正文
引用 关于民生银行未来收益率的假设和计算
段永平（发布） · 网易博客 · 2012-07-17
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假设：
1、按照专家们，经济学家们，学者们，大佬们所谓的种种不利银行的因素，今后五年银行股的估值没有变化，也即一直保持在5倍市盈率（个人感觉是体现了所有不利银行的利空因素）；
2、假设民生银行的盈利增速在逐步下降，今后四年分别保持40％、30％、25％、20％的速度增长（这个应该比较保守了吧，应该是可以实现的吧？）
那么，2012年-2015年民生银行的每股收益将达1.37，1.78，2.23，2.67元；
那么，按照民生银行现在的红利分配政策，2013年-2016年中期的分红分别为0.41，0.53，0.67，0.8元，合计2.71元。
3、按2015年的每股收益2.67元和5倍市盈率计算2016年中期的股价，约13.35元；
4、如果考虑其中已分红利，那么2016年中期，民生银行的实际价值应该约16.06元；
5、从2012年中期持股到216年中期，历时4年，总体收益约10元/股，收益率约166％，简单平均年收益率41.5％。
6、由于民生银行有实实在在的业绩支撑，13.35的股价仍然处于低位，不存在股价高估的问题，也就不存在水分，其股价应该是可以长时间保持的，持有民生银行仍然不需担心股价大幅下跌的风险。
这样一个收益水平，我们可以接受吗？
如果我们投资于中小板股票，我们有多少人可以创造这样的收益水平？
（注：这篇文章是在网上发现的，原文地址：http://guba.eastmoney.com/look,600016,10504407567.html 大家可以讨论，并非任何劝诱或投资建议。）
第 1 层 管我财 · 2012-07-29 01:23
没想到段总为对民生感兴趣
我也分享一下自己对民生银行的看法。我个人是对民生银行越了解越乐观，甚至开始认为民生银行的潜在风险也许会比所有中国国内银行都要低。
1,首先，民生银行不良贷款率已经连续10年维持在1.5%以下了，这种现象不可能是偶然的，即使将来不良贷款率回升至1.5%，现价还是很吸引的。据我所了解，民生银行是国内唯一一家将分行没有贷款权的银行。这意味着拉贷款的和放贷款的并不是同一批人，这样可以规避了很多中国特色的风险。
2,民生的商贷通是备受质疑的，但是经过了三年多的大力推广，不良贷款率也只有0.14%，证明它的審批是相当严谨的，而且商贷通的利差达到8%（这还不算强制贷款客户购买理财产品和强制使用信用卡所带来的利润），风险应该足够覆盖坏账率。实际上不良贷款率还不能够算是坏账率（扣除抵押物拍卖后的剩余价值才算是坏账率）
3,民生的商贷通虽然没有抵押物，但是却属于双重担保。一是大家都知道的联保，二是需要董事个人担保的。所谓的董事个人担保，其实就是把老板的资产全部抵押了。其实商贷通放贷时也会考虑个人资产的，只是没有要求抵押品罢了。中国没有个人破产法，基本上债务是一辈子都跟随着的。而且中国的婚姻法也很特殊，夫妻财产和债券只要是婚姻期间产生的，都是共同负担的。所以在中国，个人贷款风险实际上并不高。
4,民生主动转型至小微贷款，实际上反而避开了政策性的贷款任务。至今为此，银行股最令投资者看不透的，正正是这一类贷款，比如三农贷款（利率下浮反而风险更高）。注意一点是商贷通的贷款余额现在只占民生银行总贷款余额的20%，应该还有很大的提升空间，而民生银行的地方平台贷款的余额正在逐年下降。
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第 1 层 相信自己 · 2012-07-24 18:27
段老大，目前国内一些银行股股价已经跌破净资产，在国内稀缺的金融资源前提下，重置成本居然有的能打8折开银行！市盈率有的居然能到3.9倍，若银行保持如此盈利能力即使不增长，年收益率也达到25%了。何等的便宜啊。
再来倒退，若真发生经济危机，那可不单是银行坏账的问题了，而是国家稳不稳定的大问题了！
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第 1 层 谢锐 · 2012-07-21 00:21
民生银行的7s中我最爱的4s：
互为支撑的三大战略: 一是打造事业部和流程银行；二是整合产业链；三是大搞小微金融
分工明确的治理结构：股东大会（权利机构），监事会 ，董事会（战略机构），行长（经营层）
董文标“只管3件事情的董事长，一管战略；二管文化；三定制度”
公司营运风格：稳扎稳打，不良贷款率低，不走“工，农，建，交”老路子，勇于业务创新
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第 1 层 击鼓不传花 · 2012-07-20 19:01
银行的最大风险应该是出现象赛维这样的企业.最怕的是银行跟风放贷. 最后胜出的应该是有特点的,稳健的银行.
