正文
关于估值的一点想法
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-04-25
- 原站浏览量 59280
- 原站点赞数 未采集
- 原站转发数 未采集
- 原站评论总数 917
在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。
我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。
我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。
好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值
我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里
最难的东西。
一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。
正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。
当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。
我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的，比如当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。如果你真的喜欢万科，可以等一等，将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。说实话，我挺喜欢万科的，我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些，拿得时间长一点。
巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。以上纯属个人猜测。
第 1 层 科科 · 2010-04-27 08:12
段大哥：有个问题想听听您的意见，我是把钱尽量的滚雪球，还是买个好一点的车先享受下？您自已是怎么平衡这两者的关系？
已确认直接回复 4 已确认后续回复 98 本站实收楼中楼 98 源站楼中楼未采集
第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-04-25 15:00
段总，我确实有疑问，很辛苦，求教了，谢谢！下面是您对yahoo的估值，好象也把净资产考虑在内了，其中的12倍PE就是把X6折的意思，因为1/5%*60%=12。我就是一直不明白昨天那例子为什么不考虑净资产？段总的估值大概如下：
每股（都是大概数，没细算过）：现金3，yahoo以外上市部分属于yahoo的部分（包括yahoo Japen约30%和阿里巴巴B2B香港上市部分约30%）4.6+2.1=6.7。 yahoo本身现在的现金流大概有每股1.4/年，估计盈利大概在0.8左右，在Internet这样一个成长的市场里，yahoo的广告总量还是有很大可能成长的，所以我给这部分12倍的pe（这里给多少都可以，看每个人对他们业务的理解），这就是9.6。 以上总和是3+6.7+9.6=19.3。所以我认为yahoo现在的市场的fair value大概就在18-20块之间，所以我认为yahoo不贵。
另外，yahoo拥有40%阿里巴巴集团的股份（所有没上市部分，包括淘宝，支付宝还有他们的妈妈等），我也不知道那一块到底值多少钱，反正是送的。如果整个阿里巴巴没上市这块值到500亿的话，yahoo就一定在30块以上了。如果值200亿的话，yahoo大概值25-6块。
不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。
所以我总结出：净资产+净利润*12=公司的估值，不知道问题在哪？不断留意段总的一举一动确实是想学东西，给段总带来麻烦，谢谢了！
已确认直接回复 3 已确认后续回复 66 本站实收楼中楼 66 源站楼中楼未采集
第 1 层 泛舟池 · 2010-04-26 09:05
段老师这里正方很强大，反方很弱小……:)
巴菲特几十年来一直说DCF是唯一合乎逻辑的估值方法。这个方法用计算器也多半算不清楚，但不用计算器多半就更算不清楚了。有人问巴菲特为何5分钟就可以估值报价，答曰：为这5分钟我准备了50年！
巴菲特最看重的指标之一是ROE，但他的算法是以年初的E为分母，这也是计算复利的算法。但公开信息采用的是年均或年末的E为分母，前者的结果就是加权平均ROE，后者的结果就是全面摊薄ROE。要采用巴菲特的算法不用计算器会很累的:)
