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茅台
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-07-03
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谁能在评论里简单描述一下茅台的投资价值及其SWOT分析?我将挑一些转贴在此。转的帖不代表我的观点
投资价值：
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
2、企业现金流100多亿（减负债）
3、未来现金流折现在：未来20年每年产能23000吨。约300亿，净利润120亿，按6%折现1350亿。
茅台的价值=1000+100+1350=2450亿，现在市值是1200亿。
SWOT分析：
优势：茅台生产环境不可复制，国宴用酒、历代领导摧宠形成国酒地位，1915年巴拿马金奖，酒品质是最好的，有定价权，企业文化好。
劣势：产能受地理环境限制，公司有啤酒、葡萄酒产业，未来可能搞房地产，我不看好。
机会：未来可能保持增长，现在茅台镇改造增加产能。
威胁：现在五粮液、郎酒、洋河、1573等酒崛起，竟争激烈。未来人们可以更加关注健康，少量饮酒。
第 1 层 maoshch · 2010-07-03 15:56
段总没有开YAHOO的啊。
YAHOO近来要回购。确实应该回购了，因为价格太低了（不知道他们回购是注销还是待价而沽）。近来关于的评论也不少。多数是持负面看法的。下面是我转的一个看法。
Yahoo Stock Has Fallen and Can't Get Up
By Ben McClure Jul 02, 2010 1:15 pm
It looks appealing at a 52-week low, but the company's goal to become an Internet content giant may be unattainable.
--
This week Internet stock Yahoo (YHOO) hit a new 52-week low, having plunged to less than $14 from $19 since April.
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第 1 层 加忠 · 2010-07-03 12:30
投资价值：
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
2、企业现金流100多亿（减负债）
3、未来现金流折现在：未来20年每年产能23000吨。约300亿，净利润120亿，按6%折现1350亿。
茅台的价值=1000+100+1350=2450亿，现在市值是1200亿。
SWOT分析：
优势：茅台生产环境不可复制，国宴用酒、历代领导摧宠形成国酒地位，1915年巴拿马金奖，酒品质是最好的，有定价权，企业文化好。
劣势：产能受地理环境限制，公司有啤酒、葡萄酒产业，未来可能搞房地产，我不看好。
机会：未来可能保持增长，现在茅台镇改造增加产能。
威胁：现在五粮液、郎酒、洋河、1573等酒崛起，竟争激烈。未来人们可以更加关注健康，少量饮酒。
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第 1 层 liulog80 · 2010-07-03 11:03
我为什么发表不了自己的看法?老是提示1000字符限制
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第 1 层 henry6688 · 2010-07-03 18:37
茅台投资价值：茅台酒的独特口味和良好生理感受（独特的酒香快感）的产品品质是茅台最为核心的投资价值和优质的长期经济特征的基础.xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /
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第 1 层 段永平 · 2010-07-05 08:35
最近有机会品尝（抿了抿）了几次茅台，有30年的和50年的。由于自己不喝白酒，所以还是体会不深，但能体会喜欢茅台的人对茅台的感觉，确实不一样
。
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第 1 层 brka · 2010-07-03 03:42
茅台出国可能性不是很大，不会是全球品牌
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第 1 层 三和 · 2010-07-03 03:26
听说 茅台唯一不可复制的是只有这7.5平方公里的这里独特的地理气候，形成了酿造茅台所必须且唯一的微生物环境。暂时性的人无我有算是一大优势。（哪天被科技突破了也说不定）
要是能从 A股 ST里找出第二个“茅台” 方显价值投资者的英雄本色吧？
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第 1 层 畅歌 · 2010-07-04 10:04
格雷厄姆说：做大家都知道的事情只能获得大家都能获得的收益
茅台很好，地球人都知道
我们是不是可以耐心一点
等黑天鹅飞到茅台家去的时候再买入
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第 1 层 酷耐 · 2010-07-03 12:20
保守估值供参考：
贵州茅台股价１２７．６８元
发行股份９．４３亿股
预计２０１０年底净利润５１．７４亿元
永续年金增长率３％
折现率１０％
第一步预测下三年的自由现金流（假设净利润就是自由现金流，毛估估的差不多吧）
假设三年净利润增长为２０％ １８％ ２０％
自由现金流年份 ２０１０ ２０１１ ２０１２
净利润 51.74亿 61.05亿 73.26亿
第二步把这些自由现金流折成现值
折现因子＝（１＋Ｒ）Ｎ次方 其中Ｒ是折现率 Ｎ是折现的年份
年份 ２０１０ ２０１１ ２０１２
净利润 51.74亿 61.05亿 73.26亿
折现因子1.1 1.1的２次方 1.1的３次方
折现现金流为51.74/1.1 61.05/1.1的2次方 73.26/1.1的３次方
47亿 50.45亿 55亿
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第 1 层 art753 · 2010-07-03 16:10
请教段老师：
SWOT分析有点累，写到一小半就想睡觉了，感觉自己在拼凑。
如果只是站在小股东的立场，而非企业管理者的立场，是否可以改为波特五力分析，再加一点点重要的SWOT?
