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引用 【转载】【转载】巴菲特：我投资生涯前25年所犯的错误
段永平（发布） · 网易博客 · 2018-01-20
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“在犯下新的错误之前，好好反省一下以前的那些错误倒是一个好主意。所以让我们花点时间回顾一下过去25年中我所犯的错误。”—— 沃伦·巴菲特
当然我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔的控制权，虽然我很清楚纺织这个产业没什么前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。
虽然在我的投资生涯中买入这样的股票确实让我获利颇丰，但是到了1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这种投资策略并不理想。
如果你以相当低的价格买进一家公司的股票，通常情况下这家公司经营情况会有所改善，使你有机会以不错的获利把股票出手，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕。
我将这种投资方法称之为**“雪茄烟蒂”投资法：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。**
除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是非常愚蠢。
第一，原来看起来非常便宜的价格到最后可能一钱不值。在陷入困境的企业中，一个问题还没解决，另外一个问题就又接踵而来，正如厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只。
第二，任何你最初买入时的低价优势很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀。例如你用800万美元买下一家清算价值达1,000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观。
但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉，可在这十年间这家公司盈利很少，只能派发相当于投资成本很少的几个百分点的股利的话，那么这项投资的回报将会非常令人失望。时间是优秀企业的朋友，却是平庸企业的敌人。
或许你会认为这道理再浅显不过了，不过我却是经历惨痛的教训才真正的明白，在买下伯克希尔后不久，我通过一家名叫多元零售公司(后来与伯克希尔合并)买了巴尔的摩一家名叫Hochschild Kohn的百货公司，我以低于账面价值相当大的折扣价格买入，管理层也属一流，而且这笔交易还包括一些额外的利益：包含未入账的房地产增值利益与大量采取后进先出法的存货准备。
我到底做错了什么? 还好三年之后，算我走运，能够以保本价将其出售，在跟Hochschild Kohn公司结束关系之后，我只有一个感想，就像一首乡村歌曲的歌词所述的，“我的老婆跟我最要好的朋友私奔了，我却依然非常怀念她!”
我可以给大家举出更多我自己买便宜货的愚蠢行为，但我相信你早已明白：以一般的价格买下一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司要好得多。查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过现在当我们投资公司或股票时，我们不但会坚持寻找一流的公司，同时这些公司还要有一流的管理层。
从这里我们又学到了一课，好的马还要搭配好骑师才能有好成绩，像伯克希尔纺织与Hochschild, Kohn也都有德才兼具的人在管理，很不幸的他们所面临的是流沙般的困境，若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应该会有更好的成绩。
我曾说过好几次，当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业，通常会是后者占上风，而管理层却已名声尽毁。我多希望我没有那么费尽心机地制造坏的典型，我以前的行为就像是Mae West曾说的：“曾经我是个白雪公主，不过如今我已不再清白。”
另外还学到一个教训，在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免它们，在这点我们倒做的相当成功，我们专挑那种能跨过去的一英尺高的栏，而避免去碰七英尺的高栏。
这项发现看起来似乎是不太公平，不管是在经营企业或是投资，通常坚持在简单明了的好公司会比死守在有问题的公司要来的好，当然有时困难的问题也有被解决的机会，像是我们刚开始在经营水牛城报纸一样，或是有时一家好公司也会有暂时的难关，像是以前美国运通与GEICO都曾经一度发生状况，不过总的来说，我们尽量做到回避妖龙，而不是冒险去屠龙。
我最意外的发现是企业一种看不见的巨大影响力，我们称之为"机构强制力"(习惯的需要），在学校时没有人告诉我这种力的存在，而我也不是一开始进入商业世界就知道有这回事，我以为任何正常、聪明的和有经验的经理人都会很自动做出合理的决策，但慢慢地我发现完全就不是这么一回事，相反的理性的态度在机构强制力（习惯的需要）的影响下都会慢慢地变质。
举例来说：
(1)就好象是受牛顿第一运动定律所规范，任何一个组织机构都会抵抗对现有方向做任何的改变。
(2)就像工作多得占据了所有可以利用的时间，企业的计划或购并案永远有足够的理由将资金耗尽。
(3)任何一个崇拜领导者的组织，不管有多离谱，他的追随者永远可以找到可以支持其理论的投资评估分析报告。
(4)同业的举动，不管是做扩张、购并或支付经理人报酬等都会在无意间彼此模仿。
