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段永平（发布） · 网易博客 · 2010-05-10
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- 段永平 · 2010-05-25 12:35 9
- 段永平 · 2010-05-11 08:34 7
- 段永平 · 2010-05-13 02:39 7
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- s_sfmai · 2010-05-12 01:16 5
- 段永平 · 2010-05-14 02:45 5
- Giant Investor · 2010-05-11 02:40 4
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- 段永平 · 2010-05-12 12:13 4
- 段永平 · 2010-05-12 12:31 4
- 段永平 · 2010-05-14 00:19 4
- 段永平 · 2010-05-15 12:17 4
第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-10 23:58
发现有人自称段永平博客，但明显假的很。
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-10 23:59
呵呵，这个假冒不了，我们只来这里。
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 00:01
段总，现在yahoo的PE已经好象已经27倍了，如果以5%的长期国债的收益比较，好象有些高估了，您是怎么想的？谢谢！
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第 1 层 伟哥 · 2010-05-11 00:04
想知道段大哥怎么看黄金。
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 00:10
谢谢段总的现场答复，请问段总：您认为yahoo股价至少到多少才算高了呢？（也就是您的心理价位），谢谢了！
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 00:15
趁机问多些，因为我确实有困惑，请问段总好象说过净资产是产生利润的条件之一，不必重复计算在公司价值之内，而yahoo又挺重视净资产的，我就是不明白什么时候要把净资产计算在价值内，什么时候不计算在价值内，我这个笨学生老问重复的问题给您添麻烦了，谢谢！
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第 2 层 耐心最重要 · 2010-05-11 07:56 · 回复 价值投资奉行者
投资隐蔽性资产公司会有几个困扰：
1、会有较长时间得不到市场认同
含有隐蔽性资产的公司一般市盈率/市净率都较高，因为隐蔽性资产的盈利能力暂时还没有体现，所以很多基金公司在初期筛选时，就不会选择这些公司；这些公司在市场上会长期冷落，像yahoo，国内的吉林敖东（持有广发证券）、大众公用（持有深创投）等；
2、如何正确运用未来隐蔽性资产的盈利
这主要是看公司管理层是否诚信，高管利益是否和广大股东一致。另外还要看此公司的主业是否经常亏损，要经常拿隐蔽资产的收益来填补。
3、隐蔽性资产的未来收益是一次性的还是有长期竞争力的
一次性的相对容易判断其价值；长期有竞争力的隐蔽资产的价值判断相对难一些。
2、
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第 3 层 段永平 · 2010-05-11 08:34 · 回复 耐心最重要
1.市场短期是否认同不影响是否投资的决定；
2.如果觉得公司不诚信，就根本不应该买。老巴讲的，如果你不打算持有10年，为什么要持有10天呢？
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第 4 层 耐心最重要 · 2010-05-12 13:52 · 回复 段永平
我现在看新闻都在网易或yahoo上看了
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第 5 层 stoneer2000 · 2010-05-12 15:49 · 回复 耐心最重要
不过雅虎中国的新闻做的真的不如新浪，雅虎转了一大圈，又做回去了，也不知道马云到底能不能给整合出来，当年刚并够的时候可是雄心勃勃的，过了2-3年后他的言语中有后悔的意思，不过他好像不服气，因为他感觉自己做的企业还没失败过
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第 6 层 段永平 · 2010-05-13 02:39 · 回复 stoneer2000
呵呵，不服气是因为年轻啊。我觉得这可能又是个投币器的故事。
人要平常心其实不容易
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第 7 层 耐心最重要 · 2010-05-15 11:16 · 回复 段永平
来自股东大会：
上个世纪我们看到了无数伟大的公司，包括沃尔玛、IBM、微软这些公司，那么21世纪，既然我们已经进入了信息时代，什么样的公司会最受欢迎？马云回忆说：“这个问题，我们讨论了很久……”
“去年我们讨论的最多，今年最后我们发现一个更有意思的问题，为什么互联网发展这么快？我们从互联网的精神中看到，互联网是一种价值观，是一种文化，是一种潮流，是一种趋势，是一种未来。而互联网为什么发展这么快？因为她拥有这四大因素，第一开放，第二透明，第三分享、第四承担责任。
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第 8 层 段永平 · 2010-05-15 12:17 · 回复 耐心最重要
很多上个世纪的伟大公司今天依然是伟大公司。
