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关于估值的一点想法
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-04-25
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在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。
我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。
我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。
好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值
我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里
最难的东西。
一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。
正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。
当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。
我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的，比如当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。如果你真的喜欢万科，可以等一等，将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。说实话，我挺喜欢万科的，我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些，拿得时间长一点。
巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。以上纯属个人猜测。
第 1 层 history023 · 2010-09-26 17:13
这篇文章我看好多遍了，好啊。
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第 1 层 第一眼 · 2010-08-09 11:37
"我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。"
呵呵，搞投资思考的确实只有这两件东西。段先生点的恰到好处，佩服！
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第 1 层 一生一事 · 2010-05-10 15:22
您在国内找到投资机会了吗？现在格力电器也不是很贵啊，才12倍pe左右，管理人也挺可靠的，也应该是您的能力范围。
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第 1 层 henry6688 · 2010-05-02 17:52
问段总一个估值的具体问题：A股市场普遍估值较高，很少出现跌破净资产的情况，我现在发现一个钢铁股----“安阳钢铁”，其股价在4月底跌到了净资产以下了，但公司预告上半年（到6月底）的业绩同期会有大幅度的增长（去年同期微利），想问段总的是，如果我以净资产以下的股价买入“安阳钢铁”，等它半年报业绩，市场给它半年报的正业绩起码一个12倍（5%折现率的6折）溢价，我的思路是，以低于净资产的价格买入，具备了股价可能下行的安全边际空间，再等半年报所预告的比去年同期大幅度增长的业绩起码12倍的溢价，这种方法算是一种思路正确的价值思维方法吗？盼复。
我说这个案例就是想证实一点什么。先谢了。
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第 1 层 gdeason · 2010-04-29 16:44
这几天一直在看,慢慢理解大家说的一些东西. 我还要再回头看多一两次才行.
段总这里有很多值得慢慢理解回味的东西.
谢谢大家的无私奉献.
谢谢.
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第 1 层 raulzhuo · 2010-04-29 10:04
段总，我看到你在一个访谈节目说。买入有两个理由，一是公司现价值大于市值；二是市场低估了公司的未来价值。我想问你未来是指多久，两年或是十年以后的事呢？谢谢！
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第 1 层 dingwenya@126 · 2010-04-29 08:28
阿段学长，巴菲特说人一生中可能最严重的错误是没找个好对象。能否说说你一生中犯的最大的一个错误是什么？你投资中犯的最大错误是什么？呵呵xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /
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第 1 层 cbhappy · 2010-04-28 22:53
请教段大哥，如果发现一只股票盈利不错，毛估估最少值10块钱。假如价格跌到10元以下20-30％我可能会考虑出手！可是经常会发生，你算计好的那只股票根本就没跌到10块钱，当然你也没有买。过后来看，当时如果买其实是对的。可能我过于保守，经常会错失很多机会。这个问题经常困扰我，比较头疼。请问段大哥是否曾经遇到过这种烦恼，有没有好的解决办法？
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第 1 层 林远 · 2010-04-28 21:56
贵州茅台去年4季度业绩下滑，且全年的业绩增长仅有13.5%，远低于市场预期。一季度公司实现销售收入30.40亿元,同比增长20.99%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.66亿元,同比增长4.00%，有人认为公司业绩增长已步入低速增长期，结果这两天茅台股价大幅下跌，但据说茅台酒目前依然供不应求。老兄，你怎么看茅台，茅台还会高成长吗，你现在会买茅台吗
谢谢老兄
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第 1 层 everinvest · 2010-04-28 20:11
一直以为巴爷是姓Buffet名warrant，现在才知道原来不是。想想也未尝不可，自助者天助，不碰价外之价外权证，将错就错啦，对巴爷的名字“毛毛估”一下也很有价值的啦。
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第 1 层 求漏 · 2010-04-28 17:17
一直在默默关注大家的留言，感谢段哥无比耐心的回复。。孜孜不倦的学习中
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第 1 层 m13888390298 · 2010-04-28 17:12
中国的服装行业未来会出现伟大的公司吗？服装中大家觉得的哪家公司最具有核心竞争力？
13亿人口噢？
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第 1 层 m13888390298 · 2010-04-28 16:59
段总,既然选择中国的创维,为什么不选择一家卖场,这样的话成功是不是大概率事件?比如苏宁就做的相当不错啊?家电好象只有海尔做到了2%的毛利...美的我感觉就是价格屠夫,不过我自己也用美的东西....