是机构强制力（习惯）而非贪赃枉法或愚蠢，误导他们走上这些路子，也因为我忽略了这种机构强制力，使我为这些所犯的错误付出高昂的代价，之后我在组织和管理伯克希尔时，试图用一些能将强制力的影响降到最低的方法，同时查理跟我也试着将我们的投资集中在对于这种问题有相当警觉的公司上。
在犯下其它几个错误之后，我试着尽量只与我们所欣赏喜爱与信任的人往来，就像是我之前曾提到的，这种原则本身不会保证你一定成功，二流的纺织工厂或是百货公司不会只因为管理人员是那种你会想把女儿嫁给他的人就会成功的，然而公司的老板或是投资人却可以因为与那些真正具有商业头脑的人打交道而获益良多，相反地，我们不会希望跟那些不具令人敬佩的品质的经理人为伍，不管他们公司的前景有多诱人，我们永远不会靠着与坏人打交道而成功。
其实有些更严重的错误大家根本就看不到，那是一些明明我很熟悉了解的股票或公司，但却因故没有能完成投资。错失一些能力之外的大好机会当然没有罪，但是我却白白错过一些自动送上门，应该把握却没有好好把握的好买卖，对于伯克希尔的股东，当然包括我自己本身在内，这种“吮拇指”的成本已经非常巨大。
另外我们一贯保守的财务政策可能看起来也是一种错误，不过就我个人的看法却不认为如此，回想起来，很明显的我们只要能够再多用一点财务杠杆操作(虽然较之他人还是很保守)，就可以得到远比现在每年平均23.8%还要高的投资报酬率。
即使是在1965年我们也可以百分之九十九地确定高一点的财务杠杆绝对只有好处没有坏处，但同时我们可能也会有百分之一的机会，不管是从内部或是外部所引发令人异想不到的因素，使得我们负债比率提高，结果使伯克希尔哈撒韦公司陷入烦恼及悔恨中。
我们不喜欢那些99比1的几率——永远不会喜欢。按照我们的观点，一个能使你陷入苦恼或使你丢尽颜面的小小的几率，并不能被一个能够获得额外回报的很大几率所抵消。如果你的行动是明智的，你当然就会获得好的结果。
在大多数的情况下，融资杠杆顶多只会让你移动得更快，查理跟我从来都不会着急。我们享受过程更甚于结果，虽然我们也必须学会去承担后者。
我们希望25年后还能向各位报告伯克希尔头50年所犯的错误，我想2015年的年报，大家应该可以确定这一部份将占据更多的篇幅。
第 1 层 段永平 · 2018-01-20 11:43
最近偶尔有人会问我GE掉下来了，是否值得关注。GE以前的文化我是喜欢的，前些年我也曾经买过不少GE的股票。后来卖掉GE的一个很重要的原因是，有一天我去GE的公司主页看了一眼，发现根本找不到我在杰克韦尔奇书上看到的他对GE的文化的描述，后来发现当时的CEO居然有“去韦尔奇化”的倾向，加上这家公司的生意实在是太复杂，所以我就统统卖了。现在价格已经显著低过我当时卖的价格，但我还是没提起兴趣来。
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第 1 层 本手不笨 · 2018-01-20 14:23
记得有一次网友在段总的博客上说，巴菲特总是强调自己的错误是“谦虚”，段总说，“不是谦虚是客观”。能够客观的分析自己犯的错误，是巴菲特最厉害的地方之一。普通人一般“分析”错误都是从结果出发，如果幸运的用错误的方法赚到了钱，他们就会这种行为归为正确。
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第 1 层 偷笑 · 2018-01-20 16:35
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第 1 层 shenhonggang123 · 2018-01-20 18:43
想想我们现在遇到的麻烦，今天再读读老巴的话，果然如此啊。永远记住：1.用合理的价格购买一个好生意远比用非常低的价格购买一个不好的生意强得多，前者的机会成本时间成本太大了。2.千万不要以为自己能解决麻烦是本事，能避免麻烦才是大本事（做对的事情）。谢谢！
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第 1 层 xlli777 · 2018-01-20 20:47
我认为这句话特别值得记忆：“在大多数的情况下，融资杠杆顶多只会让你移动得更快，查理跟我从来都不会着急。我们享受过程更甚于结果，虽然我们也必须学会去承担后者。”
“承担后者”的表述很有趣，说得好像赚钱很难受一样，哈哈。但是真能抱定享受过程的思路，就会自然地抗拒一切“捷径”。真正喜欢玩RPG游戏的人，一般都不会喜欢金山游侠的（我可能暴露年龄了……偷笑）。
慢得下来，有时候是个本事，说明对于目标的深刻理解。
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第 1 层 投资价值 · 2018-01-21 10:09
烟蒂投资是让我一直觉得有些纳闷的事情，如何能做到有把握判断准确。如果从这篇文章的意思来看，烟蒂投资应该不是投资，其实是价值陷进，实则很多时候都没有抽到那一口，那个看起来的烟蒂更多时候是幻象。这样说的话就能解释得通了。
有一种情况更接近烟蒂真能抽到一口的意思，不管它是不是叫烟蒂股、还是叫普通股或者什么股。比如某公司遇到浑水调查的诚信冲击把股价打到非常低，不过事实并非如此该公司没太大问题，而且真相不久就能水落石出，而该公司看起来往后十年的经营很大几率不会差到哪里去，这种还可以投。这种叫烟蒂投资就可以理解。不过这里讲的不是这种情况。不管怎样，我是这么来看这类投资的。
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第 1 层 oppohjw · 2018-01-21 20:59
“雪茄烟蒂”投资法是因为有“烟瘾”，如果有“烟瘾”的话，就免不了会捡“雪茄烟蒂”，做正确的事，戒掉“烟瘾”！
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第 1 层 李历 · 2018-01-22 11:02
“invest” is Buy some good company(s) to own.
