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芒格的投资原则清单
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-11-09
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不知道谁归纳的，看起来很好芒格的投资原则清单 - 段永平 - 段永平的博客。
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芒格的投资原则清单
10-10-15 21:33 作者：小小文 相关股票：
芒格的投资原则清单
“聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单，无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历。”
芒格的清单中所列没有轻重缓急之分，在分析这些清单时，必须把每个因素看作是整个复杂投资分析过程中的一部分，就像是镶嵌在图案中的每个点一样。
1. 风险——所有的投资评估必须先从评估风险开始，尤其是声誉风险。
1) 结合了合适的安全边际。
2) 避免与个性有问题的人打交道。
3) 坚持给假定的风险提供适当的补偿。
4) 时刻牢记通胀和利率风险。
5) 避免犯大错误，避免资本金持续亏损。
2. 独立——“只有在童话故事中，国王才会被告知自己其实是赤身裸体的”。
1) 要做到客观和理智，就需要进行独立思考。
2) 记住这一点，即你正确与否与别人是否认同你无关——唯一能决定你正确与否的是你的分析和判断是否正确。
3) 模仿多数人的做法会招致向均数回归（仅仅获得平均业绩）。
3. 准备——“获胜的唯一途径就是工作工作再工作，并希望能获得一些洞察力”。
1) 通过大量阅读，让自己成为一生的自学者；培育求知欲望，努力让自己一天比一天聪明。
2) 比获胜愿望更为重要的是愿意进行准备工作。
3) 熟练运用源自主要学科的思维模型。
4) 如果你想变得聪明，需要一直问自己“为什么？为什么？为什么”。
4. 明智的谦逊——承认自己的无知能让人更有智慧。
1) 呆在自己对强势范围之内。
2) 识别不确定的证据。
3) 抵挡对得出错误的准确性、确定性等的渴望。
4) 最重要的是永远不要欺骗自己，记住自己是最容易被欺骗的。
5.严格分析——使用科学的方法和有效的清单能将错误和遗漏降至最低。
1) 确定价值、过程和财富。
2) 最好是记住显而易见的东西，而不是那些深奥难懂的东西。
3) 要成为商业分析师，而不是市场分析师、宏观经济分析师或证券分析师。
4) 考虑所有的风险及其影响；总是关注潜在的二阶效应和更高程度的冲击。
5) 进行前后思维——总是反过来看事务。
6. 配置——合理配置资本是投资者的首要任务。
1) 记住是否有更好的使用方法（机会成本）是衡量是否已经最大程度和最好地使用了资本的标准。
2) 金点子非常少——如果赔率对你非常有利，就下重注。
3) 不要沉溺于投资——根据具体情况和机会进行投资。
7. 耐心——可知人类对行动的偏好。
1) “复利是全世界第八大奇迹。“（爱因斯坦说）如果没有必要，永远也不要中断复利。
2) 避免不必要的交易税和摩擦成本；永远不要根据自己对的兴趣采取行动。
3) 应该对好运的到来保持警惕。
4) 享受投资的过程，因为你就生活在这个过程中。
8. 果断——当适当情形出现时，果断且深信不疑地采取行动。
1) 当别人贪婪时要害怕，当别人害怕时要贪婪。
2) 机会不常有，机会出现时就要抓住他。
3) 机会留给有准备的人：这就是游戏规则。
9. 改变——与改变共存并接受不可消除的复杂性
1) 认识并适应你周围世界的真实本质，不要寄希望于世界会适应你。
2) 不断挑战并愿意改进你“最喜欢的想法”。
3) 认清现实，即使你不喜欢现实——尤其是当你不喜欢它的时候。
10. 专注——让事情保持简单，记住你要做些什么
1) 记住名誉和正直是你最有价值的资产——而且会消失于眨眼之间。
2) 避免狂妄自大和厌倦效应。
3) 不能因专注于细枝末节而忽视了显而易见的东西。
4) 小心排除不需要的信息：“小小的渗漏也能让一艘大船沉没。”
5) 直面你的大麻烦，不要将它们藏起来。
第 1 层 八次方 · 2010-11-18 15:45
看了一篇文章《价值投资之谜的解答》
，请老段回答一下这些问题。 http://blog.163.com/stockwang@126/blog/static/1642893192010101832454925/