有很多公司的实力也是难以想象的。
刚刚不小心看到csco居然有$390亿现金
,可以单独去救欧洲了。
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第 9 层 耐心最重要 · 2010-05-25 10:40 · 回复 段永平
转：苹果年内或成美国市值最大公司
(Apple)突然成了美国股票市值第三大公司。过去三年中，苹果股价上涨一倍有余，而市值排名第二的微软(Microsoft)和排名第一的埃克森美孚(Exxon Mobil)股价都略有下挫。如果这样的趋势持续下去，苹果到今年年底就会成为美国最大的公司。
上世纪80年代的龙头老大是IBM，AT&T也曾一度占据这个位置。90年代这一头衔大多为通用电气(General Electric)或埃克森占据，直到上世纪最后的两年，科技股的急剧上涨令微软一跃居首。2006年以来，随着石油类股大幅上涨，埃克森又以很大优势领先。
苹果与上述公司不同，理由至少有三。首先，苹果产品绝大多数销售给了个人顾客，企业、政府部门和机构在苹果销量中发挥的作用很小。第二，苹果公司在大多数重要市场不仅缺乏垄断性的控制，连领先的市场份额都不具备。第三，苹果公司的产品并不是我们所必需的──以宗教般的狂热为苹果辩护的苹果粉丝请原谅我这么说。也就是说，还有其他产品与苹果具备同样的功能，而且价格低得多。
此前的美国头号公司都曾扮演过十分重大的角色，要么是让美国的大型计算机运转、让全美的电话通畅、让美国的汽车得以上路行驶，或者让众多家用和商用电脑运行同样的系统。另一方面，苹果发挥的作用是令浏览互联网、管理媒体信息和打电话变得稍微轻松了一些，也更酷了。苹果的奇迹不仅仅在于曾经一度被竞争对手打压的电脑生产商现在差点成了美国最大的公司，而在于它做到这一点凭借的是人们对其产品的喜好，而非是产品的必需性。
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第 10 层 段永平 · 2010-05-25 12:35 · 回复 耐心最重要
我也常常想苹果现象，虽然非常佩服和惊讶Jobs所取得的成就，但非常怀疑Jobs后这种水果还是不是好卖。
Jobs真是个绝顶聪明的“消费者导向”大师和marketing大师，他们在产品上做得很多取舍是让人叹为观止的，同行其他人没人敢做他们做得一些事。
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第 1 层 伟哥 · 2010-05-11 00:19
美股怎么了，跳空高开那么多。
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第 1 层 id.space · 2010-05-11 00:25
这一句不够说服力！
呵呵，
要是别的平台上“您”的博客也这么申明，怎么办呢？？
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 00:41
段总，还有一点不是太明白，为什么yahoo的报表只反映她的一部分资产呢？公司的会计准则允许这样的吗？其他公司也允许这样吗？请问您是怎么发现的呢？？万分感激。
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第 1 层 heijinzhijin · 2010-05-11 00:45
只此一家，别无分号。。哈哈。。
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第 1 层 盛世天空 · 2010-05-11 01:38
这几天市场去了Great America
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第 1 层 Giant Investor · 2010-05-11 02:40
段大哥，怎么看人民币升值的问题？
在GA和Yhoo之间假如只让你选一只的话，你会倾向于哪一只，呵呵？有点类似巴老08年说的，假如只让我买一只的话，我会买wells fargo。
其实我觉得拿在手上至少三五年，不然没意思，这样我瞎猜一下人民币升值可能有20%以上。纯粹盈利来自中国的业务似乎就更显得有优势了？再就是，1688，GA这些公司上市之后募集的资金是否可以一次性全部申请换成人民币，转回内地，不大懂资本管制政策。
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第 1 层 忆宁 · 2010-05-11 03:27
Google现在的估值算不算合理呢,虽然总市值已经1600亿了,但是其部分业务确实竞争力很强,用户体验非常好，比如搜索, 视频, 浏览器, Gmail, Google Finance等等
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第 1 层 茶水铺 · 2010-05-11 06:37
仅此一家，绝无分店。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-05-11 06:43
感觉了解价值投资大多数都是男的，段总，你去参加巴菲特的股东大会女的多吗？
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第 1 层 余祥平 · 2010-05-11 07:01
我查了一下，真有无聊的人冒充段老师开博客，太假了！
坚决抵制盗版！坚决抵制盗版！坚决抵制盗版！
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第 1 层 xlli777 · 2010-05-11 07:33
看到您讲到人民币, 如果以价值投资的观点看待人民币, 它的价值依托应该是它在国内的购买力吗? 在国内成本10块人民币的杯子拿到美国轻松卖30块人民币的美元, 这种便宜应该不会长久吧? 所以我觉得人民币当前价格的确低于fair price, 但国内生产杯子的成本如果涨得快过美国的通涨, 人民币就应该贬值, 您是因为这个来判断人民币长远看会贬值的吗?