另我想写的是腾讯，该发贴在哪合适呢？
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第 1 层 思考的快乐 · 2010-07-05 11:16
最近最大的收获是：搞不懂的时候就以买下整个公司的角度来考量。
英国帝亚吉欧2007年销售收入是158亿美元，净利润是32亿美元，净利润率20％左右。
帝亚吉欧营业额1/15、利润1/8的茅台，市值却接近帝亚吉欧的一半。而当茅台股价已从高位回落近30％的今天，市值近1300亿，无论从哪个角度看，股价依然看不出十分便宜。我非常看好贵州茅台的强大竞争力，这种企业特质足以让它饱经风雨而屹立不倒，但是好股票也要有好价格，再好的股票买贵了一样不会有什么回报。
对于这种可买可不买的，建议还是不买为好。
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第 1 层 大地 · 2010-07-03 05:48
好公司不一定是好股票，茅台是好公司，护城河够宽，但股价不便宜。
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-07-03 10:50
茅台独有的特质决定了它无与伦比的投资价值！其特质有三：其一茅台贵为“国酒”其品牌影响力号召力自必不多说了，大家都能看得见。其二，茅台的超高毛利率无人能及，更重要的是它能永久保持下去。其三，茅台生产的产品即使卖不出去放在那它还会变得越来越值钱。O(∩_∩)O~这点太绝了！有点像那些大画家的艺术品——随着时间的推移价值会成倍的增加！以上三条，一般企业如能占一条就非常了得了，而茅台是全占了！哈哈！真有点空前绝后的感觉呀！那茅台的价值是多少呢，答案可能是，“难以估量”！
愿听各位朋友讨论！
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第 1 层 duanmi_ok · 2010-07-03 11:30
前面也看了很多高手对茅台的分析和估值，收获很多，慢慢吸收消化。个人觉得茅台的优势是能不断地坐地收钱，因为有定价能力强，不愁卖，存货卖的更好，有大量的现金流，由于地理条件的限制，产能的天花板看的清楚。
劣势是：担心有了钱乱花，把优质资产变成不好的资产。企业文化能不能保证管理层会不会犯错，犯错了能不能尽快改错。出手的机会就是等着出错的时候。
估值还不是很会。
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第 1 层 ustcer · 2010-07-03 23:02
大家可以回想一下，在20年前，你用一个月工资买什么放到现在不亏钱？或者在20年内，你不断用自己的工资定投什么东西，到现在不亏损？我和自己的父亲讨论过这个问题，我们的结论就是买茅台酒不亏钱。大家不要说买古玩/字画类，因为懂的人和买的起的人都是极少的。其实这个问题我个人以为是一个极好的问题。我们没有考虑股票，因为20年前没有股票，房子也很少私人产权的。
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第 1 层 徐志 · 2010-07-05 13:16
我觉得茅台还有一点劣势：就是其市场空间有限，国外很少有人能喝的惯茅台这样的中国烈酒的。口味在我们出生就基本被定型了，一个企业很难改变和引导市场。
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第 1 层 呼啸 · 2010-07-05 19:21
我有个可能钻了牛角尖的问题：问一下自己，段总为什么要去尝尝茅台？或者说为了了解产品的什么东西所以才要体验？而个人的体验结果如何断定会是更多的人感受呢？假如段总喝了没感觉，那么会怎么样呢？他会怎么做呢？我们怎么判定一个产品会有广泛（市场大）和持久的（时间久）影响力呢？特别是你没体验过或体验过但是没有感觉的时候？你可能是因为观察到了很多人喜欢才去亲身体验了一下，但是没有感觉，怎么办？那又如何判定该产品是具有持久生命力的呢还是只是一阵风（所谓流行）呢？到底都有哪些因素起着作用呢？而不同的产品的决定因素有什么不同呢？段总当年做产品是您都要考虑些什么呢？
那么如果把产品换做是公司或者是行业呢？
各位，我们是否能够把这些因素都归纳出来呢？又有没有一以贯之的东西？
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第 1 层 iamokmeng@126 · 2010-07-03 02:44
我是贵州的,以前我们这里接待用茅台,现在非常少了,太贵了,问了专卖店,说进货价在380左右,卖价750左右,如果说市值能翻番我相信,但翻五倍我认为替代品是否有些多?贵州四川有很多小品牌的酒口感很好,还有很多酒厂大量的内部特供酒