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第 1 层 刘加忠 · 2018-01-22 15:19
上次看见段老师对拼多多的采访后，开始关注拼多多，拼多多的模式的确牛，一些单品能在短短的时间内买到300多万单，我开始从网站上面购了几件衣服和零食，都让我非常不满意，退了几次货，让人产生“贱钱无好货”的感觉。我也产生开个小店的念头，但是以现有的价格根本就无法竞争，我去拜访了在平台卖的比较好的店铺，可以说一些货都是品质很低，在市面上都不认可货，在平台上打出超低的价格，吸引消费者。由于价格太低，没有退货的必要了。不知道段老师，对拼多多目前的状态有何见解？
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第 1 层 陈中梁 · 2018-01-22 22:28
是不是因为这个“便宜”的清算价值往往今后不再产生相对高的现金流？好像在很多时候，被淘汰的一些设备只能最保守的情况来估计（比如过时机床按废铁估计）。
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第 1 层 董强 · 2018-01-23 06:05
我在2016年看到师兄的一句话“犯了错误立刻改正，再大的代价都是最小的代价”，于是我坚决的把一个明知是错但还犹豫的股票卖掉了，当时亏了20%，放到现在则是亏60%，借这个机会感谢一下师兄啊。
经过前些天在师兄博客的讨论，关于便宜股票，我的理解是“再便宜也不能减少对公司的理解（想清楚10年以后的样子）和降低对公司的要求（所有的筛子还是要过）。”
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第 1 层 阿文 · 2018-01-27 00:17
homepod开卖了，首发没有中国，前辈试用时若有什么心得体会，请分享一下，谢谢。
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第 1 层 zcch06 · 2018-01-27 06:39
恭喜老虎复出首战（惊险）晋级！
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第 1 层 李科 · 2018-01-29 22:06
巴老的思想：“我们专挑那种能跨过去的一英尺高的栏，而避免去碰七英尺的高栏。” 和孙子的“胜于易胜”有异曲同工之妙。
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第 1 层 刘加忠 · 2018-02-03 11:31
最近看了李路《佛学是真实的》的书评，深有感触，其中冥修就是为了保持平常心，人的动物性是由很多缺陷的，所以用文化来弥补这些缺陷。
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第 1 层 xlli777 · 2018-02-06 17:45
这两天全球股市动荡，有闲钱的又可以屯点儿网易苹果腾讯茅台了，手里时刻有闲钱真的很重要。
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第 1 层 李自强 · 2018-02-06 19:56
据说美国纳斯达克快速上涨或下跌期间，当地心梗发病率都会显著升高。各位投友有何高招降低这样的风险呢？暂时远离市场？还是大家都是“泰山崩于前而色不变”的高手？
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第 1 层 向往自由 · 2018-02-07 20:25
一直有个疑问，一家公司同在上海和香港上市，但在两地的股票价格差别很大，按照股权的概念，应该买低价。但实际上，H/A低于60%的股票很多，为什么会这样？在什么情况下，两地市场的股票价格趋同呢？
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第 1 层 瓦力 · 2018-02-09 18:02
师兄好，您现在还会遇到有钱没有idea的问题吗？如果找到一家自己能搞懂的伟大公司，有钱就投，是不是一种有效的投资策略呢？
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第 1 层 独立候鱼 · 2018-02-09 23:35
写此文之前重新看了段哥博客发言规则。春节就要到了，在此祝段哥及博友们新春快乐！万事胜意。另顺便完成曾经有想分享对股票认知的浅见。例A股制冷家电排名前几名一企业，年销售约160多亿，市值才约40亿，低于帐上现金，负债不高，但百思不得其姐为何极少利润，但个人认为这或许是一只较大的烟蒂股，水平所限，点到为此，博友们见笑了。
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第 1 层 han · 2018-02-11 11:08
预祝段总春节愉快！
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第 1 层 守正不出奇 · 2018-02-13 20:36
这里确实有道，段哥很多话真是要多思考才能有切实的体会。生性愚钝，但追随真理、完善自我的赤子之心不变。新年将至，衷心祝福段哥和家人吉祥如意，平顺安泰。
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第 1 层 陈中梁 · 2018-02-13 23:08