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第 1 层 tnt09 · 2010-04-28 16:45
感谢段总的验证通过；大部队，我来了
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第 1 层 bigfigure · 2010-04-28 14:17
这几天A股大跌，有一种复杂的心情，自己的股票缩水不少，心里不爽，看到价格更加便宜了，有一点兴奋，想加仓却没有弹药。（招商银行） 有时候想想，价值投资也是多钱善贾，长袖善舞。
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第 1 层 快乐投资 · 2010-04-28 13:51
段老师，我目前的渠道只能投资A,B股和港股。07年开始做的，成绩还可以（小赚一把）。但是因为不懂行业 ，很难赚大钱。或者说水平很难提高。对技术天生不感兴趣，当然也不是一窍不通。目前好想进步，不知如何下手。你看我的情况，是不是能给我些建议？期待得到你的指教。
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第 1 层 bnfan · 2010-04-28 11:13
段大哥，这里有一个消息，清华控股有限公司打算转让A股上市的同方股份的5%以下股权，而后者已经公布研究将其所控制子公司分拆上市到创业板的消息，我觉得同方股份的价值可能会因为子公司分拆上市而得到不小的提升，建议段大哥研究研究这个案例。
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第 1 层 lyle · 2010-04-28 10:49
我是因为段兄才来到网易博客的，看了段兄博客一段时间， 这里给网易博客提个建议。
相信很多朋友都会跟踪阅读博客文章下面的几百条评论，但现在的评论排序方式是按照单个thread下的评论按时间顺序排列，最新有更新评论的thread提到最前面来，这样过一段时间如果读者想看更新的评论内容的话，得略过大量已经看过的内容，还得自己注意每条评论后面的发表时间，看起来很累。能否请网易博客增加一个功能，能够将博客文章后的评论简单的按照发表时间倒序排列即可（读者可以选择按thread阅读或按发表时间倒序阅读）。
不知道我说明白没有，希望段兄能关注下，给网易博客的人员转达下建议，也欢迎朋友们讨论。
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第 1 层 zjomc · 2010-04-28 09:27
我只是想发几条关于现金流的东西，怎么会显示
“你发表的评论内容包含敏感关键字，不允许发布！”
网易怎么回事？
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第 1 层 asdf0416 · 2010-04-28 08:39
段老师，您好。
请问烟戒掉了吗？？
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第 1 层 泛舟池 · 2010-04-28 08:23
说说价值投资的正反方
就连价值投资一说也有争议
巴菲特说价值一词是多余的
要么投资，要么投机
基于价值的就是投资，投资自然是价值的
但绝大多数人还是喜欢用价值投资，包括本人 :)
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第 1 层 思行 · 2010-04-28 02:45
段先生找不出问题问您，我是处于一个什么状况？如何才能发现自我的不足。
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第 1 层 jinweiming_nanjing · 2010-04-28 00:45
雅虎17了。段总又要笑了。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-28 00:04
今天YHOO这么好的行情段学长不会睡过头错过了吧？
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第 1 层 putong001 · 2010-04-27 23:44
错了，是上海的卫星城市昆山。sorry
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第 1 层 putong001 · 2010-04-27 23:44
新华社首提“引导房价回落”后面可能有一些调控楼市的政策，应该还是打击持有多套房等炒房的措施。
不过房价再跌，工薪阶层还是买不起。我打算在上海昆山的卫星城市买房，昆山在上海和苏州中间，未来应该大有潜力可挖掘。
具体还要详细调查清楚了再说。
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第 1 层 zoudm666 · 2010-04-27 23:12
深有同感
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-27 23:06
不错！O(∩_∩)O~都快可以成册出版了
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第 1 层 竹天 · 2010-04-27 22:01
段哥你好！
问：股东权益和净值产是不是划等号的！
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-27 21:30
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第 1 层 廖寒星 · 2010-04-27 20:27
受益匪浅
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第 1 层 putong001 · 2010-04-27 19:18
