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伯克希尔第2季净利19.7亿同比下滑40%http://www.sina.com.cn 2010年08月07日 14:20 新浪财经
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-08-08
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伯克希尔第2季净利19.7亿同比下滑40%
http://www.sina.com.cn 2010年08月07日 14:20 新浪财经
新浪财经讯 北京时间8月7日午间消息 “股神”巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司宣布，第二季度的利润同比下降40%，这主要与股价下跌导致公司持有的衍生品合同贬值有关。
尽管如此，伯克希尔的运营利润同比仍增长73%，这主要得益于今年2月收购了铁路公司伯灵顿北圣达菲公司、保险业务承保活动改善和NetJets企业飞机部门扭亏为盈。
伯克希尔的全季净利润降至19.7亿美元，合每A类股1195美元，低于一年前净盈利33亿美元，合每A类股2123美元的水平。
若不计投资业绩，伯克希尔的运营利润将增至30.7亿美元，合每A类股1866美元，明显超过上年同期运营盈利17.8亿美元，合每A类股1147美元的水平。据汤森路透集团的调查，市场分析师对这一利润的平均预期为1360美元/A类股。季度营收同比增长7%，至317.1亿美元。
截止今年6月30日，每A类股的账面价值环比下降3%，至86661美元。截止今年3月31日的这一数字为89374美元。巴菲特一般选择这一数据作为衡量公司业绩的最重要指标。
账面价值的下滑主要与伯克希尔认列了14.1亿美元的衍生品亏损有关，而上年同期衍生品产生了15.3亿美元的利润，这些亏损主要源自与股指有关的长期衍生品合同。
巴菲特曾指出，这些指数包括标普500、富时100、道琼斯泛欧Stoxx 50、日经225指数。刚过去的季度中这些指数下跌了11.9%至15.4%不等。
虽然依据财会规则伯克希尔必须在每季度财报中公布这些衍生品合同的收益和亏损，但实际上这些合同至2018至2028年间才会到期，是伯克希尔对股市长期前景的押注。
虽然巴菲特押注自己也认为风险颇高的衍生品曾遭到质疑，但巴菲特同时表示自己相信这些衍生品合同将带来利润。
伯克希尔在一份提交证管机构的文件中指出，针对股指和信贷违约衍生品合同的抵押物仅价值1.73亿美元。
伯克希尔还称，预计上个月奥巴马总统签署生效的金融改革法案不会对自身业绩产生重大影响，也不会迫使公司追加针对衍生品合同的抵押品。
刚过去财季的利润中包括来自伯灵顿北的6.03亿美元利润。今年第二季是该公司被伯克希尔购入后的第一个完整财季。
作为伯克希尔麾下企业最主要的业务线，保险业务部门第二季的运营利润同比增长23%，至15.5亿美元，其中承保利润同比增长了约六倍，至4.62亿美元，抵消了保险投资收益下降9%至10.9亿美元的不利影响。
伯克希尔麾下重要保险企业之一：美国第三大汽车保险商Geico第二季的税前利润为3.29亿美元，超过上年同期的1.11亿美元。
伯克希尔还称，NetJets的税前利润为5750万美元，上年同期该公司亏损了2.525亿美元。巴菲特已委任麾下另一家公司MidAmerican Energy Holdings的董事长戴维-索科尔(David Sokol)负责削减NetJets的过剩产能和债务。
公用事业(2039.097,37.60,1.88%)和能源部门的季利润同比下降8%，至2.33亿美元；制造、服务和零售部门的季利润同比增长近两倍，至6.71亿美元。
伯克希尔还称，第二季度中净购入了价值12.1亿美元的公司股票，而第一季为净售出6.39亿美元。尽管如此，截止6月30日，伯克希尔持有的现金量仍增至279.5亿美元，超过截止3月31日的256.7亿美元。
周五美股的常规交易中，伯克希尔在纽约证交所上市的A类股下跌785美元，收于12万600美元；B类股下跌36美分，收于80.47美元。
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同一件事写了好久了，难道这事要写到老巴的put到期？那可能还有15到20年啊
第 1 层 段永平 · 2010-08-08 00:27
同一件事写了好久了，难道这事要写到老巴的put到期？那可能还有15到20年啊
。
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第 1 层 lxbety · 2010-08-08 00:44
请教段总：市盈率在判断价值投资中会有用吗？
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第 2 层 侦探波洛 · 2010-08-09 00:09 · 回复 lxbety
我在i美股正文中讨论了市盈率的问题，现在拷贝过来：
...当时喜欢用一些简单的指标来判断股票的投资价值，比如市盈率（我想这也是很多对价值投资有似是而非的理解的初学者常犯的一个错误）。市盈率用来判断投资价值很直观但有局限性，有一定的作用，但这是一个“偷懒”的指标，它反应不了债务风险（也许明年这家公司还不起债就要破产）、公司未来前景（也许以后每年利润减半再减半，直到清算）、盈利质量（也许一次性收益占了90%或者这家公司把钱拿去炒股去年行情好导致赚了很多钱）等很多价值投资时需要考察的要素。显然，很多低市盈率的公司甚至都远远不够巴菲特早期喜欢的“最后一口烟”的标准。
“这只股票8毛钱，真便宜”----------对投资不了解的我妈妈的观点，
“这只股票只有8倍市盈率，真便宜”--------当时以为自己是“价值投资者”的我的观点，
也许第二种观点比第一种观点进步了一点，但也是很危险的想法。
......................