这么多年来，终于今年从这里开始逐渐搞明白很多道理。我个人感觉这里更多的是思维方式的锻炼，如果没有阿段的话，我估计很大概率上是要很久才会（或者不会）有这些思维方式，我运气真好啊
。新春佳节来临，祝阿段及亲友心里想的最后都实现了，享受美好生活！
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第 1 层 鹏扬-森林 · 2018-02-14 13:22
祝阿段春节快乐！祝博友们情人节快乐！春节吉祥！
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第 1 层 喔喔叉叉叉 · 2018-02-14 15:13
祝段总全家新年大吉大利！
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第 1 层 龙行天下 · 2018-02-14 18:03
预祝段总春节快乐，情人节快乐！
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第 1 层 李自强 · 2018-02-14 18:59
给段师兄拜年了！春节快乐，阖家幸福！越活越年轻！
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第 1 层 tcbhj · 2018-02-15 10:13
祝段总春节快乐，阖家幸福！
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第 1 层 徐雪平 · 2018-02-15 11:34
祝段总春节愉快，阖家幸福！
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第 1 层 投资价值 · 2018-02-15 12:24
祝段总新年快乐，合家幸福安康！感谢您一路以来的指引与教诲！
祝博友们新年快乐，新年新气象，生活工作快乐如意！
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第 1 层 击鼓不传花 · 2018-02-15 14:00
给段大哥拜年了！春节愉快，万事如意，阖家幸福！
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第 1 层 狮子 · 2018-02-15 17:48
祝段兄春节快乐，阖家幸福！球技出神入化！?????
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第 1 层 tonggang2001 · 2018-02-15 17:51
祝段老师狗年大吉，合家安康，万事如意！
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第 1 层 向往自由 · 2018-02-15 22:34
祝段总新年吉祥！阖家幸福！健康快乐！
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第 1 层 江边钓翁 · 2018-02-15 23:32
祝段总新年吉祥！阖家幸福！健康快乐！
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第 1 层 耐心最重要 · 2018-02-15 23:45
祝段总新年吉祥！阖家幸福！健康快乐！
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第 1 层 e_fisher · 2018-02-16 00:12
祝段总新年快乐！身体健康，心想事成！
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第 1 层 李历 · 2018-02-16 00:30
祝段大哥：新年快乐！狗年大吉！
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第 1 层 寸而 · 2018-02-16 01:33
新年好段兄！
祝您狗年吉祥！全家幸福！健康快乐！
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第 1 层 追寻 · 2018-02-16 07:51
祝段总新年快乐，阖家幸福！
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第 1 层 sharon · 2018-02-16 09:27
祝大道鲲鹏展翅九万里，长空无涯自在飞！
祝令堂日月昌明，松鹤长春！
祝大道和博友们时光放缓、青春永驻、岁月静好、喜悦安宁！
愿大家狗年吉祥、阖府幸福安康！
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第 1 层 纸墨香 · 2018-02-16 09:33
祝段大哥：新年快乐！万事如意！
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第 1 层 心如止水 · 2018-02-16 09:45
祝段老师全家新年快乐，幸福快乐！
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第 1 层 huaxuesuoxiao · 2018-02-16 10:50
祝段哥及您的家人新春快乐，身体健康！
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第 1 层 王晓转 · 2018-02-16 11:04
祝福段大哥新年快乐，阖家幸福安康。?????????????
