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Notes from meeting with Warren Buffett
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-04-13
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默认分类 2010-04-13 13:50:07 阅读430 评论16 字号：大中小
上周五，斯坦福大学的MBA们前往奥马哈，与巴菲特欢聚一堂。以下是他们的谈话纪要，希望您喜欢：
关于控制情绪
- 如果能控制好你的情绪，你的投资表现会好3成。
- 住在奥马哈有一个好处，就是可以远离华尔街的喧嚣，保持一个平稳的心态。
- 投资中最重要的本事就是：每天你走进办公室的时候，用一颗平常心来看待数字和图表。
- 需要做决策的时候就照照镜子问问自己，别让别人帮你确认决策是否正确。
关于价值投资
- 价值投资的原则从未改变。
- BRK公司的秘籍仍然是《聪明的投资者》中关于关于安全边际和投资态度的第8、20两章。
- 做好在缺粮少弹的时候生存下来的准备。
- 巴菲特从来不想让自己处在第二天早上要打一大笔钱的位置上 [是指margin补保证金吗？]。
- 看完《聪明的投资者》以后我就再也没有投过要冒风险的资了。
- 在给公司估值的时候别看现在的市价。
- 杠杆不是好东西。就算你99%的时候都赚钱了，一到那个1%，你就破产了。
关于选择公司
- 一个公司如果能进到你的心里，那它在市场上也会有一席之地。
- 去寻找那些重要品牌和人们的内心所产生的关联效应。“可口可乐”就等于快乐，所以它们都在你觉得高兴、激动的地方做广告，比如奥运会。人均消费的可口可乐罐数每年都在增加，除了巴菲特买进的那年是例外。“吉列”就等于男人味儿。纽约洋基和波士顿红袜比赛的地方他们就会做广告，所以年轻人看到以后想着长大了咱也要用吉列。
- 你瞅瞅口香糖。高科技会改变人们嚼口香糖的方式和偏好吗？比尔盖茨也承认不会。
- 你很少看到没牌子的啤酒和剃须刀。这很神奇。最好找这样一个公司，这个公司所在的领域山寨贴牌厂商压根儿就进不来。
- 找一个公司，你给它40亿，它能跟没事儿似的继续之前的生意。（比如Iscar，著名刀具供应商）
- 我把公司分三类：好的、坏的、太难懂的。上千个公司，你得重点看那些你看得懂的好公司。
- 我有8层漏斗。有些公司第一个也过不了，有些几小时之内就全通过了。
- 得知道行业区别。不同行业的重要指标是不一样的。
- 重点问题： 你能算出一个公司值多少钱吗？ 例子：巴菲特分析认为中石油值1000亿，但是市值只有350亿，所以他就在中国政府的允许范围内，能买多少买多少。
关于能力范围和议价能力
- 我对具体业务完全不懂。 在工厂车间里我找个男厕都费劲。我只要知道两样：在竞争中的护城河有多宽？还能涨价吗？
- 我在很多方面都比鲍比费舍尔（Bobby Fisher, 国际象棋大师，在南斯拉夫比赛后遭美国通缉）都强，但下棋肯定不行。你得找你有优势的游戏跟别人玩儿。
- 我不是天才，我只在一些小地方聪明。但我一直都呆在我聪明的那些小地方。
- 魔镜魔镜告诉我，今年秋天我该给See’s Candy涨多少价啊？
关于政治和慈善
- 民主并不能妥善解决长期问题。不幸的是政策周期往往比竞选周期长。
- 我们没办法抛弃那些巨型大企业（Too big to fail，类似于国内的央企）。
- 贸易不平衡终将导致严重的政治压力和政治问题。
- BRK公司对股东的慈善行为不干涉。
- 我们普通人现在活得比洛克菲勒当年活得还好。经济增长为所有人都带来好处。没什么理由能让你不去做你喜欢做的事情。别做那些你觉得别人认为你该做的事情。做你喜爱的事情。有钱没钱真不差什么，咱们的生活都差不多，好吃好睡，爱去哪儿就飞哪儿。
- 我们希望中国繁荣昌盛。不公平会导致不满。未来的一年会有很多人抨击中国，因为政客们总需要替罪羊来吸引火力，但我希望你们可以有自己的观点和视角。抨击中国的人是白痴。你问问那些对中国愤怒的人，他们是不是宁愿这个拥有核武器的国家深陷于对美国富裕的嫉妒和对自己现状的不满之中呢？
- 我们面临的最大危险就是核战争和生化战争。1945年以前，如果你是一个疯子，你造成危害的能力还很小。现在不一样了，而疯子又随着人口增长而增多。
- 如果有可能的话，巴菲特会把他大部分的慈善事业致力于防止大规模杀伤武器的扩散上，但是他找不到一个有效的途径去把钱放到对此有用的地方。
其他
- 在危机中，危害转移的现象很明显。举例来说，拍卖利率证券（ARS）的收益率有了神奇的变化。哈雷戴维森（Harley Davidson，著名摩托车厂商）的公司债券利息从15%降到了5%。
- 在危机中，你是否符合信用条例不重要，别人认为你是什么样的人那才是重要的。
- 如果由巴菲特来定的话，他会制定更加先进更加合理的税率政策。BRK内部的调研表明，巴菲特手下那些收入在6万到80万之间的雇员交的税是34%，而巴菲特自己只交16%，而且他还没做任何合法避税的措施。
- 我们都有可观的能力，问题在于如何利用。
- 提高你的口头和书面沟通的能力是最重要的。这会令你创造的价值提升一半。巴菲特在公司墙上挂着他在卡耐基公共演讲培训班的结业证，而不是内布拉斯卡大学的毕业文凭。如果没有这个结业证，他是不会有勇气向他太太求婚的。