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第 1 层 白云之乡 · 2010-11-25 19:53
目前大家把价值投资分为，价值低估型和价值成长型两种。我感觉如果能有一个能把两者结合的具体案例来分析，大家或许能有一定提高。
1）公司名称：北京德海尔(NASDAQ:DHRM)
2）公司创立于2003年，于2010年4月22日在美国完成首次公开发行（IPO），发行价为8美元。融资1200万美元。现在市值2350万美元。昨日股价$5.2
3）财务数据：每股净资产：$4.9, 现金$1.49, 2009年盈利：$1.27 ，市盈率：4
4）企业文化：似乎刚开始建立
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第 1 层 bigfigure · 2010-11-09 15:04
机会出现时，一定要狠狠抓住，并且下重注。最近两年深有体会，2008年买入一只H股，目前已经快10倍，只可惜资金太少，当时应该借钱买入，因为没有风险，售价比库存现金还低，但是当时教条地执行老师巴菲特的“不要借钱”忠告，我现在想想，有时候可以借钱投资。
段总，如果你现在是30岁的无产阶级，发现一个好的机会，你会借一大笔钱投资吗？
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第 1 层 myxqq · 2010-11-09 22:13
最初来段总的博客目的很简单，就是学习段总怎样在股市里多赚点钱，通过几个月的学习，我发现最大的收获不是怎样赚钱的问题，我最大的收获有两点，1,领悟了段总的人生态度，以平常心做本分事，这点前面有专题讨论，我不多说了。2，学习了段总的逻辑思维方式和考虑问题的角度。我发现段总在回答博友的问题时，不管是投资方面的还是社会生活方面的，总是能拨开事情的表面现象，一针见血的指出事情的本质。很多问题我们如果只看表面现象，会感觉非常复杂，雾里看花，看不明白，但如果我们拨开表面现象，看到事情的本质，可能感觉非常简单，一目了然。以上两点就是我在段总的博客里得到的最大价值。
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第 1 层 iamokmeng@126 · 2010-11-13 15:15
基金经理不可能不懂价值投资,但还是大量追涨杀跌,是不是真的美国重价值投资,在中国重趋势投资,但斌的失败和王亚伟成功的深层原因是什么呢?
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第 1 层 大地 · 2010-11-24 12:07
段总，为什么大多数人学不了巴菲特？是不是与好汉不吃眼前亏有关？
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-11-26 11:22
我出个问题大家评判一下。但一定要说真话。举个例子。一个人在不小心把钱包掉了里面装着1000块钱。他于是去找真的在路上找到了一个钱包。但是钱包不是他的。里面也装着1000块。但是还装备身分证和各种重要的证件。虽不值钱但对失主很重要。你现在的判断是等失主回来找钱包。然后你还给他钱包。还是把钱拿掉。证件仍掉？我在举同样的例子。一只股票你认为它高估了。你现在是卖掉。让钱落袋为安。还是断续持有等有可能下跌的股价。当然前提是一个好企业。估计有人认为这二个问题没有可比性。希望说出真的想法就行。
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第 1 层 道法自然 · 2010-11-09 16:15
段总，您说一件事真正理解了，执行并不是问题。但现实却是明知吸烟、大赌危害长期利益，有些人还继续做，为什么呢？是他们没有真正懂还是自制力不强或是别的？
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第 1 层 道法自然 · 2010-11-09 23:01
段总，我又不懂了
。为什么说企业初期有个大的愿景非常重要呢
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第 2 层 段永平 · 2010-11-10 03:04 · 回复 道法自然
愿景就是大家共同的远景的意思。没有愿景的公司容易陷入利润导向，最后容易被眼前利益诱惑而犯大错，从而导致公司寿命缩短。