已确认直接回复 4 已确认后续回复 40 本站实收楼中楼 40 源站楼中楼未采集
第 1 层 m13888390298 · 2010-04-28 17:12
中国的服装行业未来会出现伟大的公司吗？服装中大家觉得的哪家公司最具有核心竞争力？
13亿人口噢？
已确认直接回复 3 已确认后续回复 40 本站实收楼中楼 40 源站楼中楼未采集
第 1 层 十年磨一剑388 · 2010-04-25 19:45
我花了一天的时间，把您的博客文章阅读一遍，感到您是一个简单、率真之人。以前就知道您，但了解您，是因为网易对您的访谈。您的言谈使我对原本有所了解的步步高公司，有了更深的认识。下一步，就准备购买其产品。您提供大家这样一个交流平台，并乐于参与其中。说明您已经达到一定的境界和心态。
一个人在市场里的输赢结果，实际上是对他人性优劣的奖惩。这种认识及心态，是我的奋斗方向。
我感悟到并经常思考的是：
股市投资不要相信任何人，包括自己，要在否定中肯定，肯定中否定，要辨证思考，痛苦思索。
股市投资要做到如履薄冰、如临深渊、如坐针毡。
世界上最难的事情，是股市投资；世界上最易的事情，还是股市投资。谁都可以、都会买卖，文盲、学者……但内涵绝不一样：花费的精力不一样，结果更会不一样。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 33 本站实收楼中楼 33 源站楼中楼未采集
第 1 层 悲欣交集 · 2010-04-25 21:08
接着体会段总的价值投资：
我觉得段总的三大法宝是：一、平常心；二、常识；三、相信并坚持自己的价值取向；我从没见过对常识的理解与运用有如段总般深刻的。
先说网易，段总喜欢玩游戏（段位很高的哦），玩过网易的游戏后觉得有意思，这个有意思就代表了有价值，再说网易立足于中国，市场多大啊，等丁磊跟他说，他才不会去看什么报表数据，研究什么roe之类，只是觉得一快不到不可思议了，靠的就是常识和自己的价值取向，只是，不知算不算“无意插柳”？
再说创维，段总对中国的家电太了解了，他凭的是创维做的是彩电，在中国口碑算不错的，只要市场规模还在，公司价值就在，最重要的是段总算是了解黄宏生的，他才不会管什么黄还在坐监，公司财务数据表现如何，就是靠感觉的，一块港币，多便宜啊，一路买下来，一不小心成了大股东了，当然，我知道段总是因为不爽才抛掉的（黄对您进董事局表现得不够热烈，我认为主要还是张）
已确认直接回复 3 已确认后续回复 31 本站实收楼中楼 31 源站楼中楼未采集
第 1 层 泛舟池 · 2010-04-28 08:23
说说价值投资的正反方
就连价值投资一说也有争议
巴菲特说价值一词是多余的
要么投资，要么投机
基于价值的就是投资，投资自然是价值的
但绝大多数人还是喜欢用价值投资，包括本人 :)
已确认直接回复 8 已确认后续回复 30 本站实收楼中楼 30 源站楼中楼未采集
第 1 层 悲欣交集 · 2010-04-26 22:07
既然是估值，当然不能有所谓“精确”一说，市值、净资产、roe、pe之类指的是过去发生的看得见的（当然也算不得数，中国公司的报表数据有几个相信），估值是对将来的看法而已；
所谓投资分析基本是瞎扯，那是学校为招生，券商为招揽生意、学这个的为就业，公司为门面而设的，如果分析就能决定投资决策，那就不会有老巴了，我们也不会在这里来追随了；
对股市投资和股权投资，估值的出发点是不同的，不知大家注意过博主说过的一句话没“只投上市公司，从不风投或疯投”，因为股权投资大都不靠谱，不过有一点应该是一致的，不论投股权还是投股市，公司那个掌舵人才是投的关键。（记得段总的老友何伯权投了7天800万美元，不知现在如何，有联系否？）
最近刚经手一单股权投资案子，经过四大做出的报告，一样可以拿到让投资人想要的那个结果，你说吧，估值如何估？四大的总该信吧？
因此我相信博主是有团队的，但绝不是帮他做什么投资分析的，只是一些事务性的工作而已，当然，对标的物，他们的职责就是随时准备回答博主的问题。
不过无论以什么方式得出的估值，是需要投资决策人做出一些“校正”的，包括做这间公司的这个人如何，市场上的一些反映（最好是亲身体验），不太被人注意的一些消息，甚至一个客户投诉的处理情况，都会导致完全推翻原来的估值结果。
已确认直接回复 4 已确认后续回复 23 本站实收楼中楼 23 源站楼中楼未采集
第 1 层 余祥平 · 2010-04-27 18:55
段老师，您的博客里的文章和问答都学完了，我掌握了价值投资的一些基础知识，并且做了笔记(分为段永平谈学习、谈投资、谈估值、谈套利、谈实例、谈教训、谈慈善、谈经营、谈教育共九章，每章下还有小节）
http://yxpsir.blog.163.com/blog/#m=0&t=1&c=fks_087074092080089066086084082095085080083064092087086067081，请您斧正。