- 事情总是向好的方向发展的。巴菲特被哈佛商学院拒掉以后才发现格雷厄姆和多德还在哥伦比亚大学教书。他给他们写了封信说原来以为他们死了，现在发现还活着，很想跟他们学习。要相信事情会向好方向发展。想想那些曾经把你拒掉的姑娘吧。我曾经和内布拉斯卡选美冠军约会。后来她离了三次婚，如果我当时娶了她，后果不堪设想，生活轨迹全乱。
- 别担心犯错误。你人生中最不想犯的错误就是挑错配偶。这个错误不但昂贵无比，而且还绝不局限于物质层面。
- 最好的投资银行家会从你的立场考虑问题。这就是Byron Trott为巴菲特服务时的特点以及他能为他操办5个大交易的原因。如果你能事情做得对巴菲特有好处，你这活儿就干的不错。
- 最好全资拥有一家公司，这样你就可以对着镜子说“你看，全体股东都对我很满意！”
- 总体来说，巴菲特是我见过最友好、热情、慷慨的人。他在Piccolo Pete’s饭馆请我们吃了很多好吃的，有茄汁鸡肉、西冷牛扒还有沙士汽水和甜点。饭后他还花了一个多小时和我们这些来自斯坦福、明尼苏达、印第安纳、艾莫里、证券女强人[真有这个学校吗？？!]、以及麻省理工的学生合影。
Last Friday, Stanford MBAs met with Warren Buffett in Omaha and below is the notes taken. Hope you will like it:
Emotional Discipline
· Keeping control of your emotions will allow you to do at least 30% better in investing
· Being in Omaha has its advantages in terms of keeping emotions under control; being removed from the crowd
· The most important skill in investing = keeping the same attitude (frame of mind) towards numbers and figures everyday you come to the office
· Look in the mirror to make decisions. You shouldn’t need to be reassured by others
Value Investing
· Value principles have not changed
· The two vital writings for Berkshire Hathaway continue to be the chapters on Margin of Safety and Attitude in Benjamin Graham’s “The Intelligent Investor” (Chapters 8 & 20)
· Be prepared to survive when the oxygen gets cut off from everyone else
· W.E.B. never wants to be in the position where he might have to post a lot of money tomorrow morning
· I never did anything risky in investing after I read “The Intelligent Investor”
· Value a company independently of any knowledge of current market pricing
· The only way to go wrong is leverage. 99% of the time you get richer and its great, 1% of the time you go broke
Picking Companies
· If a company can get share of mind, it will get share of market
· Search for vital brand associations. Coca Cola = happiness. Hence Coke advertises at places that make you happy like the Olympics. Per capita Coke drinkers have increased every year except one that Buffett has owned Coke. Gillette = transition to manhood. They advertised during the World Series b/w Yankees and Reds and caught young men early so that when they became men they wanted to use Gillette products.