最近电纸书产品市场发展迅速，汉王科技的股票一个月就涨了3.6倍。投资者如此看好电纸书未来的发展和汉王科技的竞争力。但是他们也许只能毛估一下未来一年左右该产品的市场规模和汉王科技能占有的市场份额。
聪明的投资者要做的就是继续持有，并跟踪分析每个季度的业绩。
一个好的生意能让你几年内收回成本，但是好生意的股价如果太离谱，现在投资要50年才能收回成本，而公司每年盈利增长不超过15%，那显然不划算。
风险预期大大高于收益预期，那宁愿持有现金资产。
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第 1 层 putong001 · 2010-04-27 19:10
特别精准的估值往往被证明是错误的，“宁要正确的模糊，不要精确的错误”巴菲特这句话确实让人茅塞顿开！
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第 1 层 putong001 · 2010-04-27 19:08
段老师说芒格让巴菲特学会了用贵一点的价格去买经营稳健，未来有很大成长空间的公司。我感觉可能是他对美国的消费趋势，对一些行业极具眼光的判断。就像腾讯QQ，IDG在股票上市后就抛售，而腾讯业绩在2005年开始爆发式增长。这都是腾讯管理层抓到了市场新兴点，给公司带来了转机。
新兴行业一旦发展起来，逐步发展壮大，投资者也没有再在便宜价格买回来的机会。
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第 1 层 余祥平 · 2010-04-27 18:55
段老师，您的博客里的文章和问答都学完了，我掌握了价值投资的一些基础知识，并且做了笔记(分为段永平谈学习、谈投资、谈估值、谈套利、谈实例、谈教训、谈慈善、谈经营、谈教育共九章，每章下还有小节）
http://yxpsir.blog.163.com/blog/#m=0&t=1&c=fks_087074092080089066086084082095085080083064092087086067081，请您斧正。
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第 1 层 jckxky · 2010-04-27 18:36
段总说“一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的|”那靠什么赚到几十倍的？怎么把握高估的卖出时机呢？我一直思考这个问题，象段总投资网易赚到几十倍，期间面对涨跌起伏为什么能不为所动？我感觉还是对企业发展前景和价值增长的大方向有把握吧 。 不知道为什么我跟的两贴被删了？跟帖有什么要求吗？如果有，我只做看客学习了。
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第 1 层 边走边唱 · 2010-04-27 17:02
段哥:近日中国远洋发布了09年报,巨亏.我看了下报表,两方面原因造成亏损：一是干散货船退租和合同调整费用增加9亿多元，二是新税法规定境外租入船舶代扣代缴营业税计提调整7.8亿。这样的解释,很容易联想到会计舞弊.通过提前或推后确认数据或是计提等方式给自己的财报洗大澡.我想问,段哥,国外这样的合理的会计舞弊现象会让你质疑公司管理层的诚信吗?还是识破之后,有安全边际就投资,把洗大澡看成是一种投资机会?
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第 1 层 m13888390298 · 2010-04-27 16:00
段总,既然选择中国的创维,为什么不选择一家卖场,这样的话成功是不是大概率事件?比如苏宁就做的相当不错啊?家电好象只有海尔做到了2%的毛利...美的我感觉就是价格屠夫,不过我自己也用美的东西....
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第 1 层 nj-pan · 2010-04-27 14:42
谢谢段大哥，各位兄弟，大家好。
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第 1 层 kesituolani · 2010-04-27 14:00
啊哈，看了下面万科的这个表格，09年业绩数字等等，忽然明白毛估估的真髓了。虽然这些个数字准确，确实可以计算的，不过以此计算，结论一定害人。比如房地产，周期性太强，业绩怎能以一年来统计呢？比较靠谱的，应该取三五年起码两年均值来估算。手头没有这些多年数字，咋办？也就毛估估了哈。毛估估的真髓，就是数字可以模糊弹性，但是逻辑必须可靠严谨。数字就是为了逻辑达标才不得不弹性的，模糊弹性并不是估值的致命伤，因为数字可以权重梳理，逻辑不行就南辕北辙了哈。
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第 1 层 On the way · 2010-04-27 13:27
看了一篇报导说巴非特很重视2个指标：
1，股东权益回报率 2，账面价值增长率；
对于1，我懂，但是我对2不太懂，我查了一下，好像账面价值是指股东权益，但我感觉不是。
股东权益和静资产是不是同一个东西？
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-04-27 12:36
段大哥真不错。
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-04-27 12:18
各位博友，综观A股两市，中国铁建的价值被相对低估了（还没到严重低估程度），最近3年复合增长率达到50%以上，而且去年老巴也投资了铁路类公司，请大家用段总的估值方法去把把脉，说说自己看法，说不定是个好机会。
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-27 11:43
段先生说，买股票就是买公司，再加半句，买股票就是做生意。
