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长江电力
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-07-03
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谁能在评论里简单描述一下长江电力的投资价值及其SWOT分析？我将挑一个转贴在此。
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- NEWMAN · 2010-07-04 22:56 4
- 爱喝咖啡 · 2010-07-03 12:17 3
- 金才盛 · 2010-07-04 23:01 3
- brka · 2010-07-03 03:45 2
- tanyaosi · 2010-07-03 18:10 2
- yinhoupeng · 2010-07-03 22:54 2
- 香奈儿 · 2010-07-04 01:52 2
- liulog80 · 2010-07-04 10:13 2
- 段永平 · 2010-07-04 22:05 2
- NEWMAN · 2010-07-04 22:45 2
- 金才盛 · 2010-07-05 13:25 2
- gudong · 2010-07-08 17:20 2
- iamokmeng@126 · 2010-07-03 11:00 1
- 一万颗星星 · 2010-07-03 12:01 1
- daphnehu · 2010-07-03 17:04 1
第 1 层 zq3722 · 2010-08-13 14:19
谁能分析一下碳排放货币化的趋势及对水电行业的影响？
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第 1 层 金牛贺岁 · 2010-07-23 14:13
长江电力的简单定性分析
优势：
电力行业是个好行业，中国目前是个工业大国，对用电量的需求是呈上升的趋势。
水电是个可再生能源，长江电力是其中的龙头，其大股东是国务院国资委，国家会保证对其发电的优先上网权。
长江电力最大的优势是作为生产资料的水是免费的，所以毛利率高达55%以上。在通货膨胀的大背景下，其竞争对手比如火电等的生产资料成本必然大幅度提高，而此项优势随着时间的推移，越来越明显。
长江电力属于那种一次投资比较大，除了维护，以后就不怎么要投钱的企业。
劣势：
水力发电最怕遇到干旱的天气，长江缺水。水是否充足，取决于天，是不太确定的。但目前南方发水但对长江电力其实是利好。
电力是公用事业，国家对其定价是管制的。
分析：
1. 水电是个好的行业，而长江电力是龙头，在国家大力支持节能环保的大背景及其大股东背景下，其产品不愁卖。（具有持续的竞争优势）
2. 净资产收益率平均为10%左右，还不错。
3. 管理层嘛，是属于国有企业，水平比较难鉴定。
4. 目前的市值为1345亿，年的盈利平均约为45亿，资本回报率为：45÷1345×100%=3.3%。
花1300亿的资金去做一个生意，每年的回报率仅为3.3%，不如买债券。从这个角度来看，不便宜。
5. 但是从长远的角度看，随着时间的推移，在通胀的背景下，水作为免费的生产资料这一优势将会不断的发挥出来，利润空间将会增大。
综上，长江电力是个不错的企业，目前从二级市场买的话，不便宜。但如果股价回落有一定的幅度，或者盈利持续提高的话，使得资金回报率不小于6%则是不错的选择标的。如果大于9%则
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第 1 层 dingdinglb · 2010-07-14 11:13
是好生意。但有几个问题：
1、大股东对提高电价积极性不高，国务院有规定：1000亿三峡基金转为资本金，预期收益率不高于长期贷款利率。
2、分红后80-90亿自由现金管理层怎么用令人担忧？
3、后续资产注入价格问题。
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第 1 层 zhaijingyonghlh · 2010-07-10 15:51
成长性分析：
公司未来还有3630万千瓦的上游机组收购；具体的发电量和销售收入，以及购买价格没有数据无法详细计算。
从目前来看，长江电力已经具有内生性循环的基础。未来有空成为年发电量2600-3000亿的大型水电公司。
公司的发展主要来自外延式收购，以及电价的上调。
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第 1 层 zhaijingyonghlh · 2010-07-10 15:48
回报分析：
目前ROE:13.8
公司的分红策略：2010年每年可分配利润不低于60%用于分红，2010年后每年不低于50%。
09年每股分红0.37元；预计2010年0.45元；2011年0.45元；
目前：12元的投资价格计算，分红回报率3%（扣税后2.7%---个人）、3.75%、3.75%。
以上计算没有包含每年折旧后减少的财务费用。也没有计算投资收益。
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第 1 层 zhaijingyonghlh · 2010-07-10 15:39
资产质量分析：
公司目前总资产：1600亿；负债1000亿；账上现金以及其他的股权投资金额150亿左右。
目前市值：110*12=1320亿；
市值+负债-现金=2170亿；
葛洲坝的建造成本没有找到具体数据，估算100亿吧；三峡建造时间17年，累计投资成本1900亿；两者我们估算合计2000亿。
目前公司的负债1000亿，假定不再收购，每年折旧费用64亿，只需要15年时间就将把负债全部还完。对公司的净利润贡献将多增加50亿左右。
水电的专属垄断特征决定了公司的重置成本非常之高。