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第 1 层 盛世天空 · 2010-05-11 07:47
真的有其他的http://expert.bossline.com/1795/spacelist-blog
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-05-11 07:52
段大哥，你好。有个问题一值不懂。巴菲特老是说内在价值。您能说一下大概怎么样才知道它的内在价值是多少吗？有公式计算的吗？或要彻底了解公司才能知道它的内在价值。
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第 1 层 wxl3141 · 2010-05-11 08:07
林子大了，什么样的鸟都会有。我到网上一搜索，哈哈，假冒的不少呀！这是一个什么问题？中国老古话说的很对：树大招风。所以段哥的一言一行，都有 人仿效。段哥在163的博客上也最好声明一下：按此操作者，后果自负。否则会有人亏损了，就来骂段哥。我们这些米粉也会看不下去。
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第 1 层 oppoks · 2010-05-11 08:10
这个博客是不是“山寨”，用户说了算！^_^，从目前来看，即使是“山寨”我也来！
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第 1 层 水木易森 · 2010-05-11 08:56
请问一下段总，在A股中，您最看好什么行业，你认什么行业现在最具投资价值，能否透露一下您的价值取向
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第 1 层 一瓢 · 2010-05-11 08:59
支持段总
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第 1 层 wangji_33 · 2010-05-11 08:59
哎，什么时候能说说国内的A股呢？
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-11 10:02
绝对理解段老大对于网易的感情，看段老大的东西就来网易！
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第 1 层 金牛贺岁 · 2010-05-11 10:22
呵呵，支持原版！来网易！
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第 1 层 putong001 · 2010-05-11 10:30
段总：
到2010年一季度，鄂尔多斯汽车产业的招商单上，除华泰汽车外，奇瑞汽车拟以200亿元人民币打造的生产基地，土建部分已经动工；个人投资122亿元的众宝汽车制造项目、投资40亿元的中兴公司特种车辆制造厂项目（规划年产量1万辆特种车）和总投资70亿元的精功重卡（规划年产量5万辆）等，也在推进之中
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第 1 层 lzg54 · 2010-05-11 11:14
问学长一个投资的问题吧。关于投资UHAL，您从朋友口中知道这么一家公司到最终投资整整花了半年时间，我想问学长，您在这半年中，除了请会计师、律师调查资产状况、破产保护状况，以及亲自体验UHAL的服务之外，还做了什么，整个投资决定的做出真的需要这么长时间吗？还是有别的什么原因？能详细谈一下吗？
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第 1 层 ooqqoo@ooqqoo.com · 2010-05-11 11:58
其实一看评论和回复就知道是不是段大哥本人了，那些假冒者说出来的话是不一样的。
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-11 12:57
听段总的话，买了《穷查理》，但要15日才能到货。
不知道段总是否了解现在彼得林奇在美国干什么？（除了做慈善以外）
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第 1 层 lutao0086 · 2010-05-11 13:05
上次有问段哥对抽烟的看法。
段哥答“消耗生命啊
有人居然以为我是抽名牌烟
”
我想问的是关于抽烟反映的对人生态度？
因为我也抽烟，明知身体每况愈下，可从来没想戒烟，也时常为此而严重影响身体健康而担忧。
因此想知道段大哥的智慧，对此是如何理解的？
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第 1 层 粤小散 · 2010-05-11 14:29
段老板，可否请你回答以下一个较为轻松的问题：
在活鸡市场的芸芸众鸡中，你发现了一只非常健康强壮的母鸡，她所下的蛋乃普通蛋壳包裹着的金蛋，卖鸡的人不知道，因此她的价钱是普通母鸡的价钱，随行就市。而你周围的人也暂未发觉，没人跟你抢买这只鸡。
而我想问的是，当你确信你能用普通价钱买到这只会下金蛋的鸡时，是一种怎样的心情和感受？可否分享那种心情和感觉，
。
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第 1 层 alex_xiang@126 · 2010-05-11 14:58