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第 1 层 海冰 · 2010-04-27 11:40
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100hcuc.html
发现一篇好文章，高瞻远瞩者胜，孙旭东
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-27 11:35
逻辑上应该换，如果你确认的话，不过现实中很少人能做到换股的，特别是在账面缩水情况下
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第 1 层 一指禅 · 2010-04-27 11:35
巴菲特与段大哥的投资精髓是知道如何卖
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-27 11:26
请问学长，阿里巴巴的AliExpress和eBay的PayPal合作这个事儿您有什么看法吗？
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第 1 层 readbamboo · 2010-04-27 10:14
段总是哪一年买的万科，大概什么价位？这也许是我们深入学习段永平思想的一个很好的实例。
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-04-27 10:09
谢谢段大哥，真的是非常感谢。本人看股票书看了两年，从不勇下手买股票。因为身边的朋友基本上都血本无归。得到您的指点后，许多不明白的东西基本上都明白了。大概也知道了公司的价值。也大概知道什么样的公司是好公司。准备等到股价下降就买它。我大概看了A股几个大公司，价格便宜的基本上没有。
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-27 10:05
在好的东西都有一个价?段总怎样看待这个问题,
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第 1 层 jinweiming_nanjing · 2010-04-27 10:04
估值是一件很难的事，要靠个人的天分，不是可以在书本上学习到的。悟性最重要，在A股上很难找到一个没有风险的公司，风险几乎是无所不在，公司内部的和外部环境的。平安保险其实是个好公司，谁也想不到一个项目亏180多亿，以后再找这样一下亏1百亿的公司很难了
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第 1 层 海冰 · 2010-04-27 09:27
格力出年报了，每股收益(元)1.5500 每股净资产(元) 5.3100 净资产收益率(％) 29.2200，股价24，在A股中算是估值比较低的了
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-04-27 09:21
段总，想问您一个问题。如果万科不是王石做CEO了，您还会买万科的股票吗？谢了。
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第 1 层 股民老k · 2010-04-27 09:15
请教段哥一个关于换股或称资产配置的问题。
如果持有2个股票，同样估值1元钱，一个现在是4毛，另一个现在是9毛，是否会考虑换股以期望在未来获得更多的收益，你是否曾经思考过这个问题？
是不是资产到一定程度了，就不去考虑这个事情了，为了那几个点的提高弄得思维混乱，不划算?
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第 1 层 科科 · 2010-04-27 08:12
段大哥：有个问题想听听您的意见，我是把钱尽量的滚雪球，还是买个好一点的车先享受下？您自已是怎么平衡这两者的关系？
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第 1 层 gllsh138 · 2010-04-27 07:13
段总，你好，能否说说你眼中的招商银行和招商银行的企业文化，谢谢。
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第 1 层 一指禅 · 2010-04-27 05:47
段总有一级市场的投资意向吗
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第 1 层 一指禅 · 2010-04-27 05:16
可以就创业,创业板，一级市场的风险投资等热门话题讨论吗。
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第 1 层 okrayzhang · 2010-04-27 00:20
阿段对中国平安怎么看，我觉得这确实符合不需要计算器就可以得出平安目前便宜的结论。内涵价值=20，可以给3倍的内涵价值 20x3这还不包括财险和银行的。
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第 1 层 kesituolani · 2010-04-27 00:10
比如这样，找到一个不错的公司，不过现价不便宜，但是可以判断得到的是它在今后起码几年（比如七八年内）会稳定成长。那么我们就现价进场，有什么问题呢？不是有一些进场技巧，比如长期定投之类，可以摊低均价吗？那么定投两年，算进场价格平均不会过分的高吧。两年投完之后接下来就是长捂的五六年了，这些年那可是坐享其成了嘛哈。
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第 1 层 cunrenatca · 2010-04-26 22:42