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第 1 层 潮·慢·ing · 2018-02-16 13:01
祝福段总：戊戌旺年，更健康，更快乐！阖家幸福，万事如意！！！
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第 1 层 陈展 · 2018-02-16 13:25
祝段总新年快乐身体健康。
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第 1 层 kyybb · 2018-02-16 13:36
祝段总及家人春节快乐，事事顺心！
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第 1 层 海上明月 · 2018-02-16 14:03
给段总拜年了！祝福段总和家人新年快乐，幸福安康！
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第 1 层 Logan · 2018-02-16 17:09
祝段总新年快乐！
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第 1 层 呼啸 · 2018-02-16 18:52
祝段总及家人2018年健康、平安、快乐、幸福！
因为您，我才明白什么是投资！至今记得2009年开始看您的博客，突然明白价值投资是什么的时候，内心的欣喜若狂和感激不尽！
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第 1 层 liuzuchang · 2018-02-16 20:51
祝福段大哥及家人身体健康，阖家幸福，春节快乐！
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第 1 层 newricher · 2018-02-16 22:57
拜年拜年, 祝大道兄 新的一年 阖家安康，快乐如意。????????
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第 1 层 lanlanpei · 2018-02-17 07:12
祝段总及家人新年快乐，万事如意，狗年大吉！感谢段总！通过段总的博客，让我找到了一个正确的投资理念，理念决定成败。再次感谢段总！
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第 1 层 四十不惑 · 2018-02-17 14:14
祝段总及家人：新年快乐、万事如意、身体健康、狗年旺旺旺！！！
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第 1 层 gaofeng168168 · 2018-02-20 13:26
祝段总新年快乐，吉祥如意，狗年旺旺！
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第 1 层 阿文 · 2018-02-20 23:16
祝段大哥新的一年健康、快乐，投资顺利，狗年大旺！
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第 1 层 刘加忠 · 2018-02-21 07:35
祝段老师，在新的一年里身体健康，万事如意，全家幸福。
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第 1 层 小虎子 · 2018-02-23 09:55
祝段总新年快乐，身体分健康，狗年旺旺！！
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第 1 层 tgod · 2018-02-23 12:11
祝段大哥新春快乐，阖家幸福，身体健康。
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第 1 层 zcch06 · 2018-02-24 19:38
本周本田精英赛开打，老虎前两天打得很好。除了周四一个5杆洞打了一个+2，周五15号洞三杆洞开球下水，我感觉一切都很正常，像是以前的老虎回来了。当然目前老虎对一号木缺乏信心（以前他一号木也不好）。进入周末，老虎总成绩+1，排名T14，落后4杆。正如老虎自己所说，他处于争冠行列之中。期待老虎周末越打越好。
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第 1 层 oppohjw · 2018-02-24 20:16
祝段总及全家新春快乐！康乐吉祥！
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第 1 层 lzg54 · 2018-02-24 22:37
祝段学长新的一年身体健康，阖家幸福！！
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第 1 层 云淡风清 · 2018-02-24 22:38
祝段总新年合家欢乐，身体健康，万事如意！
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第 1 层 小小投资人 · 2018-02-26 11:10
刚获批准！祝段大哥，各位道友新年快乐，身体健康，阖家欢乐，万事如意！感谢推荐人！！！
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第 1 层 小象有形 · 2018-02-26 15:58
感觉巴老在评估公司价值时，对经理人（管理层）的因素，看的越来越更重要了。
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第 1 层 董强 · 2018-02-27 09:45
祝师兄新年快乐，万事如意。
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第 1 层 李炼明 · 2018-02-27 22:16
祝：段总身体健康，心想事成，家庭幸福。
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第 1 层 阿文 · 2018-02-27 23:05
