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投资尽可逆向思维 做人恪守道德底线
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-06-07
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手机免费访问 www.cnfol.com 2010年05月29日 07:10 上海证券报(上海)
查理·芒格是如此的谦逊低调。这位巴菲特的多年亲密合作伙伴，伯克希尔公司第二号人物，长时间内却不为多数人所关注。他总是把光芒留给巴菲特。每年当上万名股东从世界各地来到奥马哈参加伯克希尔公司年会时，通常都是巴菲特侃侃而谈，以至于1998年9月，在为收购通用再保险公司而召开的特别大会上，巴菲特真的将一个纸板的芒格照片放在主席台，用录音播放了多遍芒格那招牌式的口头禅：“我没有什么要补充的”。这当然是巴菲特——芒格式的幽默了。
股神可是对他的这位合伙人赞誉有加，他自认“本杰明·格雷厄姆曾教我只买便宜股票，查理让我改变了这种做法。这是查理对我真正的影响。要让我从格雷厄姆的局限理论中走出来，需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量，他扩大了我的视野。”
看看芒格推崇的几个重要的投资原则吧：逆向思维，凡事总是反过来想；拥有良好的性格，毫不焦躁的持有看好的股票，并保持浓厚的兴趣去提高自己的能力；在自己的“能力圈”中做投资，并不断拓展自己的能力圈；等待好的投资机会出现，一旦出现，倾全力集中投资。这些投资原则中不无巴菲特选股思想的影子，这是当然的，因为芒格与巴菲特堪称当今投资界最佳的二人搭档。正是两人的默契合作才有了伯克希尔公司的今天。
但如果事实只有这么多，那就低估了芒格的贡献。实际上，是芒格特有的投资哲学影响了巴菲特，并让他们赚了大钱。世人皆知巴菲特的老师是格雷厄姆，其提倡“捡烟屁股”的价值投资理念更是被巴菲特发扬光大。而芒格的一个重要投资哲学则是买价格公道的成长股，他甚至认为股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。正是芒格的投资哲学，才使得他们不至于错过很多伟大企业的投资机会。从这个意义上，巴菲特的投资风格是价值投资，而芒格的投资风格更像成长投资。国人熟知的巴菲特对比亚迪的投资，就是来自于芒格的说服，而这笔投资就带有强烈的芒格风格。
《穷查理宝典》是迄今为止唯一全面介绍芒格思想与伦理价值的一本作品。全书致力于探索芒格倾其一生超越投资的智慧，尤其是那些普世智慧。芒格认为投资能力的培养，绝不是靠某一个学科的专业知识所能达到的，相反，需要基本、普世的智慧，所谓普世智慧是指在人头脑里形成的由各种思维模型构成的框架，也即是“多元思维模型”，这种框架需要跨学科的学习方法才能获得。而传统的教育，哪怕是哈佛、斯坦福这些顶尖学府都无法传授，因此，人们需要通过自学来获取，而最好的自学方式是所谓的“拿来主义”，就是通过广泛阅读。
正是对物理、数学、经济学、心理学、行为金融学的广泛涉猎，使得芒格不仅拥有普世的智慧，而且还文采非凡。芒格在《论学院派经济学》、以及《人类误判心理学》的讲稿中分别对当前的经济学、心理学研究与教学中存在着的重大缺陷有一针见血的批判。
这种跨学科的海量阅读所带来的洞察力，对芒格的投资决策起到至关重要的作用，也让他在早些年前就预测了金融危机，预言了滥用股票期权等财务手段将对市场带来的致命伤害。正是基于这些普世智慧，芒格还多次就慈善基金会的运作模式以及基金管理行业中存在的致命问题比如不合理的激励机制等提出严厉批评。
探讨普世智慧，理所当然包括了对道德、价值观的思考。芒格以美国的伟大先驱之一本杰明·富兰克林为楷模，不仅推崇富兰克林的博学，更推崇其正直的人品。富兰克林是自学成才的百科全书式人物，他以查理为化名，在每年出版的《穷查理年鉴》中探讨了很多人生哲理、做人道理，比如“空麻袋立不起”等等就是富兰克林留下的警世名言。芒格也以穷查理自诩，其用意自然是以富兰克林为榜样。
芒格坚持的处世道德中首要的一点就体现合作伙伴的选择标准上，他认为与比自己品行、能力优秀的人在一起共事，才能让自己更优秀，并要信任合作伙伴。