段总，我看过你采访谈到网易和雅虎的时候都谈到现金，而你在给yahoo估值的时候，就直接从市值扣掉了他拥有的现金量，但是我觉得公司拥有的现金并不一定是归属于所有者拥有，因为企业一旦破产现金肯定要用来偿还债务，刚才看了国泰君安的一个报告说一家公司市值70多个亿，现金有80多个亿，就认为这家公司是一个具有隐形资产的公司，但我看了这家公司的财报它预收账款也有80多个亿，也就是这80多个亿的现金可能完全来源于公司预收账款。所以我个人感觉不能用现金判断，当然现金多的公司会比较安全可能不存在因为资本链断裂而破产的危险，但这并不是判断股价是否便宜的标准。我不知道你是怎样理解现金的，还有你在给yahoo估值为什么要扣掉现金，盼赐教。
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第 1 层 lwinfo234@126 · 2010-05-11 15:02
段老师，有问题请教，我记得曾经看过一句话：当你买药时，如果10个医生推荐，你就买，商品也是，但是股票如果10个人推荐就要注意了，它反映出这只股票火热的程度，可事实上，我所买的股票是综合许多价值投资者，并且在证券市场上取得一定成功人士的建议而选择的，都被大家认可的优质股和白马股，那么我的这种做法是不是很危险，可是我坚定价值投资之前也是大量看许多国家投资成功者所奉行的投资方法，也是取众家成功的经验啊。
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第 1 层 循序渐进 · 2010-05-11 16:09
段总你好：
请问：你是如何看待上市公司再融资和分红的呢？
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第 1 层 加忠 · 2010-05-11 16:32
段哥，1、你催荐的《穷爸爸，富爸爸》我读完了，让我的思想解放了很多，可以说，我的生活方式也是“老鼠赛跑”的生活方式，我要改变这种方式。
2、我2009年10月份开始投资股票，刘建位老师的选票10招中价值评估，未来现金流折现我不是很明白，原因是我很少接触财务方面的知识，举个例子：如茅台现市价160元，2009年每股收益4.77元，每股净资产13元吧，过去以30%的增长，可能现来10年30%增长比较大，我用160元卖每年4.77元30%的复合增长？如果比存款强，我就买入，股价越买。但市价是每股净资产12倍，是不是风险太大？
3、现在万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高
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第 1 层 加忠 · 2010-05-11 16:38
段哥，1、你催荐的《穷爸爸，富爸爸》我读完了，让我的思想解放了很多，可以说，我的生活方式也是“老鼠赛跑”的生活方式，我要改变这种方式。
2、我2009年10月份开始投资股票，刘建位老师的选票10招中价值评估，未来现金流折现我不是很明白，原因是我很少接触财务方面的知识，举个例子：如茅台现市价160元，2009年每股收益4.77元，每股净资产13元吧，过去以30%的增长，可能现来10年30%增长比较大，我用160元卖每年4.77元30%的复合增长？如果比存款强，我就买入，股价越低越买。但市价是每股净资产12倍，是不是风险太大？
3、现在万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高？
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-11 17:11
段总：您认为如何才能在做好券商经纪业务的同时做好股票投资？因为你知道经纪业务要的是量，又因为投资就是买企业是长期的，你认为如何才能扮演好这双重的角色？对投资的理解越深越做不好经纪业务，不是吗？但作为个人来说，加法和乘法肯定是不可或缺的，那么，薪水（加法）和投资（乘法）的关系如何才可以处理好，（当然从业人员不可以炒股，地球人都知道变通，包括证监会的人，我知道香港券商从业人员可以开户），请有空解答一下。确实很困惑。（包括，说服领导、说服投资者，当投资的色彩在脑海里越来越重，就越来越做不好工作，你觉得该如何处理，但是人是要吃饭的，上有老下有小，您觉得该如何处理才好）
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第 1 层 betterlife · 2010-05-11 17:33
段大哥，请问A股现在还贵吗？您现在有买A股的股票了吗？
【附以前的采访
B：这次金融风暴来临之前你有没有感觉到？一些中国有经验的企业家就感觉到了，有些甚至在中国A 股5000 点就卖出了所有的股票。
段永平：这跟我没关系，干吗要去感觉？我认为5000 点就贵了，5000 点拿着股票是很怪的事情；现在3000 点也贵。】
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第 1 层 80HOU · 2010-05-11 17:35
段总，我发觉中国很多成功者都是卑鄙的？请问你有什么看法？我觉得你是个受尊敬的企业家！
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第 1 层 scribner · 2010-05-11 18:08
段总我是第一次来到您的博客 请多关照.
请问:您对中国的的银行业有何看法? 你最看重哪一家银行?