公司的水目前收取的资源费用是0.003元/度电。
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第 1 层 zhaijingyonghlh · 2010-07-10 15:31
长江电力价值分析：
收入分析：目前主要是葛洲坝电站和三峡电站；前者装机282万千瓦，后者装机1820万千瓦；设计发电量前者160亿度（目前可以达到），后者847亿度；目前上网电价：前者0.18元/度，后者0.25元/度；两个电厂年销售额28亿，212亿，合计为240亿。
成本分析：营业成本88亿；经营费用、管理费用11亿；财务费用46亿；企业营业税金3亿；
营业利润：92亿；
加营业外收入（增值税返还9%）：19亿；
减企业所得税：23亿
净利润：83.25亿
总股本：110亿
每股收益：0.75元；
以上计算没有包含长江电力的投资收益；对于电力销售的数据取的是平均值。
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第 1 层 gudong · 2010-07-08 17:20
长江电力价值在于：1：相对低价
2：电价成本随时间变化小
3：产片售价低，未来有提价空间，将大幅增加利润，降低PE,和。。。
4：买进并持有至电价相对合理，大股东汇报开始降低时
请段兄指教！
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第 1 层 han · 2010-07-06 14:55
建三峡大坝截止2007年共投入1800亿，而目前长江电力市值为1300亿，它应该不属于段总说的沙漠里建的酒店那种性质吧？
长江电力目前发电价格为0.19元左右，而四川火电价格为0.35-0.45元，长期来讲水电价格至少不应低于火电，但谁让中国不是完全的市场经济呢？
长江电力的管理层在国企里是一流的，他们重视股东的利益也是总所周知的，连续三年分红不低于60%，利用盈余现金进行稳健投资，而不是象其它公司进行盲目并购
随着世界环境恶化，长江上游降水这两年减少，以后会不会持续发展下去倒是值得我们思考一下
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第 1 层 zq3722 · 2010-07-06 10:25
近3年长电每股折旧：07年0.184元/股；08年0.199元/股；09年0.26元/每股。
折旧稀释了每股收益，换来的是白花花的现金流，如果公司能用好这些现金投资，就像个保险公司啦，
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第 1 层 一颗小草 · 2010-07-05 23:53
实在不喜欢大盘股。。。成长性不够。中小板应该有比较多的好股。如果看好万科我会买个流通盘在6亿左右的地产股。。。如果看好长电就买个中等盘子的电力股。。我现在满仓买了西部矿业（盘子大了）微创股份（价格有点高）。。。有没有明白的帮我分析下啊。看看我有没有没想到的地方！我现在才了解一点点价值投资！段总我觉得像苏宁电器、万科、小商品城、云南白药茅台这些类型的股票。。现在还没挖掘的最好了！漫步者感觉音箱做的挺专业的。。在这细分领域成了龙头！我喜欢微创股份。。就想未来很多地方都有大屏幕。。。可是威胁是LCD TFT技术的发展感觉也没底！！
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-07-05 10:21
中国中铁和中国铁建这两个兄弟公司确实值得讨论一下！
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-07-05 10:18
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第 1 层 abzy666 · 2010-07-05 09:08
国企。没多少安全边际
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第 1 层 金才盛 · 2010-07-04 23:01
平哥，我认为中国铁建601186目前7元多股价有些价值，中国铁建总股本123亿，目前总市值约900亿人民币，约合130亿美元，但是它未来几年的工程量约有1.5-2万亿，即使按目前公布2%的净利润保守估算未来几年利润也将达到300-400亿，虽然高铁建设好后运行起来由于客流原因并不一定赢利，但是作为高铁基础建设方，中国铁建是有赢利基础的，值得大家关注！
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第 1 层 金才盛 · 2010-07-04 22:35
很赞同您的这句话“电总是要用的”！！！
我个人觉得电力未来的需求是明确的，我也很看好电力股的前景，只是从没得认真研究过长江电力，很高兴平哥这样开贴讨论个股，大家多多发表个人的看法，然后各自汇总参考，非常有价值！真正是价值投资群了！我自己的观点是电力未来需求有两方面值得注意：一是未来电动车带来的电力需求增长，二是未来四横四纵高速铁路带来的用电需求增长，希望大家多发言，无论长短，都将非常有益！
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-07-04 22:02
水力发电在世界范围内都是被公认的朝阳行业。属于稀缺的清洁能源,永久性的可再生能源。而且水电站具有一定的不可复制性，因为你得有大的水源啊！
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-07-04 21:46
水电站投资成本要比火电高很多，但维护成本要低。
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-07-04 21:36