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第 3 层 On the way · 2010-11-10 09:11 · 回复 段永平
很多公司都有愿景，但好像都是写在字面上的东西，或则遥遥无期的东西，似乎员工并不认同或就不知道，不记得。
如果愿景些的比较切合实际，但那似乎又不是“愿”景。
好像这个“愿景并”不好定义。您觉得呢？
另外，我观察公司愿景是否是真得还是假的（是不是说说而已），主要是看领导有没有真的把它当回事，有没有把它挂在嘴边。我觉得您就经常提到步步高得愿景
，所以我相信它是真的。
我的观察方法对吗？您是怎么观察的呢？
ps：不知道有没有记错，bbk的远景是做更健康，更长久的公司？呵呵。
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第 4 层 betterlife · 2010-11-11 11:18 · 回复 On the way
企业愿景主要是企业全体团队成员共同努力前进的方向，相对于树立一个相像中可以实现的梦想，团队为实现这个共同的梦想而努力，拥有激情和梦想的团队更容易战无不胜。
坚持消费者导向，避免利润导向主要还是在企业文化中核心价值观予以细分，当然前提是不能违背企业的愿景。
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第 5 层 On the way · 2010-11-11 12:07 · 回复 betterlife
但很多公司，虽有很好的远景，但最终都是再纸面上，并没有执行
最终都是利润导向。
你同意吗？
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第 6 层 pentsen鹏扬 · 2010-11-11 13:00 · 回复 On the way
有了愿景不一定一定会成功，但没有愿景，一般不会成功。能否很好地在企业经营过程中执行好对远景或价值观的追求，与创始人对企业的理解有关，也与创始人的个性有关。所以投资一家企业一定要很好地去了解实际控制人或管理团队。
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第 7 层 段永平 · 2010-11-12 01:56 · 回复 pentsen鹏扬
那要看如何定义成功。没有愿景的公司很难走得很远，但也有些小的家族企业可以靠别的东西维持走很远的。
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第 8 层 pentsen鹏扬 · 2010-11-12 12:43 · 回复 段永平
成功确实有很多不同的定义，因人而异；我对企业成功的定义比较倾向于你说的更健康更长久；有了愿景还需找准自己擅长的利基市场，企业有了良好的现金流，能更好的执行对愿景的追求。尤其对创业初期的小企业，生存是第一需要，如何拿捏是个很挑战的事，绝对不要为了利润而太偏离价值观很重要，否则企业会失去方向。远景就成为了纸上写的而已。
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第 9 层 pentsen鹏扬 · 2010-11-12 13:07 · 回复 pentsen鹏扬
mission,vision and core value这三者相互影响，相互作用。打个不一定很合适的比方：以人为例，mission的意思是我为了什么活着，比如为了共产主义事业而活着
vision是我要怎么活着，要活成啥样，未来要成为怎样的一个人，比如我要成为优秀的共产主义战士
；core value是我可以做什么，不能做什么，有点道德层面的感觉，也有法律层面的东西，比如我不养小三
，要洁身自爱。这个比方不一定合适，但可能有利于部分同志了解这三者的意思，欢迎指正。
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第 10 层 betterlife · 2010-11-12 15:34 · 回复 pentsen鹏扬
搞错了吧？
应该把愿景和使命交换下。
，我修改如下：
vision，mission and core value这三者相互影响，相互作用。打个不一定很合适的比方：以人为例，vision的意思是我为了什么活着，比如为了共产主义事业而活着
mission是我要怎么活着，要活成啥样，未来要成为怎样的一个人，比如我要成为优秀的共产主义战士
；core value是我可以做什么，不能做什么，有点道德层面的感觉，也有法律层面的东西，比如我不养小三
