正文
长长的坡，厚厚的雪---滚雪球
段永平（发布） · 网易博客 · 2017-03-17
- 原站浏览量 93247
- 原站点赞数 未采集
- 原站转发数 未采集
- 原站评论总数 120
虽然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概没办法形成大大的雪球。
什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢？我举几个我看着像的,博友们也可以举例子。
苹果是吧？苹果是在一个长长的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星OPPO和vivo以及华为这类公司？似乎也都在长长的坡上，但雪没那么厚。不过这些公司还是要感谢苹果的，因为苹果,所以长长的坡上有时候雪也不薄。当然，那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪的。
茅台当然是吧？！长长的坡，厚厚的雪，虽然偶尔会损失一点点雪。
网易也应该算吧？游戏做成这个样子？！有谁不玩游戏呢？大家玩不同游戏而已。
腾讯应该也算吧？ 有疑问吗？
Google应该也算吧？绝对是长长的坡厚厚的雪。
amazon？当然是长长的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能坚持亏20年？京东不会比amazon好的。
阿胶片仔黄之类有点像？
阿里应该也算吧？虽然我很钦佩马云，也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上，但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的人的理解范围了。
Facebook?微博？yy？陌陌？我看这些公司时偶尔会觉得自己已经不再年轻了（就是因为自己不用，所以看不懂的意思）
特斯拉？曾经以为是的，买了他们的产品后就不再这么认为了。
短短的坡，雪也是少少的例子其实也很多的，那时啥反应都是没用的哈。有意思的是这种公司有兴趣的人也不少，因为大家觉得坡比较陡吗？滚起来快？没雪的时候滚的是啥呢？
……大家自己举例吧。
第 1 层 zcch06 · 2017-03-17 18:59
万科算不算？中国平安算不算？我觉得是。不知道段大哥怎么看？
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 Focus1986 · 2017-03-17 19:55
中车？长长的坡上，中国的高铁、地铁还在初始阶段。厚厚的雪，行业绝对的垄断。
同仁堂也有点像？长长的坡上，但雪不是那么的厚。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 耐心最重要 · 2017-03-17 20:49
FB、YY、陌陌我也基本不玩，所以不太了解，总感觉社交网络一波一波的，下一代下下一代到底喜欢什么形式的社交还真搞不懂，FB和谷歌都是靠广告收入，但谷歌是建立在垄断的搜索入口基础上，FB则是建立在看不清的线上社交基础上。
补充一个，巴菲特和芒格都特别看好的富国银行，应该也是具有长长的坡和厚厚的雪，但我对银行还不太懂
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 小沈 · 2017-03-17 21:32
从2002年到2016年15年间，头5年共赚18亿，中间5年赚109亿，近5年赚大概480亿，未来5年怎样，我不知道??它现在市值1700亿。格力。如何评价……
已确认直接回复 1 已确认后续回复 5 本站实收楼中楼 5 源站楼中楼未采集
第 1 层 金匪 · 2017-03-17 22:44
IMAX.记得大概三年前段总提过IMAX，最近这几年一直在关注这个公司，一有IMAX版本的电影上映了几乎都去看，体验非常很好，也买了一点它的股票。虽然它现在在三四线城市的IMAX影厅上座率不高，但影厅数量发展很快，截止2016年底，在中国大陆已经有400家了，觉得它的生意模式确实很好，能够建立起来也很不容易。感觉它有长长的坡，厚厚的雪，受益消费升级需求。今年的大片挺多的，明年还有阿凡达。计划开的VR观影中心就在上海虹口，离我上班的地方很近，今年开业的话，很想去体验体验。如果方便，请段总点评一下。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 衡山行侠 · 2017-03-18 09:43