段总突然想到个问题想请教您，就是AOL，虽然他现在已经分出来了要从新来，但是作为和yahoo很相似的企业就这样失去了市场份额。那您对yahoo和aol这种网络公司的模式怎么看？yahoo会不会衰退走上aol的老路（不是说现在哈），而aol能不能在不做大的转型情况下从新拿回份额？这种形式是不是到了瓶颈或者平台？如何看待他们的发展？
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第 1 层 gllsh138 · 2010-04-26 22:30
段总，你好，能否说说你眼中的招商银行和招商银行的企业文化，谢谢。
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第 1 层 悲欣交集 · 2010-04-26 22:07
既然是估值，当然不能有所谓“精确”一说，市值、净资产、roe、pe之类指的是过去发生的看得见的（当然也算不得数，中国公司的报表数据有几个相信），估值是对将来的看法而已；
所谓投资分析基本是瞎扯，那是学校为招生，券商为招揽生意、学这个的为就业，公司为门面而设的，如果分析就能决定投资决策，那就不会有老巴了，我们也不会在这里来追随了；
对股市投资和股权投资，估值的出发点是不同的，不知大家注意过博主说过的一句话没“只投上市公司，从不风投或疯投”，因为股权投资大都不靠谱，不过有一点应该是一致的，不论投股权还是投股市，公司那个掌舵人才是投的关键。（记得段总的老友何伯权投了7天800万美元，不知现在如何，有联系否？）
最近刚经手一单股权投资案子，经过四大做出的报告，一样可以拿到让投资人想要的那个结果，你说吧，估值如何估？四大的总该信吧？
因此我相信博主是有团队的，但绝不是帮他做什么投资分析的，只是一些事务性的工作而已，当然，对标的物，他们的职责就是随时准备回答博主的问题。
不过无论以什么方式得出的估值，是需要投资决策人做出一些“校正”的，包括做这间公司的这个人如何，市场上的一些反映（最好是亲身体验），不太被人注意的一些消息，甚至一个客户投诉的处理情况，都会导致完全推翻原来的估值结果。
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-04-26 21:52
段大哥，年轻时好帅啊
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第 1 层 bnfan · 2010-04-26 21:16
段大哥你说过："可以确认的净资产当然有价值！尤其是评估其向下空间时很有用。yahoo其实就是个例子。"-----------------------------------我的问题是，可以确认的净资产是否就是股价的向下空间的一条底线，一旦低于这个底线，就应该大量买入？ 这种情况A股中好像只有2008年底（金融危机最恐慌）的时候出现过，在美股中，这种情况很多吗，一般不太可能出现吧？
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-04-26 20:52
定性分析就是对研究对象进行“质”的方面的分析。真正的价值投资者都具备这样的能力。简单的说就是做正确的事，举例来说就是用4角钱买价值1元的证券。
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第 1 层 爱喝咖啡 · 2010-04-26 20:51
投资最大特点就是不确定，重要的是找到相对确定的时候放手一搏。
所以投资可以说跟着感觉走，这个感觉来源日积月累。上面段总说的毛估估其实很难学，因为段总的感觉可能很靠谱，虽然他也搞不清能涨多高，但基本确定会涨。而换个人的毛估估可能就不靠谱，但也许自己觉得还不错。
看过这些文章可以确定段总是个真价值投资者，从对投资的理解到执行到心态修养上，达到很高的境界。而我们大多数只是嘴巴上是，可能也略知价值投资一二，但很难做到，差距不仅在毛估估的水平上，更在定力修养上。
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第 1 层 sunbbs_cucu · 2010-04-26 20:19
谢谢 阿段通过我的申请..现在可以发表评论了！
一直记得你当初在喜来登你说我犯的那个30万的错误。牢记......
另外希望你能上微博嘛，微博的交流更互动一些... 微博上面关注你的人很多.... 搜索你的名字..很多你的话题的。
我的微博：t.sina.com.cn/believenameng
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第 1 层 putong001 · 2010-04-26 20:18
赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。
正是由于定性分析有很多不确定性
========================
谢谢分享
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第 1 层 lwinfo234@126 · 2010-04-26 20:06
太棒了，终于可以给您留言了，谢谢您！！！现在有点激动，不知道说什么好了。。。。脑子秀逗了。。。。。。呵呵
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第 1 层 原来叫溜子 · 2010-04-26 19:53
段老师，非常谢谢你的文章，只能说受益非浅。
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第 1 层 鹤舞白沙 · 2010-04-26 19:21
关于卖出：没有人可以在真正的市场最高点卖出，买进也是如此，所以最重要的还是调整自己的心态，以适应这种变化。
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第 1 层 zjueehy · 2010-04-26 19:08
请教各位哈，价值投资与成长型个股投资，是包含与被包含的关系吗？
