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股市幽默
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-04-23
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昨天问一炒股朋友：最近股市暴跌了，睡眠怎样？他说：像婴儿般睡眠。我说：不愧是高手！这都能睡得着！他沉默半响道：半夜经常醒来哭一会再睡。（从网易微薄上转帖）
如果是半夜起来笑一会会怎么样？
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
昨天看yahoo盘后掉我就很兴奋来着，一夜只睡了不到两小时，就为了早点起来买yahoo，然后去Augusta打球。
结果在17.5以下又买了200多万股，后面还可以再来些
没睡好的原因其实是因为时差造成的
第 1 层 oppoks · 2010-04-23 08:21
感谢段总，终于可以发言了！感觉国内股市地产股机会快来了......因为恐慌快来了.自己猜的。
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第 1 层 wxl3141 · 2010-04-23 12:03
我买不到雅虎我在国内就买银行，银行也在掉，我不去抢银行总可以的，我去买银行，过几年后回头看，可能与抢银行差不多的。
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第 2 层 段永平 · 2010-04-23 12:09 · 回复 wxl3141
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第 3 层 wxl3141 · 2010-04-23 12:14 · 回复 段永平
用文字说点吧，段哥。
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第 4 层 段永平 · 2010-04-23 12:17 · 回复 wxl3141
我买的是公司，你买的是行业，好像有点不一样
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第 5 层 wxl3141 · 2010-04-23 12:21 · 回复 段永平
对，先行业后公司。
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第 6 层 段永平 · 2010-04-23 12:25 · 回复 wxl3141
呵呵，那就好
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第 7 层 wxl3141 · 2010-04-23 12:29 · 回复 段永平
我是一有钱就买，只要口袋里有钱，就不停地买，虽然我的钱不多，但我喜欢很保守地买银行股，保险股。因为我学的是金融专业，不说很懂，但我理解金融公司的赢利模式。
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第 8 层 段永平 · 2010-04-23 12:40 · 回复 wxl3141
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第 9 层 wxl3141 · 2010-04-23 12:44 · 回复 段永平
谢谢段哥，我没有花一分钱得到你的语言，而你请巴菲特可是花了很多钱的，所以在此很感谢你。我想金融类我公司现在在国内的市盈率是最低的。
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第 10 层 段永平 · 2010-04-23 12:46 · 回复 wxl3141
呵呵，其实我请老巴是赚钱的
。
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第 1 层 余祥平 · 2010-04-23 15:18
2007年底有几天晚上没睡好，是怕第二天股市再跌；
最近又有几天没睡好，是因为没有多余资金可以加仓,按段老师的说法，我应该是有些进步了，我好高兴哦。
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第 1 层 星星看雨 · 2010-04-24 11:05
段总，举个例，A公司净利润1元，净资产15元，ROE是6.66%，价格是12元；B公司净利润1元，净资产7元，ROE是14.2%，价格12元。都是同一行业，B比A的经营质量好，你会选择哪个？按清算价值及估值，A的价格都是不错的标的，B的价格也在估值可接受的线之下，而且它的公司质量更好，此种情况下我们该重公司的质还是量？
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第 1 层 小肥阳 · 2010-04-23 09:31
当初1688上市时就想通过雅虎曲线投资阿里，因为相对已经上市的阿里B2B，淘宝更具吸引力，金融危机给了机会，雅虎的股价下挫，淘宝的盈利模式更加清晰，把能买的钱都买上了。阿里，百度，腾讯是目前中国最具潜力的大型互联网企业，错过了百度，腾讯，希望能用比较低的成本来分享阿里系的迅速壮大。
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第 1 层 思行 · 2010-04-23 12:33
段先生您去美国说是小孩教育问题而去的。是通过投资过去的吗？要有什么样的水平？我的心中也有股意念想到美国去。我定了个目标40岁前。
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-04-25 00:54
段总：您好！看到您跟博友的以下对话，我确实有不明白的地方，想请教：
panhuiji777问段永平：价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?
段永平回复：panhuiji777
大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。
——段总，我提的问题根据您的回复问的：我理解的是把X打6折后是公司的成长性方面的价值，但公司现在净值是100亿，把X打6后的数据+100亿=公司毛估估的价值。是这意思吗？谢谢了！
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第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-23 14:14
价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?
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第 1 层 世路劳生 · 2010-04-23 11:38
这个兴不兴奋应该还是与我们的仓位有关吧，老段如果已经满仓，遇到暴跌难道还可以兴奋吗？巴菲特也是有源源不断的现金流才希望公司下跌嘛.