，要洁身自爱。这个比方不一定合适，但可能有利于部分同志了解这三者的意思，欢迎指正。
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第 1 层 zhongbingo · 2010-11-10 09:46
宝典里的, 查理宝典比雪球难看很多
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第 1 层 长安 · 2010-11-12 23:20
段老师：请问您会认同马云的价值观——“客户第一、员工第二、股东第三”吗？
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第 1 层 粗茶淡饭 · 2010-11-21 12:08
请教各位大哥和老师一个问题，企业参股别的企业应该怎么分析呢？比如中山公用参股广发证券，按星期五收市来看，中山公用的市值约120亿，却拥有170亿市值的广发证券，怎么分析这个情况呢？谢谢了哦。
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第 1 层 衡山行侠 · 2010-11-24 14:07
段兄，记得你说过，如果中石油回到当年巴菲特买的价钱，你会毫不犹豫买进。
我查了一下资料，2002年中石油的股价位1.6港币左右，每股盈利为0.27人民币，大约市盈率为5.6倍。他说他觉得当时中石油的市值在300-350亿美元，而他估计应该在1000亿美元，也就是说市盈率在16-18左右。
但是当时国际油价是30-35美元的区间，这个油价在当时算很高了，因为在那之前的二三十年中，油价基本维持在20美元附近，1998年油价还下探到了10美元以下。
我的问题是，巴菲特买中石油时是否考虑了油价的走势？他难道不担心油价下跌么？他是否认为油价不可能长期维持在30美元以下呢？毕竟当时的油价处于一个阶段性的高点。在接下来的十来年油价又回落到20美元并一直在附近徘徊可能性也不小。如果他没有判断油价的走势，那么油价的下行风险他是如何消化的？仅仅依靠低市盈率么？
之所以这么问，是因为他说过“我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预估。”我直观上觉得他应该没有去判断油价的高低。
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第 1 层 滚雪球 · 2010-11-24 20:43
段总您好 最近有点心情复杂 就是有机会的时候没钱投资 很想到银行贷款 但贷款的钱 就是以后亏掉也有能力还得 也不影响影响现在的生活 您觉得这样贷款合适吗 而且这个机会很难得 我在滚雪球这本书上看到巴菲特在二十几岁是从银行贷款了5000美元
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第 1 层 topcp · 2010-11-09 11:53
做短线的时候就知道要设置止损但不设置止赢，这样的方法本身就是增加确定性。
价值投资从关心股价转移到关心企业本身，道理还是一样，尽量减少亏损的次数和亏损金额但不限制盈利的次数和金额，这本身就增加了赚钱的确定性。呵呵
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第 1 层 耐心最重要 · 2010-11-10 04:39
传马云筹资金欲回购雅虎所持有阿里40%股份
2010年11月09日 15:04 凤凰网科技
凤凰网科技讯 11月9日下午消息，据国外媒体报道，据一位知情人士说，中国领先的电子商务公司阿里巴巴集团正在设法制定一项由管理层领导的回购计划，以便收购雅虎持有的40%的阿里巴巴的股权，结束与本身已经成为收购目标的雅虎的关系。
一位不愿意透明姓名的知情人士说，阿里巴巴的创始人马云一直在与私营证券公司进行谈判以便组织一个专项收购基金，其明确的目标就是收购雅虎持有的阿里巴巴的股权。
雅虎在2005年用大约10亿美元收购了阿里巴巴的这些股权。但是，在香港上市的阿里巴巴公司的母公司私营的阿里巴巴集团中的这些股权可能价值40亿美元。
据了解马云与潜在的投资者之间的谈判的业内知情人士说，马云渴望让私营证券公司参与这个交易主要是为了融资。因为这些谈判是保密的，这位知情人士不愿意透露自己的身份。
阿里巴巴发言人John Spelich对于这种情况没有发表评论。
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