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中国财政部在港发行的人民币债券认购踊跃（转）
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-12-01
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中
银香港（控股）有限公司(BOC Hong Kong (Holdings) Ltd., 2388.HK, 简称：中银香港（控股）)周二表示，中国财政部在香港发行的第二批人民币债券中，针对机构投资者的部分获得9倍超额认购，显示出国际市场对人民币计价资产的需求强劲。其中，3年期基准人民币债券票面利率定为1.0%。
中银香港（控股）是中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd., 3988.HK)旗下子公司，也是上述交易的簿记行。
财政部此次面向机构投资者发行的债券总计人民币50亿元，期限分别为3年期、5年期和10年期。此次债券发行是通过香港金管局(Hong Kong Monetary Authority)中央结算系统运营的债券投标平台CMU BID进行的。
中银香港（控股）表示，5年期债券的票面利率定为1.8%，10年期票面利率定为2.48%。
此外，财政部将于12月7日至14日另外针对散户投资者发行总值人民币30亿元的2年期债券，通过参考针对机构发行的债券的票面利率，财政部将针对散户发行的债券的票面利率定为1.6%。
与财政部于2009年9月在香港第一次发行的人民币60亿元债券相比，第二次的发行规模超出第一次人民币20亿元。此举将有助于为在香港发行的其他人民币债券设定基准收益率曲线。
第 1 层 段永平 · 2010-12-01 11:34
1%的3年期债券居然有人抢？这不和床底挖个洞埋起来差不多了吗？有点意思。
看起来真有点钱没地方去的味道
。
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第 1 层 段永平 · 2010-12-05 13:50
如果利率长期如此，好公司的长期pe是不可能在12-13倍或以下待得住的
。
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第 1 层 白云之乡 · 2010-12-08 05:55
有的博友关心股市“实战”，所以以通俗的方式解释股市:
1）股市是生意交易所。就像古董拍卖会。所不同的是，古董拍卖会，很少有外行人去参与，都是在圈里进行。但股市这个生意拍卖会，却是少数懂行的人和大多数不懂行的人一起参与。而不懂行的人，还非要比懂行的人，从拍卖中挣更多的钱。
2）不懂行的人幻想去挣更多的钱，又没有能力。就有一些“专家”来帮助他们，满足他们的要求。例如，开办每天的电视财经节目，股市现场讲解，基本面分析，技术面分析，市场预测，国家政策，包括给每人提供免费的软件和详细的股市交易信息，等等。于是，不懂行的人就有了信心，于是多少倍，多少年内可以实现财务自由的语言充满各种博客。
3）但不懂行的人，忘记了一个最基本的事实：是懂行的人应该挣得多呢？还是不懂行的人应该挣得多呢？如果大家都能挣钱，股市里的钱又来自哪里呢？如果一个不懂古董的人，在古董的拍卖会交易中，挣钱的概率是多大呢？这就是中外股市里，大多人亏损的本质原因：因为他们不懂古董，还去参与了古董拍卖会交易。
4）所以要参与古董拍卖会，要挣钱，就首先要懂古董。同理，要在股市中获利，也首先要懂企业。不可能对所有的古董都懂，所以行家只做自己懂的古董。同理，也不肯都懂所有的企业，行家只做自己懂的企业。
5）懂行是挣钱的一个最基本要求。不懂行，却要挣钱，大多是愿望。即使懂行，也有水平高低之分。例如，在国外市场的DVD，便宜的只有几十美元。但OPPODVD卖到几百元美元。股市投资，也是同理，即使懂行了，收益也会非常不同。
6）投资古董，不能整天参与古董拍卖会。大多时间要用于学习，研究和提高。一年参与几回拍卖，也就差不多了。同理，投资股票，大多时间也要用于学习，研究，调查。也不能整日盯着交易行情。千万不懂企业的人，整日盯盘，还是不懂企业，最终还是不挣钱，或者赔钱。
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第 1 层 八次方 · 2010-12-02 10:04
巴菲特回答提问的网站，总结的很好，大家可以去看看（英文的）。
http://buffettfaq.com/
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第 1 层 白云之乡 · 2010-12-03 18:53
刚刚看了段总在步步高10周年“纪念”晚会上的讲演（见如下链接），对以理解企业文化很有帮助，同时也对于理解段总为什么做企业和投资都是如此成功很有帮助。
http://www.56.com/u68/v_MTQ3MTkzNzc.html
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第 1 层 白云之乡 · 2010-12-05 06:26