· Look at chewing gum. Will technology change the way people chew gum or their preferences for chewing gum? Bill Gates agrees that it will not
· You don’t see generics in beer and razor blades. It is fascinating. Find a company where generics are not able to build a niche
· Find a company that after you give them a $4 billion check (e.g., Iscar), they will continue to operate the business as if nothing has changed
· I keep three files: good, bad and too hard. There are thousands of companies out there. Focus on the good ones that aren’t too hard for you to get your arms around
· I have eight filters. Some companies bump up against the first one, others make it through all eight in a matter of hours
· Know sectors. Important figures and relative figures change by industry
· Key question: Can you figure out how much a company is worth? Example: His own analysis came up with a conservative $100 billion valuation for PetroChina but the market was valuing it at $35 billion. Thus, he bought as much as the Chinese govt would allow.
Circle of Competence and Pricing Power
· I do not know anything about operations. I get lost in factories and couldn’t even find the men’s room. Only two things that I need to know: How big is the moat? Is there untapped pricing power?
· I can beat Bobby Fisher in a lot of things, but chess is not one of them. You need to pick a game where you have an edge.
· I’m not a genius, but I’m smart in spots. Stay around those spots.
· Mirror mirror on the wall, how much should I raise the price of See’s candy this Fall?
Politics and Philanthropy
· Democracy does not solve long-term problems well. Unfortunately the policy cycle is longer than the election cycle
· We will not be able to get rid of too big to fail
· Imbalances in trade eventually create serious political tensions and problems
· Berkshire Hathaway is not responsible for determining the philanthropic goals of its shareholders
· We all live better today than Rockefeller did in his time. Economic growth brings prosperity for all. There is no reason not to pursue what you love to do. Don’t do something because you think it is what you think others expect you to do. Do what you love. The difference between how the wealthiest live and the rest of us is not really the great. We all have enough food and sleep on comfortable mattress’ and can fly around to wherever we want to be.
· We want China to be prosperous. Inequality breeds discontent. There will be a fair amount of China bashing in the coming years as politicians need a scapegoat, but I encourage you to develop your own perspective. China bashers are nuts. Ask those who are angry with China if they would rather have a China with nuclear arms that resents America’s prosperity and is mired in discontent.
· Biggest risk that we all face is nuclear war and chemical warfare. Prior to 1945, if you were a nut, your ability to inflict harm was limited. Now this has changed. Nut cases are increasing as a proportion of the population.
· If he could do it effectively, it [the prevention of proliferation of WMD] is where he would focus all his philanthropic activity but he couldn’t find an effective way to give money to that cause
Other
· There were remarkable dislocations during the crisis. For example, auction rate securities with dramatically different yields. Harley-Davidson corporate bond yield going from 15% to ~5%
· In a crisis, it doesn’t matter how sound you are in terms of credit quality; it matters how sound people think you are
· If it were up to him, he would have a much more progressive tax rate in the U.S.; office survey showed that Buffett’s employees who made b/w $60K and $800K paid on average 34% in taxes while Buffett only paid a little over 16%, Buffett does no tax planning
· We all have the horsepower – it’s a matter of utilizing that horsepower
· Improving your skills in oral and written communication is the most important thing that you can do for yourself. It will increase the value you create by more than 50%. Buffett hangs his diploma from Carnegie public speaking course on his office wall but not his degree from Nebraska or Columbia. Without the public speaking degree he would not have had the courage to ask his wife to marry him.
