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芒格的投资原则清单
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-11-09
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不知道谁归纳的，看起来很好芒格的投资原则清单 - 段永平 - 段永平的博客。
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芒格的投资原则清单
10-10-15 21:33 作者：小小文 相关股票：
芒格的投资原则清单
“聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单，无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历。”
芒格的清单中所列没有轻重缓急之分，在分析这些清单时，必须把每个因素看作是整个复杂投资分析过程中的一部分，就像是镶嵌在图案中的每个点一样。
1. 风险——所有的投资评估必须先从评估风险开始，尤其是声誉风险。
1) 结合了合适的安全边际。
2) 避免与个性有问题的人打交道。
3) 坚持给假定的风险提供适当的补偿。
4) 时刻牢记通胀和利率风险。
5) 避免犯大错误，避免资本金持续亏损。
2. 独立——“只有在童话故事中，国王才会被告知自己其实是赤身裸体的”。
1) 要做到客观和理智，就需要进行独立思考。
2) 记住这一点，即你正确与否与别人是否认同你无关——唯一能决定你正确与否的是你的分析和判断是否正确。
3) 模仿多数人的做法会招致向均数回归（仅仅获得平均业绩）。
3. 准备——“获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望能获得一些洞察力”。
1) 通过大量阅读，让自己成为一生的自学者；培育求知欲望，努力让自己一天比一天聪明。
2) 比获胜愿望更为重要的是愿意进行准备工作。
3) 熟练运用源自主要学科的思维模型。
4) 如果你想变得聪明，需要一直问自己“为什么？为什么？为什么”。
4. 明智的谦逊——承认自己的无知能让人更有智慧。
1) 呆在自己对强势范围之内。
2) 识别不确定的证据。
3) 抵挡对得出错误的准确性、确定性等的渴望。
4) 最重要的是永远不要欺骗自己，记住自己是最容易被欺骗的。
5.严格分析——使用科学的方法和有效的清单能将错误和遗漏降至最低。
1) 确定价值、过程和财富。
2) 最好是记住显而易见的东西，而不是那些深奥难懂的东西。
3) 要成为商业分析师，而不是市场分析师、宏观经济分析师或证券分析师。
4) 考虑所有的风险及其影响；总是关注潜在的二阶效应和更高程度的冲击。
5) 进行前后思维——总是反过来看事务。
6. 配置——合理配置资本是投资者的首要任务。
1) 记住是否有更好的使用方法（机会成本）是衡量是否已经最大程度和最好地使用了资本的标准。
2) 金点子非常少——如果赔率对你非常有利，就下重注。
3) 不要沉溺于投资——根据具体情况和机会进行投资。
7. 耐心——可知人类对行动的偏好。
1) “复利是全世界第八大奇迹。“（爱因斯坦说）如果没有必要，永远也不要中断复利。
2) 避免不必要的交易税和摩擦成本；永远不要根据自己对的兴趣采取行动。
3) 应该对好运的到来保持警惕。
4) 享受投资的过程，因为你就生活在这个过程中。
8. 果断——当适当情形出现时，果断且深信不疑地采取行动。
1) 当别人贪婪时要害怕，当别人害怕时要贪婪。
2) 机会不常有，机会出现时就要抓住他。
3) 机会留给有准备的人：这就是游戏规则。
9. 改变——与改变共存并接受不可消除的复杂性
1) 认识并适应你周围世界的真实本质，不要寄希望于世界会适应你。
2) 不断挑战并愿意改进你“最喜欢的想法”。
3) 认清现实，即使你不喜欢现实——尤其是当你不喜欢它的时候。
10. 专注——让事情保持简单，记住你要做些什么
1) 记住名誉和正直是你最有价值的资产——而且会消失于眨眼之间。
2) 避免狂妄自大和厌倦效应。
3) 不能因专注于细枝末节而忽视了显而易见的东西。
4) 小心排除不需要的信息：“小小的渗漏也能让一艘大船沉没。”
5) 直面你的大麻烦，不要将它们藏起来。
第 1 层 bill9669 · 2010-11-26 19:08
这篇日志是不是回复太多了？我今天一直打不开。
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第 1 层 art753 · 2010-11-26 17:45
我打算下周买入一些搜房网SFUN试试看，现在还不是完全看懂这只股票。
http://www.imeigu.com/SFUN
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第 1 层 衡山行侠 · 2010-11-26 16:23
刚查了一下，08年金融危机的时候，美股掉了一大截，但是网易居然没怎么跌，这是何原因？一般来说，覆巢之下，安有完卵，难道说网易的所有股东都是段兄这样的坚定价值投资者？
