正文
茅台
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-07-03
- 原站浏览量 28358
- 原站点赞数 未采集
- 原站转发数 未采集
- 原站评论总数 213
谁能在评论里简单描述一下茅台的投资价值及其SWOT分析?我将挑一些转贴在此。转的帖不代表我的观点
投资价值：
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
2、企业现金流100多亿（减负债）
3、未来现金流折现在：未来20年每年产能23000吨。约300亿，净利润120亿，按6%折现1350亿。
茅台的价值=1000+100+1350=2450亿，现在市值是1200亿。
SWOT分析：
优势：茅台生产环境不可复制，国宴用酒、历代领导摧宠形成国酒地位，1915年巴拿马金奖，酒品质是最好的，有定价权，企业文化好。
劣势：产能受地理环境限制，公司有啤酒、葡萄酒产业，未来可能搞房地产，我不看好。
机会：未来可能保持增长，现在茅台镇改造增加产能。
威胁：现在五粮液、郎酒、洋河、1573等酒崛起，竟争激烈。未来人们可以更加关注健康，少量饮酒。
第 1 层 iamokmeng@126 · 2010-07-03 02:44
我是贵州的,以前我们这里接待用茅台,现在非常少了,太贵了,问了专卖店,说进货价在380左右,卖价750左右,如果说市值能翻番我相信,但翻五倍我认为替代品是否有些多?贵州四川有很多小品牌的酒口感很好,还有很多酒厂大量的内部特供酒
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 三和 · 2010-07-03 03:26
听说 茅台唯一不可复制的是只有这7.5平方公里的这里独特的地理气候，形成了酿造茅台所必须且唯一的微生物环境。暂时性的人无我有算是一大优势。（哪天被科技突破了也说不定）
要是能从 A股 ST里找出第二个“茅台” 方显价值投资者的英雄本色吧？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 5 本站实收楼中楼 5 源站楼中楼未采集
第 1 层 brka · 2010-07-03 03:42
茅台出国可能性不是很大，不会是全球品牌
已确认直接回复 2 已确认后续回复 6 本站实收楼中楼 6 源站楼中楼未采集
第 1 层 大地 · 2010-07-03 05:48
好公司不一定是好股票，茅台是好公司，护城河够宽，但股价不便宜。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 独行者 · 2010-07-03 07:23
个人觉得茅台是一家优秀的公司，但是任何一家公司都会经历幼稚期——成长期——成熟期我觉得茅台酒的前期的高增长率一方面跟它产品的独特和提价能力有一定的联系，而且茅台酒的生产需要特殊的环境容量，这其实跟苏宁电器也有些类似吧，苏宁的卖场在国内各地一旦达到了一定密度，那么它扩张的速度和保持高增长率的驱动马车就值得商榷，个人观点，仅供参考
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 帝国春秋 · 2010-07-03 09:09
价格是够太贵？
坚持的时间够长也许投资亏不了，但短时间内向下的空间其实还是有不少，向上的空间有限！
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 一万颗星星 · 2010-07-03 10:50
茅台独有的特质决定了它无与伦比的投资价值！其特质有三：其一茅台贵为“国酒”其品牌影响力号召力自必不多说了，大家都能看得见。其二，茅台的超高毛利率无人能及，更重要的是它能永久保持下去。其三，茅台生产的产品即使卖不出去放在那它还会变得越来越值钱。O(∩_∩)O~这点太绝了！有点像那些大画家的艺术品——随着时间的推移价值会成倍的增加！以上三条，一般企业如能占一条就非常了得了，而茅台是全占了！哈哈！真有点空前绝后的感觉呀！那茅台的价值是多少呢，答案可能是，“难以估量”！
愿听各位朋友讨论！
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 liulog80 · 2010-07-03 11:03
我为什么发表不了自己的看法?老是提示1000字符限制
已确认直接回复 4 已确认后续回复 24 本站实收楼中楼 24 源站楼中楼未采集
第 1 层 duanmi_ok · 2010-07-03 11:30
前面也看了很多高手对茅台的分析和估值，收获很多，慢慢吸收消化。个人觉得茅台的优势是能不断地坐地收钱，因为有定价能力强，不愁卖，存货卖的更好，有大量的现金流，由于地理条件的限制，产能的天花板看的清楚。
