正文
股市幽默
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-04-23
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昨天问一炒股朋友：最近股市暴跌了，睡眠怎样？他说：像婴儿般睡眠。我说：不愧是高手！这都能睡得着！他沉默半响道：半夜经常醒来哭一会再睡。（从网易微薄上转帖）
如果是半夜起来笑一会会怎么样？
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
昨天看yahoo盘后掉我就很兴奋来着，一夜只睡了不到两小时，就为了早点起来买yahoo，然后去Augusta打球。
结果在17.5以下又买了200多万股，后面还可以再来些
没睡好的原因其实是因为时差造成的
第 1 层 段永平 · 2010-04-23 05:28
没睡好的原因其实是因为时差造成的
。
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第 1 层 dujianping_ok · 2010-04-23 05:37
段总：这个幽默很有趣！你后面的议论完全是逆向思维，看来你属于芒格所说“一直逆向、永远逆向”一类吧。
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第 1 层 dujianping_ok · 2010-04-23 05:44
我就是睡眠差，说以5：30起来了。看了你的幽默笑了一会，不过我对自己买的股票价格的安全边际，不是很满意，跌倒现在大约只剩30%利润，现金30%。
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第 1 层 wxl3141 · 2010-04-23 07:53
看出了段哥的投资门道。股市大跌，就兴奋得不得了。为什么？要买呀。如果不买，哪里会有这么兴奋？所以对价值投资者来说，跌，才是真正的机会。如果是涨，哪里有机会呀？可惜是国内买不到雅虎，否则也跟着段哥去买雅虎了。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-23 08:00
赞“婴儿般的睡眠”! 昨天17.5左右的价格我也买了很多.今天没钱买了,哎.
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第 1 层 oppoks · 2010-04-23 08:21
感谢段总，终于可以发言了！感觉国内股市地产股机会快来了......因为恐慌快来了.自己猜的。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-23 08:27
学长您现在雅虎的成本有12块吗?
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第 1 层 一瓢 · 2010-04-23 08:45
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
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第 1 层 jinweiming_nanjing · 2010-04-23 08:49
感觉房价不会跌，政府所作的一切是为了房价的平稳。穷人买不起房子很正常。再说一下，现在住房的房租很跌，我看各位房主应该狠狠心了，大幅度提高租金，绝不低价出租房子，支持国家稳定房价的政策。
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第 1 层 bnfan · 2010-04-23 08:58
如果钱很多，那当然越跌越好了，就怕没跌到底之前，钱没了。
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第 1 层 衣申山人 · 2010-04-23 09:09
同感，强烈关注金融股
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第 1 层 小肥阳 · 2010-04-23 09:31
当初1688上市时就想通过雅虎曲线投资阿里，因为相对已经上市的阿里B2B，淘宝更具吸引力，金融危机给了机会，雅虎的股价下挫，淘宝的盈利模式更加清晰，把能买的钱都买上了。阿里，百度，腾讯是目前中国最具潜力的大型互联网企业，错过了百度，腾讯，希望能用比较低的成本来分享阿里系的迅速壮大。
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第 1 层 投资时代 · 2010-04-23 09:39
感谢段总 进入这个平台 “道”上的朋友还真多
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第 1 层 itsyeah · 2010-04-23 09:43
其实价值投资也是一种心态，设定一个价格区间直接买入后，感觉够了，然后就不看了，这是一种买法，像段前辈这样，慢慢的买，管你涨了跌了每天买你多一些，在多一些。O YEAH ~!细细的品味也是一种买法，其实可以随心所欲的。并不是错过以后不再有。价值投资其实可以很放松很休闲~！
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第 1 层 小肥阳 · 2010-04-23 09:48
前段时间看一报道，淘宝09年的收入已经超过15亿（百度44亿），并且年增速远超百度。在国内发展不错的B2C企业京东商城09年的收入规模是40亿，而后来的淘宝商城利用C2C的巨大流量，09年的交易额就100亿，京东的2.5倍。感觉淘宝的前景巨大，令人遐想。
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第 1 层 畅歌 · 2010-04-23 09:51
段总真是超级自信啊
段总从来不用担心像巴菲特买美国航空之类的事情发生吗
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第 1 层 衣申山人 · 2010-04-23 10:01
跌出来的机会
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第 1 层 brka · 2010-04-23 10:03
段哥，雅虎估到多少您，好像有说过还是没说啊，忘了。。
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第 1 层 长安 · 2010-04-23 10:12
因为自己买的股票掉了而兴奋
前提一：公司无重大变化
二：自己还有弹药。。
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第 2 层 思行 · 2010-04-23 11:50 · 回复 长安
NO,是因为买的东西物有（超）所值。
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第 3 层 长安 · 2010-04-23 11:57 · 回复 思行
掉了
物有（超）所值
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-23 10:24
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-23 10:28
价值投资者是不怕跌的，怕的是不跌，再跌可以买更多。投机者心态正好相反
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第 1 层 鹤舞白沙 · 2010-04-23 10:53
如果是我，睡眠不好的话，绝不会进场交易，因为失去判断力。
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-23 11:10
知道了哪个价格能买的话，光买进就可以了，这个时候不需要判断力！
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第 1 层 bigfigure · 2010-04-23 11:17
段哥，没有建仓完毕的话，当然掉了会兴奋，但是当建仓完毕之后，还是希望慢慢涨吧？
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第 1 层 世路劳生 · 2010-04-23 11:38
这个兴不兴奋应该还是与我们的仓位有关吧，老段如果已经满仓，遇到暴跌难道还可以兴奋吗？巴菲特也是有源源不断的现金流才希望公司下跌嘛.