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第 1 层 思考爱好者 · 2010-11-26 15:09
乔布斯主义：残酷的完美——苹果前CEO史考利谈乔布斯http://bbs.iceo.com.cn/thread-5594-1-1.html
我虽然没有仔细研究过苹果，但是坦率的说，和我想象的比较相像。
做投资的话，实际上每个人都是家虚拟的投资公司。很遗憾，没有做过真正的公司，但是我愿意畅想：如果做真正的投资公司，我觉得我希望我的公司，就是文中所说的那样，精简，追求最高的品质和用户体验，完美主义者和精英们的集合体。当然不排斥合理的管理，行政，执行团队，但是核心在前者。 反观之，内心里，我应该是个完美主义者，只是现实能力和理想差距太大（也许没有想象的那么大，呵呵，畅想应该狂妄些吧）。
看不到这样的可能和机会，就不做。只做自己虚拟投资公司的老板，也可以按照这个模式来做。在国内的现状下，公司和个人也不容易达到这样的境界，掣肘太多。
对不起，看完这篇文章后，突然有很多感触，胡言乱语。
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第 1 层 小沈 · 2010-11-26 12:09
不知大家认为A股的好公司有哪些，不妨列出来。
或谈谈在美股中的新浪、搜狐、网易三个公司也好。
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第 1 层 小沈 · 2010-11-26 12:03
谁有兴趣继续分析一下贵州茅台吗？它业务单一，大家也都有所认识，是不是比较好分析，呵呵。
目前有机构又力荐此股，说要涨到多少多少，呵呵，原因是公司产量提升了很多，售价也将提升很多，呵呵，不知大家觉得贵州茅台的股价贵不贵？
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-11-26 11:34
请教段总一个问题。投资是不是只有理性没有什么道德可讲？
就拿股市说吧
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-11-26 11:22
我出个问题大家评判一下。但一定要说真话。举个例子。一个人在不小心把钱包掉了里面装着1000块钱。他于是去找真的在路上找到了一个钱包。但是钱包不是他的。里面也装着1000块。但是还装备身分证和各种重要的证件。虽不值钱但对失主很重要。你现在的判断是等失主回来找钱包。然后你还给他钱包。还是把钱拿掉。证件仍掉？我在举同样的例子。一只股票你认为它高估了。你现在是卖掉。让钱落袋为安。还是断续持有等有可能下跌的股价。当然前提是一个好企业。估计有人认为这二个问题没有可比性。希望说出真的想法就行。
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第 1 层 holy simplicity · 2010-11-26 01:55
网易博客好像有点问题，看看从今天到上个月了，没有连贯性，晕
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第 1 层 putong001 · 2010-11-25 23:56
有对天涯网特别了解的朋友吗？
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第 1 层 mr right · 2010-11-25 23:24
感恩节段哥要有火鸡吃了，老美好这口
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第 1 层 白云之乡 · 2010-11-25 19:53
目前大家把价值投资分为，价值低估型和价值成长型两种。我感觉如果能有一个能把两者结合的具体案例来分析，大家或许能有一定提高。
1）公司名称：北京德海尔(NASDAQ:DHRM)
2）公司创立于2003年，于2010年4月22日在美国完成首次公开发行（IPO），发行价为8美元。融资1200万美元。现在市值2350万美元。昨日股价$5.2
3）财务数据：每股净资产：$4.9, 现金$1.49, 2009年盈利：$1.27 ，市盈率：4
4）企业文化：似乎刚开始建立
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第 1 层 wuwei_zhaoyan · 2010-11-25 17:41
感谢你们对我的帮助！同时祝福各位
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第 1 层 wuwei_zhaoyan · 2010-11-25 17:30
各位博友感恩节快乐！
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第 1 层 wuwei_zhaoyan · 2010-11-25 17:27
段总感恩节快乐！
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第 1 层 守正出奇 · 2010-11-25 15:25
我觉得段哥的博客越来越耐看了, 真好!