· Things work out for the best. It wasn’t until Warren Buffett got rejected from HBS that he realized that Benjamin Graham and Dodd were still alive and teaching at Columbia. He wrote them a letter saying that he thought that they were dead but now that he knew they were alive he’d like to study under them. Have faith that things will work out. Think of the girls that turned you down – I once dated Miss Nebraska, who ended up going through three divorces and would have completely changed my life’s trajectory
· Don’t worry about mistakes. The one mistake that you never want to make is to pick the wrong spouse. It is expensive and not just materially so.
· The best investment bankers put themselves in your shoes. That is what Byron Trott did for Buffett and why he did about 5 deals with him. If you do things that are good for Warren, you’re going to do well.
· Own 100% of a company, so that when you look in the mirror, you can say, “My shareholders love me.”
· As a general observation, Warren Buffett was one of the nicest, warmest and most generous people that I have met. He treated all of us to Piccolo Pete’s for Chicken Parm and NY strip and Root Beer floats for desert. Afterwards he spent 1+ hours taking photos with students from Stanford, Minnesota, Indiana, Emory, Smart Women in Securities and MIT.
第 1 层 xlli777 · 2010-04-13 13:51
翻译了一部分，朋友们可以先看着：
http://xlli777.blog.163.com/blog/static/13856777120103131507863/
要上课去了，以后再翻剩下的。
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第 1 层 liulog80 · 2010-04-20 22:09
我昨天买招行了。
理由：
1、价格低于我的持股成本了，有了机会补仓，为啥不买。
2、和大众的投资思维逆向操作，大家抛弃它，我看着不错，偏要买。
3、总股本215亿，净利润180亿，每股收益0.83元，昨天股价14.45，市盈率17.4，我觉得可以接受。
请段大哥点拨一下。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-13 12:02
“Things work out for the best. It wasn’t until Warren Buffett got rejected from HBS that he realized that Benjamin Graham and Dodd were still alive and teaching at Columbia. ” 这句话很有感触～ 去年开始迷上价值投资这个领域，我很想知道前辈们的观点，但是又没有办法找到段学长的联系方式，我就给赵丹阳先生写信，寄到他在香港中远大厦的办公室，请教他对做职业投资人的看法。他可能是太忙了，一直没理我。谁能想到鬼使神差就找到了段学长的博客，而且学长蛰伏了那么久又开始写博了！Things do work out for the best!
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第 1 层 高山流水 · 2010-04-13 22:11
在别人恐慌的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐慌。xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /
经过这次金融危机，对这句话的体会深了很多。
在2008年7、8月份时，还在雷曼事件之前，就看到财经报道一些商界大腕马云、史玉柱、柳传志等关于一些危险的讲话，感觉到风雨欲来；同时也想去马克思关于经济危机的描述：都处是工厂倒闭，工人失业。就认为需要手中存备多些现金过冬。就决定把股票出掉了很多，把在深圳投资的一套房子（还好还有一套自住）也卖掉了，存备多些现金想抄个底，谁知还落到预计的底部，股市就呼呼反弹起来了，房市更是一路高歌。
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第 1 层 gregnie · 2010-04-14 13:41
大家对这家公司怎么看？
China Sky One Medical Inc (NASDAQ:CSKI)
目前股价 $14.82 市值 $248.8 百万美元 2009年年报每股收益为 $2.08 , PE为7倍, 净资产 $131 百万美元 ,PB 1.9倍, 净资产收益率 26%, 负债只有9百万美元, 财务状况非常健康.