我在2300点买了不少银行股 谢谢
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第 1 层 hikist · 2010-05-11 18:27
几个问题请教段总：
1.宏观经济：
价值投资者真的不关注宏观经济吗？
Buffett说他不是一个macro guy.但是他也有在股市整体overprice的时候彻底退出的时候。
具体一点的问题：
现在中国房市泡沫明显。如果房市泡沫破灭，经济可能严重倒退。
在这种情况下投资中国公司的股票（例如GA）不危险吗？
2.价值投资最困难的部分应该是估值。
有没有比好好的可靠的估值方法或书可以推荐的啊？
3.会计和审计的是不是天生的，最佳的价值投资者？
他们更容易解读财报。
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第 1 层 思行 · 2010-05-11 22:24
看了一个德鲁克的提出的问题：什么是成长型公司？大伙试着讨论一下。
一家历史悠久的面包厂，其产品遍布于一座大城市的各个角落，但在一次大型的公开交易中，它被一家私募股权公司收购了。在股市上，这家面包厂的股票售价是其收益的8倍，这家私募股权公司的报价为其收益的14倍，这是一个令人无法抗拒的价格。收购方用它自己的股票来支付，之后，该面包厂的售价达到其收益的24倍。因此，每个人都很高兴，或者说都应该很高兴。这家面包厂的主管是一个精力充沛的中年男子，他是1890年左右就开始经商的一位瑞典移民的孙子，他同意继续保留为期5年的合同。
收购在6个月之后完成，面包厂主管在纽约总部拜见了公司总裁。总裁说道：“约翰，你知道的，我们每一个部门每年都要有10%的增长，并且投资至少要获得15%的税前收益。但是，你们部门的增长率一年只有1%或2%，并且只有7%的税前回报率，这跟银行储蓄账户的利率差不多。我们全体职员准备和你一起努力改变这种局面，使你的部门能够达到我们的增长和利润目标。”
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-11 23:07
经常来这里逛逛就是最好的学习，勤于学习，才是好同学。
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第 1 层 scribner · 2010-05-11 23:15
段总对中国的银行股不太敢说.太谦虚了.我明白了.
我喜欢中国的银行专做主业不搞连我学金融的都要花好多时间才看懂的杠杆产品.
中国的银监会比美国的好的多.像对自己的儿子一样看护着银行.
在我们中国开个乱七八糟的店只要有钱就行.开个银行有钱也不行.
中国的银行利润来源于利差.虽然没有一家能和富国银行的高效比<年报>
但主要是成立时间晚.没遇到过太大的竞争和危难.和产权问题.但想想看未来20年后中国人口是多少工资是多少到银行存钱的金额是多大 想像一下吧
我可能可以写一本小册子关于银行的.巴菲特指的银行要成本低,存款高.
赢利强.中国的大多数银行都不错.我买一家银行股.在2008年9月初.买高了一点这使我很痛苦.自感水平太低当时怎么看这价格也是打了5折以上的.但金融危机暴发.我晕了.我要买时是再便宜25百分之就好了.1997年的金融危机银行也没这么低过呀.我看好的汇丰控股也到了30港币 晕. 手上还有点小钱在到2000点买点吧<如果能到的话.>不知我是真希望还是假希望.
两年下来了只有百分之十几的赢利.比起段大哥我是菜鸟中的菜鸟
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第 1 层 基业长青 · 2010-05-11 23:24
段总你好.有个问题不太理解.想请教您一下.（所谓内在价值就是未来利润的折现）。未来利润是怎么算的啊？
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 23:46
段总：您好，记得xlli777曾经说过一个未来利润折现的例子非常好，忘了在哪说的了，大概是明年的10块钱折回今年是10/1.05=9.5元，后年的10元折回今年是10/1.05/1.05=9.07元……，这些钱全部加起来（就是等比数列的前n项和的意思）答案是200元，因为最后一年的10元折现接近0，这个例子也应了段总说的相当于拿x元存银行取得10元利益的例子一致，就是10/5%=200元，这例子对公司的估值很有用，但我想问的是：如果公司的净利润增长刚好是5%/年，就抵消了贬值的5%，那就是每年都折现得10元，无穷元的年份也是折现得10元，那公司价值是无穷大吗？那增长的公司应该怎样折现呢？谢谢！
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-12 00:14
1年20%=10年6倍；
1年22%=10年7倍；
1年26%=10年10倍（TENBAGGER）
巴公到现在也没有达到总资产的4个TENBAGGER，所以现实比想象得难，段总或许应该把网易给忘了，这样才好（意思是不到10年120-140倍，几乎和中100次彩票差不多），一点浅见。
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第 1 层 s_sfmai · 2010-05-12 01:16
段大哥，请教一个问题，这段时间逐间上市公司地查阅香港交易所那边的公司情况，发现不少公司1，市值/净资产<0.5（甚至远远小于）；2，平均每年的盈利水平/市值<10(甚至有些少于5)；
出现太多这样的情况的公司了，让我很苦恼，我该怎样选才合适呢？
我想最有把握的就是选自己了解的行业、了解的公司。但有时候，这样的公司一直都盈利稳定而市价一直都很便宜（5年甚至更长时间），我该买入这样的公司吗？我有什么样的理由判断该公司在我买入的以后一段时间里会价值回归呢？这点还是百思不得其解。
请问你有碰到过这种情况吗？如果有，你是怎样处理的？