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第 1 层 iamokmeng@126 · 2010-11-13 15:15
基金经理不可能不懂价值投资,但还是大量追涨杀跌,是不是真的美国重价值投资,在中国重趋势投资,但斌的失败和王亚伟成功的深层原因是什么呢?
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第 2 层 白云之乡 · 2010-11-14 08:34 · 直接回复对象未收录 · 层级待核实
投资是一个非常personal的事情。谈一下我决定买入Yahoo的原因：
1）阿里集团正在随着中国的经济起飞，搭上了登上世界舞台的快车，成为中国真正的世界范围超强企业的图像已经日渐清晰。一个公司企业文化了得，已属不易。如果商业模式再好，简直是天作之合。我自己做过企业。再好的商业模式和行业，如果自己的能力不具备，也是做不了得。阿里的企业文化和商业模式实在是可遇不可求。
2）对于这样一个大家都看好的阿里，直接投资阿里集团成本会很高的。但上天恰恰给了一个机会，就是阿里的大股东，Yahoo。看清楚这个机遇，是段总的智慧，经验和见识。非常令人佩服。
3）假设，yahoo没有其它业务，只是一个投资公司。它手里的雅虎日本和阿里集团股份，大概也值它现在的市值。何况，它曾经是网路行业的翘楚，现在只不过褪去了往日的光环，返回了它自然的一面。如果我们不用华尔街的眼光看它，要求它每个季度和每年增长），它还是不错的连年盈利企业。比我们天天看到的90%普通企业还要好一些。
4）任何投资或任何事情，都需要时间来完成。对于像通过yahoo来投资阿里集团这样的机遇，我愿意用10年或以上的时间来实践（我今年都57了啊）。
5）从个性讲，我属于一个只争朝夕的人。我从小学到完成硕士学位，用了11年的时间。以后在海外读的博士，做的博士后。再以后中国和海外创业经商，也还算珍惜时间的人。但我更佩服段总的睿智和见识，让人叹服啊！
6）我拜读了你的博客，思想水平和文字都很高。向你学习。
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第 3 层 On the way · 2010-11-14 10:56 · 回复 白云之乡
您是不是最近才上来段总的博客？
关于yahoo，之前段总有详细分析，定量定性分析都有，基本上和您说的差不多。
这里很佩服您说的“我愿意用10年或以上的时间来实践”。
其实您并不老，因为您的想法很年轻的，另外您还在学习。佩服。。。
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第 4 层 白云之乡 · 2010-11-14 16:08 · 回复 On the way
1）我是在段总刚刚在博客里交流就加入的。一直在努力学习和理解段总的投资思维和实践。收益很大。对于yahoo的理解，我是向段总学习的。如果有错误，是我的理解还不够。
2）能有这样一个直接向段总学习机会，及能与年轻一代交流和共同提高，是个非常难得的机遇。
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第 5 层 wanxiaofei65 · 2010-11-15 10:15 · 回复 白云之乡
你的专业是激光,为什么不在你的专业中寻找好的投资标的,比如大组激光?