老巴现在大谈苹果，比段大哥晚了好几年啊。幸运2010年开始在这个平台结识了前辈，无私地给大家分享价值投资。从茅台和苹果，期间股市的涨涨跌跌，尤其茅台遭遇限制三公消费和塑化剂大幅下挫，同期A股2013到2014年的中小创满天飞，股灾后茅台走出独立行情一骑绝尘，很多小票打回原形。结合自己这些年做股票的犯过的错误，当初没有把段大哥的话认真领悟，现在终于对价值投资有那么一点体会了。感恩，感谢，谢谢段大哥这些年的无私奉献，谢谢这个交流的平台。路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。
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第 1 层 hyi130 · 2018-02-28 11:46
过几年，5G开始商用后，苹果用户几乎都要换手机吧，看好苹果。
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第 1 层 东明 · 2018-03-01 09:15
以一般的价格买下一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司要好得多。学习了，自己在投资中有很多这种教训。
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第 1 层 hyi130 · 2018-03-02 08:54
祝段总及各位博友元宵节快乐！
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第 1 层 张阳 · 2018-03-02 10:23
祝段大哥元宵节快乐！感恩！
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第 1 层 东明 · 2018-03-06 11:04
向巴老学习
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第 1 层 zcch06 · 2018-03-09 22:10
老虎正在打威士伯锦标赛。目前老虎第二轮打了四个洞，总成绩-3，排并列第三。落后一杆。本周值得期待！
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第 1 层 han · 2018-03-10 11:20
祝段总生日快乐！
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第 1 层 xlli777 · 2018-03-10 17:30
祝学长生日快乐！
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第 1 层 潮·慢·ing · 2018-03-10 23:03
生日快乐！！！
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第 1 层 张圣斌 · 2018-03-11 18:26
祝段总生日快乐！
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第 1 层 张阳 · 2018-03-12 10:28
祝段大哥生日幸福快乐！
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第 1 层 朗朗乾坤 · 2018-03-18 19:49
不知不觉已关注段先生博客7年多了。7年多来，从这里学到了很多，谢谢段先生！7年多来，一直是只看不说，因为自己不知道要问些什么，或者说是不知道如何提出有质量的问题
可能是太看重提问的机会了吧
最近一直在关注一家煤炭股，算了算公司的帐，认为是个很好的机会。但对煤炭股的周期性问题还心存疑问。其实一直以来我是没有周期概念的，也没有看到段先生对周期的概念有过啥明确说法，在此想请教一下：周期性的说法有多大的合理性？谢谢！
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第 1 层 zcch06 · 2018-03-19 08:13
本周最终老虎打出-10，排并列第五。中间曾经一度追到只落后一杆，可惜后来熄火了。决赛轮小麦发飙，打出-8，以-18杆夺冠。
正如段大哥所言，等老虎拿了几个前十，就有希望了。我还是太急。老虎已经连续两周前十了。
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第 1 层 烟酒茶胡 · 2018-03-19 08:33
现在的现金流和未来的现金流。
用这把尺子量一下想要投资的公司。
谢谢您段总！
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第 1 层 等你。 · 2018-03-20 00:56
请问段总:“增收不增利”是成长型公司的普遍特点吗？？
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第 1 层 zcch06 · 2018-03-20 18:18
中国平安发布年报：2017年实现净利润891亿元人民币，同比增长42.8%。平安寿险内含价值增长超过1800亿，太牛逼了。平安孵化的几个独角兽（陆金所，好医生，平安好房，金融一账通，平安医保科技）总估值超过400亿美元。
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第 1 层 衡山行侠 · 2018-03-21 08:53
有件事没想明白，苹果app store的更新为什么不能做成自动更新，或者wifi下的自动更新。每次都要手动，我这种强迫症觉得多次一举，很不大适应啊
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第 1 层 seeking bargains · 2018-04-07 03:41
最近看到个路牌灯箱广告写着“名誉董事长段永平”，很亲切，广告是做啥的倒是没印象了
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第 1 层 VALUE · 2018-04-07 08:02