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第 1 层 wuzonghai · 2010-04-25 00:56
04-23 14:21
段永平 回复 panhuiji777
大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。
哥：这条看不明白，能不能把算式列出！
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第 1 层 小肥阳 · 2010-04-23 09:48
前段时间看一报道，淘宝09年的收入已经超过15亿（百度44亿），并且年增速远超百度。在国内发展不错的B2C企业京东商城09年的收入规模是40亿，而后来的淘宝商城利用C2C的巨大流量，09年的交易额就100亿，京东的2.5倍。感觉淘宝的前景巨大，令人遐想。
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第 1 层 阿斗 · 2010-04-24 02:19
老师买yhoo是怎么一个买法？ 下一个200万的买单到位全收，还是分几单来不断买入？ 能否透露一下200万股一共分作几个买单来买成的？
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第 1 层 长安 · 2010-04-23 10:12
因为自己买的股票掉了而兴奋
前提一：公司无重大变化
二：自己还有弹药。。
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-24 08:45
最想问段总的一个问题.投资是为了赚钱吗?
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第 1 层 段永平 · 2010-04-23 05:28
没睡好的原因其实是因为时差造成的
。
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第 1 层 原来叫溜子 · 2010-04-23 15:58
我恰好也买银行股，用段老师的方法测算了一下招商银行，招商2009年利润223亿，总股本216亿，2010年预计有20%的增幅（现在处于低利差状态，通货膨胀利润应该会上调），利润223x1.2＝267.6亿。 10俩年期国债利率3.43％，按4%计算。 223/0.04=5575亿，打6则，5575x0.6=3345亿，折合每股：3345/216=15.48元。09年招行业绩0.84元/每股 现在价格14.2元。16.9倍市赢率。不过每股净资产4.3元，用PB算偏高？我对pb的应用不了解，只是感觉市赢率比较低。
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第 1 层 地 · 2010-04-23 23:42
段老师吉祥！
本人不会价值投资，此次，先前少量进了一个地产股，也知道有可能会掉到相对的价位上，掉了几天，心里有一点兴奋，[为能捡到中意价格的货而兴奋，]就基础上全进了。
但继续掉时，低过自己估计的价格，心里有一点高兴，但也高兴不起来，因为自己的钱在其他地方，还不到位。心里有点着急，没有捡到更便宜的。
最后思维一下，不能执著于此，随其自然，现在可以放心睡觉。
别人走热门股，赚快钱，笨人却找冷门股，[但绝对不会进超大盘股。]放着就放着，
愿能有悟性，弄懂段老师的价值投资，并在自身处得到运用。
先谢老师了。
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第 1 层 竹天 · 2010-04-24 14:59
段哥你好！
关注yahoo和买yahoo与goodle退出中国市场有关系吗？
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-25 09:28
总段我们总是问一些低级.同类型的从复问题.您还是一个一个的耐心解答.真是心苦您了.
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第 1 层 gregnie · 2010-04-25 10:30
最近看了《从优秀到卓越》第五级领导这一章的英文版，有点看不下去。如果说的不对，请各位高手指正：
1.作者解释了他所认为的Humility and ProfessionalWill这两个特征是什么。第一个要低调，功劳让给别人，责任自己来背。对不起，也许是我孤陋寡闻，这样的CEO好像真的不是世界500的作风，反倒是那些不用上市的家族企业倒有这个可能。世界500每家人家都承担着股东或Stakeholder给你的巨大压力。背责任的后果往往是CEO被炒掉。不高调，怎么可能motivate那些在变革中本来已经疑虑重重抱怨多多的各级员工？不高调张显自己的功绩，如何坐稳位子，遏制反对者？反正我看到的都是CEO们全世界满天飞，每到中国必是PR部门鸡飞狗跳约见媒体的高峰时间。第二个是要铁腕坚持己见。当今商业世界变化之快，99%的决策你都未必知道是否会"produce great results"。如果每次你都能未卜先知，那显摆一下自己的ironwill倒也无可厚非。不过一旦你的判断失误，那“钢铁般的意志”不免是一件可怕的事情。所以真正敢果断决定的人不多，不是他们不够意志坚强，只是这个世界的变化似乎已经不由他们凭意志便可决定，且永远要对的
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第 1 层 everinvest · 2010-04-23 14:53