如果让你在世界上找一个地方再建一个类似600900的三峡电站，你能做到吗？长江流的不是水，而是石油和煤炭！用水发电，煤就节约出来了，煤可以制油。煤制油国家战略也是适时推进。如果中国的石油现在探明可采储使用20年，中国煤炭探明的可采储可使用80年。有了煤就有油，煤和油的使用年限可以并架齐驱。
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-07-04 21:02
古有长城，今有三峡大坝！这是人类伟大的工程。当今世界不会再有这么浩大的工程。
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-07-04 20:58
三峡工程是世界上最大的水利枢纽工程，也是世界上装机容量最大的水电站。
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-07-04 20:57
说起长江电力那不得不说长江三峡。国家战略对长江三峡从来就没有一丝动摇。毛泽东50年代写下《水调歌头·游泳》的词章，其中有云:“更立西江石壁，截断巫山云雨，高峡出平湖。神女应无恙，当惊世界殊。”长江平均10年一次大的水患，千百年来无法有效解决。兴建三峡工程，是中华民族几代人的夙愿。兴建三峡工程的首要目标是防洪。现在的三峡工程水库正常蓄水位175米，总库容393亿立方米；水库全长600余公里，平均宽度1.1公里；水库面积1084平方公里。它具有防洪、发电、航运等巨大的综合效益。
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第 1 层 betterlife · 2010-07-04 18:11
SO:电力行业龙头企业。管理优良，拥有先进设备和技术优势、水利资源垄断优势及其成本竞争优势（电煤价格上涨只对火电企业影响大）。
WT:发改委定电价政策短期不能改变；发电量受季节和水量影响。
投资价值：净资产增长率和收益率、现金含量、每股收益等指标都高于行业平均水平，适合稳健防守型中长投资。但由于电力行业电价不是由市场决定的，因此长期投资收益相对而言不会不高。
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第 1 层 默默向上游 · 2010-07-04 15:10
有巨大的不可测风险，例如是大灾害
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第 1 层 mr right · 2010-07-04 13:30
巴菲特最近的这次牛排加可乐让谁拍去了，现在有消息没？段哥有没有不太可靠的小道消息啊
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第 1 层 科科 · 2010-07-04 10:22
段大哥:
我对长江电力的一点理解:
1:大股东在增持当时增持的价格比存钱在银行划算多了.
如果国家批准水电涨价5分钱,它的业绩是多少?这个是很可观的.长期看水电和火电的价格是要同步的.
整体上看巴菲特是特别喜欢企业回购和大股东增持的企业的.
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第 1 层 oppoks · 2010-07-04 08:28
S-垄断资源型
（美国这么发达也没有用其他能源替代电力）
w-国企管理通病，且国家持股过高
o-目前中国随着城市化进程，对电力的需求只会增加。在加上煤电迟早会受到限制，对水电的来说机遇大有可为
t-万一哪天天灾（长江断流）或人祸（战争炸掉大坝）不过我认为近10年不会有这种情况。
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第 1 层 香奈儿 · 2010-07-04 01:52
段总您好
茅台 万科 长电
如果只有这三个的话
其实段总的投资能力很强了
我在这里在说些浮浅的话了
博友总是说 他们以前如何如何好
历史是重要
但是未来才是重点
就是业绩的成长性
大致就两条 扩大产能 提高价格
当然需求市场为前提
这三个还有就是现在的价格对比未来的成长性比较
茅台 的成长性总是被人说是短板
其实它里他的天花板还是有距离的
关键是价格总是不低
就显得他的成长性就有些乏力了
长电也是不错
理由我就不说了博友说的很好了
只是我对他的成长性更是算的清楚
我想段总不是做短线的
万科我是很是关注
价格真的很低
不是一点
未来的成长性总是被人说是什么 中国第一大
空间不大 中国的城市化等我就不说了
万科的 住宅产业化会是万科迎来新的大规模大幅扩张
的本钱 同时不影响质量
这是投资人关心的 增长过快 公司质量跟产品质量之类的问题
还请段总 三思
希望段总的投资还是 长虹到底
最后祝段总身体健康
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第 1 层 ustcer · 2010-07-03 22:56
不明白为什么选择长江电力？长电的业务模式是很简单，但定价权在发改委不在长电，想有高的利润率首先就不可能。其次，长电属于国企，国企的效率最好也比私企要差很多。这是天生的。类似基础设施的公众服务的公司，因为定价权都和政府有关联，老美的电力价格政府也有很大的发言权，所以利润率必然低。
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-07-03 22:54
段大哥，我想用宝信B股PK万科；想用中国船舶PK茅台；想用中国神华PK长江电力。茅台我不关注，万科适当关注，长电重点关注。
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第 1 层 投资时代 · 2010-07-03 22:46
哈哈 真是高兴 理论说了来实践的 动真格的 爽！ 再次感谢段总建这平台
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第 1 层 加忠 · 2010-07-03 20:08
