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段永平（发布） · 网易博客 · 2010-05-10
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- 段永平 · 2010-05-25 12:35 9
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- s_sfmai · 2010-05-12 01:16 5
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- 段永平 · 2010-05-14 00:19 4
- 段永平 · 2010-05-15 12:17 4
第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 00:15
趁机问多些，因为我确实有困惑，请问段总好象说过净资产是产生利润的条件之一，不必重复计算在公司价值之内，而yahoo又挺重视净资产的，我就是不明白什么时候要把净资产计算在价值内，什么时候不计算在价值内，我这个笨学生老问重复的问题给您添麻烦了，谢谢！
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第 1 层 循序渐进 · 2010-05-11 16:09
段总你好：
请问：你是如何看待上市公司再融资和分红的呢？
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第 1 层 lutao0086 · 2010-05-11 13:05
上次有问段哥对抽烟的看法。
段哥答“消耗生命啊
有人居然以为我是抽名牌烟
”
我想问的是关于抽烟反映的对人生态度？
因为我也抽烟，明知身体每况愈下，可从来没想戒烟，也时常为此而严重影响身体健康而担忧。
因此想知道段大哥的智慧，对此是如何理解的？
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第 1 层 加忠 · 2010-05-11 16:32
段哥，1、你催荐的《穷爸爸，富爸爸》我读完了，让我的思想解放了很多，可以说，我的生活方式也是“老鼠赛跑”的生活方式，我要改变这种方式。
2、我2009年10月份开始投资股票，刘建位老师的选票10招中价值评估，未来现金流折现我不是很明白，原因是我很少接触财务方面的知识，举个例子：如茅台现市价160元，2009年每股收益4.77元，每股净资产13元吧，过去以30%的增长，可能现来10年30%增长比较大，我用160元卖每年4.77元30%的复合增长？如果比存款强，我就买入，股价越买。但市价是每股净资产12倍，是不是风险太大？
3、现在万科800亿市值，未来5年每年公司40-60亿元收入没问题，也就是说每年5%-7%的回报率。是不是价格还有点高
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 00:41
段总，还有一点不是太明白，为什么yahoo的报表只反映她的一部分资产呢？公司的会计准则允许这样的吗？其他公司也允许这样吗？请问您是怎么发现的呢？？万分感激。
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-05-11 07:52
段大哥，你好。有个问题一值不懂。巴菲特老是说内在价值。您能说一下大概怎么样才知道它的内在价值是多少吗？有公式计算的吗？或要彻底了解公司才能知道它的内在价值。
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第 1 层 80HOU · 2010-05-11 17:35
段总，我发觉中国很多成功者都是卑鄙的？请问你有什么看法？我觉得你是个受尊敬的企业家！
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第 1 层 Giant Investor · 2010-05-11 02:40
段大哥，怎么看人民币升值的问题？
在GA和Yhoo之间假如只让你选一只的话，你会倾向于哪一只，呵呵？有点类似巴老08年说的，假如只让我买一只的话，我会买wells fargo。
其实我觉得拿在手上至少三五年，不然没意思，这样我瞎猜一下人民币升值可能有20%以上。纯粹盈利来自中国的业务似乎就更显得有优势了？再就是，1688，GA这些公司上市之后募集的资金是否可以一次性全部申请换成人民币，转回内地，不大懂资本管制政策。
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第 1 层 alex_xiang@126 · 2010-05-11 14:58
段总，我看过你采访谈到网易和雅虎的时候都谈到现金，而你在给yahoo估值的时候，就直接从市值扣掉了他拥有的现金量，但是我觉得公司拥有的现金并不一定是归属于所有者拥有，因为企业一旦破产现金肯定要用来偿还债务，刚才看了国泰君安的一个报告说一家公司市值70多个亿，现金有80多个亿，就认为这家公司是一个具有隐形资产的公司，但我看了这家公司的财报它预收账款也有80多个亿，也就是这80多个亿的现金可能完全来源于公司预收账款。所以我个人感觉不能用现金判断，当然现金多的公司会比较安全可能不存在因为资本链断裂而破产的危险，但这并不是判断股价是否便宜的标准。我不知道你是怎样理解现金的，还有你在给yahoo估值为什么要扣掉现金，盼赐教。
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第 1 层 s_sfmai · 2010-05-12 01:16
段大哥，请教一个问题，这段时间逐间上市公司地查阅香港交易所那边的公司情况，发现不少公司1，市值/净资产<0.5（甚至远远小于）；2，平均每年的盈利水平/市值<10(甚至有些少于5)；
出现太多这样的情况的公司了，让我很苦恼，我该怎样选才合适呢？
我想最有把握的就是选自己了解的行业、了解的公司。但有时候，这样的公司一直都盈利稳定而市价一直都很便宜（5年甚至更长时间），我该买入这样的公司吗？我有什么样的理由判断该公司在我买入的以后一段时间里会价值回归呢？这点还是百思不得其解。
请问你有碰到过这种情况吗？如果有，你是怎样处理的？
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第 1 层 zhlong · 2010-05-13 12:36
段总卖网易方显英雄本色，一般等到升到二三十倍卖就很厉害了，升一百倍过程之中怎么顶住没卖的？是心中有个确定的价值吗不到那个位（100倍左右）坚决不卖？如果是，这个价值位怎么估出来的？
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第 1 层 忆宁 · 2010-05-13 05:05
段总,您是怎样看待美股中常出现的short squeeze的现象, 比如说百度BIDU, 如果没有空头, 也很难到700多美元这么高, 这种轧空的现象往往会使股票出现非理性的波动.