由于买银行股需要比买航空股份还要高的智商，因此应该向能够分析国内银行的智人颁发“诺贝尔金融奖”。据不确切消息，“太空银行”即将完成重组并择日发行新股并上市，因为这家银行集航空和金融概念于一身，因此将由“罗斯的孩子”和“黄金人杀基”作为战略投资者。在路演过程中，当被问及这两家巨头的投资战略意图时，他们表示这一历史的机遇将使没有MBA学位的基民和股民也有机会获得“航空爱好者”和“荣誉银行家”的光荣称号，股东还可以获得由他们精心设计的并能长期使用的“爹爹牌被套”。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-04-28 11:46
段总，你24岁的时候资产有多少？ 我今年24。
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第 1 层 wangzhi1559 · 2010-06-11 13:59
段先生，您好。多谢您加我为博友。我现在美国留学，我手头上有打工挣来的1000美元，看了这篇文章之后我想用这些钱来买雅虎。我愿意等一年。收益只要为正并且跑赢通货膨胀率就可以。这些钱都是闲钱。但有一个问题，我完全不懂雅虎。我想搭便车。
按照您说的，我现在就可以买了，但是您能否告诉我该如何判断yahoo的价格是否超过价值？？也就是说我该如何判断啥时候该卖？还是说您就不鼓励我搭便车，觉得我应该在懂了以后再投资。
我想知道您的态度和回答，我相信会对我有帮助。多谢。
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第 1 层 鹤舞白沙 · 2010-04-23 10:53
如果是我，睡眠不好的话，绝不会进场交易，因为失去判断力。
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第 1 层 netphone888 · 2010-04-23 12:39
学习了,国内有什么值得投资的公司,大家也拿来说说吧
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-25 12:11
段先生，雅虎目前的市盈率大概31倍，好像不是很便宜，总市值大概280多亿美元，您目前的价格买进肯定是认定雅虎的价值远不止这280多亿，或许应该值一千个亿。那么是不是雅虎未来的盈利能力会有较大幅度的稳定增长呢。段先生能讲讲吗？
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第 1 层 wxl3141 · 2010-04-23 07:53
看出了段哥的投资门道。股市大跌，就兴奋得不得了。为什么？要买呀。如果不买，哪里会有这么兴奋？所以对价值投资者来说，跌，才是真正的机会。如果是涨，哪里有机会呀？可惜是国内买不到雅虎，否则也跟着段哥去买雅虎了。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-23 08:00
赞“婴儿般的睡眠”! 昨天17.5左右的价格我也买了很多.今天没钱买了,哎.
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第 1 层 readbamboo · 2010-04-23 14:07
请教段总：您买yahoo时“现金45亿左右”，指的是负债表上的“货币资金”，还是大约扣掉一些长期负债（如彼得.林奇计算福特1987年年报的现金头寸）后的现金头寸？谢谢
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第 1 层 xinbafeimeng · 2010-04-23 14:32
阿段是生活很简单的一个人......
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第 1 层 puk · 2010-04-23 21:39
4月22日，Yahoo全天成交3624万股，您买入200多万股，占全天成交比例6%左右。估计占17.5以下成交部分超过10%。
刚才等到美股开盘，也买了一点。多谢。
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第 1 层 红星照我去战斗 · 2010-04-23 23:12
转个Wjmonk网友04年对万科的分析：于房地产，这东西水太深，我来谈论恐怕太不自量力。一点浅见，仅供参考：
首先我个人认为亚洲城市的房地产业实际上是不增加社会财富的行业，房屋只是财富再分配的工具，是将穷人积累的积蓄搜刮到少数富人和政府手中的工具。这是由于房屋是仅有的不可贸易居民生活必需品，所以定价只与社会财富的总量相关，价格是居民可以承受的极限。所以是否有泡沫要看社会财富能否承担这样的房价，与房屋成本并不相干。总体感觉目前的房屋价格特别是上海的价格确实偏高，但何时破灭确实无法判断。
但是，不可否认的是房屋作为耐用消费品，其品质从长期来看确实有区别。但过去，房地产企业的核心竞争力是拿地的能力，只要地价便宜，都可以赚大钱。这种时候类似万科这样的企业竞争优势并不明显。现在的情况是拿地不能协议转让，大家拿地的成本差不多，这样核心竞争力就体现在品牌（附加值差异）、开发速度或者说资产周转率（资产收益率差异）、资金成本（可选择性差异）等方面。万科在这些方面有优势。不过万科在这些方面的优势并非是不可复制的，其他企业只是在以前不屑于在这方面下工夫，所以目前不宜给万科太大的溢价。
万科目前在玩的游戏是“融资、扩大规模、利润上升、再融资”的游戏。这与万科股权极度分散，内部人控制的现状是吻合的。只要其投资回报率（10%以上）能够稳定上升，由于资本市场中的回报率要求比这低，这种游戏就能继续维持。但始终有两个风险：（1）万科没有自身可以创造现金流的业务，一旦房地产价格大幅度回落，它的利润会剧烈下降，而且不得不减持手中的房地产套现；（2）万科在顺利发展到头的时候是一个有巨量现金的公司，目前的股权结构很可能使现金被企业内部控制人掏空。
万科真的是一个很特别的公司，他的内部人控制问题在美国市场中才比较常见，在中国是非常罕见的。
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第 1 层 heenmei · 2010-04-23 23:43