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第 1 层 独行者 · 2010-07-03 07:23
个人觉得茅台是一家优秀的公司，但是任何一家公司都会经历幼稚期——成长期——成熟期我觉得茅台酒的前期的高增长率一方面跟它产品的独特和提价能力有一定的联系，而且茅台酒的生产需要特殊的环境容量，这其实跟苏宁电器也有些类似吧，苏宁的卖场在国内各地一旦达到了一定密度，那么它扩张的速度和保持高增长率的驱动马车就值得商榷，个人观点，仅供参考
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第 1 层 帝国春秋 · 2010-07-03 09:09
价格是够太贵？
坚持的时间够长也许投资亏不了，但短时间内向下的空间其实还是有不少，向上的空间有限！
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-07-03 11:39
茅台是稳定增长型的绩优股，有独特优势，因而较贵，目前估值合理吧。对这样物以稀为贵，不能过度扩张产能的公司，1%的分红率太低，不长期持有恐怕是赚不到钱！
我认为目前阶段投资酒类股包括茅台酒
不是一项好投资。
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第 1 层 长安 · 2010-07-03 11:56
现在还太贵。。
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第 1 层 光明 · 2010-07-03 12:14
我感觉茅台稳定性绝对好 但是成长性不认同 千年不倒的牌子
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第 1 层 qiandongwei2006 · 2010-07-03 12:15
个人拙见：茅台的毛利率和净资产收益率，品牌等都一流，只是我发现周围的同学喝白酒的数量明显比以前的几届在减少。而且茅台的股价并没有到1元的东西5毛出售的地步。
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第 1 层 酷耐 · 2010-07-03 12:21
第三步计算永续年金价值并把它折现 (g为永续年金增长率）(CFn是指第n年这一年的自由现金流数额）
永续年金价值Ｐv＝〔CFn（１＋g）〕／（Ｒ－g)
＝〔73.26(1+0.03)〕／（0.1－0.03)
＝1077亿
永续经营的现值＝永续年金价值／（１＋Ｒ）的３次方
＝1077／1.33
＝809亿
第四步计算所有者权益合计
３年折现现金流＋永续年金折现值＝152.45＋809=961.45亿
每股价值＝961.45亿／9.43亿股＝101.9元
说明：本次估值属于很保守的估值不能说明真正明确价值，得动态跟踪公司的业绩来进行重估，才能确保与真正价值比较相近，估值就是段老师所说的毛估估的只能做个大概了解不能完全迷信其中！
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-07-03 12:34
让我来说一下，不知道对不对。
茅台的价值：有又宽又厚的护城河，年盈利有40亿元，现金流非常充足。而且可以很轻松地提高价格。
优势：国酒茅台，自然拥有品牌优势。
劣势：年轻人不怎么喜欢喝白酒。
机遇：文化积淀深厚，送酒就送茅台酒。
威胁：最主要来自红酒和啤酒。
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-07-03 12:54
未来茅台盈利增长是肯定的，但是多少没有人知道。有人说100亿是它的天花顶，如果100亿真是它的天花顶的话，1200亿的市值也不见得很便宜。200亿能达到吗？我想茅台酒厂的厂长他也不知道。达到100亿的机率还是很大的。
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-07-03 20:33
禁止酒后驾车。我但心年青人喝白酒的会少。这倒不会是什么影响。喝酒抽烟都能上隐。谁都知道抽烟有害。但从来没看到抽烟的人少下来。酒也一样。特别是白酒容易上隐。不向啤酒不很容易上隐。我就是这样的喝了白酒每次吃饭都要搞一点。要不就吃不下饭。酒和烟不用宣传都会有它的市场。烟是不能宣传的。但酒可以。喝白酒的人那个不想搞二瓶茅台。说不想搞是手里没钱。呵呵。
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第 1 层 地 · 2010-07-03 21:17
一直有关注茅台，的确是好，好公司，好业绩，好品牌，优势几乎独一无二!
自从戒酒以后，对投资股票公司的选择，白酒类的所有股票公司，不是自己投资范围内的，因为自己还加了一个"价值"标准。纵然符合价值投资，但不符合自己加的价值标准的， 也不会去投资它!