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第 1 层 创造命运 · 2010-04-26 17:46
乐了
授人以渔，乃真好人！阿段是好人！
我的回复是：段总不但进行了财布施，现在还进行了法布施，所以段总得财富，得智慧。这是佛教信仰的三世因果报应理论，当然段总是不求这些的，但这些东西是暝暝中让人感觉得到的事。很多人感觉到这些，但又大多不能照着做，刚好，价值投资的理论也是很多人懂，也是大多不能照着做，概括起来就是难以做到“言行一致”。不知何故？
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第 1 层 林远 · 2010-04-26 17:42
贵州茅台去年4季度业绩下滑，且全年的业绩增长仅有13.5%，远低于市场预期。一季度公司实现销售收入30.40亿元,同比增长20.99%;实现归属于上市公司股东的净利润为12.66亿元,同比增长4.00%，有人认为公司业绩增长已步入低速增长期，结果这两天茅台股价大幅下跌，但据说茅台酒目前依然供不应求。老兄，你怎么看茅台，茅台还会高成长吗
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第 1 层 bnfan · 2010-04-26 17:09
今天股票又跌了，来段大哥这定定神
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第 1 层 长安 · 2010-04-26 16:05
"另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱"--
潜台词---遇上疯狂的价钱时，就要把握时机，坚决卖掉。。像卖掉中石油一样。。
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第 1 层 snoopy10126 · 2010-04-26 15:57
股票是代表公司的一部分。而不是行情表上闪烁的数字。
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第 1 层 readbamboo · 2010-04-26 15:53
段总有没有功夫谈谈当年买万科时的一些分析，定量的和定性的两方面，让我们再学习学习。
对了，我今天发现家里的无绳电话居然也是“步步高”的，缘分啊！
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第 1 层 科科 · 2010-04-26 15:20
段大哥：看到“网易财经”对您的采访一直就有感觉您们很多的谈话内容被删掉了。我还打电话去问过“网易财经”他们说不方便播出来，真是很遗撼。不知段大哥这里有没有未删掉的版本给大家学习学习？
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第 1 层 everinvest · 2010-04-26 14:04
地狱的石油
（本文抄袭自《1985年巴菲特Warren Buffett致股东的信》）
或许你会认为法人机构拥有高薪的职员与经验丰富的专业人员会成为金融市场稳定与理性的力量，那你就大错特错了，那些法人重仓持有的蓝筹股价格通常都不合理。
格雷厄姆（Benjamin Graham）曾经讲过一则寓言：一位老练的石油勘探商升天了，到了天堂门口却被圣彼得拦住说：“真对不起，虽然你可以进天堂，但已没有可以容纳石油勘探商的住所了”。这位石油勘探商看到这情形，只好恳求圣彼得:“可不可以准许我朝里面说一句话，一句就好”。圣彼得看到他如此恳切就答应了。于是他伸长脖子向天堂里大喊一声：“地狱发现石油了！”话音刚落，天堂里的石油勘探商们都争前恐后地飞向地狱。圣彼得因此极其赞赏这位石油勘探商的应变能力并邀请他入住天堂。但石油勘探商想了想却告诉圣彼得：“我还是去地狱吧，这么多人都去了，没准地狱还真有石油。”
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第 1 层 everinvest · 2010-04-26 14:01
基金经理甲与基金经理乙是好朋友，二人一起相约去某城市郊外的森林烧烤度周末。甲乙二人到了森林后，刚支起烧烤架，这时有个猎人走过来，说这个林子里有伤人的熊，前几天才咬伤了好几个游客，两人都表示不怕，愿意继续留下来。
猎人走了后，甲越想越怕，对乙说：”不然我们还是走吧。”乙说：“不用怕！”甲感到奇怪，问乙：“难道你比我更强壮吗？你可以打得败可怕的熊吗？或者你跑得比熊更快吗？”乙回答说：“不不不，我没有能力打败熊，我也跑得比熊慢，但是我只要跑得比你快就行了。”
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第 1 层 everinvest · 2010-04-26 13:55
几个小孩去放羊，经过一条大道边时看到有一棵野果树，红红的果子很诱人，其他小孩都蜂拥而上要去摘，而只有一个小孩一动不动，路人问他为什么不去摘，他说如果这些果子真的很好吃的话，早就被人摘光了。事实果然如此，那些摘果子的小孩吃了几口后都皱着眉头吐掉了。
这个小孩长大了，因为提出了效率市场理论而成为了一名著名的教授。有一天这名教授带着对他奉若神明的学生一起散步，学生突然看到前面有一张百元面额的美元掉在地上，学生说：“老师，前面有一张100美元。”教授用他充满智慧的眼光安祥地看了学生一眼，意味悠长地对学生说：“如果那真的是100美元，早就被人捡走，走吧，别理它。”于是二人昂首阔步，目不斜视地走了过去。这时，突然跑过一个小孩，他惊喜地说：“啊！100美元。”立刻将它拾起来，欢天喜地地买他想要的东西去了。
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第 1 层 everinvest · 2010-04-26 13:19
I Feel Better Be Approximately Right Than Precisely Wrong.