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第 6 层 白云之乡 · 2010-11-15 13:18 · 回复 wanxiaofei65
我从事了多年的激光研究也做过企业，深知做把科研成果转变成成品很不容易，尤其是做科技企业不容易。特别是证券市场要求的稳定和持续的增长，更不容易。
对于大族激光这样的企业，基本上没有自己的技术优势，依靠普及型的激光应用产品，很难有持续的增长。
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第 7 层 wanxiaofei65 · 2010-11-15 13:33 · 回复 白云之乡
大族激光我看不懂 ,很多技术门槛高的领域我都不怎么看的懂
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第 8 层 白云之乡 · 2010-11-15 14:04 · 回复 wanxiaofei65
没有关系。投资不是比学问。
投资是找挣钱容易的企业。挣钱容易的企业一般都比较简单。好的赚钱企业的商业模式一般都容易懂。
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第 9 层 touzi3210 · 2010-11-18 07:21 · 回复 白云之乡
很佩服您的谈吐方式和态度，没有很多锋芒毕露的东西，但句句是以往经验的精华总结，在这方面很段总很像。
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第 10 层 白云之乡 · 2010-11-18 09:14 · 回复 touzi3210
我们都是向段总学习来的，相互切磋，共同进步。
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第 11 层 touzi3210 · 2010-11-18 09:28 · 回复 白云之乡
您说在好公司出现问题时买入，等价格回归价值。现在在您看来国内a股里哪些公司是好公司（不考虑现在股价高估或低估）？能否举几个例子，并说明好在哪里，而且在哪些方面有软肋？我觉得做过很长时间企业的人看的应该相对会更准。
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第 12 层 白云之乡 · 2010-11-18 10:01 · 回复 touzi3210
1）做投资和做生意类似，要做自己熟悉和懂的。所以公司好坏是相对于不同的人，有不同的结果。
2）我自己喜欢金融，地产等。所以只能随便谈一下，这方面的公司。这个领域也是大家都熟悉的，所以好的公司大家都知道。例如招商银行，平安，保利，金地，万科等。
3）以招商银行为例。在我用过的银行里，包括国外银行，从综合素质和发展前途讲，招商银行是屈指可数。招商银行以高质量的客户为中心，不断创造出让客户方便的服务方式。同时风险意识不错。最近的私人银行业务也进展不错。
人员年轻，企业朝气蓬勃，服务意识好，善于创新，管理层踏实务实等，都是难得的因素。
它的主要问题是投资专业人员水平较低，所以虽然有非常好的客户群，但投资收益比较低。也许，随着时间，他们会不断提高吧。
中国每年要平均增发18%左右的货币，所以银行的平均总资产必然要增加同样的比例。招商银行在保证存贷业务的同时，又加强了中间业务。所以平均增长要在20%或以上。
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第 13 层 touzi3210 · 2010-11-18 15:47 · 回复 白云之乡
在您看来招商现在与其他大行和小行比起来，护城河(或者核心竞争力)在哪？现在看银行绝大部分的收入都是存贷款差，中间业务对利润的贡献不算高，其他小行和外国银行又都在抢高端客户。
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第 14 层 白云之乡 · 2010-11-18 17:01 · 回复 touzi3210
1）在我看来，招行没有护城河。正因为没有护城河，并且也没有优惠政策，他们才制定了让开大路，占领两厢策略。才创新推出一卡通，一网通，白金卡等一系列为生存和发展的措施。以优良的服务，争取了中国最好质量的客户群。客观地讲，是生存意识和发展的需要，造就了今天的招行。如果他们停止进步了，那会很快落伍。
2）其实，昨天的Yahoo，今天的google，以及很多优秀的公司，都没有护城河。是竞争意识和正确的策略，使他们脱颖而出。他们拥有的所谓核心竞争力，会随着他们的意识改变，而迅速改变。
3）就段总自己的企业和投资的案例，似乎大多没有看到明显的护城河。但这并不妨碍他的企业和投资取得巨大的成功。
4）国内公司，真有护城河的不少，例如长江电力，首都机场等都是具备得天独厚的护城河。但他们的业绩，大家都看到了。
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第 15 层 白云之乡 · 2010-11-18 17:24 · 回复 白云之乡
5）当然，国内的银行差异性较小，所以招行不一定能在业绩上增长很突出。大致算一个好银行吧。如果从投资的角度，不一定成为牛股，大概算一个比较稳定增长标的吧。
6）由于国内的体制，资金和规范等具体特点，国内A股的大盘股，基本上都给整成了“周期股”，因为这样才能获得较大的利润。所以银行地产等，都成了周期性行业，尽管它们的业绩在中国没有多大的周期性。
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第 16 层 topcp · 2010-11-18 19:40 · 回复 白云之乡
真正的护城河都是企业拼出来的，换一个企业家，再好的底子都给败了。
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