http://bbs.imeigu.com/thread-4370-1-1.html
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第 3 层 侦探波洛 · 2010-08-09 00:11 · 回复 侦探波洛
"征文"，打错了
看看巴菲特怎么说：“普通的标准如红利率、市盈率或者市净率，甚至增长率都与估价无关，除非他们到了给进出企业的现金流量或流动时刻提供线索的程度”（2000年的信）
“无论是否合适，术语‘价值投资’被广泛使用。典型地，它意味着买入有诸如低市净率、低市盈率或者高红利率特征的股票。不幸的是，即使这些特征一起出现，对于投资者是否真正买入物有所值的股票并因此真正按从他的投资中或者价值的原则操作来说，它们也远不是决定性的”（92年的信中提到）
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第 4 层 侦探波洛 · 2010-08-09 00:13 · 回复 侦探波洛
举一个我自己因为只关注市盈率而亏欠的例子：
投资港股‘福记食品’(1175.hk)
这家公司是送餐服务提供商，总部位于上海，为诸多500强企业提供工作餐。有到高铁的快餐合同以及是北京奥运会的指定快餐提供商，应该讲商业模式还是不错的，发展速度也很快，09年5月份我看PE只有10倍出头，只是粗略地翻了一下财务报表就买了。买了之后倒是涨了一些，但到了8月份突然停牌，公司宣布因为无力偿还可转债申请清盘…….我被shock到了，现在这家公司仍然在停牌清算过程中，估计这笔投资是完全打水漂了。我对这项投资非常后悔，不是因为亏钱了，而是因为这个亏欠完全是由于我的不谨慎、没有仔细阅读报表和关注公司发展造成的，是“非受迫性的失误”。如果事先仔细阅读报表是完全可以看出这家公司面临的高风险的，很一目了然，回头去看是非常刺眼地摆在那里的事实。它出事情就是因为发展太快，07年两次发行可转换债券，而且期限短，如果对方不转股的话面临着3年内要偿付25亿港元的债务。而当时年净利润是4亿元左右。这种设计方案就算对方有强烈的转股意愿也是有很大风险的。而07年发债时正是股市高峰，转股价定为32元左右，09年经历金融危机股价在4到7元波动，可想而知对方不可能选择转股。所以公司挺不过去选择清算了。这真是一个很拙劣的投资经验，因为仔细分析一下它的债务结构是不会去买的，但我当时看到PE低，公司商业模式还不错就囫囵团枣地买了，非常遗憾。
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第 1 层 zhaijingyonghlh · 2010-08-08 01:12
段总请教一下：您觉得把一家企业跟踪的非常详细有没有必要。小翟
另，长电前期我计算了一下，分红接近3%（2009年的分红），已经到帐；今年估计会超过3.6%，您觉得这样的回报怎么样。我只配了5%，当债券，呵呵。
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第 1 层 zhaijingyonghlh · 2010-08-08 01:14
我们不做实业的在对企业文化理解方面还是有些欠缺，段总有空的话，给我们还是普及一下企业文化的理解和认知。虽然向您请教过几次，不过，我还是感觉自己对企业文化的理解有些欠缺。
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第 1 层 葫芦 · 2010-08-08 04:33
防守好于进攻。
再说美国市场的潜力肯定没有中国市场的潜力大。
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第 1 层 qiandongwei2006 · 2010-08-08 07:00
名人本身就是话题，关注度高的话题能给传媒带来利益。
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第 1 层 pingkai2 · 2010-08-08 08:27
阿段能大概的讲一下巴老的puts是怎么回事吗？大概就行
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这层 6 条回复
第 2 层 余祥平 · 2010-08-08 11:15 · 回复 pingkai2
我也不是很懂，因为没有操作过。但我的笔记中有段老师对此的讲述（段老师谈套利->Put和option)
>):http://yxpsir.blog.163.com/blog/static/16238100520104157355362/对你也许有些帮助。
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第 2 层 betterlife · 2010-08-08 11:27 · 回复 pingkai2
卖puts相当于卖保险，老巴先收了"保费"49亿。Buffett says in his letter, “Our put contracts total $37.1 billion (at current exchange rates) and are spread among four major indexes: the S&P 500 in the U.S., the FTSE 100 in the U.K., the Euro Stoxx 50 in Europe, and the Nikkei 225 in Japan. Our first contract comes due on Sept. 9, 2019, and our last on Jan., 24, 2028. We have received premiums of $4.9 billion, money we have invested.”