尽管美国文化中奉行“法不禁止即可为”，但芒格却坚守着自己的道德底线，很多事情是他与巴菲特都不屑于做的，那些事情自然包括了芒格极力批判的华尔街上的种种丑闻。这种坚守，让芒格能以洞悉真相，独立于肮脏的金钱交易之外，也回避了莫测的风险。
芒格特别推崇《圣经》、以及孔子思想中的价值观。这不仅体现在芒格对华尔街各种丑陋现象的无情揭露与批判上，更表现在其以身作则，如其推崇的孔子所做的，致力于孜孜不倦的“传道授业解惑”的乐趣之中。芒格乐善好施，早在多年前就资助家乡的中学，帮助建立新的校舍，他甚至还用他所掌握的建筑学知识亲自动手设计校舍。
“站在巨人的肩膀上，才能看得更远”，芒格与巴菲特这些优秀的投资大师的思想正在、并且已经深刻影响了当今世界各国投资界的大批人。在近几年来的伯克希尔股东年会上，来自中国、印度等国家的股东越来越多了。在这些人当中，就有芒格的合伙人李路、高瓴资本管理公司创始人张磊、旅美独立投资人段永平等等。在这一趋势下，未来在中国本土涌现更多的优秀投资人才，应是大有希望的。
(作者系兴业全球基金公司总经理)
第 1 层 华伦 · 2010-06-07 17:23
我偏向芒格先生，巴菲特先生血管里的费雪有点少，15%改85%怎么样？买股票就是买未来，成长应该是公司核心价值。
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第 1 层 红星照我去战斗 · 2010-06-08 13:57
招商银行12.56了，大家觉得投资价值出现了没？
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第 1 层 第八大奇迹 · 2010-06-07 10:05
夏则资皮、冬则资絺、旱则资舟、水则资车,贵出如粪土、贱取如珠玉
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第 1 层 xlli777 · 2010-06-07 10:14
段学长现在成了芒格的粉丝啦~滚雪球上说芒格和别人说话的时候完全无视对方的存在,会按照自己的逻辑和思路一直讲,以至于索罗门事件出庭作供时主审陪审全都pissed off了.真有那么个性么?
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-06-07 10:16
段大哥，您好。芒格说的东西也太深奥了。他说人要有100种思维模型才行。我想投资应该不用这么多思维模型吧，好象什么都要懂才行投资似的。他把高斯的分布方程式都说了上去。好象听段大哥您说过您不怎么样看书，您的思维模型应该不算很多吧，但我认为您投资非常厉害。
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第 1 层 xlli777 · 2010-06-07 12:29
最近看《非诚勿扰》发现一个有趣的现象，节目冠名是步步高音乐手机，但是节目开始前是 “美的智能电饭煲提醒您，《非诚勿扰》……” 步步高和美的这么和谐的共处哇
广告冠名不用签排他性协议的吗？
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第 1 层 华伦 · 2010-06-07 18:59
芒格更像我心目中的巴菲特，巴菲特先生“不去预测市场”的观点一度让我相当困惑，越低越买的做法自己吃很大亏，芒格先生是巴菲特先生手下我想作为投资合作人思想必定是相同或相似，想不到竟然差异不小。如关于预测芒格有经典语录：“所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。”我十分赞同这句话。
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第 1 层 hihi1025q · 2010-06-08 11:40
段总，我是阿辉！我对价值是一窍不通，请问怎么入门，分几阶段，怎么入门！
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第 1 层 heenmei · 2010-06-07 09:24
很赞同逆向投资。这确实是可能暴利的根源
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第 1 层 科科 · 2010-06-07 12:22