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第 1 层 wxl3141 · 2010-04-23 12:00
看到段哥能买到这么多的雅虎，正值羡慕呀！
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第 1 层 wxl3141 · 2010-04-23 12:03
我买不到雅虎我在国内就买银行，银行也在掉，我不去抢银行总可以的，我去买银行，过几年后回头看，可能与抢银行差不多的。
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第 1 层 思行 · 2010-04-23 12:20
前一博，段先生说啦了他还没搞懂银行，有机会请教巴老！能力圈问题哦。
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第 1 层 思行 · 2010-04-23 12:33
段先生您去美国说是小孩教育问题而去的。是通过投资过去的吗？要有什么样的水平？我的心中也有股意念想到美国去。我定了个目标40岁前。
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第 1 层 netphone888 · 2010-04-23 12:39
学习了,国内有什么值得投资的公司,大家也拿来说说吧
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第 1 层 tanyaosi · 2010-04-23 13:50
也来一小幽默：
。
年年向上：运筹帷幄于"股"掌之间，决胜千里在三五年以后
我的投资预期：
1.绝对正收益，不输钱；2.年均涨幅不低于25%；3.长期跑赢指数。
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第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-23 14:05
学习价值投资的路上. 段总 问下.比如一个公司有净资产100亿.每年能赚10亿.那估值的话,这个公司大概值多少?
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第 1 层 readbamboo · 2010-04-23 14:07
请教段总：您买yahoo时“现金45亿左右”，指的是负债表上的“货币资金”，还是大约扣掉一些长期负债（如彼得.林奇计算福特1987年年报的现金头寸）后的现金头寸？谢谢
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第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-23 14:14
价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?
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第 1 层 xinbafeimeng · 2010-04-23 14:32
阿段是生活很简单的一个人......
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第 1 层 机断行事 · 2010-04-23 14:32
段先生是中青年人的榜样，尤其在投资界。祝好！
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第 1 层 everinvest · 2010-04-23 14:53
由于买银行股需要比买航空股份还要高的智商，因此应该向能够分析国内银行的智人颁发“诺贝尔金融奖”。据不确切消息，“太空银行”即将完成重组并择日发行新股并上市，因为这家银行集航空和金融概念于一身，因此将由“罗斯的孩子”和“黄金人杀基”作为战略投资者。在路演过程中，当被问及这两家巨头的投资战略意图时，他们表示这一历史的机遇将使没有MBA学位的基民和股民也有机会获得“航空爱好者”和“荣誉银行家”的光荣称号，股东还可以获得由他们精心设计的并能长期使用的“爹爹牌被套”。
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第 1 层 余祥平 · 2010-04-23 15:18
2007年底有几天晚上没睡好，是怕第二天股市再跌；
最近又有几天没睡好，是因为没有多余资金可以加仓,按段老师的说法，我应该是有些进步了，我好高兴哦。
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第 1 层 jinweiming_nanjing · 2010-04-23 15:23
国家会进一步控制别墅用地的审批，做别墅的碧桂园值得研究。
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第 1 层 原来叫溜子 · 2010-04-23 15:58
我恰好也买银行股，用段老师的方法测算了一下招商银行，招商2009年利润223亿，总股本216亿，2010年预计有20%的增幅（现在处于低利差状态，通货膨胀利润应该会上调），利润223x1.2＝267.6亿。 10俩年期国债利率3.43％，按4%计算。 223/0.04=5575亿，打6则，5575x0.6=3345亿，折合每股：3345/216=15.48元。09年招行业绩0.84元/每股 现在价格14.2元。16.9倍市赢率。不过每股净资产4.3元，用PB算偏高？我对pb的应用不了解，只是感觉市赢率比较低。
