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茅台
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-07-03
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谁能在评论里简单描述一下茅台的投资价值及其SWOT分析?我将挑一些转贴在此。转的帖不代表我的观点
投资价值：
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
2、企业现金流100多亿（减负债）
3、未来现金流折现在：未来20年每年产能23000吨。约300亿，净利润120亿，按6%折现1350亿。
茅台的价值=1000+100+1350=2450亿，现在市值是1200亿。
SWOT分析：
优势：茅台生产环境不可复制，国宴用酒、历代领导摧宠形成国酒地位，1915年巴拿马金奖，酒品质是最好的，有定价权，企业文化好。
劣势：产能受地理环境限制，公司有啤酒、葡萄酒产业，未来可能搞房地产，我不看好。
机会：未来可能保持增长，现在茅台镇改造增加产能。
威胁：现在五粮液、郎酒、洋河、1573等酒崛起，竟争激烈。未来人们可以更加关注健康，少量饮酒。
第 1 层 地 · 2010-08-17 14:00
茅台万千宠爱为一身！！！
1。著名品牌，民族品牌，它的产品独一无二，
2、离它的所在地，无人能复制；
3、生产设备特别：地窑，不用维修，不会生锈 ，不会过时。
4、广告费少，几乎不用作广告，高层免费广告；
5、它不用借债，没有借债；
6、不用担心产品积压贬，货物存积，不会坏，越积长时间越值钱；
7、管理层，董事长是这个行业的技术权威，他拒绝许多诱惑。
8。
几年都关心这样的股，可我的不能投资这样的股，
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第 1 层 snail · 2010-08-12 19:05
发现各位同学总是跟着新贴走，老贴就不再理会了，我来顶起来。刚刚学习财务分析没多久，班门弄斧一回，贴一个茅台中报的分析在这里请大家批判指点。
茅台的中报出来了。上半年实现销售收入65.87亿，上年同期55.46亿，增长了18.77%。净利润32.74亿，上年同期29.28亿，增长了11.18%。净资产收益率从22%降到了19%。导致净利润增幅落后于销售收入增幅的原因是营业税金及附加大幅度增加，本期8.59亿，较上年同期的4.18亿大幅增长了105%，看来茅台的税赋仍然较重，所以净资产收益率从22%降到了19%。
资产负债表上，除存货增加了，其它各项基本正常。本期存货44.95亿，较上年同期的32.56亿增长了38%。 显示了茅台依然还在实行限量保价策略。这一点也是其管理层广为这诟病的原因。一方面零售终端的产品供不应求，经销商的零售价一涨再涨，而公司却对此视若无睹，既不调高出厂价，也不增加供应，任凭缺货继续。压缩渠道利润的策略成了一纸空文，反而是渠道商的利润越来越高，这里难保不存在利益输送的嫌疑。
本期经营活动产生的现金流净额为17.66亿，较上年同期的5.48亿增长了222.2%，这一点得益于预收帐款的减少，本期预收帐款19.68亿，较期初的35.16亿直接减少了15.48亿，预付帐款14.92亿，较长年同期的8.97亿增加了5.95亿。17.66-15.48+5.95=8.13，这才是正常的经营现金流值。投资者苦苦等待的预收帐款转化为利润的愿望落空了，公司将它隐藏到现金流和预付款项中，玩起了猫捉老鼠的游戏。当然不论怎样隐藏，长期总会体现到净利润中来，只是短线客比较失望了。
茅台的确是一个好公司，但管理层的确太令人失望，完全随心所欲地操纵着财报和公司，没看到有力的制衡力量。
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第 1 层 偷师ING · 2010-08-05 16:13
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
是否真的有这些库存,假如真有这些半成品库存应该按什么标准计算,另外茅台有43亿的存货(是否酒厂的计算方式跟我们大不相同),是否已经包括这些半成品.