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第 1 层 longchang519@126 · 2010-05-12 02:03
段兄：投资的真谛是：1.手里准备好很多钱 2.等待那美妙的大机会 3.大胆下注
机会总是有的。。。。回顾网易新浪搜狐在网络泡沫跌倒1元以下，我清楚记得网易的现金当时都大于它的市值。。。再例如本人在0700腾讯2004.6.16香港3.7元上市后居然跌到3.4，大胆介入，三聚氰胺后的伊利和蒙牛。。。美妙的机会虽然不多，但总是有的。对吗。。。？想想我们的钱是不是在屈指可数的机会里得到积累，而不是在不甘寂寞的交易中得到呢。。。。但是做到上述又何其难呀。。你对美妙机会的判断来自于市场的教训和领悟，问题是那时候你还有钱不。。？好在我成功了。。。有时间面谈请教哈。。。。
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第 1 层 longchang519@126 · 2010-05-12 02:15
很欣赏你对网易投资的经典案例，但是YHOO，我认为你的意思是看好阿里巴巴，淘宝网我也上去买过魔术道具等等，淘宝网虽有前景，但是并不包括在1688中。 8月17日，雅虎向SEC提交，雅虎计划用总计6.4亿美元现金、雅虎中国业务、和从软银购得的淘宝股份，交换阿里巴巴40%股份。其中雅虎首付现金2.5亿美元，3.9亿美元将在日后有条件支付。
其实你认为淘宝网的前景不错，可是YHOO的市值毕竟已有230亿。。。。。
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第 1 层 abzy666 · 2010-05-12 10:34
段大哥：企业内在价值就是“内在价值就是未来利润的折现。”，那么请教一下：这就需要计算企业的生存周期吗？生存周期怎么考虑？生存周期也需要用安全边际打折吗？
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第 1 层 alex_xiang@126 · 2010-05-12 10:49
段总，有一个问题一直想问你，就是发现自己在想问题的时候总是有意无意的强化自己以前的一些观点或者见解，当然并不是有意识这样做，而且是潜意识这样做，芒格讲误判心理学也这样说过，段总你有没有过这样的经历呢，如果有，你是怎样克服的呢
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第 1 层 80HOU · 2010-05-12 11:45
段总，你对80后有什么看法？
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-12 12:22
段总，我在这里话多了啊，不好意思啊，我本以为多说点一方面也是为你解决点简单问题的重复回答，二方面也是相互之间有个基础的沟通，以免因不了解而重复很对基础问题，因为这些基础问题确实自要每个人自己肯学肯钻研都可以学会，巴老的书上都有。
看来段总的习性我还没摸着门，其实有很多问题想请教段总，段总喜欢帮助弱者，具有侠客精神，看得出来的，我也是弱者，千万不要因为我话多造成怪怪的感觉啊，要不然不敢说了。
是否可以请教段总一个问题，巴老说马比骑师重要（不知道是不是真说了），但我看你的选择里，对骑师似乎非常看重，对应马云，对于GE、对于万科无一不体现你对管理层的要求，我理解你是真正做过大企业的，那么您认为管理层的素质和公司行业的本身哪一个更重要一些呢，或者怎么来平衡为好呢？请教了。
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第 1 层 snoopy10126 · 2010-05-12 13:21
段大哥，以后推荐买书啥的要在淘宝上搜，链接地址也要用淘宝的。你要给自己的公司做宣传，巴老没事就宣传一下可口可乐。查理宝典淘宝上也有的。
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-12 13:25
请教段总，您是不是和巴老一样，在美国的家里电脑里没有安装行情软件？
您是否知道现在的巴老看不看电脑里的行情？（以前的巴老可能确实不看盘）
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-12 14:02
请问 段总 是否打算再拍卖一次巴菲特午餐？？
（如果再拍卖一次的话，段总就是（以慈善方式）与巴菲特进行三次午餐的第一人）
如果段总还打算再拍得一次巴菲特午餐的话，你大约打算会在午餐上提些什么新的问题？
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第 1 层 heenmei · 2010-05-12 14:44
好像有很多问题要问阿段，又好像没什么问题要问了
好的生意模式。再加上便宜价格了。就差不多搞定了。
优秀管理层对于我等散户可遇不可求
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第 1 层 heenmei · 2010-05-12 14:50
好像巴菲特后悔很早之前没投沃尔玛。
当时是对生意模式觉得兴趣不大。
还是巴菲特觉得一直没等到安全边际呢？
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第 1 层 bigfigure · 2010-05-12 15:11
个人觉得目前是逐步建仓的好机会，尤其是港股，特别是房地产股票，低的一趟糊涂，不知道各位怎么个感觉？现在是否该贪婪的时候？
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-05-12 15:53
段大哥，我想问您认为看资产负债表有用吗？准备学习看资产负债表。
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第 1 层 8959806 · 2010-05-12 18:22
谢谢段哥!
