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英国公开赛开打了！
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-07-15
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希望最后一天的最后一组有老虎
golf有很多地方特别像投资。
比如：
1。挥杆原则非常简单。a。就是学不会，但自己不知道；b。打球时老是会忘掉原则；c。很难保持平常心去坚持原则。
2。会打的可以来补充
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- 段永平 · 2010-07-21 08:47 11
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- art753 · 2010-07-18 14:37 5
- 价值投资奉行者 · 2010-07-18 23:52 5
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- art753 · 2010-07-18 15:41 4
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- topcp · 2010-07-21 19:06 4
- 段永平 · 2010-07-15 15:44 3
- 茶水铺 · 2010-07-15 21:53 3
- 茶水铺 · 2010-07-16 08:01 3
第 1 层 段永平 · 2010-07-15 12:07
我要打牌去了，你们慢慢聊
。
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第 1 层 余祥平 · 2010-07-15 12:12
你去吧。
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第 1 层 wanxiaofei65 · 2010-07-15 12:42
如果段总和老虎打一场,什么结果?
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第 1 层 果子 · 2010-07-15 12:57
段老师，老虎知道有你这位超级粉丝朋友吧？
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第 1 层 tnt09 · 2010-07-15 13:00
段总应该向老虎要个签名
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第 1 层 yangmeng133 · 2010-07-15 14:48
应该是桥牌吧！！！！！
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第 1 层 永远争第一 · 2010-07-15 15:18
老虎显得有点胖了，咋回事？
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第 1 层 snoopy10126 · 2010-07-15 16:07
段大哥同时也持有了很多只股票了，这个有点不符合焦点法则吧。
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第 1 层 求漏 · 2010-07-15 18:37
段大哥，我刚刚看到丁磊在接收记者采访的时候说，最佩服的是你，说你对企业的理解非常好。。。我看丁磊的一些经营思路跟段大哥前面讲的确实有几分相似啊，比如他的不哲学，关于中医的一些思路。。。貌似现在史玉柱的思路，也有点类似哦。。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-07-15 20:07
什么时候能在现场听段总的演讲或者交流就爽了，比如段总在浙大的那次。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-07-15 20:09
千万不要担心通货膨胀而乱花钱，钱都是由少变多的
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第 1 层 ustcer · 2010-07-15 20:52
高尔夫不是和别人比，是和自己比的运动。在老美谈不上贵族运动，但在中国打球是有钱人的游戏了。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-07-15 21:53
很想玩玩高尔夫，相信我会打得不错。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-07-15 21:59
王石和别人一起写的那本《道路与梦想》的书背面的那段话挺有道理的，那段话是“成熟的企业强调的是企业文化和机制，，而不是领导者个人，必须弱化个人的作用。尤其是对于现阶段的中国企业（我想对世界上任何一家企业也是这样，当然王石对于国内企业来说，所以特别强调），脱离企业家个人生命周期而力求发展，非常必要。如想更长远地发展，就必须建立和执行成熟的企业运行机制”
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第 1 层 茶水铺 · 2010-07-15 23:07
看了步步高十周年晚会，搞得很好，步步高的总经理真年轻！
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第 1 层 algor · 2010-07-16 07:13
不在于一杆的好坏，关键是总成绩。
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第 1 层 art753 · 2010-07-18 14:37
价值投资者除了应该把主要精力集中在调研分析企业上外，对价值的未来
1,应该关心多少宏观经济呢？信心的基础？
2.应该关心多少市场呢？波动性的价值, 流动性枯竭与过剩，机会成本...
3.应该关心多少货币价值呢？货币的利率，流动性，增发速度...