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第 1 层 A lifetime thing · 2012-07-20 11:33
现阶段国内的银行在很大程度上是靠规模和息差来获取利润的，当大家都在争先恐后的往出贷款时作为外部人士，是看不到里情况的，难道只是凭对管理层的信任。
银行业值得投资毫无疑问，但哪家值得投还是没弄明白，记得 09年时招行还在计提减值损失，因此那年的利润倒退（当然跟贷款组合也有一定关系），而有些银行在这时还减少损失准备，再就是对地方债务额度较谨慎。因此对招行还有点信任，直到段总提出招行贷给sdk款时，还是有的晕，前两天温州的不良贷款上升问题，大部分银行都脱不了干系吧。
再有一个我认为很重要的问题，这么多家银行，怎么没有一个出问题，大家的不良率都很低，规模都很好，利润都很高
前面一位老兄说效率和成本还有风险管控能力，个人认为最难识别的就是风险管控能力吧，但绝不是仅仅从报表是看到的数据。
谁能说出哪家做的好吗，有更好方法鉴别吗，如有不同看法请回复 学习中。。。
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第 1 层 snoopy10126 · 2012-07-19 15:42
民生都成立10年了吧，坏账率是越来越低啊。啥人能把钱借给他，啥人不能借，借了不还怎么办。这都是银行非常主要的能力吧。只要是民生不盲目做大，盲目扩张。风险应该都是可控的。问过其他银行的领导，都说民生战斗能力很强的。
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第 1 层 han · 2012-07-19 09:53
银行面临的风险确实很多，之前没搞懂银行但以为搞懂了，不过现在的信心来源于史玉柱把全部现金都压在银行上，又看了一下富国银行新的季报，净利差3.91%,不良率1.15%
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第 1 层 万有引力 · 2012-07-19 09:26
段总都自谦不懂银行，俺就更不懂了，我只是隐隐的感觉：
1，不能买入激进的银行，买银行只能买最保守的那个，哪个激进哪个保守咱们都知道；
2，银行是一个好的生意，并不需要太多创新，只需要低成本吸储，保守的放贷就行；
所以，合适的价格买入合适的银行是可以的，现在有的银行看似便宜，其实很贵，但确实有个别银行价格已经可以了。
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第 1 层 oppoks · 2012-07-18 07:52
虽然对民生银行不是特别了解，大致估了一下，如果他的业绩不大幅度下滑，那么现在的价格就不离谱，虽然现在国内A股股指在不断下跌，但是自己能找出的好公司价格也不低啊。（民生前段买了点，继续学习价值投资吧！）
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第 1 层 yiguxiang0822 · 2012-07-17 21:22
“2、假设民生银行的盈利增速在逐步下降，今后四年分别保持40％、30％、25％、20％的速度增长（这个应该比较保守了吧，应该是可以实现的吧？）
这样的假设还保守，请这位做做实业看看吧！如果这位做过实业。很可能就不会说这样的假设了。这不是在假设，我认为是在预测。
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第 1 层 arthor · 2012-07-17 21:15
我记得上次向段总请教过,后来想想其实真是没看懂.我现的认识是工农建的优势远不是中小银行可以比,但规模也带来官僚主义,不然其它银行我觉得很难生存.我的意思在平等的条件下没有理由选择中小银行.
学习过程中我倒是发现阿里巴巴,支付宝如果拿到牌照在存款和信用管理上有先天的优势,而且这个业务我觉得跟其企业使命是相吻合的.对民生的商贷通业务有一些威胁.
我现在的持股决心其实是来自银行业总体庞大的规模以及民生银行优秀的管理,以及商贷通业务快速的发展有可能形成规模效应.商贷通我觉得民生做的很好,对别的企业有些难度,但并非不可复制.我现在还看不到民生身上不变的东西
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第 1 层 bigfatcat · 2012-07-17 21:13
毛估估一下，1倍PE买进，ROE20%。每年30%分红。很多实业都比不上啊。
中国现在两种东西最短缺：房子，票子，其余大多都过剩了。所以地产商赚得不知道自己是谁了，银行赚钱赚得不好意思了。
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第 1 层 草自春 · 2012-07-17 21:08
如果去除单个银行的黑天鹅事件的话，个人认为2012年银行业的业绩比2011年应有所增长！否则中国的经济增长能保几呢？
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第 1 层 raulzhuo · 2012-07-17 20:07
利率市场化应该不会一步到位的，而这个渐变过程让银行提高经营能力，作者的所谓保守其实已高估了吧。除非国家让民生银行做直接融资业务，目前估值不贵，但不足够便宜。因为目前A股整体估值有吸引力，所以它目前不能成为标的。
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第 1 层 段永平 · 2012-07-17 11:36
我也不太明白这个保守的盈利增速下降是什么意思，为什么不可能亏钱呢？很多人搞不清楚物理学里面的速度和加速度的区别，老是把物理里的加速度当成速度。要知道，加速度是可以瞬间变负数的。
本人不懂银行，不知道为什么别人会得出这个结论。但是，如果这个结论是对的话，那这个银行确实不贵。
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第 1 层 han · 2012-07-17 09:45
我持有银行股，从身边的朋友了解的情况，贷款仍然是紧缺资源，好银行未来几年增长应该不成问题，只是恐怕不会有那么高的增长率，招行行长前一段开股东会时已经说过，今后几年可能只有百分十几的增长
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