近五年的销售收入和净利润分别为(单位百万美元):
销售收入 2009 $130 2008 $91.8 2007 $49.3 2006 $19.9 2005 $7.7
净利润 2009 $34 2008 $29 2007 $15.3 2006 $0.6 2005 $2
我不明白的是, 为何财务这么健康、业绩增长这么快的公司，市场给的估值会这么低，近三个月来股价下跌了30%。
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第 1 层 lei-w-g · 2010-04-16 20:16
大家好，复利怎么计算啊！看了书还不懂
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-04-13 23:44
（续）误区：1、价值投资≠长期持股
2、价格目前相对低估买入（而忽视公司的长期增长持续性）就以为是价值投资，这是最容易进的误区，举例：某股票2009利润同比增长 20%，这个时间点买入是有价值，但2010极可能利润同比下降50%，那股价很可能越走越低，所以一定要买可持续增长的确定性高的企业（如茅台），否则也是投机。
一句话概括就是：买股票就是买增长，而这种增长是未来的增长，而不是目前增长，也不是过去增长，所以选股要有超前的眼光和对公司的深入了解。
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第 1 层 bnfan · 2010-04-14 08:32
I never did anything risky in investing after I read “The Intelligent Investor”
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我每次买股票都感觉自己是在做风险很大的事情，怎么才能做风险小的事情呢？
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第 1 层 On the way · 2010-04-16 19:14
段总前面说由于能力圈子而不能搞一家公司或则生意，就不碰这个股票（或及早出手），请问这个能力圈子是指什么？是您的交际圈子吗？
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第 1 层 星星看雨 · 2010-04-17 10:49
有个关于低成本优势的问题请教段总，1.比如有两家公司，A公司的产品总成本低，但销售给客户的价格在业内比较高，没有为客户创造成本优势，这家公司算不算拥有低成本优势？2.B公司的产品成本也一样低，同时它销售给客户的价格也是业内最低，假如你可以拥有其中一间公司，你会选择哪一间？为什么呢？
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第 1 层 安全才好 · 2010-04-18 08:48
段总，记得以前你问过巴老好管理者的标准，当时没有用笔记下，现在上网也找不到原文，请段总再说一遍。。。。
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第 1 层 竹天 · 2010-04-18 17:42
段哥你好！
如果说某上市公司的市值只有总资产的50%时，问这家上市公司有价值投资的理由吗？
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第 1 层 cbhappy · 2010-04-19 13:36
段先生，针对最近的高盛，想听听您的观点！
“高盛股票一日内让巴菲特缩水10亿美元”的看法！
http://finance.sina.com.cn/leadership/crz/20100419/09377777444.shtml
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第 1 层 bnfan · 2010-04-19 17:36
推荐一篇文章:
李嘉诚：想成功要先花90%时间想失败
http://bschool.hexun.com/2010-02-22/122722838.html
看李嘉诚的经营思路和段大哥有许多不谋而合的地方,例如"不疾而速",不就是fast is slow吗?
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第 1 层 徐志 · 2010-04-20 20:52
段总是IT界的人士，所以来这里和段总讨论IT相关的投资会最有收获！以后发现好的IT公司的投资标的，会多来请教~现在A股市场的高科技公司好像都不便宜。对了，段总说步步高没上市，但是A股中有个002251跟段总啥关系呢？
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第 1 层 泛舟池 · 2010-04-21 14:36
Yahoo一季报点评，谈估值只字不提阿里巴巴：
http://www.cnbc.com/id/36676844?__source=yahoo%7Cheadline%7Cquote%7Ctext%7C&par=yahoo
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-13 11:52
I’m not a genius, but I’m smart in spots. Stay around those spots. 这句话我看《雪球》的时候就印象特别深刻了，是IBM的创始人Tom Watson说的，巴菲特很喜欢这句话，是他circle of competence特别好的诠释～ 有趣的是，我上次听到一个很厉害的工程师做presentation也用了这句话，看来在各个行业做事情在很多原则上都是极相似的。