已确认直接回复 4 已确认后续回复 21 本站实收楼中楼 21 源站楼中楼未采集
第 1 层 abcsnooker · 2010-04-25 16:05
段哥，您是否系统地学过会计啊？学习价值投资，您除了读巴菲特的书，还有其他的么？谢谢
已确认直接回复 3 已确认后续回复 19 本站实收楼中楼 19 源站楼中楼未采集
第 1 层 股民老k · 2010-04-25 14:28
估值很大程度上是为了确定安全边际和是否过度高估，就是为确定模糊的正确，这点段哥说得在理。
但是如果完全依赖定性的分析，而忽视了任何定量的分析，连模糊也不要了，那就像大船在海里面航行，失去了锚以及测量自身位置的工具，手指前方义无反顾一样，这个时候，投机的成分就变大了，而航行者却不自知。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 18 本站实收楼中楼 18 源站楼中楼未采集
第 1 层 wxl3141 · 2010-04-25 15:34
段哥，老巴说的是宁要模糊的精确，也不要精确的模糊呀！你们都是从市值的角度去算的，而我们经常会从市盈率的角度去估值。这就是差别呀！
已确认直接回复 2 已确认后续回复 18 本站实收楼中楼 18 源站楼中楼未采集
第 1 层 netphone888 · 2010-04-25 23:15
万科07年10月份股价30-40的时候,股本好像只有70亿股,段总可能用的是现在的股本计算他的市值吧,我想问大家,A股市场目前有没有安全的品种?没有那就等好了.
已确认直接回复 1 已确认后续回复 18 本站实收楼中楼 18 源站楼中楼未采集
第 1 层 bigfigure · 2010-04-28 14:17
这几天A股大跌，有一种复杂的心情，自己的股票缩水不少，心里不爽，看到价格更加便宜了，有一点兴奋，想加仓却没有弹药。（招商银行） 有时候想想，价值投资也是多钱善贾，长袖善舞。
已确认直接回复 3 已确认后续回复 16 本站实收楼中楼 16 源站楼中楼未采集
第 1 层 静听花开 · 2010-04-25 13:37
想问问段总，巴菲特买股票是不是一定要等到您说的特例的时候才出手呢？就是您刚才说的用计算器按按就觉得很便宜的时候，巴菲特才会买呢？
已确认直接回复 3 已确认后续回复 14 本站实收楼中楼 14 源站楼中楼未采集
第 1 层 xlli777 · 2010-04-25 13:13
利得税是只有citizen才交吗？我的券商告诉我不用交税的，只有divident的时候扣一部分税。记得开户的时候还有个非公民声明要签字。
已确认直接回复 3 已确认后续回复 13 本站实收楼中楼 13 源站楼中楼未采集
第 1 层 henry6688 · 2010-04-25 16:20
“一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。”
------段总幽默，如果你全买下了，别人也就无法买了，也就不会涨160倍了，难道段总自己边卖边拉升吗？
但段总所讲的“定性”是大利润的来源还是值得我们思考和重视的。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 13 本站实收楼中楼 13 源站楼中楼未采集
第 1 层 一指禅 · 2010-04-27 05:16
可以就创业,创业板，一级市场的风险投资等热门话题讨论吗。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 13 本站实收楼中楼 14 源站楼中楼未采集
第 1 层 陈明 · 2010-04-25 15:05
我认为吸取之后就是改进，巴菲特不也改进了格雷厄姆的投资思想吗？我希望以段大哥的经验能带领我们更进一步！
我觉得巴菲特因为用保险资金炒股当然可以找一些行业龙头，只要每年10%的收益它就可以创造神奇了。因为保险企业有可靠的资金，只要付给保险人3%左右的息率就可以了。而赔付是一个相当稳定的。所以巴菲特放大了他的资金！大家看到他最后的结果是26%的年增长率。
而我们可能就不行了。因为我们的自有资金相当的少！
已确认直接回复 2 已确认后续回复 12 本站实收楼中楼 12 源站楼中楼未采集
第 1 层 一生一事 · 2010-04-25 14:10
请问万科吸引您的地方在哪里？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 10 本站实收楼中楼 10 源站楼中楼未采集
第 1 层 panhuiji777 · 2010-04-25 18:55
段总 请问你在这么多的上市公司中是怎么去选股选公司的?