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第 1 层 scribner · 2010-05-12 18:29
请问段总 您认为外资企业和中国的民营企业哪一个更有优势.
我偏向于后者 民营企业更懂中国人的消费倾向.例如苏宁.步步高.苏果..
不知对错.
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第 1 层 raulzhuo · 2010-05-12 18:37
如果是两地上市，那么行情软件上面写的总市值就不对了吧？
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第 1 层 华汉估值 · 2010-05-12 21:02
上升途中回调，是为了诱你抛出宝贵的股票。下跌途中的反弹，就是为了诱你拿出宝贵的现金。A股就正在上演这种游戏！！哈哈娱乐一下哈！
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第 1 层 风正一帆悬 · 2010-05-12 22:12
请教段总:从估值的角度已建了一些仓位（A股），由于不是甚放心，计划做一组合会安心一点，可又没太合意的，剩余一些资金，等下去的话，又怕错失已有的股票的估值优势，毕竟其它机会也不知会不会给，您给提个建议咋样。
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第 1 层 dujianping_ok · 2010-05-12 22:27
股票市场是否遵循丛林法则？残酷的优胜劣败。请段总谈谈好吗？
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第 1 层 忆宁 · 2010-05-13 05:05
段总,您是怎样看待美股中常出现的short squeeze的现象, 比如说百度BIDU, 如果没有空头, 也很难到700多美元这么高, 这种轧空的现象往往会使股票出现非理性的波动.
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第 1 层 泛舟池 · 2010-05-13 09:03
【股市真规则】是本好书
今天看到HONGWEI转发的序言，和大家分享一下：
成功的投资是简单的，但实现起来并不容易。
个股的选择需要大量坚苦的工作、训练和时间的投入（和金钱的投入一样）。希望以很少的付出赚取大量的金钱，就如同希望第一次拿起球杆的人就能打出一轮精彩的高尔夫球赛一样不现实。
这是一个坏消息。但好消息是，成功选股的基本原则，并不依靠那些难以理解的选股工具，也不是昂贵的软件和高价的咨询报告。任何人都可以以很低的成本获得在股市里做的很好的全部要求，就是耐心、对会计学的基本理解、投资哲学和适度的怀疑，这些都不超过一般人的能力范围。
买一只股票意味着你要成为一个公司的合伙人。对待你的股票要像对待你的生意一样。你会发现，你要关注重要的事情，比如现金流量；而在另一些事情上就要较少关注，比如在某一特定日子股票是涨还是跌。
作为一个投资者，你要努力的目标应该是发现优秀的公司股票并在合理的价格买入。在短期内，市场可能是反复无常的。但在一个长时间段中，股价会趋向上市公司本身的价值。
这些原理只适用于长期投资。在短期内，股票价格受到大量与公司潜在价值毫无关系的因素影响而摇摆。我们坚定地提倡关注公司的长期表现，因为短期的价格运动是完全不可预测的。
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第 1 层 千里牛 · 2010-05-13 09:38
今天是一个值得纪念的日子，和中国最值得尊敬的企业家和投资家和慈善家成为博友，受其影响，我也成了网易的用户，将来要做一个象你一样的人，段哥，有时间和你在网上下盘围棋可以吗？
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第 1 层 余祥平 · 2010-05-13 10:27
我想问您一个问题：就是您买的那家美国餐饮公司Fresh Choice，您当时买的时候是怎样的想法，然后又是如何发现错了，后来又是如何处理这个错误的，最后您从中得到的具体教训是什么？对不起了，回忆教训是痛苦的，但您的一个教训能让我们少犯几十个错误。
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第 1 层 putong001 · 2010-05-13 10:39
4万亿，5万亿……一直到了7万亿，地方债的数字几个月来迅速攀升。为了使中国经济尽快走出低谷，大规模的投资自然也带来了地方政府居高不下的举债。
高达7万亿甚至更多的地方债务有可能会拖垮中国经济刚刚复苏的脚步。这一警示红灯也引起了决策层的注意。
至2009年末，地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，同比增长70.4%。此前传闻说中国地方债务已经超10万亿.