我宁可对得迷迷糊糊也不愿错得清清楚楚。
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第 1 层 lutao0086 · 2010-04-26 12:53
刚才看到“网易财经：你最奢侈的是什么？ 段永平：那可能就是抽烟了我想。”
想请问段哥对“抽烟”的看法？
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第 1 层 选择 · 2010-04-26 12:52
跟老师请教才是正事!
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第 1 层 brka · 2010-04-26 11:44
“定性的分析才是真正利润的来源”定性分析指什么
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第 1 层 brka · 2010-04-26 10:04
大概是有了护城河值得自我陶醉一下的意思吧，巴老。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-26 09:53
哈哈，发现了段学长17岁那年的俊照~~
http://img.ph.126.net/OSms4H0_IYyZO-MwGPFeiQ==/3356589097275021211.jpg
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第 1 层 lzg54 · 2010-04-26 09:32
想在段总的地盘问一下大家：你们是怎么从国内汇款到美股账户的？我几天前试图从工行网银汇款，最后被告知，现在外管局抓的很紧，从国内汇到外国证券账户不可以，又被退回了。好像其它银行也不行。先谢过了。
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第 1 层 泛舟池 · 2010-04-26 09:05
段老师这里正方很强大，反方很弱小……:)
巴菲特几十年来一直说DCF是唯一合乎逻辑的估值方法。这个方法用计算器也多半算不清楚，但不用计算器多半就更算不清楚了。有人问巴菲特为何5分钟就可以估值报价，答曰：为这5分钟我准备了50年！
巴菲特最看重的指标之一是ROE，但他的算法是以年初的E为分母，这也是计算复利的算法。但公开信息采用的是年均或年末的E为分母，前者的结果就是加权平均ROE，后者的结果就是全面摊薄ROE。要采用巴菲特的算法不用计算器会很累的:)
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第 1 层 机断行事 · 2010-04-26 08:05
巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。
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第 1 层 地 · 2010-04-26 01:03
本人最想知道有关估值，您及时的布施了您的经验体会.
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第 1 层 地 · 2010-04-26 01:00
感恩段老师.
您在我心中,如同圣者一样!
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第 1 层 不输至上 · 2010-04-26 00:59
近期航空股涨的很厉害，就是人民币升值预期，人民币升值对银行来说也是很大的利好，没理由不涨，我认为航空股上涨只是银行股上涨的预演而已。
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第 1 层 不输至上 · 2010-04-26 00:54
目前人民币升值的预期很强烈，近期国际热钱及从房地产退出的钱很可能加速流入股市，中国股市大盘蓝筹股相对低估，特别是银行，所以我判断银行股很快就要动了，不知大家的意见如何？
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第 1 层 zhaijingyonghlh · 2010-04-26 00:27
段总，今天才真正能体会出：管理层的重要性。想想不管什么样的企业都不能放松对人评判。产品是护城河，管理层是军队。太重要了。
您做事情认真的态度值得我永远学习！！！
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第 1 层 51qidian · 2010-04-26 00:19
段老师，你说的没有错，而具体要怎么估，你能不能谈谈您的看法，比如说一些简单易懂的估值方式，我看了一本[写关于巴菲特先生事迹的书，可是就是一下子明白不过来，我是一位新手，希望能得到你的宝贵意见！谢谢先了！
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第 1 层 yinhoupeng · 2010-04-26 00:05
段大哥，你好像是有团队的？假如你关注一家上市公司或者已经买了股份会让团队成员做什么？我发现单看显现出的公司数据是很难买入有投资价值的公司。在香港市场、美国市场做价值投资也不容易是吧。我学价值投资学到不会投资了。中国A、B股和在一起股票也不少啊，不知道买什么了。我个人认为你是中国人中做股票投资级别最高的了。能够在博客上交流是我们这些投资者的荣幸。我有一个梦想，想出版发行一本本关于健康类的书籍，每一本书解决一种疾病，前一两本书一定要个人来写，几十本几百本的话就要整合一下社会的资源，可能要找风险投资什么的。我先提前跟你说这事？希望有一天我从小树苗长成小树的时候你能疯投我，要是草的今天也就是白说呗。呵呵 我爱好投资，60岁以后也还爱好。我的梦想也是理想，60岁以后也想实现。钱多钱少，生活方式是一样的。巴菲特、你、我、我们大家都是小球------------
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第 1 层 复利增长 · 2010-04-25 23:58
万科现在手里资金230亿元，长短期银行负债+债券也是230亿元，两者基本打平；手头还有存货资产900亿元，对应负债有：应付账款160亿元，其他应付款90亿元，还有预收账款310亿元（实际上这个已不是负债，无需支付了）。负债不多，但存货资产，实际不止这个900亿元，毕竟这三年土地资产上涨了不少（即使按照调控后房地产价值下降30%，那也是09年上半年的水平，高于万科的存货资产价格）。两者相减，如果现在清盘，资产价值也有个500-600亿元，而现在总市值才800亿元。
800亿元买了500-600亿元的资产，同时还拥有了响当当的品牌与优秀的管理团队。应该比较值了。各位觉得如何？
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第 1 层 netphone888 · 2010-04-25 23:44
我想问大家,A股市场目前有没有比较好的品种?或者值得关注的企业也可以呀
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第 1 层 gllsh138 · 2010-04-25 23:19
段总，你好。为了给你提点问题，专门注册了本BLOG，本人在自己的BLOG中发表了自己的第一篇博文《现在是持有招商银行的好时机》，不知道此文先生能否看看。我很想知道先生对招商银行有何看法，请给予回复，谢谢。
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第 1 层 netphone888 · 2010-04-25 23:15
万科07年10月份股价30-40的时候,股本好像只有70亿股,段总可能用的是现在的股本计算他的市值吧,我想问大家,A股市场目前有没有安全的品种?没有那就等好了.