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第 1 层 bnfan · 2010-04-13 14:27
在别人恐慌的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐慌。说起来容易，做起来难啊，真的很难。
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第 1 层 不输至上 · 2010-04-13 19:17
请问阿段，去年三月份的时候Berkshire Hathaway的股价也跌了不少，你当时考虑过直接买巴老公司的股票吗？
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第 1 层 地 · 2010-04-13 19:50
**重点问题： 你能算出一个公司值多少钱吗？
这是我的空白处**
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-04-13 23:52
经过长期观察，我也认为价值投资适合任何的市场，适合任何的国度，就象万有引力定律，没有谁会摆脱得了地球引力一样，因为“价格永远是围绕价值的”，而且一般情况下，价格严重脱离价值时，会在12月内得到一定程度的修正，其实价值投资的理念真的是非常简单的，觉得复杂的是想偏了
——因为段总希望加为博友的说些什么以表示自己对价值投资的理解，所以我罗嗦了这么多，没有班门弄斧之意，欢迎评论。
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第 1 层 长安 · 2010-04-14 01:08
请问股价的大幅波动，对公司的经营或生产有什么影响吗？
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第 1 层 白云之乡 · 2010-04-14 05:26
关于价值投资的本质:
从段先生投资的实例中, 增进了我对于价值投资的理解. 它的实质是在"买"的时候, 已经把钱赚了. 至于以后企业的增长和股市市场的周期, 只是实现兑现时间的问题. 即, 价值投资是"买出利润来". 这就从根本上决定了投资的确定性.
如何实现呢? 段先生的经典实践, 就是最好的说明了.
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第 1 层 snoopy10126 · 2010-04-14 11:54
yhoo涨的有点快啊，能理解段大哥的指教了。正好炒到底部是有点不好。
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第 1 层 狮子 · 2010-04-14 13:56
段总您好，谢谢，您能讲一下对A股的看法吗，与美国股市最大区别是什么？同样的价值投资可以适用否？
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第 1 层 bnfan · 2010-04-14 13:59
今天亏了，郁闷，尤其是看着前几天刚卖出的股票大涨，更郁闷。
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第 1 层 茶水铺 · 2010-04-14 21:48
我感觉在A股做投资，有点像段总买GE那样的思路。
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第 1 层 hua8567217 · 2010-04-14 22:08
我总是在做那些最好情况下也许能赚点的交易，你们在做的是最坏情况下也能赚不少的交易。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-15 09:40
学长博客的新外形很温馨啊~
。有个魔幻电影叫《The Family Man》,讲一个人在华尔街的富有生活和平凡的家庭生活之间的抉择。主角（尼古拉斯凯奇主演）经过很多神奇的经历以后终于决定过那种虽不富有但一家人其乐融融的生活。学长过得是非常富有而一家人也其乐融融的生活
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第 1 层 价值投资奉行者 · 2010-04-15 14:36
3、在A股市场上常用市盈率来衡量公司，是不是市盈率只是与公司赢利情况有关，而与价值无关？例如：某公司净值200亿，现在市值100亿，每年只赚1亿，那市盈率是100倍，但还是很有投资价值的，是这样吗？谢谢！4、某公司今年赚100亿，请问除了分工剩下的都可以算到净值里去吗？例如分红了50亿，今年的净值是增加了50亿是吗？
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第 1 层 不输至上 · 2010-04-15 20:11
请问阿段，你当时买万科时凭什么就说起码值500亿呢？是与美国房地产公司比呢？还是参考了香港或台湾的公司？
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第 1 层 qkhhfvmq · 2010-04-16 08:54
请问段总.一家公司的产品的附加价值.划着说是名牌的溢价.这些多出来的价格.是一种感觉上的东西.还是实实在在可以量化的?
