正文
茅台
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-07-03
- 原站浏览量 28358
- 原站点赞数 未采集
- 原站转发数 未采集
- 原站评论总数 213
谁能在评论里简单描述一下茅台的投资价值及其SWOT分析?我将挑一些转贴在此。转的帖不代表我的观点
投资价值：
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
2、企业现金流100多亿（减负债）
3、未来现金流折现在：未来20年每年产能23000吨。约300亿，净利润120亿，按6%折现1350亿。
茅台的价值=1000+100+1350=2450亿，现在市值是1200亿。
SWOT分析：
优势：茅台生产环境不可复制，国宴用酒、历代领导摧宠形成国酒地位，1915年巴拿马金奖，酒品质是最好的，有定价权，企业文化好。
劣势：产能受地理环境限制，公司有啤酒、葡萄酒产业，未来可能搞房地产，我不看好。
机会：未来可能保持增长，现在茅台镇改造增加产能。
威胁：现在五粮液、郎酒、洋河、1573等酒崛起，竟争激烈。未来人们可以更加关注健康，少量饮酒。
第 1 层 iamokmeng@126 · 2010-07-03 02:44
我是贵州的,以前我们这里接待用茅台,现在非常少了,太贵了,问了专卖店,说进货价在380左右,卖价750左右,如果说市值能翻番我相信,但翻五倍我认为替代品是否有些多?贵州四川有很多小品牌的酒口感很好,还有很多酒厂大量的内部特供酒
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 三和 · 2010-07-03 03:26
听说 茅台唯一不可复制的是只有这7.5平方公里的这里独特的地理气候，形成了酿造茅台所必须且唯一的微生物环境。暂时性的人无我有算是一大优势。（哪天被科技突破了也说不定）
要是能从 A股 ST里找出第二个“茅台” 方显价值投资者的英雄本色吧？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 5 本站实收楼中楼 5 源站楼中楼未采集
第 1 层 brka · 2010-07-03 03:42
茅台出国可能性不是很大，不会是全球品牌
已确认直接回复 2 已确认后续回复 6 本站实收楼中楼 6 源站楼中楼未采集
第 1 层 大地 · 2010-07-03 05:48
好公司不一定是好股票，茅台是好公司，护城河够宽，但股价不便宜。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 独行者 · 2010-07-03 07:23
个人觉得茅台是一家优秀的公司，但是任何一家公司都会经历幼稚期——成长期——成熟期我觉得茅台酒的前期的高增长率一方面跟它产品的独特和提价能力有一定的联系，而且茅台酒的生产需要特殊的环境容量，这其实跟苏宁电器也有些类似吧，苏宁的卖场在国内各地一旦达到了一定密度，那么它扩张的速度和保持高增长率的驱动马车就值得商榷，个人观点，仅供参考
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 帝国春秋 · 2010-07-03 09:09
价格是够太贵？
坚持的时间够长也许投资亏不了，但短时间内向下的空间其实还是有不少，向上的空间有限！
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 一万颗星星 · 2010-07-03 10:50
茅台独有的特质决定了它无与伦比的投资价值！其特质有三：其一茅台贵为“国酒”其品牌影响力号召力自必不多说了，大家都能看得见。其二，茅台的超高毛利率无人能及，更重要的是它能永久保持下去。其三，茅台生产的产品即使卖不出去放在那它还会变得越来越值钱。O(∩_∩)O~这点太绝了！有点像那些大画家的艺术品——随着时间的推移价值会成倍的增加！以上三条，一般企业如能占一条就非常了得了，而茅台是全占了！哈哈！真有点空前绝后的感觉呀！那茅台的价值是多少呢，答案可能是，“难以估量”！
愿听各位朋友讨论！
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 liulog80 · 2010-07-03 11:03
我为什么发表不了自己的看法?老是提示1000字符限制
已确认直接回复 4 已确认后续回复 24 本站实收楼中楼 24 源站楼中楼未采集
第 1 层 duanmi_ok · 2010-07-03 11:30
前面也看了很多高手对茅台的分析和估值，收获很多，慢慢吸收消化。个人觉得茅台的优势是能不断地坐地收钱，因为有定价能力强，不愁卖，存货卖的更好，有大量的现金流，由于地理条件的限制，产能的天花板看的清楚。
劣势是：担心有了钱乱花，把优质资产变成不好的资产。企业文化能不能保证管理层会不会犯错，犯错了能不能尽快改错。出手的机会就是等着出错的时候。
估值还不是很会。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-07-03 11:39
茅台是稳定增长型的绩优股，有独特优势，因而较贵，目前估值合理吧。对这样物以稀为贵，不能过度扩张产能的公司，1%的分红率太低，不长期持有恐怕是赚不到钱！
我认为目前阶段投资酒类股包括茅台酒
不是一项好投资。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 长安 · 2010-07-03 11:56