关于中国脐带血库的讨论，让我很受益。那个公司反映的是依赖国家政策，形成的护城河，风险也在国家政策。同时脐带血库的科学性也存在问题。
再提出在纳斯达克上市的另一个中国概念股，中国天一药业集团（天一药业，代码：CSKI)。这个企业有些类似国内目前热门的成长股。提供给博友们讨论，以共同提高。
1）公司简介：该从事医药产品研发、生产和销售。旗下包括在中国的5家全资子公司（哈尔滨天地仁医药科技公司、哈尔滨富尔斯特生物工程公司、黑龙江天龙药业公司和山东蓬莱金创医药公司等）。该集团于2008年9月15日在美国纳斯达克上市。
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第 1 层 八次方 · 2010-12-06 19:19
谁能分析一下，老巴为什么当时买入BYD？ 我分析的很久，还是搞不太懂。我对BYD还算比较了解。 看来和大师差距太大了！
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第 1 层 白云之乡 · 2010-12-07 13:50
看到有的博友讨论巴菲特。谈一点自己的理解：
1）巴菲特的“价值投资”就是段总讲的做企业的“本分”。只是在不同领域的表达不同。做企业，谈本分容易。实际做到本分，就是非常难的事情。意味着很多钱不能挣。很多别人能拿的利益要放弃。小霸王和步步高，大家都很熟悉了，举一个其它的例子。
2）例如万科，王石讲，万科不行贿。有人也许不信，我信。万科因此拿不到好位置的地，大多在城乡结合部（大家可以看一下王石近日的讲话）。房地产投资的三要素：位置，位置，位置。无人不知。这样的本分，对于房地产企业是非常不容易的。不止是人品，还要有出众的能力。
3）做投资，也是同样的道理。股市里有很多钱，是不能挣得。例如巴菲特，把自己的全部身家都在自己的公司里。终生不卖一股。不管是低估还是高峰，愣是一股不卖。他完全可以从容地通过低吸高抛，挣其他投资者的钱。作为世界二首富，拥有庞大的资金，完全可以加入操纵一些市场。但大家至今未闻有这样的事情。
4）学习价值投资，其实就是以“本分”的态度，对待投资。放弃看似垂手可得的股市短期效应。认认真真地学习，脚踏实地地研究企业。以一个企业家的心态买入低估的企业。适当的时候卖出。心态回归常态，价值投资和巴菲特就容易理解了。
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第 1 层 liqiao_1983 · 2010-12-01 15:22
我想问下,有谁研究过美的电器和格里电器股票的 ，为什么每年的负债都那么高？
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第 1 层 putong001 · 2010-12-02 05:22
分享一个有趣的小故事，逆向思维真的很重要哈：
一个在菜场看到的，神一般的大爷！
那大爷买西红柿来着的，挑了三个放到秤盘里，摊主秤了下说：“一斤半，三块七。”
大爷说：“我就做个汤，用不着那么多。”说完就去掉了个儿最大的那个西红柿。
摊主迅速又瞧一眼秤子，“一斤二两，三块。”
正当我看不过去想提醒大爷注意摊主的秤子时，大爷从容的掏出了七毛钱，拿起刚刚去掉的那个大的西红柿，扭头就走了……
摊主当场就凌乱了，我憋成内伤，把头扭向一边……
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第 1 层 putong001 · 2010-12-10 01:01
段总，现在回过头看，您人生成长最快的那段岁月是读硕士那几年还是创立步步高那段岁月呢？
您这样的人很少有，我在国内见的更多的是浮夸的企业主和很有才但却非常贪婪的人物。有时候感觉一起合作真的特别难，我在别人眼中是一个喜欢讲死道理的人。我想改变……
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第 1 层 畅歌 · 2010-12-10 09:09
跟着段总的博客学了大半年，确实收益非浅，不过以我我现阶段的程度来看，段总的很多方法是不可模仿的。比如段总看了某个ceo的讲话或者发布一项计划就能能分辨出他的优势和毛病，段总可以把一个企业搞的很明白，我们绝大多数人是很难做到的。
所以段总可以不看彼得林奇的书就可以很厉害了，但是我觉得看彼得林奇之后发现对股票有了进一步的认识。彼得林奇把股票分成6大类，并且经常交易来感受市场的变化，他建议我们人人要买股票或者基金，段总是说不懂一个企业就一定不能买他的票。我想他们说的都没有错，以现阶段我的水平来说有闲钱一定要把钱买成股票，并适当分散还是必要的。当然也要像段总不断学习，不断深入研究争取搞懂上市公司，到不了段总的境界也要向他的方向靠近。
这几天的一点小心得，放在这里做个纪念，前辈们看了不要笑话我。
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第 2 层 段永平 · 2010-12-10 12:33 · 回复 畅歌
我翻过彼得林奇的书，只不过不记得他的名字而已。大家在这里说了以后我又看了一下，发现原来其实看过了。（翻过一本好像叫《战胜华尔街》）
他的东西可以看，但不要掉进去。感觉他像武侠小说里的剑术高手，但更高的高手是无招的。
