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段永平（发布） · 网易博客 · 2011-02-18
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昨天在LA参加了个职业业余配对赛（Northern Trust, 这个礼拜正在打的比赛），我们和Martin Laird分在一组，最后得了个第二名。本人发挥的
还不错，前9所有难点洞都打par了，后9其他业余球员发挥出色，结果我们打了个净杆-15
最近球技好像有点进步，上上礼拜五第一次在我们球场的第7洞（500码的5杆洞）第2杆打上果岭并且推进去拿了个Eagle
不少eagle，但这个eagle是最有成就感的了。第二天又去打了9个洞，居然打了个Bogey free, 也是第一次哈，可惜没时间打18洞
第 1 层 小胡 · 2011-02-18 06:17
Sounds like you've had alot of fun... =)
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第 1 层 zhongbingo · 2011-02-18 07:00
段先生,
请教一个问题, 我现在有中国人寿A
但中人寿保费增长只有10%, 平安有20%多, 太保有30%
当然按市值计, 人寿6000亿, 平安4000亿, 太保2000亿
预计PE, 人寿16, 平安20, 太保25
过去一年, 人寿跌22%, 平安涨2%. 太保跌6%
我觉得应该换马, 但高增长, 也意味着高PE,
下面是芒格的回答, 不知道段先生有什么高见?
正如我在南加大说过的，投资之所以困难，是因为人们很容易看出来有些公
司的业务比其他公司要好。但它们股票的价格升得太高了，所以突然之间，到底
应该购买哪只股票这个问题变得很难回答。
我们从来没有解决这个难题。在 98%的时间里，我们对待股市的态度是……
保持不可知状态。我们不知道。通用汽车的股价跟福特比会怎样？我们不知道。
我们总是寻找某些我们看准了的、觉得有利可图的东西。我们看准的依据有
时候来自心理学，更多时候来自其他学科。并且我们看准的次数很少——每年可
能只有一两次。我们并没有一套万试万灵、可以用来判断所有投资决策的方法。
我们使用的是一种与此完全不同的方法。
我们只是寻找那些不用动脑筋也知道能赚钱的机会。正如巴菲特和我经常说
的，我们跨不过七英尺高的栏。我们寻找的是那些一英尺高的、对面有丰厚回报
的栏。所以我们成功的诀窍是去做一些简单的事情，而不是去解决难题。
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第 2 层 南京人 · 2011-02-18 08:36 · 回复 zhongbingo
自问自答
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第 2 层 段永平 · 2011-02-18 12:46 · 回复 zhongbingo
如果你用未来现金流的思考方法就相对容易解决你的问题。
如果你没办法搞明白所谓的未来现金流的概念，其他的东西可能会让你更糊涂。
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第 3 层 zhongbingo · 2011-02-19 11:21 · 回复 段永平
如果用现金流, 关键的问题是增长率.
一个行业里, 最大的, 几乎就是增长最慢, 因为SIZE就决定了
那是不是, 估值上, 给小的高估值, 大的低估值
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芒格说当你发现定错价格的赌注时才下注。
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如果你已经下注后, 怎么办?
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第 4 层 leewalter · 2011-02-20 14:12 · 回复 zhongbingo
你这个困惑我以前也遇到过。我说说我的看法。
高增长的公司高增长，低增长的公司低pe，到底该买哪个公司呢？
我觉得产生这个困惑的原因是对高pe的恐惧，每次买高pe的股票都担心，它出现戴维斯双杀。
我解决这个问题的方法是把上面的思路定量化。
举个例子，如果用你给出的数据，用peg估值。
人寿的peg=16/10=1.6，平安的peg=20/20=1，太保的peg=25/30=0.83.
按上面的估值，买太保最划算。
当然最合理的方法还是用自由现金流估值，这个你可以自己把每个企业的估值和他的总市值比较，就能得到具体的比较结果。
针对你已经下注的问题，这就是段总以前博客提到的沉入成本的问题。沉入成本是指由于过去的决策已经发生了，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。
买了股票后，再做决策时要忘记自己的买入价格。
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第 2 层 wzh · 2011-02-18 18:55 · 回复 zhongbingo
你没有找到芒格论投资的核心，芒格说当你发现定错价格的赌注时才下注。
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第 1 层 阿牛 · 2011-02-18 10:12
恭喜段哥球技进步了，
我现在很喜欢下象棋和国际象棋，主要是玩为主，提高很慢，
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第 1 层 美猴王 · 2011-02-19 01:09
恭喜段总！
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第 1 层 zjueehy · 2011-02-20 13:27
大师兄水平不断精进啊呵呵。老巴最近在讲公司定价能力的重要，哪些产品具有老巴所说的特点啊呵呵？大家共探讨
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第 2 层 段永平 · 2011-02-21 08:01 · 回复 zjueehy
呵呵，要确认谁有定价能力也非常难。老巴的例子有see‘s candy，茅台也很像。
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第 3 层 求漏 · 2011-02-21 17:08 · 回复 段永平
东阿阿胶 也是可以的
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第 3 层 阿文 · 2011-02-22 06:38 · 回复 段永平
东阿阿胶也像，有提价能力。
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第 4 层 zjueehy · 2011-02-22 12:51 · 回复 阿文
有稍详细一点的理由吗呵呵？最近对股票的质地深有感触。
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第 5 层 阿文 · 2011-02-23 22:23 · 回复 zjueehy
主要还是驴皮的稀缺，当地水质、制作技艺也有关系。
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第 6 层 段永平 · 2011-02-24 01:56 · 回复 阿文
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