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第 1 层 阿文 · 2010-04-25 23:12
价值投资就是以3毛钱买1块钱的东西。即以大幅低于当前潜在价值的价格购买证券，并持有至价格更多地反映这些价值时。
大幅下跌空间比较小就说明有安全边际(safety margin)，又便又靓的东西是非常少的，所以纪律与耐心是必不可少的。
另外一个东西就是成长性，是可遇而不可求的。
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第 1 层 守正出奇 · 2010-04-25 23:03
段哥如何看老巴买铁路股，我的理解是一方面赢利稳定并随着经济复苏可能增加，另一方面低碳经济会在未来可能给予一个更高的PE。那么国内的铁路运输股票是否也存在这样的机会呢？一般说来运营多年的成熟路线折旧低现金流稳定，大秦铁路相对说来还有点意思。
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第 1 层 readbamboo · 2010-04-25 22:49
段总关于yahoo的“45亿现金”，还想请教一下：不知是账上的现金，还是大致去除了一些负债后的真实现金。因为我没有yahoo的财报，不太清楚具体情况。不过彼得.林奇在飞分析福特公司的财报时好像是大致去除了一些长期负债后余下的真实现金，我也觉得者这样分析比较真实。比如公司刚从银行获得一项贷款，资产上会现金增加了，但同时负债也增加了，这还是有区别的。班门弄斧了，段总！
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第 1 层 阿金钟爱跑 · 2010-04-25 22:13
“我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱”“估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源”终于有点明白了，谢谢！
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第 1 层 茶水铺 · 2010-04-25 22:02
估值就像分别一个瘦子和胖子，所以大家千万不要搞得太复杂。
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第 1 层 chunshut · 2010-04-25 21:59
阿段是俺的偶像！俺希望自己再打工4年后（届时35岁），做事情不全是for money，而是相当程度上for fun
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第 1 层 悲欣交集 · 2010-04-25 21:08
接着体会段总的价值投资：
我觉得段总的三大法宝是：一、平常心；二、常识；三、相信并坚持自己的价值取向；我从没见过对常识的理解与运用有如段总般深刻的。
先说网易，段总喜欢玩游戏（段位很高的哦），玩过网易的游戏后觉得有意思，这个有意思就代表了有价值，再说网易立足于中国，市场多大啊，等丁磊跟他说，他才不会去看什么报表数据，研究什么roe之类，只是觉得一快不到不可思议了，靠的就是常识和自己的价值取向，只是，不知算不算“无意插柳”？
再说创维，段总对中国的家电太了解了，他凭的是创维做的是彩电，在中国口碑算不错的，只要市场规模还在，公司价值就在，最重要的是段总算是了解黄宏生的，他才不会管什么黄还在坐监，公司财务数据表现如何，就是靠感觉的，一块港币，多便宜啊，一路买下来，一不小心成了大股东了，当然，我知道段总是因为不爽才抛掉的（黄对您进董事局表现得不够热烈，我认为主要还是张）
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第 1 层 okrayzhang · 2010-04-25 21:05
阿段对中国平安怎么看，我觉得这确实符合不需要计算器就可以得出平安目前便宜的结论。内涵价值=20，可以给3倍的内涵价值 20x3这还不包括财险和银行的。
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