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第 1 层 id.space · 2010-05-11 00:25
这一句不够说服力！
呵呵，
要是别的平台上“您”的博客也这么申明，怎么办呢？？
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第 1 层 忆宁 · 2010-05-11 03:27
Google现在的估值算不算合理呢,虽然总市值已经1600亿了,但是其部分业务确实竞争力很强,用户体验非常好，比如搜索, 视频, 浏览器, Gmail, Google Finance等等
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第 1 层 粤小散 · 2010-05-11 14:29
段老板，可否请你回答以下一个较为轻松的问题：
在活鸡市场的芸芸众鸡中，你发现了一只非常健康强壮的母鸡，她所下的蛋乃普通蛋壳包裹着的金蛋，卖鸡的人不知道，因此她的价钱是普通母鸡的价钱，随行就市。而你周围的人也暂未发觉，没人跟你抢买这只鸡。
而我想问的是，当你确信你能用普通价钱买到这只会下金蛋的鸡时，是一种怎样的心情和感受？可否分享那种心情和感觉，
。
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第 1 层 80HOU · 2010-05-12 11:45
段总，你对80后有什么看法？
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-05-11 00:10
谢谢段总的现场答复，请问段总：您认为yahoo股价至少到多少才算高了呢？（也就是您的心理价位），谢谢了！
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-11 17:11
段总：您认为如何才能在做好券商经纪业务的同时做好股票投资？因为你知道经纪业务要的是量，又因为投资就是买企业是长期的，你认为如何才能扮演好这双重的角色？对投资的理解越深越做不好经纪业务，不是吗？但作为个人来说，加法和乘法肯定是不可或缺的，那么，薪水（加法）和投资（乘法）的关系如何才可以处理好，（当然从业人员不可以炒股，地球人都知道变通，包括证监会的人，我知道香港券商从业人员可以开户），请有空解答一下。确实很困惑。（包括，说服领导、说服投资者，当投资的色彩在脑海里越来越重，就越来越做不好工作，你觉得该如何处理，但是人是要吃饭的，上有老下有小，您觉得该如何处理才好）
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-12 12:22
段总，我在这里话多了啊，不好意思啊，我本以为多说点一方面也是为你解决点简单问题的重复回答，二方面也是相互之间有个基础的沟通，以免因不了解而重复很对基础问题，因为这些基础问题确实自要每个人自己肯学肯钻研都可以学会，巴老的书上都有。
看来段总的习性我还没摸着门，其实有很多问题想请教段总，段总喜欢帮助弱者，具有侠客精神，看得出来的，我也是弱者，千万不要因为我话多造成怪怪的感觉啊，要不然不敢说了。
是否可以请教段总一个问题，巴老说马比骑师重要（不知道是不是真说了），但我看你的选择里，对骑师似乎非常看重，对应马云，对于GE、对于万科无一不体现你对管理层的要求，我理解你是真正做过大企业的，那么您认为管理层的素质和公司行业的本身哪一个更重要一些呢，或者怎么来平衡为好呢？请教了。
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第 1 层 华汉估值 · 2010-05-12 21:02
上升途中回调，是为了诱你抛出宝贵的股票。下跌途中的反弹，就是为了诱你拿出宝贵的现金。A股就正在上演这种游戏！！哈哈娱乐一下哈！
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第 1 层 余祥平 · 2010-05-13 10:27
我想问您一个问题：就是您买的那家美国餐饮公司Fresh Choice，您当时买的时候是怎样的想法，然后又是如何发现错了，后来又是如何处理这个错误的，最后您从中得到的具体教训是什么？对不起了，回忆教训是痛苦的，但您的一个教训能让我们少犯几十个错误。
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第 1 层 思行 · 2010-05-11 22:24
看了一个德鲁克的提出的问题：什么是成长型公司？大伙试着讨论一下。
一家历史悠久的面包厂，其产品遍布于一座大城市的各个角落，但在一次大型的公开交易中，它被一家私募股权公司收购了。在股市上，这家面包厂的股票售价是其收益的8倍，这家私募股权公司的报价为其收益的14倍，这是一个令人无法抗拒的价格。收购方用它自己的股票来支付，之后，该面包厂的售价达到其收益的24倍。因此，每个人都很高兴，或者说都应该很高兴。这家面包厂的主管是一个精力充沛的中年男子，他是1890年左右就开始经商的一位瑞典移民的孙子，他同意继续保留为期5年的合同。
收购在6个月之后完成，面包厂主管在纽约总部拜见了公司总裁。总裁说道：“约翰，你知道的，我们每一个部门每年都要有10%的增长，并且投资至少要获得15%的税前收益。但是，你们部门的增长率一年只有1%或2%，并且只有7%的税前回报率，这跟银行储蓄账户的利率差不多。我们全体职员准备和你一起努力改变这种局面，使你的部门能够达到我们的增长和利润目标。”
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第 1 层 基业长青 · 2010-05-11 23:24
段总你好.有个问题不太理解.想请教您一下.（所谓内在价值就是未来利润的折现）。未来利润是怎么算的啊？
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-05-12 00:14
1年20%=10年6倍；
1年22%=10年7倍；
1年26%=10年10倍（TENBAGGER）
巴公到现在也没有达到总资产的4个TENBAGGER，所以现实比想象得难，段总或许应该把网易给忘了，这样才好（意思是不到10年120-140倍，几乎和中100次彩票差不多），一点浅见。
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第 1 层 scribner · 2010-05-12 18:29
请问段总 您认为外资企业和中国的民营企业哪一个更有优势.