段总如何看越演越烈的中美贸易战
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第 1 层 snowball · 2018-04-09 09:54
看到过段总说韩寒写的东西不错，我这两天看了看他的博客，虽然都是旧文，但写的很真诚、直率，贴近事物本质，逻辑很清晰，文笔也很好（就是有些脏话）。我觉得韩寒是个坦诚的，正直的知识分子。
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第 1 层 思考爱好者 · 2018-04-09 12:25
段老师好，
想向您请教最近的热点问题：Facebook和网络隐私保护
库克在接受采访时候给出的评价是：“如果把用户当做产品，那么我们能赚到一大笔钱，但我们选择不那样做。”
而Facebook的商业模式，我个人理解：是在链接人的同时，通过用户数据分析理解了解人，并据此通过广告等形式商业化。
我想请教您：
如果个人数据的运用权利更多地交给用户选择，那么：基于信息流推送的商业模式是否还可以成立？
Facebook生意模式是否会受到严重的冲击？
谢谢！
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第 1 层 纸墨香 · 2018-04-13 09:13
全球十年左右一轮的经济周期，目前各国央行都在加貞，在现在经济的复苏期投资有色金属、钢铁不知道是不是价值投资？
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第 1 层 xlli777 · 2018-04-13 18:06
学长有没有看斯皮尔伯格的新电影《头号玩家（Ready Player One）》？ 我觉得是一个把游戏的重要性体现得很充分的作品。我切身感觉到，虚拟成就在人类社会的未来中会扮演越来越重要的角色。前段时间去餐厅吃饭，刷卡的时候用了印着王者荣耀图案的信用卡，fu wu yuan 微笑了一下，我就问他玩到什么段位，他告诉我是王者（最高级），我马上真切地感到了肃然起敬，而fu wu yuan 也确实充满了自信。虚拟世界的成就感是可以扩展到现实生活中的。在这个逻辑下，游戏的重要性以及未来的盈利能力，可能仍然被大大低估。
(不知道为什么 fu wu yuan 是 min gan ci，不让发表……)
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第 1 层 八次方 · 2018-04-24 11:27
老段如何看待虚拟货币? 多谢
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第 1 层 刘加忠 · 2018-04-30 15:53
段老师，最近感觉做对的事情真心不容易，我有很多同事聊天时，感觉在企业打工受够了，但又有房贷、车，手里的积蓄很少，真是举步维艰啊！多年来我一直没有买车换房，就是为了一天实现财务自由，现在终于实现了，很平常的提出了辞职，干点自己喜欢的事情，没有感到任何压力，感谢段老师一路的开导
。
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第 1 层 小沈 · 2018-04-30 21:15
段总好！想知道您和博友们手机登录网易博客是用什么方式的？还是使用网页wap版吗？我是的，虽然登录不易。（登录方式：手机浏览器输入自己或别人的博客网址，中间插入wap（在.blog.之前插入），输完登录资料会跳到另一个页面再输一遍）。段总和大家都是这样使用吗？谢谢！
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第 1 层 投资价值 · 2018-05-04 11:30
投资的理解真的是需要时间、需要实践，慢慢才能明白它的意思，很不容易理解到位。不过只要在一点点进步，时间长了有可能会慢慢带来对的结果。感谢！！！
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第 1 层 李科 · 2018-05-05 17:48
特斯拉最近麻烦不断，让我想起N年前段大哥试驾特斯拉的一些分享，特斯拉的今天早有征兆，但我总觉得如果特斯拉倒下了会很可惜
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第 1 层 snowball · 2018-05-09 09:53
妈妈要换手机，去商店看了下华为手机偏商务、p20太瘦长了，比例不太好；小米全面屏在下面有一条不太好看；oppo和vivo做得很像iPhone X，妈妈犹豫是买vivoY85还是X21，我说：“一分钱一分货，尽量买旗舰版”。最后3200元买了vivoX21,：流畅的运行速度，比iPhone X的占屏比还大的全面屏，指纹识别，拍照效果好，我们都很满意。
我觉得3000+的价格只能买到iphone6s或7，买新型的国产手机可以享受更新的技术，是很有竞争力的。而且几家国产手机也都做得很有消费者导向，体验感很好。
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第 1 层 “懂” · 2018-05-10 12:26
这次股东大会上，有投资者提问说，马斯克认为，护城河是个愚蠢的概念，竞争力才是正理。问巴菲特如何看待？
巴菲特回答说，这种说法是荒谬的。目前市场的竞争节奏确实越来越快了，越来越多的护城河受到了挑战。在马斯克所在的领域也许是这样。但他不会在糖果领域和我们竞争，因为这方面我们是老大。技术不能解决一切问题。有些企业凭借其低成本的优势正在不断加宽护城河。
结果，会议一结束，马斯克就发推文表示自己要做糖果厂，还说自己是非常非常认真的。
个人认为特斯拉的主要问题是把“做对的事情和把事情做对”这句话颠倒了。看来真正懂企业的人为数不多啊。
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第 1 层 心如止水 · 2018-05-12 10:59
随着中国人口老龄化，独生子女政策造成的青年人口的减少，站在未来二十年的角度，医疗行业好像是一个值得关注与投资的行业。如果从未来二十年的角度看，段老师最看好哪一个行业？为什么？