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第 1 层 余祥平 · 2010-07-04 17:11
这里的评论我都看了，但topcp还没有上来说，我把我做的“topcp对茅台酒的评论”笔记的地址粘上来：段永平谈实例->讨论贵州茅台->评论中“topcp谈茅台酒”
http://yxpsir.blog.163.com/blog/static/16238100520105442758985/
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第 1 层 bcselling · 2010-07-05 08:58
巴菲特如果要买茅台，一定会等到熊市/茅台出问题的时候，只有到那时候才便宜。
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第 1 层 abzy666 · 2010-07-05 09:03
考虑过国有控股企业的弊端吗？（企业是地方政府的提款机，看看五粮液生产汽车是本意，还是地方政府强廹。），也许在今后还会遇上白酒消费的低潮。
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第 1 层 思考的快乐 · 2010-07-05 11:16
最近最大的收获是：搞不懂的时候就以买下整个公司的角度来考量。
英国帝亚吉欧2007年销售收入是158亿美元，净利润是32亿美元，净利润率20％左右。
帝亚吉欧营业额1/15、利润1/8的茅台，市值却接近帝亚吉欧的一半。而当茅台股价已从高位回落近30％的今天，市值近1300亿，无论从哪个角度看，股价依然看不出十分便宜。我非常看好贵州茅台的强大竞争力，这种企业特质足以让它饱经风雨而屹立不倒，但是好股票也要有好价格，再好的股票买贵了一样不会有什么回报。
对于这种可买可不买的，建议还是不买为好。
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第 1 层 Build Your Dreams · 2010-07-20 14:07
茅台好
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第 1 层 偷师ING · 2010-08-05 16:13
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
是否真的有这些库存,假如真有这些半成品库存应该按什么标准计算,另外茅台有43亿的存货(是否酒厂的计算方式跟我们大不相同),是否已经包括这些半成品.
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第 1 层 snail · 2010-08-12 19:05
发现各位同学总是跟着新贴走，老贴就不再理会了，我来顶起来。刚刚学习财务分析没多久，班门弄斧一回，贴一个茅台中报的分析在这里请大家批判指点。
茅台的中报出来了。上半年实现销售收入65.87亿，上年同期55.46亿，增长了18.77%。净利润32.74亿，上年同期29.28亿，增长了11.18%。净资产收益率从22%降到了19%。导致净利润增幅落后于销售收入增幅的原因是营业税金及附加大幅度增加，本期8.59亿，较上年同期的4.18亿大幅增长了105%，看来茅台的税赋仍然较重，所以净资产收益率从22%降到了19%。
资产负债表上，除存货增加了，其它各项基本正常。本期存货44.95亿，较上年同期的32.56亿增长了38%。 显示了茅台依然还在实行限量保价策略。这一点也是其管理层广为这诟病的原因。一方面零售终端的产品供不应求，经销商的零售价一涨再涨，而公司却对此视若无睹，既不调高出厂价，也不增加供应，任凭缺货继续。压缩渠道利润的策略成了一纸空文，反而是渠道商的利润越来越高，这里难保不存在利益输送的嫌疑。
本期经营活动产生的现金流净额为17.66亿，较上年同期的5.48亿增长了222.2%，这一点得益于预收帐款的减少，本期预收帐款19.68亿，较期初的35.16亿直接减少了15.48亿，预付帐款14.92亿，较长年同期的8.97亿增加了5.95亿。17.66-15.48+5.95=8.13，这才是正常的经营现金流值。投资者苦苦等待的预收帐款转化为利润的愿望落空了，公司将它隐藏到现金流和预付款项中，玩起了猫捉老鼠的游戏。当然不论怎样隐藏，长期总会体现到净利润中来，只是短线客比较失望了。
茅台的确是一个好公司，但管理层的确太令人失望，完全随心所欲地操纵着财报和公司，没看到有力的制衡力量。
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第 1 层 地 · 2010-08-17 14:00
茅台万千宠爱为一身！！！
1。著名品牌，民族品牌，它的产品独一无二，
2、离它的所在地，无人能复制；
3、生产设备特别：地窑，不用维修，不会生锈 ，不会过时。
4、广告费少，几乎不用作广告，高层免费广告；
5、它不用借债，没有借债；
6、不用担心产品积压贬，货物存积，不会坏，越积长时间越值钱；
7、管理层，董事长是这个行业的技术权威，他拒绝许多诱惑。
8。
几年都关心这样的股，可我的不能投资这样的股，
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