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Yahoo
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-02-08
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昨天好像看到有人问这个，不知怎么搞的不见了，不好意思。
今天正好看超级杯，顺便写几句。
我已经买了不少Yahoo了，如果价位在这附近或更低，我应该还会再买些，就看其他资源调配的情况。
我觉得Yahoo便宜的理由非常简单：
1）.现有资产情况（美金）：
现在Yahoo的市值是215亿左右，现金45亿左右，Yahoo日本和阿里巴巴香港上市公司属于Yahoo的部分大概
有100亿左右。所以按市值算，现在买yahoo实际上只要花70亿左右。这里的不确定因素是yahoo日本和阿里
巴巴上市部分的市值是有可能变化的。
2）.70亿市值（价格）的yahoo值（价值）多少钱？
现在yahoo的盈利能力不强，但也有5-7亿/年，现金流还要多些。和微软的合作如果开始的话，还可以每年节省
5-6亿/年（10年以后不知道，但也不重要），这样的话，yahoo一年的盈利应该在10亿以上。这里的问题是，
yahoo的盈利能力能持续吗？和微软的合作会被批吗？我个人的观点是：现在的CEO在管理和战略上比以前
强，而且没有包袱，容易平常心去做正确的事。处在一个上升的市场里，yahoo现在的策略，我感觉他们的
盈利能力没道理下降。至于和微软的合作，我想不出任何欧美政府会反对的理由。
综上所述，yahoo这个价（格）就不贵呀。我看美国很多机构投资者买yahoo的理由也差不多就上面这些。
对了，忘了说淘宝和支付宝。我说不清淘宝和支付宝值多少钱，但好像没那么重要，因为无论值多少都是
白给的
我个人认为淘宝加支付宝可能值500亿。在未来5-10年里市场大概会反映出来的。呵呵，市场的反映永远都是
不知道的，也许只要5-10天啊，如果他们明天上市的话。
第 1 层 itsyeah · 2010-02-08 09:04
多谢段前辈，能收到您的回复我真是惊喜万分~！在此深表对你的感谢。我真的很敬佩您做企业的精神和投资之道，更佩服的是你人品，这些足够使我顶礼膜拜了。我平时也很关注美股和港股，注重价值投资，遵循格雷厄姆和巴菲特的理念。虽然理解能力有限，但是我有信心做得更好。期待以后再您的BLOG里面还能和您有更多的交流，在您这里汲取到更多投资心得。同时值此农历新年到来之际，祝您：新年快乐，阖家欢乐，身体健康，万事如意~！
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第 1 层 xlli777 · 2010-02-08 12:12
赞！完全Graham式的解析！Good deal! 不过淘宝加支付宝的那个500亿是咋估计的呢？ebay也只卖300亿呢。
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第 1 层 一生一事 · 2010-02-19 20:12
突然发现段终于上线了，关注了好几年，把我的问题集中一块发给你，不要烦喔！
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第 1 层 xlli777 · 2010-02-23 12:00
师兄我也买Yahoo了，仔细研究了Yahoo的报表，我找到的现金没有您说的那么多，大概30亿不到，您看现金是不是把长期负债扣除掉的？如果只扣掉流动负债的确是40多亿。另外阿里巴巴和雅虎日本归属于Yahoo的部分我也没有看到100亿，大概在60到70亿的样子。这样一算买雅虎现在就是120亿强了，这个价格下的雅虎每年要赚到8亿才划算吧？今年大概能赚6亿多，当然不算贵，但好像也不是我之前所想的“白菜价”。
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第 1 层 xlli777 · 2010-02-23 13:05
看到一个机构投资者的报告：http://blogs.wsj.com/financial-adviser/2010/02/19/the-cheapest-internet-stock-right-now/?mod=yahoo_hs 数据和逻辑说的和您几乎一样，应该还是我没研究透～Anyway，反正都是买。
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第 1 层 旧金山小胡 · 2010-03-03 01:31
基本同意阿段前辈的分拆开yahoo来计算价值的方法， 这样看， 我也基本觉得yahoo的downside是limited的。yahoo在display ad的地位还是没有被动摇过，facebook和myspace等都不是理想的display ad平台 (social media..做display ad不好做).
yahoo的upside有多少， 我觉得很大程度要看alibaba的资产吧。因为本身业务看不到一个比较大的突破了。。
另外， 唯一一点担心的是， yahoo的搜索业务萎缩。 不知道阿段前辈怎样看这个问题呢。。嘿嘿。。
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第 1 层 xlli777 · 2010-03-03 09:27
学长您说淘宝和支付宝“不过也不是那么不重要，因为这是我买yahoo的最大理由”，那么您会不会基于这个理由，觉得阿里巴巴（1688.HK）也是划算的投资呢？现在它市值860多亿港元。
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第 1 层 JOHNSON · 2010-03-03 14:04
不过好象YAHOO $15.73(MAR.2,2010) 还是稍稍贵了点.买的人不多,起不了决定作用.等它再下$10甚至以下才能吸引更多买家.
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第 1 层 itsyeah · 2010-03-05 11:49
对于我的疑问有了很好的解释~！
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第 1 层 chencharly · 2010-03-23 01:37
如果阿里巴巴网络(香港上市)和日本雅虎按市值计算,香港部分值32亿,日本雅虎值70亿,剩下130亿是美国雅虎和未上市的淘宝支付宝,YHOO的价格不算高也不算低.
如果按DFC模型分开计算YHOO的三部分:阿里巴巴网络值4.3亿,日本雅虎值35亿,美国雅虎值72亿,现金37亿,则剩余86亿是未上市的淘宝支付宝.但YHOO只占阿里巴巴集团40%股权,也就是说支付宝淘宝要值215亿现在YHOO的股价才合理.但淘宝09年的收入是10亿,如果按日本雅虎的市销率3.7倍,则淘宝支付宝值37亿,这个算法则YHOO的股价还是太高.所以关键是看淘宝和支付宝未来的盈利能力. 如果根据阿里巴巴的期权内部价格每股6美金,则YHOO值每股$11.46,两种算法正好就是YHOO的波段底部和顶部.
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第 1 层 chencharly · 2010-03-23 01:48
纠正一下:如果按淘宝支付宝37亿计算,YHOO值11.19, 如果按阿里巴巴集团内部期权每股6美元计算,这YHOO值14.26,对应于淘宝支付宝136亿美金市值.
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第 1 层 泛舟池 · 2010-03-28 03:36
买GOOG确定又简单:)
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第 1 层 世路劳生 · 2010-04-07 02:40
确实，用上市交易的股权来估值应该打一定折扣。但不知现在淘宝和支付宝的盈利情况？ 总的来说现在YHOO算便宜了
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第 1 层 余祥平 · 2010-04-18 17:31
我仔细看了，看来还要多用点功才能弄懂，不过这正是我要学习的东西，谢谢段老师。
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第 1 层 第5级开始爬行 · 2010-05-08 22:50
如果支付宝变成国家的了呢？
当然，我不懂就想问问
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第 2 层 段永平 · 2010-05-09 10:17 · 回复 第5级开始爬行
呵呵，马云说他随时准备给国家。不过我不太相信国家会拿。中国现在还是有很多进步的，这么开倒车的话，以后怎么搞
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第 1 层 Giant Investor · 2010-05-10 04:22
段大哥，阿里巴巴香港上市公司和yahoo日本，是否可以通过一些衍生产品按比例组合起来达到类似做空的效果，这样就纯粹套利啦，我觉得这两块资产不确定性比较大。再就是淘宝500亿兑现的时间应该会比较长。
尽量把投资标的简单化，确定性会更高？
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