我偏向于后者 民营企业更懂中国人的消费倾向.例如苏宁.步步高.苏果..
不知对错.
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第 1 层 泛舟池 · 2010-05-13 09:03
【股市真规则】是本好书
今天看到HONGWEI转发的序言，和大家分享一下：
成功的投资是简单的，但实现起来并不容易。
个股的选择需要大量坚苦的工作、训练和时间的投入（和金钱的投入一样）。希望以很少的付出赚取大量的金钱，就如同希望第一次拿起球杆的人就能打出一轮精彩的高尔夫球赛一样不现实。
这是一个坏消息。但好消息是，成功选股的基本原则，并不依靠那些难以理解的选股工具，也不是昂贵的软件和高价的咨询报告。任何人都可以以很低的成本获得在股市里做的很好的全部要求，就是耐心、对会计学的基本理解、投资哲学和适度的怀疑，这些都不超过一般人的能力范围。
买一只股票意味着你要成为一个公司的合伙人。对待你的股票要像对待你的生意一样。你会发现，你要关注重要的事情，比如现金流量；而在另一些事情上就要较少关注，比如在某一特定日子股票是涨还是跌。
作为一个投资者，你要努力的目标应该是发现优秀的公司股票并在合理的价格买入。在短期内，市场可能是反复无常的。但在一个长时间段中，股价会趋向上市公司本身的价值。
这些原理只适用于长期投资。在短期内，股票价格受到大量与公司潜在价值毫无关系的因素影响而摇摆。我们坚定地提倡关注公司的长期表现，因为短期的价格运动是完全不可预测的。
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第 1 层 光明 · 2010-05-13 21:45
今年1月份以来 我一直坚持持有中国建筑 已套20% 我弟弟套的幅度更大一些 价值投资真的很难忍 可以付清的房款都贷了款 还在坚持
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第 1 层 伟哥 · 2010-05-11 00:04
想知道段大哥怎么看黄金。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-05-11 06:43
感觉了解价值投资大多数都是男的，段总，你去参加巴菲特的股东大会女的多吗？
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第 1 层 xlli777 · 2010-05-11 07:33
看到您讲到人民币, 如果以价值投资的观点看待人民币, 它的价值依托应该是它在国内的购买力吗? 在国内成本10块人民币的杯子拿到美国轻松卖30块人民币的美元, 这种便宜应该不会长久吧? 所以我觉得人民币当前价格的确低于fair price, 但国内生产杯子的成本如果涨得快过美国的通涨, 人民币就应该贬值, 您是因为这个来判断人民币长远看会贬值的吗?
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第 1 层 putong001 · 2010-05-11 10:30
段总：
到2010年一季度，鄂尔多斯汽车产业的招商单上，除华泰汽车外，奇瑞汽车拟以200亿元人民币打造的生产基地，土建部分已经动工；个人投资122亿元的众宝汽车制造项目、投资40亿元的中兴公司特种车辆制造厂项目（规划年产量1万辆特种车）和总投资70亿元的精功重卡（规划年产量5万辆）等，也在推进之中
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第 1 层 lzg54 · 2010-05-11 11:14
问学长一个投资的问题吧。关于投资UHAL，您从朋友口中知道这么一家公司到最终投资整整花了半年时间，我想问学长，您在这半年中，除了请会计师、律师调查资产状况、破产保护状况，以及亲自体验UHAL的服务之外，还做了什么，整个投资决定的做出真的需要这么长时间吗？还是有别的什么原因？能详细谈一下吗？
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