段大哥：您现在好像对芒格的关注多过巴菲特，是不是您的最新想法？还你您认为世人应对芒格的了解要多一些的原故？
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-06-07 18:48
我没有.也少看国外的书.也许是因为每个国家人的说话方式不一样.有些东西翻译过来很难听懂.我很喜欢中国古典老子.孔子文化.特别是老子的道德经.简单但内含丰富.老子.讲的一些东西都是不象现在的知识容易片面化.老子讲的一些东西它可以适以任何学科.弹性很强.但也不是范范的.也很具体.这就是中国文化最有价值的地方.既简单但又不空范.我给大家也推见我认为的几经书.道德经.经刚经.心经.唯识学..金刚经.心经.都是出世哲学.也和巴菲特说什么是价值.一种无形无相.但是可以意会.可以学的东西.这些经对投资.做人.去世之道.观值观.都有很大帮助.巴菲特不能复制.但可以学.就象佛不能复制.但可以学佛成佛.因为佛都是人成的.人本来就是佛.但人也很少知道自己是佛的.佛是无人相我相众生相的.就象巴菲特一样我们学他不是学一种外在有形的东西.呵呵.凌凌散散的说的一些东西.说的也只是自己的认知.
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-06-07 22:06
《穷查理宝典》，我买了一本先大概看了一遍，视角独特，知识广博，是我看过最有价值的书。如果你熟悉巴菲特的投资方法或者看过《滚雪球》，也并不觉得深奥难懂。我认为最有价值部分为《人类误判心理学》，和十篇演讲稿，这是芒格思想的精华。当然还有芒格那句：“我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会！”也值得我们深思。
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第 1 层 kevin_wu123 · 2010-06-08 11:04
以前记得哪位投资大师说过“不再买进”和“可以持有”是悖论，看到TOPCP兄弟“不在股市总市值/GDP（即证券化率）大于1/2的时候买进股票”的说法觉得很有用、很有意思，请教，哪位可以解释一下这一对悖论？
（当然，您可以说投资需要安全边际，如果不是从企业微观通常所理解的“安全边际”角度，TOPCP兄弟说的那个规则其实也是巩固安全边际的一种方式，但是担心如果不是一环套一环的良好买进，有可能会踏空很大的上涨阶段，比如在相当长的时期内证券化率不低于1/2，您也许会说那就一直死等，但关键是好的成长个股就已经向上远去。“在证券化率低于1/2时买股”、“在证券化率低于1/2时买进好的成长股”这2句话本身没有错，但是如何没有在“1/2”以下时买进并持有，那么解决“在证券化率不低于1/2的阶段中”的货币保值增值问题？）（这是一个问题，不是一个反问，请教，谢谢）
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第 1 层 On the way · 2010-06-08 12:46
我浏览了一下芒格的书，他提出了“多元思维模型”--要建立若干个思维框架，要跨学科，涉及到数学，概率，物理，心理，经济等等。
芒格的投资哲学让我有点惊讶。虽然我也同意我们需要融会贯通，而且大多数的人多少也都有感觉很多知识相通的。
芒格确实太独特了，要不是他已经取了这么大的成就，否则我怀疑他的这一套投资哲学有问题。
我相信大部分人（99%）无法作到象芒格那样建立如此多的思维模型（这不是一年，二年能做到的）。
由此，我想到一个命题：只有“多元思维模型”，才能做好投资；或则是只要“多元思维模型”，才能做好投资。 换句话说“多元思维模型”是否和成功投资互为充分必要条件。
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第 1 层 机断行事 · 2010-06-08 13:43
查理.芒格指出，逆向思维总是有益的，但你成功的关键，并不是你逆着大众思考，也不在于其他人是否赞同你的观点，而是在于你的推理是否正确，推理所依据的事实是否真实。
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第 1 层 思考爱好者 · 2010-06-13 11:02