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第 1 层 原来叫溜子 · 2010-04-23 16:01
刚才净利润错了，应该为182亿，182/223x15.48=12.89元，看来接近了？呵呵
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第 1 层 股民老k · 2010-04-23 16:21
段哥批准加入，记录一下，呵呵。
用价格衡量一笔交易，而不是用时机。所以心宜的股票越便宜越好。
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第 1 层 独行侠 · 2010-04-23 17:04
段总是我见过的最没架子的富豪之一，钦佩
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第 1 层 香奈儿 · 2010-04-23 17:14
支持段总
下跌对于买家来说永远都是好消息
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-23 17:16
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第 1 层 如风 · 2010-04-23 17:26
学习
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第 1 层 自由电子 · 2010-04-23 17:26
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第 1 层 不输至上 · 2010-04-23 19:21
最近几天，由于房地产调控造成银行股大跌，这使本来有些低估的银行提供了更大的安全边际，近阶段人民币升值的预期越来越强，美国为了转嫁危机，会不断的迫使人民币升值，虽然一次性大幅升值的可能性不大，但小幅升值是完全可以预期的，目前世界经济都在复苏，使金融风暴中一些自顾不暇的国际热钱能抽出身来重新在全世界范围内寻找套利机会，根据过去几年的经验，国际热钱会趁着人民币升值的预期肯定又会大量涌入中国，热钱通常会选择股市和房地产，但现在国家进行严厉的房地产调控，使原本可能进入房地产的热钱转向股市。
随着融资融券和股指期货的推出，国际炒家一定会选择低估的大蓝筹股进行炒作，而目前两市中唯一低估的就是银行板块，因此我坚信银行股的春天就要来了，目前是进货的良好时机。
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第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-23 19:58
推荐大家一个价值投资的博客http://blog.sina.com.cn/wenxuans
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第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-23 19:58
刚发现的
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第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-23 20:02
集中优势兵力,我觉的是做任何事情都应该遵循的法则.
对价值投资也一样,集中投资是精髓,对于真正低估的好价值的东西,就该下重手.
做股票最重要的就是'确定性和买入的量"
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第 1 层 puk · 2010-04-23 21:39
4月22日，Yahoo全天成交3624万股，您买入200多万股，占全天成交比例6%左右。估计占17.5以下成交部分超过10%。
刚才等到美股开盘，也买了一点。多谢。
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第 1 层 阿金钟爱跑 · 2010-04-23 21:51
基本上我也还睡得好觉，不过还是觉得有些不爽，因为功力还不够深厚。如果这功夫功力修到顶是十级的话，骄傲点说我就修到六级吧。
我觉得段总的操作方法在本质上也不是满仓操作，因为还可以腾出现金，要不段总也不会那么兴奋，起码兴奋度相对要降低。巴菲特也一样，他有不断收入的保费等作为现金补充。我记得巴菲特曾经说过，大意上是保持足够的现金使他晚上可以睡得好觉。很有道理。这也是这段时间我还能睡得好觉最重要的原因。
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-04-23 22:07
雅虎一季度3亿美元利润，250亿的市值，20倍PE看起来并不便宜。为什么段总很看好呢？可能是掌握更多的信息。另外段总对淘宝比较看好，这是不是看好雅虎的原因之一呢？就我普通人眼光看来淘宝这样业务在美国可能很值钱，在中国真的不好说，政策影响太强了。段总能不能就雅虎做个案例分析，让我们更深一步的理解价值判断的方法。