海康威视、大华股份这种也算，坡很长（城市化就是陌生人化，就会出现各种安全问题，而且产品会和手机一样不断升级，需求永远存在，而且强劲）、雪很厚（随着视频监控行业越来越注重软件，粘性越来越大，外在进入者越来越难），也就是说，这两大巨头会在一家需求强劲而持续的市场中拥有越来越大的垄断力。作为一个在一家号称最国际化央企工作过超十年的人，我对海康威视的长跑能力有点担心……
已确认直接回复 1 已确认后续回复 5 本站实收楼中楼 5 源站楼中楼未采集
第 1 层 思享 · 2017-03-18 09:49
苹果和茅台无疑是即有长长的坡雪又厚的企业，从去年开始关注腾讯，觉得也是蛮厉害的一家企业，在游戏上与网易不相上下，基于微信的社交网至少能够支撑腾讯在未来的10年走得更好。周边的很多人，有玩阴阳师，有玩王者荣耀，黏度极高，遗憾的是很多小学生也都在玩“亡者农药”，有些孩子为了玩好游戏，想方设法跟父母要到高配置的手机。手机市场确实是个好市场，游戏玩家（手游）换机率应该会更高。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 steper · 2017-03-18 11:16
谈谈我对YY的理解
YY本质上是一个卖艺的C2C平台，街头卖艺的需求和供应自古以来都存在，可能一千年前就有卖艺围观打赏这种供需存在，但供需双方都受到时间和地理位置的约束，网络直播解决了这两个问题，观众的数量因此大爆发，有点像各种球赛一样，随着电视直播的普及实际上是把观众席无限扩大了，市场也就随之扩大，和球赛直播不一样的是，球赛专业要求高，供应集中，收益集中到球队球员手中，但卖艺直播的主播是非专业或半专业，直播门槛大幅降低，主播数量极多，内容也越来越丰富，海量供应满足了个性化的需求，有唱歌跳舞有聊天美食户外有游戏体育旅游有古玩鉴别有沙画，有健身教练瑜伽教练直播，供应越分散越离不开平台，平台的价值越大，在一个平台很有名的主播到别的平台可能没几个人认识，平台的粘性比较大，虽然最近两年市场竞争激烈，但YY一直都是拿50-60%的分成，没有降低。网络直播让卖艺打赏的雪道越来越长，商业模式的特点又让YY的雪一直很厚。
另外现在很多人对直播存在很多误解，实际上视频直播和文字图片一样，是一种信息传播方式，不同的书籍不同的摄影内容满足的需求完全不一样，直播也是这样，陌陌、YY、虎牙、花椒、微博的直播满足的需求和观众是完全不一样的。具体到YY的卖艺直播，很多人看都没看过就以为上面都是各种美女打插边球的低俗色情直播，实际上YY收入最高的几个人都是男主播，而且既不会跳舞，唱歌也不好听，收入最高的几个女主播也谈不上多漂亮，他们吸引观众的是别的东西。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 不繁 · 2017-03-18 14:54
东阿阿胶这家企业还是比较专注的，转让了医疗器械公司，这些年来主要产品依然是阿胶，产品质量做的也不错，由于阿胶吃起来不太方便，公司近几年来推出了代客熬胶，产品方面推出了比阿胶吃起来更方便的阿胶粉和真颜小分子阿胶。近十多年来公司的阿胶产品由于受驴皮短缺和涨价速度快的原因产量一直是少量下降的（公司自己说未来五年没有给阿胶扩大产能的计划，但是还会继续给产品提价）。现在的问题是1驴皮短缺能解决吗？（公司一直为增加驴的存栏量而努力）2现在阿胶行业市场空间还比较小，未来会有多大？如果十年后公司不在为驴皮而烦恼，阿胶能扩大产能，那么会有多少人会相信阿胶的疗效并且购买阿胶呢？
现在东阿阿胶的年产量还不到2000吨（2000000千克/假如一天服用6克阿胶看护城河是比较深的。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 6 本站实收楼中楼 6 源站楼中楼未采集
第 1 层 刘加忠 · 2017-03-18 15:58
伊利算是长长的坡，但雪有点薄；阿胶没看明白坡有多长，但雪是很厚的，阿胶多次提价，销量减少，而且我问过吃阿胶人也没有特别的体会，也是当做补血药，企业宣传的美容养颜还没在现实中验证，现在超市促销好像也比较频繁，看不到长远的消费人群。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 李科 · 2017-03-18 16:41
感谢段老师的分享，这个问题确实值得好好思考一下，为什么以前就没想到过呢？
巴菲特的原话："Life is like a snowball. The important thing is finding wet snow and a really long hill."