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第 3 层 bill9669 · 2010-12-10 21:33 · 回复 段永平
段总的洞察力真是非同凡响，一句话就说到点子上。我以前看《彼得。林奇的成功投资》一书，真的就掉进去了，要挣扎出来不是一件容易的事。迷上彼得。林奇会改变（很可能是毁了)自己的生活。
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第 4 层 henry6688 · 2010-12-11 09:09 · 回复 bill9669
彼得林奇对企业类型进行了6种划分，表面看起来他对企业了解挺深的，其实那就像一个刚学练武的人看一个只会一招一式演练但武功其实很浅的教师爷一样，他似乎看懂了这个教师爷的一招一式，也很崇拜这个一招一式，但其实这个一招一式根本就不是上乘武功。
真正的武学大师根本不是用一招一式来体现的。
彼得林奇式投资就好像是武学中的花拳绣腿，有招有式但功力不足。
所以段总对彼得林奇的说法“感觉他像武侠小说里的剑术高手，但更高的高手是无招的”显示了段总的确是价值投资里武学大师的功力。
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第 5 层 bill9669 · 2010-12-11 12:20 · 回复 henry6688
彼得.林奇在一个较长的时间里让他的麦哲伦基金按照40%的复利增长, 非常的了不起. 只是他的一些理念会让我做一些糊涂事情, 可能是我理解得不好.
巴菲特的东西好简单的, 我一看就喜欢:
1. 买股票就是买企业的一部分
2.要考虑安全边际
3.忽略市场的短期波动
巴菲特讲的东西,我一下子就明白了. 不过明白归明白, 但只是幼稚园的小朋友碰上了大智慧的导师, 我找到了方向, 知道走哪条路是对的,但路是要自己走的, 走这条路不容易, 要靠积累和体悟, 要培养出老段和巴菲特那样的洞察力更是万难.
唉, 老段是天才, 可能他自己不承认.
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第 6 层 柏拉图 · 2010-12-13 11:02 · 回复 bill9669
彼得.林奇是华尔街最大的价值投机者而不是价值投资者。他买入的公司多达一千多家。他说过：买入一只好股票能升10倍，能补其它20只差的股票下跌的钱。我们这些资金不多的人不可能象他那样投资，只能买几只好公司的股票。怎么样能买到几只好公司的股票就看你的能力了。这就是我们向段大哥学习的目的。
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第 7 层 畅歌 · 2010-12-13 12:37 · 回复 柏拉图
彼得林奇把2000万的基金做成140亿。
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第 8 层 段永平 · 2010-12-13 13:33 · 回复 畅歌
当然，他的表现也是很好的。
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第 9 层 畅歌 · 2010-12-13 14:56 · 回复 段永平
请教段总一个问题？
经常看到有的童鞋说什么价值投机，我很想不通，什么叫“价值投机”呢，投资就是投资，投机就是投机，就好象吃饭就是吃饭，喝水就是喝水。价值投机听起来好像喝饭的感觉。
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第 10 层 柏拉图 · 2010-12-13 16:49 · 回复 畅歌
你的意思是说我是分不清概念了。“价值投机”这个名词不是我发明的，请你去查一下，有一本书的书名叫《华尔街最大的价值投机者—彼得.林奇》。什么叫“价值投机者”,让我来告诉你,他不同短线波动的投机者,他的是上市也不看图表走势,他看公司利润是不是能增长,假设他认为明年的利润能增长,他就买入。如果利润不增长或增长不多他就卖出。
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第 11 层 畅歌 · 2010-12-13 16:56 · 回复 柏拉图
对了，我还想说几句，看过很多关于彼得林奇的书，感觉很不好，有些根本就不懂林奇，就好象有本书号称什么《段永平的炒股妙招》，其实段总根本是无招的
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第 12 层 柏拉图 · 2010-12-13 18:40 · 回复 畅歌
彼得.林奇的书我看过，不看过我是不敢发言的。彼得.林奇的确厉害，但他是我们学不了的。好比说象投资比亚迪，今年比亚迪的业绩不是很好，现在比亚迪的股价从80多港元的高价跌得了40多港元，但巴菲特还是拿在手上，并没有在80元的高价抛售。但如果换成是彼得.林奇，看到业绩不好，早就抛售了。所以我们只能学彼得.林奇某样好的东西，不能全学他。不过如果是初学投资的话也应该看看。《彼得.林奇的成功投资》写得不错，没有跟段大哥学投资的时候我看这本书看了反复看了多次，书都翻烂了。