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第 1 层 ustcer · 2010-04-23 22:30
如果按照股市市盈率的算法，一百万银行存款值多少钱？2.4万左右年利，30倍市盈率，价值72万，你是否愿意拿72万买100万银行存款呢？所以单纯从指标或者财务角度去看公司肯定不完整。呵呵：））
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-04-23 22:31
关于万科讨论很多，我也买过万科，下面凑个热闹。
买股票是买未来，而不是完全看过去。因此万科过去十年的优秀表现并不能作为买入理由，它主要受益于火爆的国内房产市场。
对未来的房地产市场前景分析是决定是否买万科的主要因素，我认为万科进入业绩平稳期，很多比万科差的房地产公司会被淘汰，万科不会，但它高速发展期已过，从这个角度看，目前价格并不便宜。另外央企中国建筑旗下的房地产业务可能更有潜力。
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-23 22:48
只要价格绝对便宜任何股票都会有它的价值，要是万科能跌倒四五块钱那就买它的B股，它的B股会更便宜，O(∩_∩)O~物美价廉啊
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第 1 层 红星照我去战斗 · 2010-04-23 23:12
转个Wjmonk网友04年对万科的分析：于房地产，这东西水太深，我来谈论恐怕太不自量力。一点浅见，仅供参考：
首先我个人认为亚洲城市的房地产业实际上是不增加社会财富的行业，房屋只是财富再分配的工具，是将穷人积累的积蓄搜刮到少数富人和政府手中的工具。这是由于房屋是仅有的不可贸易居民生活必需品，所以定价只与社会财富的总量相关，价格是居民可以承受的极限。所以是否有泡沫要看社会财富能否承担这样的房价，与房屋成本并不相干。总体感觉目前的房屋价格特别是上海的价格确实偏高，但何时破灭确实无法判断。
但是，不可否认的是房屋作为耐用消费品，其品质从长期来看确实有区别。但过去，房地产企业的核心竞争力是拿地的能力，只要地价便宜，都可以赚大钱。这种时候类似万科这样的企业竞争优势并不明显。现在的情况是拿地不能协议转让，大家拿地的成本差不多，这样核心竞争力就体现在品牌（附加值差异）、开发速度或者说资产周转率（资产收益率差异）、资金成本（可选择性差异）等方面。万科在这些方面有优势。不过万科在这些方面的优势并非是不可复制的，其他企业只是在以前不屑于在这方面下工夫，所以目前不宜给万科太大的溢价。
万科目前在玩的游戏是“融资、扩大规模、利润上升、再融资”的游戏。这与万科股权极度分散，内部人控制的现状是吻合的。只要其投资回报率（10%以上）能够稳定上升，由于资本市场中的回报率要求比这低，这种游戏就能继续维持。但始终有两个风险：（1）万科没有自身可以创造现金流的业务，一旦房地产价格大幅度回落，它的利润会剧烈下降，而且不得不减持手中的房地产套现；（2）万科在顺利发展到头的时候是一个有巨量现金的公司，目前的股权结构很可能使现金被企业内部控制人掏空。
万科真的是一个很特别的公司，他的内部人控制问题在美国市场中才比较常见，在中国是非常罕见的。
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第 1 层 地 · 2010-04-23 23:42
段老师吉祥！
本人不会价值投资，此次，先前少量进了一个地产股，也知道有可能会掉到相对的价位上，掉了几天，心里有一点兴奋，[为能捡到中意价格的货而兴奋，]就基础上全进了。
但继续掉时，低过自己估计的价格，心里有一点高兴，但也高兴不起来，因为自己的钱在其他地方，还不到位。心里有点着急，没有捡到更便宜的。
最后思维一下，不能执著于此，随其自然，现在可以放心睡觉。
别人走热门股，赚快钱，笨人却找冷门股，[但绝对不会进超大盘股。]放着就放着，
愿能有悟性，弄懂段老师的价值投资，并在自身处得到运用。
先谢老师了。
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第 1 层 heenmei · 2010-04-23 23:43
请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。
通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。
企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。
然后再进行折现。
请指教。谢谢
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第 1 层 阿斗 · 2010-04-24 02:19
老师买yhoo是怎么一个买法？ 下一个200万的买单到位全收，还是分几单来不断买入？ 能否透露一下200万股一共分作几个买单来买成的？
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-24 08:29
段总您认为一个真正的投资者.应不应该看行业.划着说只关心一个公司的价值是否高于价值.说更近一点.是你熟悉公司的价值是否高于价格?
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-24 08:45
最想问段总的一个问题.投资是为了赚钱吗?