不了解
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第 1 层 tanyaosi · 2010-07-03 18:10
简单描述：
1、电总是要用的，除非不看好中国经济的增长，存在50年的概率很大
2、大股东在13元左右出手增持，说明股价低估，不用太多分析
3、属于外国人炫目，国人抛弃的“低增长”鸡肋公用事业股
4、如果有耐心的话，看前5年的走势，可知后5年的走势，不用怀疑
呵呵
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第 1 层 daphnehu · 2010-07-03 17:11
茅台，万科，还有长江电力．．．，段老师认为通胀渐行渐近．．．？
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第 1 层 daphnehu · 2010-07-03 17:04
业务简单明了，容易看懂．另外，中国还在不断的进行城市化进程，高铁，地铁等等，电力供不应求，且是清洁能源，形势可能会倒逼公司管理层搞高效率．现在同电不同价，如果将来通胀，公司管理层也可能申请上调电价．我同意博友art753 的看法，可当成一种低息债券，也许可能并不一定低哦．．．
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第 1 层 art753 · 2010-07-03 16:49
电力公司和电网公司是真正的100%安全运行第一，社会价值唯一的企业。是一种名为企业制实质事业制单位。
可以把其股票看成是一种低息债券。
我从事电力行业的业务超过15年了，在此尊敬他们。
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第 1 层 第八大奇迹 · 2010-07-03 15:38
长电的情况不了解。不过，如果是国企的话还是不碰为好，靠政策性垄断的公共事业型企业内部管理通常是一团糟，人浮于事，七大姑八大姨的一大堆，一个人的活5个人干。我们这也有发电公司，员工福利好、待遇高，都不怎么用干活，一个月都不用上半个月的班。
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第 1 层 liu0861 · 2010-07-03 14:52
国企,发展快到头了,该到民进国退转型时期了.
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第 1 层 光明 · 2010-07-03 12:17
电价还要涨 大坝不倒 钱就滚滚来
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-07-03 12:17
我认为长江电力是段总挂出三个公司中最没价值的公司。
优点大家都明白就是垄断性，除此之外还有什么？
缺点，1 产量也就是发电量受制于来水量，公司无法控制。
2 价格受制于发改委，公司无法控制。
3 发展潜力就是那么多，也就是目前就是它的最好时期，后面只能走下坡了。
这个公司面临的问题还不是财务问题，关键关系到长江上中游流域的环境资源人口迁移等问题。可以说后面等着的都是问题。这些问题可能再花一个造三峡的钱也解决不掉。
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-07-03 12:01
长江电力属于巴菲特说的那种简单的让人发懵的企业，也是那种“过桥收费”公司。公司业绩受长江流水影响很大，我一直在想，如果哪年大旱长江水减少，公司股价定会大跌，或许还是个买入的好机会。
当然了，这家公司太大了，主业以外的副业就不太清楚了，呵呵..觉得这是家好公司。
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第 1 层 liulog80 · 2010-07-03 11:19
好业务，差管理，烂业绩。
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第 1 层 iamokmeng@126 · 2010-07-03 11:00
优势 全部26台机组的收购,2015净利润确定将增1倍,平均折旧年限30年,ROA和ROE高于平均水平,国内市场份额最高 劣势 发改委限价,2013年前气候异常 机会 现金电力资产收购及财务性投资,涨价 挑战 资本开支巨大每机组50亿每年2台,2016太阳能的成本变化
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第 1 层 lxbety · 2010-07-03 10:48
就目前大股东增持来看,现在投资长江电力还是有一定的安全边际,但个人觉得还不是最佳时机.
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第 1 层 帝国春秋 · 2010-07-03 09:18
就目前而言，我看不到它的价值！
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第 1 层 水漾西风 · 2010-07-03 08:51
相比段总的成功案例看，长江电力应该算不上是很好的投资吧。我见过不少对长江电力的分析，大体上都是对于该公司roe，以及增长率的一些预判。而电厂运营的一般规律是：一年一小修，两年一大修，五年收回成本。只是在股票市场上通过了二级市场的种种渠道，不知道它强大的盈利能力能不能体现出来。
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第 1 层 brka · 2010-07-03 03:45
长远经营看，打个比方长电有可能吃掉茅台，呵呵
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