大该的思维方向是怎样的?
已确认直接回复 3 已确认后续回复 10 本站实收楼中楼 10 源站楼中楼未采集
第 1 层 复利增长 · 2010-04-25 23:58
万科现在手里资金230亿元，长短期银行负债+债券也是230亿元，两者基本打平；手头还有存货资产900亿元，对应负债有：应付账款160亿元，其他应付款90亿元，还有预收账款310亿元（实际上这个已不是负债，无需支付了）。负债不多，但存货资产，实际不止这个900亿元，毕竟这三年土地资产上涨了不少（即使按照调控后房地产价值下降30%，那也是09年上半年的水平，高于万科的存货资产价格）。两者相减，如果现在清盘，资产价值也有个500-600亿元，而现在总市值才800亿元。
800亿元买了500-600亿元的资产，同时还拥有了响当当的品牌与优秀的管理团队。应该比较值了。各位觉得如何？
已确认直接回复 3 已确认后续回复 10 本站实收楼中楼 10 源站楼中楼未采集
第 1 层 readbamboo · 2010-04-25 22:49
段总关于yahoo的“45亿现金”，还想请教一下：不知是账上的现金，还是大致去除了一些负债后的真实现金。因为我没有yahoo的财报，不太清楚具体情况。不过彼得.林奇在飞分析福特公司的财报时好像是大致去除了一些长期负债后余下的真实现金，我也觉得者这样分析比较真实。比如公司刚从银行获得一项贷款，资产上会现金增加了，但同时负债也增加了，这还是有区别的。班门弄斧了，段总！
已确认直接回复 1 已确认后续回复 9 本站实收楼中楼 9 源站楼中楼未采集
第 1 层 xlli777 · 2010-04-28 00:04
今天YHOO这么好的行情段学长不会睡过头错过了吧？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 9 本站实收楼中楼 9 源站楼中楼未采集
第 1 层 jinweiming_nanjing · 2010-04-28 00:45
雅虎17了。段总又要笑了。
已确认直接回复 3 已确认后续回复 9 本站实收楼中楼 9 源站楼中楼未采集
第 1 层 xlli777 · 2010-04-26 09:53
哈哈，发现了段学长17岁那年的俊照~~
http://img.ph.126.net/OSms4H0_IYyZO-MwGPFeiQ==/3356589097275021211.jpg
已确认直接回复 3 已确认后续回复 8 本站实收楼中楼 8 源站楼中楼未采集
第 1 层 kesituolani · 2010-04-27 14:00
啊哈，看了下面万科的这个表格，09年业绩数字等等，忽然明白毛估估的真髓了。虽然这些个数字准确，确实可以计算的，不过以此计算，结论一定害人。比如房地产，周期性太强，业绩怎能以一年来统计呢？比较靠谱的，应该取三五年起码两年均值来估算。手头没有这些多年数字，咋办？也就毛估估了哈。毛估估的真髓，就是数字可以模糊弹性，但是逻辑必须可靠严谨。数字就是为了逻辑达标才不得不弹性的，模糊弹性并不是估值的致命伤，因为数字可以权重梳理，逻辑不行就南辕北辙了哈。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 8 本站实收楼中楼 8 源站楼中楼未采集
第 1 层 gllsh138 · 2010-04-25 23:19
段总，你好。为了给你提点问题，专门注册了本BLOG，本人在自己的BLOG中发表了自己的第一篇博文《现在是持有招商银行的好时机》，不知道此文先生能否看看。我很想知道先生对招商银行有何看法，请给予回复，谢谢。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 7 本站实收楼中楼 7 源站楼中楼未采集
第 1 层 股民老k · 2010-04-27 09:15
请教段哥一个关于换股或称资产配置的问题。
如果持有2个股票，同样估值1元钱，一个现在是4毛，另一个现在是9毛，是否会考虑换股以期望在未来获得更多的收益，你是否曾经思考过这个问题？
是不是资产到一定程度了，就不去考虑这个事情了，为了那几个点的提高弄得思维混乱，不划算?