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第 1 层 星星看雨 · 2010-04-24 11:05
段总，举个例，A公司净利润1元，净资产15元，ROE是6.66%，价格是12元；B公司净利润1元，净资产7元，ROE是14.2%，价格12元。都是同一行业，B比A的经营质量好，你会选择哪个？按清算价值及估值，A的价格都是不错的标的，B的价格也在估值可接受的线之下，而且它的公司质量更好，此种情况下我们该重公司的质还是量？
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第 1 层 竹天 · 2010-04-24 12:34
段哥你好！
问：有某两家上市公司；A公司和B公司，它们所经营的业务、业绩、成长性、市价和pe都差不多，或者说都一至，但唯一有异同的就是它们的总股本（全流通）；A公司是50亿股；B公司是5亿股，在这样的当下想听听段哥是如何取舍的？
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第 1 层 ymhddddd · 2010-04-24 12:57
段先生未来在雅虎上赚钱的原因是：1。美国投资人懂雅虎但不懂阿里巴巴的前景和价值。2。中国投资人懂阿里巴巴但不懂雅虎。也想不到可以通过这种曲线投资阿里巴巴集团。（看了此博的幸运者除外）
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第 1 层 bnfan · 2010-04-24 14:06
招商地产
保利地产
万科地产
金地地产
这四家公司应该是国内房地产的知名品牌吧？地产股真跌的让人恐慌的时候，可以关注一下这四家公司。
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第 1 层 竹天 · 2010-04-24 14:59
段哥你好！
关注yahoo和买yahoo与goodle退出中国市场有关系吗？
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第 1 层 everinvest · 2010-04-24 15:32
地狱的石油
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第 1 层 everinvest · 2010-04-24 15:34
（本文抄袭自《1985年巴菲特Warren Buffett致股东的信》） 或许你会认为法人机构拥有高薪的职员与经验丰富的专业人员会成为金融市场稳定与理性的力量，那你就大错特错了，那些法人重仓持有的蓝筹股价格通常都不合理。
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第 1 层 糊涂是福 · 2010-04-24 16:47
这几天一直在看段总的博客，基本看完。
感想：觉得段总很真实，也很难得，如此高度还能平视这个世界，令人感动，令人钦佩。祝愿段总及家人幸福安康！
收获：我想做个本分、健康、有幸福感的人，想学习、实践价值投资。
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-04-24 16:55
三分之二的销售规模，大体相当的销售均价，净利润比万科高出近12亿元，中海地产的盈利能力再次让老大万科别有一番滋味。万科总裁郁亮亦承认：万科真正的对手是中海，与我们旗鼓相当的始终是中海。
数据显示，在总资产、营业收入、销售额等经营规模指标上，万科仍排名国内上市房地产开发商第一位，但在净利润额、资产负债率、净资产收益率、营收利润率和成本控制等所有经营效率指标上，中海优于万科。
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-04-24 17:22
移动互联网可能是未来十年最热门的行业，现在苹果一枝独秀，但互联网老大Google,芯片老大英特尔，软件老大微软，手机老大诺基亚全都进入该领域要一决高下，国内的网络老大中移动和电脑老大联想也想借机上位，显然也看好这个行业的历史机遇。这种情况下怎么投资这个行业，怎么分析这些公司前景？
想请段总论坛里理解这个行业的高人做些分析。实际上联想已经是长期牛市的走势了，我不懂所以没买，但感觉是个机会。段总对这些公司有什么看法吗？
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第 1 层 jckxky · 2010-04-24 17:51
段总说毛估估；巴菲特说看见个大进来，知道他是大个就行，不一定要精确知道他的高度，使我们增强了投资信心。但毛估估是需要功力的，对缺乏具体实业经验的我们找到熟悉的领域不容易。我的做法是多学习思考外，从行业和公司的大处着眼，我现在有铁龙，就是大的方向看好铁路集装箱的前景，毛估100亿市值似乎不高。
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第 1 层 jckxky · 2010-04-24 18:10
段总：我感觉公司的商业模式和环境似乎比估值区间重要一点。yahoo不了解，它虽然持有阿里巴巴股份等因素使得现在估值似乎偏低，但在谷歌、bing等竞争下，它自身好像缺乏竞争优势，环境似乎趋不好。当然我不了解也不懂yahoo，只是自己有点疑问。
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第 1 层 Hawk · 2010-04-24 19:28
阿段，看了你的博客，我对价值投资的理解提高了很多，谢谢了！价值投资者在乎的是股票的价值，要长期持有在经济危机下仍然能很好发展的企业。我有一个问题是，如果在这次经济危机前就持有GE很多年了，而GE在经济危机发生的时候，股价重创。那么在危机发生前，能否通过GE的年报等信息，知道GE的问题，并预计到可能股价可能重创，而把它卖掉，腾出大量的现金。然后在股价远低于价值时再买回来。你有无类似的例子？
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第 1 层 大龟鹏 · 2010-04-24 20:30
先报个到。谢谢段总。
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第 1 层 泛舟池 · 2010-04-24 21:32
话说‘炒股’：投机客不做股东，投资人不炒股:)
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第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-24 21:57
段总 你在这么多的上市公司中是怎么选股选公司的.
选股思路是怎样的.大概的思维脉络是怎样的.
我感觉有时候无从下手.
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第 1 层 zjueehy · 2010-04-24 23:43
如果是半夜起来笑一会会怎么样？
是因为轻松而休闲吧？呵呵，朝这个方向不断努力ing~
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