劣势是：担心有了钱乱花，把优质资产变成不好的资产。企业文化能不能保证管理层会不会犯错，犯错了能不能尽快改错。出手的机会就是等着出错的时候。
估值还不是很会。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-07-03 11:39
茅台是稳定增长型的绩优股，有独特优势，因而较贵，目前估值合理吧。对这样物以稀为贵，不能过度扩张产能的公司，1%的分红率太低，不长期持有恐怕是赚不到钱！
我认为目前阶段投资酒类股包括茅台酒
不是一项好投资。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 长安 · 2010-07-03 11:56
现在还太贵。。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 光明 · 2010-07-03 12:14
我感觉茅台稳定性绝对好 但是成长性不认同 千年不倒的牌子
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 qiandongwei2006 · 2010-07-03 12:15
个人拙见：茅台的毛利率和净资产收益率，品牌等都一流，只是我发现周围的同学喝白酒的数量明显比以前的几届在减少。而且茅台的股价并没有到1元的东西5毛出售的地步。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 酷耐 · 2010-07-03 12:20
保守估值供参考：
贵州茅台股价１２７．６８元
发行股份９．４３亿股
预计２０１０年底净利润５１．７４亿元
永续年金增长率３％
折现率１０％
第一步预测下三年的自由现金流（假设净利润就是自由现金流，毛估估的差不多吧）
假设三年净利润增长为２０％ １８％ ２０％
自由现金流年份 ２０１０ ２０１１ ２０１２
净利润 51.74亿 61.05亿 73.26亿
第二步把这些自由现金流折成现值
折现因子＝（１＋Ｒ）Ｎ次方 其中Ｒ是折现率 Ｎ是折现的年份
年份 ２０１０ ２０１１ ２０１２
净利润 51.74亿 61.05亿 73.26亿
折现因子1.1 1.1的２次方 1.1的３次方
折现现金流为51.74/1.1 61.05/1.1的2次方 73.26/1.1的３次方
47亿 50.45亿 55亿
已确认直接回复 2 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 酷耐 · 2010-07-03 12:21
第三步计算永续年金价值并把它折现 (g为永续年金增长率）(CFn是指第n年这一年的自由现金流数额）
永续年金价值Ｐv＝〔CFn（１＋g）〕／（Ｒ－g)
＝〔73.26(1+0.03)〕／（0.1－0.03)
＝1077亿
永续经营的现值＝永续年金价值／（１＋Ｒ）的３次方
＝1077／1.33
＝809亿
第四步计算所有者权益合计
３年折现现金流＋永续年金折现值＝152.45＋809=961.45亿
每股价值＝961.45亿／9.43亿股＝101.9元
说明：本次估值属于很保守的估值不能说明真正明确价值，得动态跟踪公司的业绩来进行重估，才能确保与真正价值比较相近，估值就是段老师所说的毛估估的只能做个大概了解不能完全迷信其中！
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 加忠 · 2010-07-03 12:30
投资价值：
1、茅台酒生产周期5年，现在库存酒价值：75000吨约1000亿元。
2、企业现金流100多亿（减负债）
3、未来现金流折现在：未来20年每年产能23000吨。约300亿，净利润120亿，按6%折现1350亿。
茅台的价值=1000+100+1350=2450亿，现在市值是1200亿。
SWOT分析：
优势：茅台生产环境不可复制，国宴用酒、历代领导摧宠形成国酒地位，1915年巴拿马金奖，酒品质是最好的，有定价权，企业文化好。
劣势：产能受地理环境限制，公司有啤酒、葡萄酒产业，未来可能搞房地产，我不看好。
机会：未来可能保持增长，现在茅台镇改造增加产能。
威胁：现在五粮液、郎酒、洋河、1573等酒崛起，竟争激烈。未来人们可以更加关注健康，少量饮酒。
已确认直接回复 6 已确认后续回复 35 本站实收楼中楼 35 源站楼中楼未采集
第 1 层 wusheng0053 · 2010-07-03 12:34
让我来说一下，不知道对不对。
茅台的价值：有又宽又厚的护城河，年盈利有40亿元，现金流非常充足。而且可以很轻松地提高价格。
优势：国酒茅台，自然拥有品牌优势。
劣势：年轻人不怎么喜欢喝白酒。
机遇：文化积淀深厚，送酒就送茅台酒。
威胁：最主要来自红酒和啤酒。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 wusheng0053 · 2010-07-03 12:54
