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再说对价值投资的一些基本理解
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-05-25
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我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：
1.买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给出了个退出的方便而已。
2.公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。
买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决 定。
3.未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么错。
4.不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。
5.“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。
6.企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。
“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。
好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难。
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在此再次推荐一下《穷查理宝典》，查理对“实际上非常难”的东西很有办法。
对刚刚开始了解价值投资的人来说，李路写的序非常值得认真读几遍。
希望不要觉得这本书贵，因为值。我是这个月初去LA参加查理的股东大会时买的。110美金一本买了两本（没有查理签名的是60美金一本），我觉得这可能是我一生中最好的一笔投资
第 1 层 tcbhj · 2010-05-25 15:36
再次学习
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第 1 层 brka · 2010-05-25 15:44
好，等着李路他们翻译另一本，《从达尔文到芒格》（《Seeking Wisdom:from Darwin to Munger》）想要买一本读读。
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第 1 层 wxl3141 · 2010-05-25 15:55
穷查理宝典是一本好书，一定去买本来看看。
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第 1 层 余祥平 · 2010-05-25 15:56
段老师概括得太好了，一定牢记！
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第 1 层 糊涂是福 · 2010-05-25 16:31
价值投资，模糊投资，难在模糊啊。
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第 1 层 畅歌 · 2010-05-25 16:31
段总说的这些道理我们都牢记在心
但是真正实战起来
我想就凭这些理念的东西可能还不行
如果段总能把以前成功案例拿些出来全面细致的剖析
那就完整了
我是不是太贪婪了
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-25 16:33
对于现在的段总来说，这400元人民币的投资产出比绝对比花200万美金投资网易更划算了，如果你希望历史的车轮倒转，回到2001年和段总一起同时买进网易，那么就请在现在，就在现在，去买一本《穷查理宝典》，我正在看，确实非常好，普世智慧、重要学科的重要真理、如果把企业做成功先看如何把企业做失败，从没有见过一个伟大人物不每天读书可以成功的。。。。都是很新鲜的或者说不同角度的解读。。。。。。
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第 1 层 长安 · 2010-05-25 16:46
企业文化是“护城河”的重要部分
刚考今早想到这个问题。。还有具体点的如：知识产权、专利、客户群、品牌、管理团队等无形资产都是“护城河”的重要部分。。
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第 1 层 永远争第一 · 2010-05-25 16:48
未来现金流的折现，这个感觉挺难的。
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第 1 层 长安 · 2010-05-25 16:51
内在价值就是毛估估的
学习了，不用再花时间找精确的数值了。。
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第 1 层 老石 · 2010-05-25 16:58
对价值投资入门学问的总结。
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第 1 层 半罐可乐 · 2010-05-25 17:01
神说的话！
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-25 17:08
一盎司的预防与一磅的治疗更值钱
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第 1 层 On the way · 2010-05-25 17:09