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第 1 层 dujianping_ok · 2010-04-16 13:30
段总：2008年雷曼倒了，跟着花旗危险了、AIG也要倒了，当时就想是不是以后没银行了？或者银行变成另外的样子？与别人一道恐惧！你当时是怎样想的呢？
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第 1 层 bnfan · 2010-04-16 20:52
段大哥对汉王科技推出的电子书怎么看，您觉得这个产品是否有前景，您在美国了解到的同类产品，如Amazon的kindle和苹果的ipad,感觉如何？
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第 1 层 红星照我去战斗 · 2010-04-16 21:43
昨天看了巴菲特关于吉利和可口可乐的论述。感觉巴老的意思是指消费类企业与消费者的关系，吉利和可口可乐无疑是把这种关系做到极致的企业，换句话说是“绑架”了用户的企业，“喝可乐的人，今天喝五罐，明天可能还会喝五罐”“当你想到几十亿的男人脸上每天每夜长出的胡子，更好的是，还有女人的两条腿”，他们的产品已经成为用户生活的必然组成部分，当然这种结果的背后是公司从产品设计研发到品牌营销一系列运作的成果。
更看好伊利（没有蒙牛哈，蒙牛的股票国内买不到）和茅台，虽然现在他们的票票都很贵。牛奶已经是饮食中必然的一部分，而且已经形成伊利蒙牛强势龙头。
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-19 00:52
最近我和我周围认识的人都在看您步步高赞助的节目---江苏卫视《步步高音乐手机-非诚勿扰》，学长您的公司真是会挑节目来赞助，这个节目现在火遍大江南北大洋两岸了
周末回珠海一趟，出于好奇到最大的华润万家去找步步高的小家电，可惜没有，服务员还很热心地告诉我：“步步高是出手机啊、复读机啊那些的，没有小家电的。”
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第 1 层 bookbookv · 2010-04-19 15:59
段总你好，你应该也有顽固的坏习惯吧，你是怎样克服的？？
当顽固的坏习惯与巴菲特思想相搏时，我往往是坏习惯占上风。每次看到巴菲特的东西都有些后悔，该怎么把巴菲特思想烙印在脑海中？
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第 1 层 地 · 2010-04-19 17:51
分享：
网易财经：您刚才说到“只投资自己看的明白的项目，投资中国公司比较多”您是否会加大A股或H股的投资？
段永平：我肯定是没有，其实我的观点很含蓄，我认为现在很难找到值得花大力气买的股票，两年前确实有，现在确实难以找到，现在哪怕有一定价值都被挖掘出来了，全民在搞，有什么搞不出来？如果一个太热的东西，大家都知道能赚钱，往往有难度。像我们这个行业，可能是自己擅长做。像股票这个行业，如果你在玩就无所谓，如果你放了很多身家在里面，我认为还是安全为重。至少不要因为这个事情搞到有一天跟儿子讲：“对不起，儿子，你上学的钱都被老爸赔光了。”我知道很多人股票赚了很多钱，但是我认为不要借钱炒股。
受益
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第 1 层 On the way · 2010-04-20 10:39
这里发表评论的的人好像有一大部分是国外（好像大都是美国）的朋友。
不知道国外的资本市场如何的发达，而国内的证券市场是一个畸形的政策市场，股市看政府的脸色，大部分股民都是赌徒。
段总怎么看！
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第 1 层 steper · 2010-04-13 13:52
段总好，巴菲特说他挑公司的时候有8个filters，感觉好象是芒格说的飞行员清单一样，但他从没有详细解释过，您是不是也有filters？
我感觉自己其实也有filters，但从没总结过，要是跟芒格说的一样拿张清单挑选公司岂不是太机械了？
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第 1 层 snowball_li · 2010-04-13 17:32
段先生：请教您一下。中国寿险业目前是国内几大公司占了70-80%的市场份额。对于寿险公司的长期竞争能力究竟是看业务收入的竞争力还是看投资能力的高低呢。
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第 1 层 steper · 2010-04-13 20:57
段总您在去年投资GE的那个时间段有没有考虑过腾讯？
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第 1 层 xlli777 · 2010-04-14 10:36