未来茅台盈利增长是肯定的，但是多少没有人知道。有人说100亿是它的天花顶，如果100亿真是它的天花顶的话，1200亿的市值也不见得很便宜。200亿能达到吗？我想茅台酒厂的厂长他也不知道。达到100亿的机率还是很大的。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 maoshch · 2010-07-03 15:56
段总没有开YAHOO的啊。
YAHOO近来要回购。确实应该回购了，因为价格太低了（不知道他们回购是注销还是待价而沽）。近来关于的评论也不少。多数是持负面看法的。下面是我转的一个看法。
Yahoo Stock Has Fallen and Can't Get Up
By Ben McClure Jul 02, 2010 1:15 pm
It looks appealing at a 52-week low, but the company's goal to become an Internet content giant may be unattainable.
--
This week Internet stock Yahoo (YHOO) hit a new 52-week low, having plunged to less than $14 from $19 since April.
#pagination-container {display:none;};
已确认直接回复 1 已确认后续回复 55 本站实收楼中楼 55 源站楼中楼未采集
第 2 层 maoshch · 2010-07-03 15:57 · 回复 maoshch
That kind of drop will have some folks rubbing their hands together at the prospect of buying into Yahoo while it’s down, but they should be careful -- while the stock looks cheap, it’s hard to think why the shares should return higher.
已确认直接回复 2 已确认后续回复 54
第 3 层 betterlife · 2010-07-03 21:28 · 回复 maoshch
我没有看到您转的有什么负面观点，只看到的是股票下跌时的犹豫和不放心的心态。担心的人至少应该说明对雅虎还没看明白或者对雅虎的估值理解和我们不一样。买股票如果没看明白的人可能会睡不好觉的。我也买了雅虎，当我看到股票下跌时，我先了解下雅虎公司的新闻，发现下跌跟公司的基本面没什么明显关系时，我觉得雅虎价格无论怎么下跌都不应该紧张。价格跌，内在价值没有降，此时如果有多余的钱就考虑如何增仓了
。
建议段老师开个雅虎的帖子吧，谢谢！
已确认直接回复 2 已确认后续回复 3
第 4 层 段永平 · 2010-07-04 22:15 · 回复 betterlife
好，开个yahoo帖。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1
第 1 层 art753 · 2010-07-03 16:10
请教段老师：
SWOT分析有点累，写到一小半就想睡觉了，感觉自己在拼凑。
如果只是站在小股东的立场，而非企业管理者的立场，是否可以改为波特五力分析，再加一点点重要的SWOT?
另我想写的是腾讯，该发贴在哪合适呢？
已确认直接回复 3 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 henry6688 · 2010-07-03 18:37
茅台投资价值：茅台酒的独特口味和良好生理感受（独特的酒香快感）的产品品质是茅台最为核心的投资价值和优质的长期经济特征的基础.xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /
已确认直接回复 1 已确认后续回复 16 本站实收楼中楼 16 源站楼中楼未采集
第 1 层 qkhhfvmq · 2010-07-03 20:33
禁止酒后驾车。我但心年青人喝白酒的会少。这倒不会是什么影响。喝酒抽烟都能上隐。谁都知道抽烟有害。但从来没看到抽烟的人少下来。酒也一样。特别是白酒容易上隐。不向啤酒不很容易上隐。我就是这样的喝了白酒每次吃饭都要搞一点。要不就吃不下饭。酒和烟不用宣传都会有它的市场。烟是不能宣传的。但酒可以。喝白酒的人那个不想搞二瓶茅台。说不想搞是手里没钱。呵呵。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 地 · 2010-07-03 21:17
一直有关注茅台，的确是好，好公司，好业绩，好品牌，优势几乎独一无二!