已确认直接回复 1 已确认后续回复 7 本站实收楼中楼 7 源站楼中楼未采集
第 1 层 bnfan · 2010-04-28 11:13
段大哥，这里有一个消息，清华控股有限公司打算转让A股上市的同方股份的5%以下股权，而后者已经公布研究将其所控制子公司分拆上市到创业板的消息，我觉得同方股份的价值可能会因为子公司分拆上市而得到不小的提升，建议段大哥研究研究这个案例。
已确认直接回复 3 已确认后续回复 7 本站实收楼中楼 7 源站楼中楼未采集
第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-27 10:05
在好的东西都有一个价?段总怎样看待这个问题,
已确认直接回复 1 已确认后续回复 6 本站实收楼中楼 6 源站楼中楼未采集
第 1 层 一万颗星星 · 2010-04-27 11:43
段先生说，买股票就是买公司，再加半句，买股票就是做生意。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 6 本站实收楼中楼 6 源站楼中楼未采集
第 1 层 putong001 · 2010-04-27 19:18
最近电纸书产品市场发展迅速，汉王科技的股票一个月就涨了3.6倍。投资者如此看好电纸书未来的发展和汉王科技的竞争力。但是他们也许只能毛估一下未来一年左右该产品的市场规模和汉王科技能占有的市场份额。
聪明的投资者要做的就是继续持有，并跟踪分析每个季度的业绩。
一个好的生意能让你几年内收回成本，但是好生意的股价如果太离谱，现在投资要50年才能收回成本，而公司每年盈利增长不超过15%，那显然不划算。
风险预期大大高于收益预期，那宁愿持有现金资产。
已确认直接回复 3 已确认后续回复 5 本站实收楼中楼 5 源站楼中楼未采集
第 1 层 价值投机者 · 2010-04-25 13:53
1）完全赞同段大哥的观点，选股是需要足够高的安全边际和获利空间的，我们不可能精确计算出来，也无需精确计算，只要判断出足够高就行了。
2）“正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。”我认为这样做是非常理性的。能涨百八十倍的股票当时一定貌似非常丑陋的，可以重仓，但绝不能孤注一掷。如果真是好股票，1/3仓位的获利就够多了，一生能做到几只就幸福死了。如果是垃圾股，只要碰到一次，满仓的结果就是over。
3）关于卖股票，我还是更欣赏赵丹阳的做法。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 On the way · 2010-04-25 14:05
段总 什么叫定性的分析？
已确认直接回复 2 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 Hawk · 2010-04-25 14:36
阿段，看了你的博客，我对价值投资的理解提高了很多，谢谢了！价值投资者在乎的是股票的价值，要长期持有在经济危机下仍然能很好发展的企业。我有一个问题是，如果在这次经济危机前就持有GE很多年了，而GE在经济危机发生的时候，股价重创。那么在危机发生前，能否通过GE的年报等信息，知道GE的问题，并预计到股价可能重创，而把它卖掉，腾出大量的现金。然后在股价远低于价值时再买回来。你有无类似的例子？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-04-25 15:01
段总：您好！看到您跟博友的以下对话，我确实有不明白的地方，想请教：
panhuiji777问段永平：价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?