这些债务什么时候才能还清呢？
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第 1 层 putong001 · 2010-05-13 10:42
段总是心态好有闲情逸致的人，我们在国内担心的东西挺多的。
2010年可能最怕的就是通货膨胀。
国务院批准四大行再融资规模达2870亿！目的就是为了补充银行资本金。
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第 1 层 ldx188 · 2010-05-13 11:28
平哥你好！
我觉得价值投资是稳当赚钱的最好方法！简单而高效！
做期货如果一旦做错了方向被逼多或逼空，结果都会输得很惨！
以上所说没有亲身经历过的是很难体会其中的得失感受。
能否细说做空百度的原因、经过，以及总结出的想法。
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第 1 层 ldx188 · 2010-05-13 11:44
为何想要去做空百度？
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第 1 层 边走边唱 · 2010-05-13 11:54
段兄,怎么看待A/H股估价差异,是否H股估值判断更符合国际惯例?
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第 1 层 zhlong · 2010-05-13 12:36
段总卖网易方显英雄本色，一般等到升到二三十倍卖就很厉害了，升一百倍过程之中怎么顶住没卖的？是心中有个确定的价值吗不到那个位（100倍左右）坚决不卖？如果是，这个价值位怎么估出来的？
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第 1 层 snoopy10126 · 2010-05-13 17:17
转帖：
亲历巴菲特股东大会世界上最大的私人派对
文/李卉( 发自奥马哈)
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第 1 层 scribner · 2010-05-13 18:26
谢谢段大哥的博客 使我对价值投资有了进一步的认识。
我的感受就是：1.远离股市不看股价。2.要敢于放弃机会3.快乐人生
我在2008年9月买的银行股。大概市值不到30W。我就拿住它。想好了就不管它了。相信自己当初的判段。管它涨还是跌。只要不超值太多就不卖
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第 1 层 光明 · 2010-05-13 21:45
今年1月份以来 我一直坚持持有中国建筑 已套20% 我弟弟套的幅度更大一些 价值投资真的很难忍 可以付清的房款都贷了款 还在坚持
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第 1 层 steper · 2010-05-14 00:50
段总有空的时候能不能讲讲去松下总部参观后的感受？
像索尼、松下这些我们以前觉得很强大的公司好象几年间都出现问题了，
原因是什么呢？
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第 1 层 wuwei_zhaoyan · 2010-05-14 10:09
您好段总，我是个外行，请问做股票这个行业可以把他当成一种事业去做吗？
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第 1 层 加忠 · 2010-05-17 09:01
段哥，我对下面这道题有点不明白？
每股6.5美元、税前收益为66%的股权债券在2007年的价值相当于1987年价值的多少呢？这由我们使用的贴现率决定。如果我们使有7%的贴现率（1987年长期利率水平），那么贴现回报率就为17%左右。用17%乘以每股6.5美元支付价格，我们就得到1.10美元的每股税前收益。再以1.10美元乘以可口可乐公司在1987年的市盈率P/E14，我们得到每股股票价值应为15.40美元。因巴菲特可推算，他在1987年以每股6.5美元买入一份可口可乐公司股权债券，并持有20年，那么这份股权债券的内在价值为15.40美元。
问题：1、15.40美元是不是可口可乐（未来现金流折现）为1987年的内在价值？
2、如果换成每股160元的茅台，税前收益为66%的股权债券在2030年在价值相当于2010年价值多少呢？如果贴现回报率为17%，得到27.2元的每股税前收益，再乘以2010年的P/E35，得到每股股票价值为952元。怎么PE越大股票价值越高？能说明我在买的茅台160元每股便宜吗？
3，假如2010年茅台净润为50亿，用7%利率计算的价值为714亿，每股价格85元左右。现在茅台的市值为1500亿远高于它的价值。都是计算内在价值为什么 85元与952元差别这么大？
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第 1 层 wuwei_zhaoyan · 2010-05-18 09:26
我是新手无知，敬请各位多多帮助指教！谢谢...
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第 1 层 茶水铺 · 2010-05-19 20:17
段总，你做小霸王的那个时候了解电子游戏室那个跑马机吗（有3、4、5、8、10等数字...）？那时候真的是很火，我总结了一下，这个机子如果不经常出20(20倍的赔率），庄家长期一般来说都是赢的，毕竟赔20倍真的不小啊，出多几次都回到解放前了
觉得发明那个机子的人头脑真聪明，这个机子看起来庄家占不了什么便宜，大家又喜欢玩这个，挺有乐趣的。
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第 1 层 wanxiaofei65 · 2010-06-03 14:42
过来看看
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