自从戒酒以后，对投资股票公司的选择，白酒类的所有股票公司，不是自己投资范围内的，因为自己还加了一个"价值"标准。纵然符合价值投资，但不符合自己加的价值标准的， 也不会去投资它!
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 ustcer · 2010-07-03 23:02
大家可以回想一下，在20年前，你用一个月工资买什么放到现在不亏钱？或者在20年内，你不断用自己的工资定投什么东西，到现在不亏损？我和自己的父亲讨论过这个问题，我们的结论就是买茅台酒不亏钱。大家不要说买古玩/字画类，因为懂的人和买的起的人都是极少的。其实这个问题我个人以为是一个极好的问题。我们没有考虑股票，因为20年前没有股票，房子也很少私人产权的。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集
第 1 层 畅歌 · 2010-07-04 10:04
格雷厄姆说：做大家都知道的事情只能获得大家都能获得的收益
茅台很好，地球人都知道
我们是不是可以耐心一点
等黑天鹅飞到茅台家去的时候再买入
已确认直接回复 3 已确认后续回复 5 本站实收楼中楼 5 源站楼中楼未采集
第 1 层 余祥平 · 2010-07-04 17:11
这里的评论我都看了，但topcp还没有上来说，我把我做的“topcp对茅台酒的评论”笔记的地址粘上来：段永平谈实例->讨论贵州茅台->评论中“topcp谈茅台酒”
http://yxpsir.blog.163.com/blog/static/16238100520105442758985/
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 段永平 · 2010-07-05 08:35
最近有机会品尝（抿了抿）了几次茅台，有30年的和50年的。由于自己不喝白酒，所以还是体会不深，但能体会喜欢茅台的人对茅台的感觉，确实不一样
。
已确认直接回复 5 已确认后续回复 13 本站实收楼中楼 13 源站楼中楼未采集
第 1 层 bcselling · 2010-07-05 08:58
巴菲特如果要买茅台，一定会等到熊市/茅台出问题的时候，只有到那时候才便宜。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 abzy666 · 2010-07-05 09:03
考虑过国有控股企业的弊端吗？（企业是地方政府的提款机，看看五粮液生产汽车是本意，还是地方政府强廹。），也许在今后还会遇上白酒消费的低潮。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 思考的快乐 · 2010-07-05 11:16
最近最大的收获是：搞不懂的时候就以买下整个公司的角度来考量。
英国帝亚吉欧2007年销售收入是158亿美元，净利润是32亿美元，净利润率20％左右。
帝亚吉欧营业额1/15、利润1/8的茅台，市值却接近帝亚吉欧的一半。而当茅台股价已从高位回落近30％的今天，市值近1300亿，无论从哪个角度看，股价依然看不出十分便宜。我非常看好贵州茅台的强大竞争力，这种企业特质足以让它饱经风雨而屹立不倒，但是好股票也要有好价格，再好的股票买贵了一样不会有什么回报。
对于这种可买可不买的，建议还是不买为好。
已确认直接回复 0 已确认后续回复 0 本站实收楼中楼 0 源站楼中楼未采集
第 1 层 思考的快乐 · 2010-07-05 11:16
最近最大的收获是：搞不懂的时候就以买下整个公司的角度来考量。
英国帝亚吉欧2007年销售收入是158亿美元，净利润是32亿美元，净利润率20％左右。
帝亚吉欧营业额1/15、利润1/8的茅台，市值却接近帝亚吉欧的一半。而当茅台股价已从高位回落近30％的今天，市值近1300亿，无论从哪个角度看，股价依然看不出十分便宜。我非常看好贵州茅台的强大竞争力，这种企业特质足以让它饱经风雨而屹立不倒，但是好股票也要有好价格，再好的股票买贵了一样不会有什么回报。
对于这种可买可不买的，建议还是不买为好。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 徐志 · 2010-07-05 13:16
我觉得茅台还有一点劣势：就是其市场空间有限，国外很少有人能喝的惯茅台这样的中国烈酒的。口味在我们出生就基本被定型了，一个企业很难改变和引导市场。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集