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第 1 层 zcch06 · 2018-05-13 13:41
本周美巡赛是“第五大满贯”球员锦标赛。老虎前两轮打出-1，压线晋级。周六老虎大爆发，打出65杆，创造了个人在锯齿草球场最低杆数记录。周六与老虎同组的是一位加拿大的年轻球员。以下是一段新闻报道，很有意思----加拿大人曾经在2016-17赛季赢得RSM精英赛，他说最近在阿诺-帕尔默邀请赛上努力鼓起勇气认识伍兹，可最终还是打了退堂鼓。“我在球员更衣室中坐在他的旁边。我们一起吃午饭，他与我相距不过5英尺，可是我没有合理的理由说：‘嗨，我是麦肯兹-休斯。’因此我安静地坐在那里，只能像墙上的一只苍蝇（此处指旁观者）一样听他说话。今天气温有90华氏度（32摄氏度），可是我向你保证当我听到欢呼声，意识到我正与泰格-伍兹打球的时候，我身上起了鸡皮疙瘩，偶尔还在颤抖。”
目前老虎-8杆，排并列第九，落后领先者韦伯辛普森11杆。周日老虎将同组斯皮思。期待老虎再次大爆发。
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第 1 层 董强 · 2018-05-17 08:59
今年买了一股伯克希尔股票参加了一下年会，最大的体会就是会后5K跑步的口号“Invest In Yourself”，我本来是抱着学习如何投资别人的目的去的，回来却发现投资自己才是最大的投资，真心感谢师兄，因为即使是去参加这个年会也是师兄潜移默化的影响，收获真的非常大。
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第 1 层 investvalue · 2018-05-18 22:37
段总，请教你个公司文化和价值观的问题：今天百度的COO陆奇刚上任一年半就提出从COO下来，陆奇人很正，执行力又好，这么好的高管居然也干不长。是否是百度的文化和价值观真的有问题？
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第 1 层 李历 · 2018-05-18 22:47
刚看了苹果官网的更新，科技帮助所有人过的更好，感动！
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第 1 层 snowball · 2018-05-31 09:48
金州勇士队又一次闯进了总决赛，他们和火箭队的系列赛在2比3落后的不利形势下反败为胜，真是厉害！赌博公司目前开出勇士队的赔率1:1.11，骑士队的赔率是1：6.75，真是一致看好勇士队啊！勇士队现在球衣上印着“the bay”，依托着湾区的大球市，加上自身的管理、训练、团队文化，勇士队很有可能连续的夺冠。
我很喜欢他们的打球风格：不停的分享球，每场20多次助攻，在进攻和防守端都发挥出了团队作用，kobe称之为Golden Democracy。democracy的思想看来在任何团队中都会发挥作用
！
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第 1 层 八次方 · 2018-06-06 10:27
欢聚时代第一季度营收5.2亿美元 同比增长43.3%, 这次向学老段, 只要公司持续有质量的增长, 坚决长期持有.
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第 1 层 zcch06 · 2018-06-16 19:36
本周美国公开赛老虎前两天打出+10，被淘汰。小麦，斯皮思，戴伊，巴巴等一众大牌球手被挡在+8的晋级线外。李昊桐+7晋级。DJ连续两天排领先榜首位，成绩-4。老虎前两天与DJ，JT同组。老虎在开球，救球，推杆上明显不如DJ。感觉老虎本周策略方面有些问题。老虎在第一第二两个洞两天一共打出+7，而DJ是+1。这个似乎不应该。老虎在第一洞4杆洞应该当5杆洞打，这样就不会去拼。这个球场惩罚性太强，很容易一个洞打出+2，甚至+3。当然这有马后炮的嫌疑。
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第 1 层 zcch06 · 2018-06-19 08:34
本届美国公开赛有两个亮点会被人铭记。其一，科普卡蝉联冠军（这个成就老虎都不曾完成）；其二，老米第三轮故意违规击打运动中的高尔夫球。这个举动震惊了所有人，唯独老米自己非常淡定。以下是一段新闻报道：
“我很多次都想这么做。我应该在奥古斯塔15洞多次这么做的，”他说。
当米克尔森走出果岭的时候，人们能看到他面带笑容，对安德鲁-乔斯顿（同组球员）讲着话，后者也在笑。
“我说：‘这是我见过的最奇怪的事情之一’，我开始笑了起来。关于我笑的事情，我说了‘对不起’，”天性快活的英格兰球员安德鲁-乔斯顿的绰号叫牛肉。“他冲着我笑。他没有说话。我们只是笑。
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第 1 层 yc1234567121 · 2018-06-22 08:51
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第 1 层 洪七公 · 2018-06-23 22:15
段老师好，中美贸易战中中兴通讯所受影响很大，但5G过两年会建设又会有美好的未来，您在通讯行业这么多年，您怎么看这个事。
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第 1 层 纸墨香 · 2018-08-02 18:10
总是等不到很好的价格就没钱了，看来投资的心态还需要很长时间的磨练，全部买了一只地产股！
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第 1 层 韩会君 · 2018-08-14 21:07
今年女儿参加了高考，如愿考上大学。
我答应她给她买一个手机，她在所有的手机品牌和款型中选择了iPhone 8 Plus。我问她为啥选iPhone 8 Plus她说iPhone 8 Plus屏幕大。iPhone 8 Plus确实还是非常完美。
我就在天猫苏宁易购官方店?5188购买iPhone 8 Plus。这成了她最好的宝贝，爱不释手。
今年女儿参加了高考，如愿考上大学。
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