这些，好像不是无关痛痒的事情。
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第 2 层 putong001 · 2010-07-18 15:30 · 回复 art753
巴菲特投资麦当劳。华盛顿邮报。运通。吉列可口可乐。都是长期投资，中间也经历过经济周期的波动。
我想他一定是非常了解这些公司的经营状况，认为受宏观经济影响不会特别大，经济衰退时这些公司照样能稳步扩张，业绩能稳健成长吧。
一个很好的生意，巴菲特找不到卖的理由。因为他觉得持有现金是最大的危机。
经济危机时，好企业给股东的回报有所降低，但是比持有现金强。经济景气的时候，好的公司有超预期的回报。
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第 3 层 art753 · 2010-07-18 16:00 · 回复 putong001
持有大比例的现金自然是不利的，不过若看看伯克希尔多年来的财务报表，会发现它是永远保持约20-25%的现金的。格雷厄姆也有多次提到这个问题。
若一个独立投资人主要的投资是在股市，而并不同时拥有能产生现金流的实业，这个问题尤为重要。
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第 4 层 topcp · 2010-07-18 16:14 · 回复 art753
持有现金比例的问题，主要在于收益率和机会风险，如果能降低自己的收益预期，持有股票肯定最好。
老巴有钱不断地进来，而很多炒股者只有一笔钱，那最好的办法就是设置一个收益预期，高于就继续持有，低于就换股。
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第 5 层 art753 · 2010-07-18 16:17 · 回复 topcp
“设置一个收益预期，高于就继续持有，低于就换股。”——这种方法不太认可。
我推荐的方法是，根据对股票价值的判断和对货币价值的判断，对个人的处境用凯利原则进行配置。
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第 6 层 topcp · 2010-07-18 16:21 · 回复 art753
没怎么明白，你可以系统的说说，如何配置法。
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第 7 层 art753 · 2010-07-18 16:43 · 回复 topcp
比如一个人所持的股票组合内在价值是V(这个数只能基于自己的判断），而评估时（评估的频繁次数根据自己勤劳的程度，一天一次或1年一次均可）的市场价格是P, 那么此时自己对V的评估应该是有概率信任度Q的。则可得到胜算R=Q * (V-P).
败算L=(1-Q)*（P-F), F是若评估V错误了的后果（真实价值）
若一个人的总净资产是T,则此时应该保持的仓位G%=(R-L)/T
凯利原则既可以保证长胜，也不会丢掉机会，并追求到长期价值最大化。
要留意的是，其实V和P都是和时间发生关系的，所谓的内在价值，并不是一成不变的，当你留心观察你所持的企业，V也是在变化中。
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第 8 层 art753 · 2010-07-18 16:50 · 回复 art753
当考量上时间的话，那么随着时间，内在价值和货币价值都要考虑上去。这样，我们对企业的内在价值V应该看成是一个函数V(t),而货币C也是C(t).
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第 9 层 art753 · 2010-07-18 16:54 · 回复 art753
如果实在没有精力去关心货币价值C(t),可以建议采用巴老1977年在<财富>上评估的，通胀率7%。（这个不是CPI或PPI)
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第 10 层 topcp · 2010-07-18 17:07 · 回复 art753
你说的凯利指数我大概了解过一点，他的主要问题在于一个封闭市场中就很管用，就是零和游戏中。对于价值投资这种非零和游戏其实大可不用这个理论，其实在价值投资中按道理只有2个现金和股票的比例，那就是要么满仓，要么空仓。而不是按照赔率和概率来算。
其实趋势投资者就是凯利指数最大的受益者，因为趋势投资者本身是零和游戏，那么明显的熊市空仓，明显的牛市满仓，震荡市按照自己的判断1/3仓位，1/2仓位或者1/4仓位。
价值投资者因为只管自己关注企业的利润增长，因此因此价格没有高估就满仓，高估严重就空仓，凯利指数其实用处不大，当然知道这个对于在选择买点上还是有一点意义的，比方说买入的时候一点一点买，越跌赢的概率越大，但除此之外意义就不大了。
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第 11 层 art753 · 2010-07-18 19:52 · 回复 topcp
您说的好像和我表述的概念不是同一种东西。
1.凯利指数不是凯利原则，只是用于庄家处理对冲时关心小概率事件。凯利原则标准公式是：
Gmax=1+p*log p + q* log q
p： 胜算 q: 败算 Gmax:最大比例的仓位
2.把资金机会成本和人力机会成本算上，全球所有的经济活动总和是个零和游戏。
3.凯利原则符合所有情况下的博弈，只是价值投资者的胜算主要来源于对企业内在价值的主观概率判断（时间尺度考虑相对长些），趋势投资者的胜算主要来源于对市场反应的主观概率判断（时间尺度相对短些）。
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第 12 层 topcp · 2010-07-18 20:12 · 回复 art753
这里面有一句话写的不对，就算看全球的话，也不是零和游戏，好多天前看到一个报道，全球经济增长似乎也有3%左右。
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第 13 层 段永平 · 2010-07-20 09:18 · 回复 topcp
增长是零也不是零和游戏
。
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第 14 层 topcp · 2010-07-20 13:15 · 回复 段永平
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第 15 层 段永平 · 2010-07-20 13:49 · 回复 topcp
假设去年赚100亿的公司今年还赚100亿，则增长为零。
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