大概看了一遍芒格的“穷查理宝典”，谈谈个人看法，很肤浅：
1. 芒格的理性思维和多学科，注重微观的视角：
理性是芒格自己认为的核心。只有从理性出发，才能用多学科视角，非学院派视角和微观（解决问题）的视角来看问题。
2. 芒格的自省精神和美德
自省精神我理解是芒格最推崇的品质。其他的包括好奇心，专注，坚持，耐心等等。理性是所有品质的核心。
个人深为赞同。没有理性，不会有自省；好奇心其实是人类天性，不要泯灭了它，是长期学习的好伴侣；其他不多说了，自己还没有，呵呵；
3. 整体框架中最值得学习的两个部分：A. 心理学和总结的25种心理模式 B. 逆向和（多学科栅格）思维和推理模式
心理学模式，和对于人社会商业的理解息息相关；理性分析离开了心理学，只能在自然科学中运用，威力小很多。 这些模式相对容易学习且（对于我而言）影响巨大。所以我单独列出来，其实应该是在芒格的整体思维框架下和B一体的。
逆向和多学科栅格思考和推理模式：是基于理性这个核心下，对于自然和社会现象社会行为的分析框架和方法。 是理性方法用于社会现实的很自然的推理。但是很难学而且要长期积累和训练（思维训练，智力体操，并且观察和等待验证，呵呵）。
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第 1 层 putong001 · 2010-06-09 03:57
5月14日，索尼公司发布了2008至2009年财年严重亏损989亿日元（约10.1亿美元）的业绩报告，这是索尼公司14年以来的首次亏损。
在巨大的亏损压力下，索尼必须立即提出应对措施，以挽回2009财年以及未来的发展。据媒体报道，索尼的重组计划从6月1日已经开始，未来索尼将关闭全球8家工厂，裁员16000人，削减3000亿日元的成本。同时，索尼有两个重要的战略计划出炉，一是剥离投资巨大的生产设备，将分散在各个事业部的业务统一到一个平台，即轻资产策略；二是将电视、游戏等硬件产品与电影、服务等软件内容连接在一起，创造新的商业模式。
成本的压缩几乎渗透到了索尼的每个采购与生产部门，减少供应商、低端产品代工，索尼将成本压缩到了极致；而更加重要的是，索尼的网络业务未来将大大增加，新平台战略跃然而出。
其实，索尼还是我们熟悉的高端品牌，作为世界500强企业之一，它所走过的路径可以看出消费电子的兴衰路径，也反映出仅靠高技术的时代一去不返。如何走入消费者的内心，从情感上打动消费者让其狂热追逐或许才是根本。
刚从《英才》杂志上看到的，这本杂志很多针对企业的分析都很深入。
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第 2 层 段永平 · 2010-06-09 04:23 · 回复 putong001
大概接近10年前开始我就觉得Sony要出问题了。那个时候开始Sony就变得非常利润导向，质量不好的东西也卖。从不合格的DVD机芯，明知要出问题的跳舞毯到可以烧出泡泡的手提电脑和漏电的电池（这都是我自己接触到的东西，没接触到的东西就不提了），再加上看过一次出井伸之（当时的CEO）不知说云的采访，就觉得伟大的Sony好像已经迷失了
。现在开始亡羊补牢也许还有机会，不过好像栏里羊已经不多了。
Apple (AAPL) CEO Steve Jobs says the iPad is an entirely new category of device. But to Microsoft (MSFT) CEO Steve Ballmer, it’s just another PC. It‘s interesting。
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第 3 层 topcp · 2010-06-09 07:51 · 回复 段永平
sony的笔记本电脑我买过，很不耐用，重启，自动关机，不结实很多问题，不过说到笔记本电脑，联想做的也不好，我很早买了ibm的笔记本很耐用，结果联想收购之后我买的一个电脑不到半年，底座的坐垫竟然都掉了，原来买的用了5年多，除了配置低一些，硬件绝对不会出现底座坐垫掉了这样的事情，联想也开始偷工减料了。
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