中文翻译为：“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”
这句话很形象，但是也不太好理解，很多人可能会觉得自己懂了，其实可能并没有真正懂(包括我)。
巴老的这句话不光是对于人生的告诫，也包含了价值投资的内涵，这是为什么很多投资者都喜欢应用这句名言。
从价值投资的角度来看，主语“人”可以替换为“企业”，那么湿的雪(或者段老师说的厚的雪，意思是一样的)和长的坡各代表什么意思呢？
我的理解：雪是指企业能赚的利润，坡指的是企业这种赚钱能力能持续多久。简单的讲，雪是利润，坡是利润能持续多久。
我们知道价值投资的核心概念之一是：企业的内在价值=企业生命周期中全部现金流的折现值。那么对于企业，能否赚钱，赚多少钱，关系着现金流的大小，能够赚多久钱，关系着现金流的持续时间。
因此，我觉得巴老这句话其实是企业内在价值的一种形象化的表达。
举个栗子。
苹果的产品的利润很丰厚，比如有人算过一台iPhone7的毛利率达到40%，这是很湿很厚的雪。苹果的iPhone还能持续多久赚钱？首先，智能手机还看不到潜在的替代品，或许将来可穿戴设备能替代一小部分功能，但是总的来讲，这个坡还很长，至少一个十年应该没问题。iPhone在这个过程中，保持目前的领先优势也看不出有什么问题，因此苹果iPhone的坡也至少还有10年。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 心如止水 · 2017-03-19 08:48
经段老师这么一解释，捡烟蒂公司就感觉非常不好了，因为滚的是上坡，而且雪球上的雪不断的落下，总想赶快赚点钱出手，烫手山芋。所以现在高比例分红，不断的高送转股票的公司，强周期的公司对我没有吸引力，因为它们和滚雪球没关系！感觉公司能越来越强大很重要。腾讯算一个，但是我们应该如何给它估值呢？
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 李历 · 2017-03-19 14:51
段大哥，喜诗、丰田算吗？
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 畅歌 · 2017-03-19 16:44
段总举的例子都是滚了很长的路，滚出了巨无霸的大雪球，对于小规模的资金是不是要找一个，在长长的坡上有厚厚的雪，但是刚刚开始滚的，规模不太大的雪球一起滚会更好一些？
已确认直接回复 2 已确认后续回复 20 本站实收楼中楼 20 源站楼中楼未采集
第 1 层 sun4102 · 2017-03-19 17:12
关于阿胶的疑问：
1.价格越来越高了，消费人群应该会相对少点吧。还是吃阿胶的人本来就不会在乎这样的价格？
2. 公司近些年推出了不少新产品，加价，库存也有积压，公司的策略是否有些短视？
3. 对于养生而言，坚持锻炼、注意休息、良好的生活习惯等可以代替阿胶吧。
4. 如果要买入，多大的价位合适啊。
请段总帮忙释疑。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 Logan · 2017-03-19 20:06
天士力致力于让中医药走向世界，这个坡我觉的挺长的，中国老龄化社会马上就到了，雪也应该挺厚的。中医药是中国的国粹，传了几千年，推广价值肯定也是有的。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 tcbhj · 2018-08-23 18:46
对招行开始感兴趣。作为普通人，即使接受了价值投资的理念，也很难做好。除了理解行业和目标企业的商业模式外，最难得的是对企业文化的理解。由于经历的原因，一般人不一定有机会在企业文化好的公司工作过，对优秀文化能带给企业和企业员工的益处没有切身体会，做不到感同身受。行业知识和商业模式可以通过学习来理解，而企业文化还是最需要感性的认识，需要实践来认知。我个人觉得这是价值投资最难的地方。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集