段永平回复：panhuiji777
大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。
——段总，我提的问题根据您的回复问的：我理解的是把X打6折后是公司的成长性方面的价值，但公司现在净值是100亿，把X打6后的数据+100亿=公司毛估估的价值。是这意思吗？谢谢了！
已确认直接回复 1 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 lutao0086 · 2010-04-26 12:53
刚才看到“网易财经：你最奢侈的是什么？ 段永平：那可能就是抽烟了我想。”
想请问段哥对“抽烟”的看法？
已确认直接回复 2 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 zjueehy · 2010-04-26 19:08
请教各位哈，价值投资与成长型个股投资，是包含与被包含的关系吗？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 bnfan · 2010-04-26 21:16
段大哥你说过："可以确认的净资产当然有价值！尤其是评估其向下空间时很有用。yahoo其实就是个例子。"-----------------------------------我的问题是，可以确认的净资产是否就是股价的向下空间的一条底线，一旦低于这个底线，就应该大量买入？ 这种情况A股中好像只有2008年底（金融危机最恐慌）的时候出现过，在美股中，这种情况很多吗，一般不太可能出现吧？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 everinvest · 2010-04-28 20:11
一直以为巴爷是姓Buffet名warrant，现在才知道原来不是。想想也未尝不可，自助者天助，不碰价外之价外权证，将错就错啦，对巴爷的名字“毛毛估”一下也很有价值的啦。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 4 本站实收楼中楼 4 源站楼中楼未采集
第 1 层 bnfan · 2010-04-25 13:33
估值被有些书搞的很复杂，算这算那的，我都望而生畏了。但是不去学习总觉得不踏实，难道真这么简单？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 竹天 · 2010-04-25 15:49
段哥你好！
净资产=总资产-总负债？
已确认直接回复 2 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 悲欣交集 · 2010-04-25 20:47
出去了几天，没上来，今天上来一看，好热闹啊！
先说球的事，段总真是打得不错，91杆啊，我有两个朋友，平常也是号称80来杆，专门到奥古斯塔去打，都打了三位数回来，不过幸亏段总没受我的8字头盘，4推是哪洞，16号洞吗？
顺便好奇问一下，今年大师赛，tiger想住球会酒店，球会硬是不让住，说有规矩，比赛期间只限会员和业余球员住，（奥古斯塔就是牛，他们的会员名单从不对外公布，比赛也不接受赞助，媒体谁进来他们要挑，不接受女性会员等等），段总有没有住上一晚？
阿冲拿了一个同一亚洲赛冠军后，连续参加了两场欧巡，都是“虎头蛇尾”，volvo公开赛，第一轮－6，到最后－7，好像只得了十几名，这周在韩国打百龄坛，第一轮打－3，勉强晋级后最后成绩垫底（但这是他在这个比赛的最好成绩了）。我觉得阿冲确实努力，但挥杆却没法改了，推杆一直是老毛病，因此他的成就应该最大也就是进前50（现在好像90左右）。最搞的是在第二轮7号洞打了个double par（8杆），急啊！
已确认直接回复 1 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 lzg54 · 2010-04-26 09:32
想在段总的地盘问一下大家：你们是怎么从国内汇款到美股账户的？我几天前试图从工行网银汇款，最后被告知，现在外管局抓的很紧，从国内汇到外国证券账户不可以，又被退回了。好像其它银行也不行。先谢过了。
已确认直接回复 3 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 brka · 2010-04-26 11:44
“定性的分析才是真正利润的来源”定性分析指什么
已确认直接回复 1 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 科科 · 2010-04-26 15:20
