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2011年03月07日
段永平（发布） · 网易博客 · 2011-03-08
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Charlie Munger: "Warren talks about these discounted cash flows ... I've never seen him do one." Warren E. Buffett: "It’s true. If it doesn't scream out at you, it's too close." – (Munger/Buffett responding to a shareholder question at the 1996 Berkshire Hathaway Annual Meeting in Omaha, Nebraska)
第 1 层 段永平 · 2011-03-08 04:17
不过，网易是问过博主愿不愿意在博客里出现广告的，我点了愿意
。
如果博主可以拒绝自己不喜欢的广告的话，我依然还是会点愿意的，毕竟人
家给的是免费的服务。
天下本来就没有免费的午餐。
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第 2 层 小胡 · 2011-03-08 05:05 · 回复 段永平
对于Munger的这句话， 有没有可能是Buffett自己在脑海里面已经做了discounted cash flow的计算呢？ 当然， Buffett买的很多公司都是未来现金流很清晰，而且每年的增长都是稳定的，例如， 这家公司今年自由现金流是1块，未来的增长估计和GDP同步（或者高一些）， 那么Buffett大概一看就知道了。是不是这样呢？ 嘻嘻
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第 3 层 段永平 · 2011-03-08 05:23 · 回复 小胡
我的理解是不用计算器就很容易算清楚的那种。
巴菲特举过一个例子，大意是：当他见到姚明走进来时，不需要拿尺子量就知道他很高了。芒格的意思大概是：从来没见过巴菲特用尺子量姚明的身高。
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第 4 层 守正出奇 · 2011-03-08 09:19 · 回复 段永平
估值有点像箍桶，尽可能把对企业价值影响的因素考虑进去，拼合起来看看是不是足够严密，价值投资者的考虑重点就是有没有明显的缝隙和短板，这可是要花很多时间考证的。一个小的好桶比一个大的漏桶要强得多，呵呵！
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第 4 层 bill9669 · 2011-03-08 12:44 · 回复 段永平
我看到的说法是: "电梯里出来一个人, 看上去250磅或许300磅, 我不知道他究竟多重, 但我知道他是个胖子." 意思是一样的哈.
老段, 这里面可能包含了洞察力的因素吧, 毛估估未来的现金流对于普通投资人挺难的,不过对于功夫深的人又可能是件容易的事,有丰富的做企业经验的人占了大便宜.
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第 4 层 guobiaol · 2011-03-08 13:15 · 回复 段永平
投资的核心不是看现在有多高，而要看到将来姚明身高还会变化吗？投资难点核心在这个地方，所以段总只能把我们领进门，悟性修行还要靠自己，巴菲特的“指月之手”也难让他自己儿子当下开悟。
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第 5 层 段永平 · 2011-03-08 13:52 · 回复 guobiaol
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第 6 层 dingwenya@126 · 2011-03-09 12:37 · 回复 段永平
在《巴菲特的投资组合》中提到证券投资中的数学问题，巴菲特说自己“与数字打交道的时间太长了，有些数字的感觉而已。”但作者又通过各种证据指出，巴菲特其实是一个能够快速心算的数学天才。
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第 6 层 guobiaol · 2011-03-10 20:39 · 回复 段永平
不好意思，当时的确没理解好，现在理解了，对于自己熟悉的公司，未来十年自由现金流折现应该比较有把握，最牛的就是把股票当成高收益率的国债就可以了。
害得段总花宝贵时间回贴。下次我一定要深思后再发言。
另外我越来越喜欢万科的“简单，透明，规范”，段总看的公司比较多，还有其它公司这样“简单”的，请透露一两家。
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第 5 层 三和 · 2011-03-10 01:13 · 回复 guobiaol
毛估估
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第 4 层 kevin_wu123 · 2011-03-10 23:10 · 回复 段永平
我的理解是不用计算器就很容易算清楚的那种。
巴菲特举过一个例子，大意是：当他见到姚明走进来时，不需要拿尺子量就知道他很高了。芒格的意思大概是：从来没见过巴菲特用尺子量姚明的身高。
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这一点恐怕是非常的重要，它是关于安全边际的程度、关于投资的功力、关于无为而治和少而精、关于确定性、关于模糊的正确。。。
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第 1 层 我的中国梦 · 2011-03-08 07:40
在未来十年中，通用航空市场肯定会显著增长，因此我们认定，现在是开始致力于这一领域的最佳时机。”
“我的意思是，很多人并不一定能看得到(商机)，……除非订单来到家门口。”巴菲特解释说，“但是当赚钱效应出现的时候，大家都会为了挤进这个市场而不惜头破血流。”
巴菲特开玩笑地说，等到市场日渐成熟、航空公司开始“一打一打”卖飞机的时候，再考虑介入已经太晚了。所以，“我们现在提前下手会更明智一些”。
对于自己旗下的公司一口气买120架飞机的壮举，巴菲特坦言，这里面很大一部分原因是对于未来的乐观预期，而很多其他公司可能未必会这么做。或者有的公司是心有余而力不足，没有足够的资金来投入。
但在巴菲特看来，通用航空市场的需求增长会日渐显现，今年年内就可见端倪。他认为，尽管他现在在公务机市场的投入看似很大，但随着时间推移，未来这一领域的资本开支还会进一步增加。按照巴菲特和芒格列出的严格标准，当前也并非没有伯克希尔公司合适的“猎物”，在这其中，就包括商务飞机领域的领头羊企业——美国湾流公司(Gulfstream)
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第 1 层 betterlife · 2011-03-08 17:35
老基本不用DCF那样的公式去作复杂计算的，用的方法跟段老师讲的“毛估估”一个理。“毛估估”时需要回答巴老说的那几个问题：“在林里有多少只鸟儿（钱）？无风险折现率是多少？你有多少信心能得到这些鸟儿？”等等。巴老能做到对企业的“毛估估”就在于他看懂了企业，很好的回答了前面的几个问题。巴老判断林中鸟儿的信心在哪呢？---巴老能“听到”稍远处的鸟儿对他shout或者scream；同样的离他close的鸟儿不shout或者scream，他也能一目了然的“看”到。（巴老的"眼耳"特别好使，他能听出内在价值的高低，高了它会scream,低了也会scream，不scream的他也能“看见”鸟儿其实就在身边了。）
【http://buffettfaq.com/ 章节“What do you think of discounted cash flow (DCF) models?”】
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第 1 层 千里牛 · 2011-03-08 19:20
价值投资之道就是企业经营之道，企业经营之道就是健康之道，围棋思维之道也是这三道归一,作为价值投资的践行者，为不能有机会持有步步高的股票感到万花丛中缺一枝般的遗憾，
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第 1 层 Patrick · 2011-03-11 09:35
最近看了穷查理宝典，有些章节太难，特别是最后一章-误判心理学。
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第 1 层 jason_c_kam · 2011-03-13 07:38
段先生，我刚刚写完对自己对任天堂的研究。很希望得到你的看法，如有机会，还望拨冗一阅。谢谢 =）
http://blog.163.com/jason_c_kam/blog/static/1695245972011211355487/
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