现在还太贵。。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 光明 · 2010-07-03 12:14
我感觉茅台稳定性绝对好 但是成长性不认同 千年不倒的牌子
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 qiandongwei2006 · 2010-07-03 12:15
个人拙见：茅台的毛利率和净资产收益率，品牌等都一流，只是我发现周围的同学喝白酒的数量明显比以前的几届在减少。而且茅台的股价并没有到1元的东西5毛出售的地步。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 酷耐 · 2010-07-03 12:20
保守估值供参考：
贵州茅台股价１２７．６８元
发行股份９．４３亿股
预计２０１０年底净利润５１．７４亿元
永续年金增长率３％
折现率１０％
第一步预测下三年的自由现金流（假设净利润就是自由现金流，毛估估的差不多吧）
假设三年净利润增长为２０％ １８％ ２０％
自由现金流年份 ２０１０ ２０１１ ２０１２
净利润 51.74亿 61.05亿 73.26亿
第二步把这些自由现金流折成现值
折现因子＝（１＋Ｒ）Ｎ次方 其中Ｒ是折现率 Ｎ是折现的年份
年份 ２０１０ ２０１１ ２０１２
净利润 51.74亿 61.05亿 73.26亿
折现因子1.1 1.1的２次方 1.1的３次方
折现现金流为51.74/1.1 61.05/1.1的2次方 73.26/1.1的３次方
47亿 50.45亿 55亿
已确认直接回复 2 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 酷耐 · 2010-07-03 12:21
第三步计算永续年金价值并把它折现 (g为永续年金增长率）(CFn是指第n年这一年的自由现金流数额）
永续年金价值Ｐv＝〔CFn（１＋g）〕／（Ｒ－g)
＝〔73.26(1+0.03)〕／（0.1－0.03)
＝1077亿
永续经营的现值＝永续年金价值／（１＋Ｒ）的３次方
＝1077／1.33
＝809亿
第四步计算所有者权益合计
３年折现现金流＋永续年金折现值＝152.45＋809=961.45亿
每股价值＝961.45亿／9.43亿股＝101.9元
说明：本次估值属于很保守的估值不能说明真正明确价值，得动态跟踪公司的业绩来进行重估，才能确保与真正价值比较相近，估值就是段老师所说的毛估估的只能做个大概了解不能完全迷信其中！
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 加忠 · 2010-07-03 12:30
投资价值：
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
2、企业现金流100多亿（减负债）
3、未来现金流折现在：未来20年每年产能23000吨。约300亿，净利润120亿，按6%折现1350亿。
茅台的价值=1000+100+1350=2450亿，现在市值是1200亿。
SWOT分析：
优势：茅台生产环境不可复制，国宴用酒、历代领导摧宠形成国酒地位，1915年巴拿马金奖，酒品质是最好的，有定价权，企业文化好。
劣势：产能受地理环境限制，公司有啤酒、葡萄酒产业，未来可能搞房地产，我不看好。
机会：未来可能保持增长，现在茅台镇改造增加产能。
威胁：现在五粮液、郎酒、洋河、1573等酒崛起，竟争激烈。未来人们可以更加关注健康，少量饮酒。
已确认直接回复 6 已确认后续回复 35 本站实收楼中楼 35 源站楼中楼未采集
第 1 层 snail · 2010-08-12 19:05
发现各位同学总是跟着新贴走，老贴就不再理会了，我来顶起来。刚刚学习财务分析没多久，班门弄斧一回，贴一个茅台中报的分析在这里请大家批判指点。
茅台的中报出来了。上半年实现销售收入65.87亿，上年同期55.46亿，增长了18.77%。净利润32.74亿，上年同期29.28亿，增长了11.18%。净资产收益率从22%降到了19%。导致净利润增幅落后于销售收入增幅的原因是营业税金及附加大幅度增加，本期8.59亿，较上年同期的4.18亿大幅增长了105%，看来茅台的税赋仍然较重，所以净资产收益率从22%降到了19%。
资产负债表上，除存货增加了，其它各项基本正常。本期存货44.95亿，较上年同期的32.56亿增长了38%。 显示了茅台依然还在实行限量保价策略。这一点也是其管理层广为这诟病的原因。一方面零售终端的产品供不应求，经销商的零售价一涨再涨，而公司却对此视若无睹，既不调高出厂价，也不增加供应，任凭缺货继续。压缩渠道利润的策略成了一纸空文，反而是渠道商的利润越来越高，这里难保不存在利益输送的嫌疑。
本期经营活动产生的现金流净额为17.66亿，较上年同期的5.48亿增长了222.2%，这一点得益于预收帐款的减少，本期预收帐款19.68亿，较期初的35.16亿直接减少了15.48亿，预付帐款14.92亿，较长年同期的8.97亿增加了5.95亿。17.66-15.48+5.95=8.13，这才是正常的经营现金流值。投资者苦苦等待的预收帐款转化为利润的愿望落空了，公司将它隐藏到现金流和预付款项中，玩起了猫捉老鼠的游戏。当然不论怎样隐藏，长期总会体现到净利润中来，只是短线客比较失望了。
茅台的确是一个好公司，但管理层的确太令人失望，完全随心所欲地操纵着财报和公司，没看到有力的制衡力量。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集