段大哥：看到“网易财经”对您的采访一直就有感觉您们很多的谈话内容被删掉了。我还打电话去问过“网易财经”他们说不方便播出来，真是很遗撼。不知段大哥这里有没有未删掉的版本给大家学习学习？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 一指禅 · 2010-04-27 11:35
巴菲特与段大哥的投资精髓是知道如何卖
已确认直接回复 1 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 7 源站楼中楼未采集
第 1 层 海冰 · 2010-04-27 11:40
http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100hcuc.html
发现一篇好文章，高瞻远瞩者胜，孙旭东
已确认直接回复 2 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 putong001 · 2010-04-27 19:08
段老师说芒格让巴菲特学会了用贵一点的价格去买经营稳健，未来有很大成长空间的公司。我感觉可能是他对美国的消费趋势，对一些行业极具眼光的判断。就像腾讯QQ，IDG在股票上市后就抛售，而腾讯业绩在2005年开始爆发式增长。这都是腾讯管理层抓到了市场新兴点，给公司带来了转机。
新兴行业一旦发展起来，逐步发展壮大，投资者也没有再在便宜价格买回来的机会。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 3 本站实收楼中楼 3 源站楼中楼未采集
第 1 层 qiandongwei2006 · 2010-04-25 12:49
个人觉得再好的东西都有要卖出的时候。。。从夏商周到元明清，任何一个朝代统治时间没有超过500年的。企业更不可能了。而且历史上每个朝代前期还好后期就很混乱了，开始走下坡路。很多企业也这样。可口可乐是很好，只是现在认为的消费习惯有些变化了，我问过很多身边的同学，更多的喜欢果汁而不是碳酸饮料。我踢完球也喜欢脉动而不是可乐。~~
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 zhlong · 2010-04-25 14:40
请教阿段，你前面的博文提到当初对UHAL估值时发现了其隐藏的价值，是不是指没在年报的报表里披露的价值？请问你怎么发现的，一般应该往哪儿看才能找到这样的好事呢？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 tanyaosi · 2010-04-25 15:00
价值投资就要理性，用常识去处理。一是这个原因，还有一个最重要的原因，如果巴菲特到中国，一定会成为趋势投资者我不敢说，但有可能，什么原因？因为中国不需要交费，美国买了股票要卖掉，要打很大一部分所得税。比如10元卖掉，交3元所得税，必须等到跌到6元买回来，才能有1元的差价，但中国10元卖掉，9元买回来就有1元的差价。巴菲特不卖就跟他在美国每卖一次股票要交税有重大的关系。很多人不研究这个细节，老说巴菲特是终身持有，不是这个概念。巴菲特还是做价值发现，高了也会卖，中石油不是也卖了吗？他为什么不卖？中石油在我们眼皮底下，在我们家门口让你演示一个巴菲特怎样卖股票的实战。有一部分人这样来说，巴菲特到了中国以后会有一些变化的风格，我觉得不是说不可能，是有可能的。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 守正出奇 · 2010-04-25 23:03
段哥如何看老巴买铁路股，我的理解是一方面赢利稳定并随着经济复苏可能增加，另一方面低碳经济会在未来可能给予一个更高的PE。那么国内的铁路运输股票是否也存在这样的机会呢？一般说来运营多年的成熟路线折旧低现金流稳定，大秦铁路相对说来还有点意思。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 everinvest · 2010-04-26 13:55
几个小孩去放羊，经过一条大道边时看到有一棵野果树，红红的果子很诱人，其他小孩都蜂拥而上要去摘，而只有一个小孩一动不动，路人问他为什么不去摘，他说如果这些果子真的很好吃的话，早就被人摘光了。事实果然如此，那些摘果子的小孩吃了几口后都皱着眉头吐掉了。
这个小孩长大了，因为提出了效率市场理论而成为了一名著名的教授。有一天这名教授带着对他奉若神明的学生一起散步，学生突然看到前面有一张百元面额的美元掉在地上，学生说：“老师，前面有一张100美元。”教授用他充满智慧的眼光安祥地看了学生一眼，意味悠长地对学生说：“如果那真的是100美元，早就被人捡走，走吧，别理它。”于是二人昂首阔步，目不斜视地走了过去。这时，突然跑过一个小孩，他惊喜地说：“啊！100美元。”立刻将它拾起来，欢天喜地地买他想要的东西去了。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 everinvest · 2010-04-26 14:01