学长我记得您说您买万科的时候不小心买到底部了，后来一直没有机会再买，导致投资量远小于计划，很郁闷。想请教一下现在对这个往事有什么反思吗？以后看到好的deal，您是打算能买多少买多少还是留一手伺机继续“杀跌”？
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第 1 层 尼古拉·特斯拉 · 2010-04-14 13:08
段总：
有几个问题很想请教。
1：《巴菲特致股东的信》之所以受肯定，是不是因为这是他唯一自己参与书写的关于价值投资的资料，而其他有关巴菲特的书都是别人写的。
2：您认为巴菲特的投资，格雷厄姆思想和费雪思想的比重，谁的占的更多一些。
3：对于您来说，经营企业的个人经验对于价值投资的深入理解有帮助吗？这种帮助大吗？
4：说点题外话，您认为文化和信仰的差异是东西方企业经营理念不同的原因吗？中国太多人读了资本论以后都在加班加点的急功近利，变卖资源和糟蹋环境。
问题可能有点幼稚，多包涵。谢谢。
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第 1 层 wusheng0053 · 2010-04-14 13:45
段总，您好，请教您一个问题好吗？您认为一个公司有护城河重要吗？您认为卓越的管理层重要还是护城河重要。谢了。
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第 1 层 科科 · 2010-04-14 14:51
段大哥：广大投资者对您的成功投资比较了解。但对您错过的一些机会，您以前曾在回复中简单说过比如萍果。腾讯等。您能否做个专题详细地说说您错失的一些大机会，这样可能从另外一个角度对大家有帮助。谢谢
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第 1 层 king · 2010-04-14 16:07
好像那时候中石油年报里披露其石油及天然气当量资产现值有1000亿美元，油价处于低位，市值300亿左右，就好像一家杂货店里面货值1000元，只要花300元就能把它买下来。巴菲特好像买家具城的时候就做过这样的事（好像那个老太太知道存货后感觉卖亏了），但如果一般的研究员分析那时候的中石油肯定是会说经济低迷，中石油产量近期不会大增，然后预测个明后年的产量，给个利润，这个利润不会很高，所以给的pe不会高，但是现在不把石油弄出来不代表以后不会把石油弄出来，货总是会在那边的。这也是我对主流研究方法迷惑的方法。
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第 1 层 长安 · 2010-04-14 22:05
现在A股很难找到便宜的股票了。。
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第 1 层 qlite210 · 2010-04-20 08:51
基金也能价值投资吗?
我想说说我太太炒股的故事. 她5年前在家炒基金. 当时她对股票可以说是一窍不通, 什么TA,FA一概不知. 但是5年下来, 每年都赚得比我工资高得多. 据我观察, 她的做法也很简单, DISCOUNT深的, DIVIDEND多的就买, 等DISCOUNT变少了, 甚至变成PREMIUM了, 就抛掉. 难道她的做法与价值投资暗合? DISCOUNT深说明好价格, DIVIDEND多而稳定说明好管理?
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第 2 层 段永平 · 2010-04-20 09:01 · 回复 qlite210
这种做法也是个办法，比大盘安全些。
discount说明在某时刻你买基金比别人在这个时候买同样股票便宜点，所以在泡沫很厉害的时候，这个办法还是有可能亏大钱，但比基金亏得少点而已。
dividend多说明基金投的公司会分dividend给股东，没有好坏之分，也不能说明管理就一定好。
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第 3 层 段永平 · 2010-04-20 09:22 · 回复 段永平
我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。基金大部分是收年费的，有钱时总想干点啥，不然股东可能会有意见。
我个人体会不深，没碰过。
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第 4 层 qlite210 · 2010-04-20 09:51 · 回复 段永平
我说的是封闭基金, 和MＵＴＵＡＬ ＦＵＮＤ不同. ＣＬＯＳＥＤ ＥＮＤ ＦＵＮＤ基本和市场是同步的，交易和股票没有任何区别. 不收年费, 只有分红
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第 5 层 段永平 · 2010-04-20 10:11 · 回复 qlite210
道理是一样的。有些close fund也会赌，反正赢了有钱分，输了没损失。所以投基金一定要了解基金经理人，不然也是危险滴。
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