已经下单买 《穷查理宝典》，还没有到。
期盼中。。。
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第 1 层 wuzonghai · 2010-05-25 17:09
3.未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。
段大哥，你能谈谈这个思维方式吗？
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第 1 层 帝国春秋 · 2010-05-25 17:11
段大哥，再次写博文说投资，一定得好好领悟！
有时候，在这个博客里看到一些很好的对话，自我感觉很有收获时，就好像已经赚了很多钱一样，感觉很快乐，爽！
（不知道，其他博友有如此感觉吗？
）
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-25 17:38
段总，知道您不投PE，不过有关于伯克希尔的事情，你还是会很热心的。
假设有这么一个项目，项目的主要形式，可以是会所、茶馆、咖啡馆、旅店、洗脚城，或是别的（小型）综合体，主题是——这里有关于伯克希尔的一切，目标消费群体是各个层次希望学习和交流投资的人（粉丝），以及对这方面有兴趣的朋友，比如名称可以是——奥马哈小镇。
以咖啡馆为例(奥马哈小镇)：
1.以年为单位，将伯克希尔股价与S&P指数的叠加图分别打印出来，做成小镜框，挂在墙上，差不多几十幅图（小镜框）构成了墙面；
2.所有的中外关于价值投资、伯克希尔的图书的陈列；
3.塑制卡通版巴菲特像，就像根据照片就可以制作的塑制个人卡通像（一般用作生日礼物）（千万不要涉及肖像权）
4.把巴老爷子做成财神（或关公）来拜，把关老爷的头像改成巴老，还是那个武装，还是那把大刀，或者是烧香财神，卡通巴公坐在那里，前面摆放几个桃子，边上还有2根电子蜡烛。。。。。
（未完待续）
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第 2 层 kevin_wu123 · 2010-05-25 17:38 · 回复 kevin_wu123
5.墙上印制（塑胶布放大，只会意也可）各年的伯克希尔年报，中英文版。。
6.各角度的奥马哈景观，比如奎斯特中心，伯克希尔办公大楼，等等；
7.实体模型微缩版巴老的别墅，正如房交会上的期房模型一样，要求制作精美，完全等比例制作，色彩一致，道路、树木、河流与现实完全一致。。。
8.所有伯克希尔投资的公司产品的陈列，大家伙用微缩模型，可口可乐可以用实体，各个时期的可口可乐的瓶子以及宣传海报，等等，前前后后，里里外外，全是和伯克希尔有关的产品。。。
9.以及巴公午餐会的情况等等，。。。
10.配合拥有自己的网站，定期邀请知名价值投资人士参加活动。。。。
推广费用：几乎不用，只要给新闻媒体打几个电话，说这里出现了这么一家店，就OK了。：）
这样的小型商业是否可行？只是要出售与巴菲特有关的一切，图书、纪念品、塑像、产品、，以及居住、以交流、探讨、交友及会所形式吸引顾客，你觉得这样的商业可以做吗，投资大约在100-200万人民币左右，年回报率争取达到20-50万以上。不知道这样的形式会不会哪天真的在国内出现，奥马哈主题的咖啡馆，或小型交友会所。您觉得有没有可行性，以及在法律上是否有问题，不涉及肖像权的话是否可行？（当然我是半个玩笑了，暂时还不会真这么去做，呵呵）
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第 3 层 kevin_wu123 · 2010-05-25 17:45 · 回复 kevin_wu123
某市（全国）第一家 以奥马哈为主题的 咖啡馆（或小规模连锁，一市只有一家），集会所、交友、茶或咖啡文化、价值投资讨论、知名人士活动为一体的消费休闲会所。。。。
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第 4 层 kevin_wu123 · 2010-05-25 17:52 · 回复 kevin_wu123
以及市场上见不到的关于巴老的尽可能拿到的一切资料，以及专业人士的评论，演讲文章，视频播放，等等。
总之，口号是，这里有奥马哈的一切（奥马哈三个字问题应该不大，说伯克希尔恐怕有法律问题）。
以上是色彩浓重的做法，也可以是轻微涉及的做法，比如主体是一家私人高档会所式酒店（100美元一晚上），或者是经济型酒店也可以，会在很大程度上提供免费的关于价值投资的很多东西，在墙上，在房间里，在过道，在红酒的酒贴上，在整个酒店都充斥着关于价值投资的一切，不在于资料的古董级原汁原味性，而只在于氛围、感受和体验。。。。。
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第 5 层 kevin_wu123 · 2010-05-25 18:07 · 回复 kevin_wu123
极度轻微的涉及，我知道现在就有，在 两岸咖啡 里，就已经使用了巴菲特的卡通肖像（估计肯定没和巴老通气，出来问题再说的心态），以及标明——巴菲特最喜欢吃的牛排。 这是真的吗？巴老去两岸吃过牛排，不信，或许是一种牛排的烹烤方式。
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第 6 层 xlli777 · 2010-05-25 23:22 · 回复 kevin_wu123
我在国内也见过两岸里的那个巴菲特牛排，可是我不知道谁会点来吃，不是传说巴老在吃东西上比较没有品味么
？
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第 7 层 kevin_wu123 · 2010-05-27 21:43 · 回复 xlli777
如果上海世博会有一个奥马哈价值投资馆，估计排对参观起码12个小时才能进去，比沙特馆强。
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