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第 1 层 Build Your Dreams · 2010-07-20 14:07
茅台好
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第 1 层 呼啸 · 2010-07-05 19:21
我有个可能钻了牛角尖的问题：问一下自己，段总为什么要去尝尝茅台？或者说为了了解产品的什么东西所以才要体验？而个人的体验结果如何断定会是更多的人感受呢？假如段总喝了没感觉，那么会怎么样呢？他会怎么做呢？我们怎么判定一个产品会有广泛（市场大）和持久的（时间久）影响力呢？特别是你没体验过或体验过但是没有感觉的时候？你可能是因为观察到了很多人喜欢才去亲身体验了一下，但是没有感觉，怎么办？那又如何判定该产品是具有持久生命力的呢还是只是一阵风（所谓流行）呢？到底都有哪些因素起着作用呢？而不同的产品的决定因素有什么不同呢？段总当年做产品是您都要考虑些什么呢？
那么如果把产品换做是公司或者是行业呢？
各位，我们是否能够把这些因素都归纳出来呢？又有没有一以贯之的东西？
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第 1 层 徐志 · 2010-07-05 13:16
我觉得茅台还有一点劣势：就是其市场空间有限，国外很少有人能喝的惯茅台这样的中国烈酒的。口味在我们出生就基本被定型了，一个企业很难改变和引导市场。
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第 1 层 思考的快乐 · 2010-07-05 11:16
最近最大的收获是：搞不懂的时候就以买下整个公司的角度来考量。
英国帝亚吉欧2007年销售收入是158亿美元，净利润是32亿美元，净利润率20％左右。
帝亚吉欧营业额1/15、利润1/8的茅台，市值却接近帝亚吉欧的一半。而当茅台股价已从高位回落近30％的今天，市值近1300亿，无论从哪个角度看，股价依然看不出十分便宜。我非常看好贵州茅台的强大竞争力，这种企业特质足以让它饱经风雨而屹立不倒，但是好股票也要有好价格，再好的股票买贵了一样不会有什么回报。
对于这种可买可不买的，建议还是不买为好。
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第 1 层 思考的快乐 · 2010-07-05 11:16
最近最大的收获是：搞不懂的时候就以买下整个公司的角度来考量。
英国帝亚吉欧2007年销售收入是158亿美元，净利润是32亿美元，净利润率20％左右。
帝亚吉欧营业额1/15、利润1/8的茅台，市值却接近帝亚吉欧的一半。而当茅台股价已从高位回落近30％的今天，市值近1300亿，无论从哪个角度看，股价依然看不出十分便宜。我非常看好贵州茅台的强大竞争力，这种企业特质足以让它饱经风雨而屹立不倒，但是好股票也要有好价格，再好的股票买贵了一样不会有什么回报。
对于这种可买可不买的，建议还是不买为好。
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第 1 层 abzy666 · 2010-07-05 09:03
考虑过国有控股企业的弊端吗？（企业是地方政府的提款机，看看五粮液生产汽车是本意，还是地方政府强廹。），也许在今后还会遇上白酒消费的低潮。
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第 1 层 bcselling · 2010-07-05 08:58
巴菲特如果要买茅台，一定会等到熊市/茅台出问题的时候，只有到那时候才便宜。
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第 1 层 段永平 · 2010-07-05 08:35
最近有机会品尝（抿了抿）了几次茅台，有30年的和50年的。由于自己不喝白酒，所以还是体会不深，但能体会喜欢茅台的人对茅台的感觉，确实不一样
。
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第 1 层 余祥平 · 2010-07-04 17:11
这里的评论我都看了，但topcp还没有上来说，我把我做的“topcp对茅台酒的评论”笔记的地址粘上来：段永平谈实例->讨论贵州茅台->评论中“topcp谈茅台酒”
http://yxpsir.blog.163.com/blog/static/16238100520105442758985/
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第 1 层 畅歌 · 2010-07-04 10:04
格雷厄姆说：做大家都知道的事情只能获得大家都能获得的收益
茅台很好，地球人都知道
我们是不是可以耐心一点
等黑天鹅飞到茅台家去的时候再买入
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第 1 层 ustcer · 2010-07-03 23:02
大家可以回想一下，在20年前，你用一个月工资买什么放到现在不亏钱？或者在20年内，你不断用自己的工资定投什么东西，到现在不亏损？我和自己的父亲讨论过这个问题，我们的结论就是买茅台酒不亏钱。大家不要说买古玩/字画类，因为懂的人和买的起的人都是极少的。其实这个问题我个人以为是一个极好的问题。我们没有考虑股票，因为20年前没有股票，房子也很少私人产权的。
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第 1 层 地 · 2010-07-03 21:17
一直有关注茅台，的确是好，好公司，好业绩，好品牌，优势几乎独一无二!
自从戒酒以后，对投资股票公司的选择，白酒类的所有股票公司，不是自己投资范围内的，因为自己还加了一个"价值"标准。纵然符合价值投资，但不符合自己加的价值标准的， 也不会去投资它!
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-07-03 20:33
禁止酒后驾车。我但心年青人喝白酒的会少。这倒不会是什么影响。喝酒抽烟都能上隐。谁都知道抽烟有害。但从来没看到抽烟的人少下来。酒也一样。特别是白酒容易上隐。不向啤酒不很容易上隐。我就是这样的喝了白酒每次吃饭都要搞一点。要不就吃不下饭。酒和烟不用宣传都会有它的市场。烟是不能宣传的。但酒可以。喝白酒的人那个不想搞二瓶茅台。说不想搞是手里没钱。呵呵。
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