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第 2 层 TMS · 2010-08-08 20:36 · 回复 pingkai2
呵。偶也想听
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第 2 层 茶水铺 · 2010-08-08 21:18 · 回复 pingkai2
段总以前说过PUTS了，建议看看以前的东西。
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第 2 层 art753 · 2010-08-09 07:55 · 回复 pingkai2
卖option总让我感觉是在捡芝麻丢西瓜。
上次觉得是当应召女郎，不过被段老师批评了
。
它的理论根据就是1997诺贝尔奖Black-Scholes，偏偏黑天鹅就发生在Scholes设计管理的Long-Term Capital Management上，上帝真是作弄人，搞得Scholes当众号啕大哭几轮。
是不是一个人觉得自己比Scholes聪明，才值得做option呢？或者觉得比Scholes运气好？
我觉得是，只能小玩玩。而Short option又要小玩玩，又要Cover,其实不像是卖保险的（保险公司有大量低成本浮存金做杠杆）
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第 2 层 段永平 · 2010-08-10 03:46 · 回复 pingkai2
有空我放几个我做的例子上来也许好懂些。放些过期了的和还没过期的交易，看看你是否能看懂。
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第 1 层 淮右布衣 · 2010-08-08 09:05
阿段您好！
请问步步高原来做战略规划吗？ 是用什么方式做的呢？ 呵呵··学习下
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第 1 层 禅心剑客 · 2010-08-08 10:17
巴菲特更像是一个马拉松运动员，而非百米选手
。相信巴菲特
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第 1 层 scribner · 2010-08-08 11:49
克希尔的运营利润同比仍增长73%
有关系吗?老巴还是牛逼呀
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第 1 层 putong001 · 2010-08-08 12:38
我朋友的父亲在做一个企业，雇员26人，很大压力。一是银行利息高，银行贷款很不容易，按照银行账面利息根本贷不到钱，必须通过担保公司或者其它形式，利息很高；二是税收重，太厉害了，而且地方吃拿卡，公关成本太高了；三是工人越来越不好招，很多人宁可不干活，技术工人不容易培养，而且要求待遇很高。四是恶性竞争，特别是市场充斥着伪劣产品，价格特别低，但是销路特别好。这几年，通过企业经营根本赚不到钱，都是资产的增值才有了继续做下去的勇气。
不知道还有多少个这样的小企业在苦苦挣扎。我不是故意渲染悲观情绪
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第 1 层 betterlife · 2010-08-08 14:10
段老师一直强调企业文化中的诚信。我觉得善良、仁义、诚信等字眼其实都有一个共同点，就是本质就是“立信的根本”。最近看新版三国，刘备是真仁义，苛守“吾宁死，不为不仁不义之事”。而曹操是利用“仁义”招兵买马，笼络人才，本质上他的“选择性仁义”只是一种有利于他核心思想的包装或者手段，他的核心思想是“宁可我负天下人，不可让天下人负我”，在危及自己核心利益的时候，曹操毫不犹豫会选择作恶的方式。
我觉得企业文化中的诚信当学刘备，做诚信要彻底，特别当诚信要付出代价时候也要坚守。正如刘备在从新野兵败逃亡途中，明知有全军有覆没危险，却也不忘带走全城所有百姓。如果企业文化学曹操，当外部因素危及自己切身利益时，可能会选择一些不诚信的甚至是作恶的手段来维护自己的利益。
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第 1 层 一万颗星星 · 2010-08-08 14:11
伯克希尔短期利润的减少这根本不重要，甚至可以忽略掉。按照价值投资的理论，只要没有逻辑上的错误，做对的事情，和把事情做对了，那么长期来讲伯克希尔公司的业绩还是会稳定增长的，市场的价格也会反映出这种变化。
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第 1 层 swanseas · 2010-08-08 15:56
并不是一件事写了好久还要写，而是国内财经报刊的职业道德缺失，往往同一件事隔一段时间又拿出来炒一下，以达到某些人的不可告人的目的，如辽宁还是某地发现大铁矿的消息，几乎是半年就要新发下消息。
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第 1 层 帝国春秋 · 2010-08-08 16:26
段老师，本人最近一直在琢磨价值投资，越觉得价值投资应简单，易懂！
我相信，在您的博客群中，应已有很多对价值投资理解很到位的人，但多少都与我一样，至今未取得太大的成绩，所来来这里受教、寻找信心！
我目前想的最多的问题：一生只需少量的投资（次数），才能更好的做到价值投资！
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第 1 层 seeking bargains · 2010-08-08 17:36
yahoo美国有关于这个季报的新闻，看了些文章后面的跟帖评论。
很多老美的评论也是一塌糊涂，说老巴不行了的多得是，更离谱的还有人瞎说老巴是麦道夫。
古今中外这样的人是永远不会消失的吧？
只要他们不消失，价值投资就会有肥沃的生存土壤，永远管用。
我们不创造价值，只转移他们的价值
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