基金经理甲与基金经理乙是好朋友，二人一起相约去某城市郊外的森林烧烤度周末。甲乙二人到了森林后，刚支起烧烤架，这时有个猎人走过来，说这个林子里有伤人的熊，前几天才咬伤了好几个游客，两人都表示不怕，愿意继续留下来。
猎人走了后，甲越想越怕，对乙说：”不然我们还是走吧。”乙说：“不用怕！”甲感到奇怪，问乙：“难道你比我更强壮吗？你可以打得败可怕的熊吗？或者你跑得比熊更快吗？”乙回答说：“不不不，我没有能力打败熊，我也跑得比熊慢，但是我只要跑得比你快就行了。”
已确认直接回复 2 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 长安 · 2010-04-26 16:05
"另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱"--
潜台词---遇上疯狂的价钱时，就要把握时机，坚决卖掉。。像卖掉中石油一样。。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 创造命运 · 2010-04-26 17:46
乐了
授人以渔，乃真好人！阿段是好人！
我的回复是：段总不但进行了财布施，现在还进行了法布施，所以段总得财富，得智慧。这是佛教信仰的三世因果报应理论，当然段总是不求这些的，但这些东西是暝暝中让人感觉得到的事。很多人感觉到这些，但又大多不能照着做，刚好，价值投资的理论也是很多人懂，也是大多不能照着做，概括起来就是难以做到“言行一致”。不知何故？
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 wusheng0053 · 2010-04-27 09:21
段总，想问您一个问题。如果万科不是王石做CEO了，您还会买万科的股票吗？谢了。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 jckxky · 2010-04-27 18:36
段总说“一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的|”那靠什么赚到几十倍的？怎么把握高估的卖出时机呢？我一直思考这个问题，象段总投资网易赚到几十倍，期间面对涨跌起伏为什么能不为所动？我感觉还是对企业发展前景和价值增长的大方向有把握吧 。 不知道为什么我跟的两贴被删了？跟帖有什么要求吗？如果有，我只做看客学习了。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 putong001 · 2010-04-27 19:10
特别精准的估值往往被证明是错误的，“宁要正确的模糊，不要精确的错误”巴菲特这句话确实让人茅塞顿开！
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 lyle · 2010-04-28 10:49
我是因为段兄才来到网易博客的，看了段兄博客一段时间， 这里给网易博客提个建议。
相信很多朋友都会跟踪阅读博客文章下面的几百条评论，但现在的评论排序方式是按照单个thread下的评论按时间顺序排列，最新有更新评论的thread提到最前面来，这样过一段时间如果读者想看更新的评论内容的话，得略过大量已经看过的内容，还得自己注意每条评论后面的发表时间，看起来很累。能否请网易博客增加一个功能，能够将博客文章后的评论简单的按照发表时间倒序排列即可（读者可以选择按thread阅读或按发表时间倒序阅读）。
不知道我说明白没有，希望段兄能关注下，给网易博客的人员转达下建议，也欢迎朋友们讨论。
已确认直接回复 2 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 m13888390298 · 2010-04-28 16:59
段总,既然选择中国的创维,为什么不选择一家卖场,这样的话成功是不是大概率事件?比如苏宁就做的相当不错啊?家电好象只有海尔做到了2%的毛利...美的我感觉就是价格屠夫,不过我自己也用美的东西....
已确认直接回复 1 已确认后续回复 2 本站实收楼中楼 2 源站楼中楼未采集
第 1 层 小肥阳 · 2010-04-25 12:56
转微博：刚查了一下，1994年我们看《阿甘正传》时，他讲到买了苹果电脑的股票发财了。如果我们看了电影那年买了苹果电脑的股票，价格大约在7-8美元，昨天的价格在270美元，35倍的回报！再加上其中有过一次1比1的split，即国内所谓10送10股。
已确认直接回复 1 已确认后续回复 1 本站实收楼中楼 1 源站楼中楼未采集