请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。
通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。
企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。
然后再进行折现。
请指教。谢谢
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第 1 层 竹天 · 2010-04-24 12:34
段哥你好！
问：有某两家上市公司；A公司和B公司，它们所经营的业务、业绩、成长性、市价和pe都差不多，或者说都一至，但唯一有异同的就是它们的总股本（全流通）；A公司是50亿股；B公司是5亿股，在这样的当下想听听段哥是如何取舍的？
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第 1 层 ymhddddd · 2010-04-24 12:57
段先生未来在雅虎上赚钱的原因是：1。美国投资人懂雅虎但不懂阿里巴巴的前景和价值。2。中国投资人懂阿里巴巴但不懂雅虎。也想不到可以通过这种曲线投资阿里巴巴集团。（看了此博的幸运者除外）
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第 1 层 bnfan · 2010-04-25 09:38
阅读量达到2万了，段大哥人气爆增啊。
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第 1 层 bookbookv · 2010-04-30 20:55
大哥24岁身价才20块，那大哥几岁才开始对未来成竹在胸？感觉能干大事，原因是什么呢？
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第 1 层 dujianping_ok · 2010-04-23 05:37
段总：这个幽默很有趣！你后面的议论完全是逆向思维，看来你属于芒格所说“一直逆向、永远逆向”一类吧。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-23 08:27
学长您现在雅虎的成本有12块吗?
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第 1 层 bnfan · 2010-04-23 08:58
如果钱很多，那当然越跌越好了，就怕没跌到底之前，钱没了。
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-23 10:28
价值投资者是不怕跌的，怕的是不跌，再跌可以买更多。投机者心态正好相反
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第 1 层 思行 · 2010-04-23 12:20
前一博，段先生说啦了他还没搞懂银行，有机会请教巴老！能力圈问题哦。
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-24 08:29
段总您认为一个真正的投资者.应不应该看行业.划着说只关心一个公司的价值是否高于价值.说更近一点.是你熟悉公司的价值是否高于价格?
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第 1 层 everinvest · 2010-04-24 15:34
（本文抄袭自《1985年巴菲特Warren Buffett致股东的信》） 或许你会认为法人机构拥有高薪的职员与经验丰富的专业人员会成为金融市场稳定与理性的力量，那你就大错特错了，那些法人重仓持有的蓝筹股价格通常都不合理。
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-04-24 16:55
三分之二的销售规模，大体相当的销售均价，净利润比万科高出近12亿元，中海地产的盈利能力再次让老大万科别有一番滋味。万科总裁郁亮亦承认：万科真正的对手是中海，与我们旗鼓相当的始终是中海。
数据显示，在总资产、营业收入、销售额等经营规模指标上，万科仍排名国内上市房地产开发商第一位，但在净利润额、资产负债率、净资产收益率、营收利润率和成本控制等所有经营效率指标上，中海优于万科。
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第 1 层 Hawk · 2010-04-24 19:28
阿段，看了你的博客，我对价值投资的理解提高了很多，谢谢了！价值投资者在乎的是股票的价值，要长期持有在经济危机下仍然能很好发展的企业。我有一个问题是，如果在这次经济危机前就持有GE很多年了，而GE在经济危机发生的时候，股价重创。那么在危机发生前，能否通过GE的年报等信息，知道GE的问题，并预计到可能股价可能重创，而把它卖掉，腾出大量的现金。然后在股价远低于价值时再买回来。你有无类似的例子？
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第 1 层 dujianping_ok · 2010-04-23 05:44
我就是睡眠差，说以5：30起来了。看了你的幽默笑了一会，不过我对自己买的股票价格的安全边际，不是很满意，跌倒现在大约只剩30%利润，现金30%。
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第 1 层 一瓢 · 2010-04-23 08:45
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
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