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第 13 层 畅歌 · 2010-12-13 19:27 · 回复 柏拉图
你说的大部分我都认同的，关于比亚迪他会怎么操作我不敢说，这个世界变化太快了，即使巴菲特也在不断变化。
你说他的东西学不了，我觉得他说的东西和巴菲特基本上是不矛盾的。
如果说“价值投机”是你这样定义的话，我想巴菲特卖出两房也应该算价值投机了。
也许彼得林奇看得没有巴菲特那么远，但是又有几个人看得有巴菲特这么远呢？
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第 14 层 柏拉图 · 2010-12-14 09:21 · 回复 畅歌
你不象段大哥是个公众人物，有什么不敢说的呀。你认为巴菲特是怎么样操作比亚迪的呀。不过我认为比亚迪不错，巴菲特投资对了，眼光真厉害。我认为巴菲特不可能会抛售它。一家之言，不要当真呀。
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第 15 层 柏拉图 · 2010-12-14 09:33 · 回复 柏拉图
我没有跟段大哥学习投资之前最起码看过10本投资的书，但都是一知半解，有的东西不敢肯定。自从跟段大哥学习以后，许多东西都敢肯定就是这样了。在此，我真心的感谢段大哥和各位学友，没有你们的提问段大哥的话和讨论。我真的学不了那么多东西。
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第 16 层 柏拉图 · 2010-12-14 09:40 · 回复 柏拉图
以前看的那些书，什么现金流公式之类的看得花眼晕。还是段大哥的“毛姑姑”厉害。
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第 17 层 畅歌 · 2010-12-14 09:56 · 回复 柏拉图
“毛姑姑”不是谁都可以姑的，要把现金流公式搞懂学透了才能姑。
就好象我们做桥梁设计，什么力学计算软件都可以给你搞定，但是你首先要搞懂力学公式才能更好的用软件做计算。
只不过现金流公式里面的参数比力学的要难很多。
力学的数据只要去实地勘察，并根据以前的经验取值就可以搞定。企业现金流的公式里面的数据却要根据预测未来取值。
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第 18 层 柏拉图 · 2010-12-14 10:11 · 回复 畅歌
不必把现金流公式学透才能姑。长期来说现金流就等于净利润，这是段大哥说的。
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第 19 层 畅歌 · 2010-12-14 11:10 · 回复 柏拉图
段总说的当然没错，我们搞工科的总想把公式翻来覆去搞透了才放心，呵呵
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第 1 层 呼啸 · 2010-12-03 06:54
段总，各位博友，还有个问题请教：我想从国内开个美股账户，从您博客看到人介绍Scottrade证券，我上史考特中文网看了，是通过签好国际账号申请表和W-8BEN表然后邮寄到美国开户，再通过电汇的方式汇入钱，我想知道的是此种方式是否可靠？是否安全？未来从国内操作是否方便是否可靠？
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第 1 层 putong001 · 2010-12-04 01:38
刚看了《波士堂》十月国庆节采访华谊兄弟王中磊的那期，感觉这个人谈吐不凡，不浮夸，有思想，有深度，特别是他和金岩石辩论的那一段，一般人是装不出来的。感觉投资王中磊、王中军这样的人值得期待，可惜现在看股票的价格确实偏高。马云也套现了300万股，他们两兄弟也套现了4.5亿。
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第 1 层 On the way · 2010-12-05 13:09
最近在看民生银行，价格挺便宜，大概8倍的PE，但看了年报，有点被吓到了。
09年的营业盈利大概80多亿（扣除非经常性损益），员工薪水大概90亿，公司挣的钱的一半被员工拿走了。平均每人薪水是36w，厉害吧。。。
坏账率好像不到1%，号称全国最低，但09年坏账也有70多亿。但盈利只有80亿，如果坏账率是2%，那利润全都吃掉了。
资本回报率似乎不及招行，只有15%左右。（正在不停的融资来中，以提高这个数字）
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第 1 层 happy · 2010-12-06 23:08
段总：你好，好像你提到该看的书不多，也就、从优秀到卓越、基业长青、巴菲特给股东的信、赢、穷查理年鉴。
是不是这些书真的看懂了、在平时的生活和经济行为中去实践了；别的书也就没必要看了
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