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Munger Talk--University of Michigan
段永平（发布） · 网易博客 · 2010-12-11
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Munger Talk--University of Michigan
http://rossmedia.bus.umich.edu/rossmedia/SilverlightPlayer/Default.aspx?peid=4d215177cbe44b1e8e94d0dd68f5058f
"If you take out top 20 investments away from Berkshire Hathaway, our record is a joke. Good opportunity comes once about every two years. Swing big and decisively."--Charlie Munger
第 1 层 段永平 · 2010-12-11 05:27
patience, hard work and rational thinking!
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第 1 层 大方 · 2010-12-15 12:25
巴菲特八大投资标准：
1)必须是消费垄断企业；
2)产品简单、易了解、前景看好；
3)有稳定的经营史；
4)经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先；
5)财务稳键；
6)经营效率高、收益好；
7)资本支出少、自由现金流量充裕；
8)价格合理。
各位老板说说：以大师的标准，目前A股有哪几家可以买入？
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第 1 层 touzi3210 · 2010-12-16 14:01
http://v.youku.com/v_show/id_XNTMxNDM0MDA=.html
在youku上看到了老巴在佛罗里达大学的演讲的这个完整视频，可惜没有翻译，那位仁兄有翻译版的请告知小弟，不胜感激
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第 1 层 On the way · 2010-12-14 11:26
段总，yahoo一直维持再15块上上下下，市场恐怕要等到淘宝或则支付宝或则整体上市才能反映yahoo的价值了？
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第 1 层 long long ago · 2010-12-11 08:25
有时手中有钱，却什么也不做是一件很难的事。
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第 1 层 touzi3210 · 2010-12-11 18:21
段哥，很纳闷ge从事的行业这么多，而且整体上看一直做得挺好，是企业文化的力量？还是其他的什么？
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第 1 层 xlli777 · 2010-12-12 23:28
按我的菜鸟水平，我觉得我的堡狮龙（592.HK）就算是抓住了一个Good Opportunity。当时（也在学长博客这儿跟大家聊过）市值8亿，手握现金5亿，往年好年头一年净利润都有1亿，这才等了没多久，就上了16亿了哟~ HOHOHO~~
sigh。。。我又小人得志了……
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第 1 层 畅歌 · 2010-12-13 13:00
第四，巴菲特忠告，小心那些大谈股票的人。
每年年底年初，你绝对不会听到巴菲特大谈他看好什么行业什么股票。
每到年报披露时，你绝对不会听到巴菲特大谈他买入什么股票大赚了多少。但有时你会听到巴
菲特大谈我错误地买入或者卖出了什么股票。
但是你会经常看到听到一些分析师以及公募或者私募基金经理年初大谈他看好什么行业或者股
票。而年报披露时同样是这些人会大谈他买入什么大牛股大赚了多少。但极少听到看到有人大谈
自己的错误和失误。
如果你听到有些人动不动就大谈自己看好什么股票，大谈自己持有什么股票的人，请小心。
请牢记巴菲特的忠告：“投资者期望那些专家会告诉自己在未来几个月内如何选股票赚大钱，
那是根本不可能实现的幻想。如果真能够赚大钱的话，他们才不会告诉投资者，他们自己早就赚发了。”
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第 1 层 加忠 · 2010-12-11 09:03
有没有中文版的， 一句也不懂。昨晚看《查理宝典》中有一句话“性格相同的人相互吸引”能解决生活中一些困惑
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第 1 层 柏拉图 · 2010-12-11 09:49
看中一只股票，打算长期投资。毛估估了一下，这只股票10年大概市值能升3倍。10年变3倍不知是好主意还是坏主意。各位学友说说看。
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第 1 层 wuwei_zhaoyan · 2010-12-11 12:01
段总您看这个公司未来发展怎样【广州华多网络科技有限公司】？目前孩子们用的挺多的。
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第 1 层 yesican888 · 2010-12-11 12:40
请教段总：一般情况下，一个企业的利润和现金流应该是比较接近的（不知道这个假设是否正确）。如果一个企业的现金流，07，08，09这3年的财报显示现金流都超过了利润很多很多，是不是不正常？谢谢。
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第 1 层 阿牛 · 2010-12-12 16:19
这个视频昨天看了一个多小时，估计只听懂了30%，实在是有点郁闷。只记得芒格说了从他的经验来看，有2件事是最好不要做：一是“feel sorry for yourself”，二是“envy”。
在说envy的时候，芒格最后一句话引得大家大笑，不过我听不出来说的是什么，请知道的博友说一下。
另外，段哥博客里总能分享出来一些好东西，例如这些网上的视频、文章，感觉段哥是个勤奋的人，总在努力的学习！
想想自己不免有些惭愧，
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第 1 层 zq3722 · 2010-12-14 18:55
谁能分析一下大秦铁路，特别是收购太原铁路局的资产、损益和管理状况？多谢啦！
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第 1 层 畅歌 · 2010-12-15 11:02
《证券分析》看得我对股票都没信心了
有没有哪个大学开了用《证券分析》当教科书专门授课的课程？
真想再去充充电
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第 1 层 衡山行侠 · 2010-12-17 10:43
段兄，企业文化好和企业内部气氛融洽内斗少之间是什么关系？
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第 1 层 八次方 · 2010-12-17 13:05
一个深圳的朋友做投资好多年了，他就操作一个股票深南玻A，现在成本是-16块多。
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第 2 层 pianolovesong · 2010-12-17 14:51 · 回复 八次方
那你想说明什么问题?
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第 3 层 大方 · 2010-12-17 16:17 · 回复 pianolovesong
说明他朋友是高手咯。能将成本做成负的，简直是天才！
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第 4 层 八次方 · 2010-12-17 17:43 · 回复 大方
大行情的后半截，他就卖掉，熊市的后半截都买入。 他说很简单。
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第 5 层 topcp · 2010-12-17 18:02 · 回复 八次方
这样的操作是典型的大趋势操作，能赚钱但不会很多，就算能抓住大趋势也就是大盘的空间，1000点到6000，去掉进入的头和尾巴，5年3倍算是运气好的。当然南玻还算不错，他没想明白的是如果不是南玻而是另外一个不怎么样的企业，他这个大趋势很可能没赚什么钱。好的企业可以扩大牛熊，坏的企业一波牛熊下来也赚不了多少，核心还是企业向上，牛熊是其次。
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第 6 层 八次方 · 2010-12-17 21:10 · 回复 topcp
错了，不是大趋势操作！ 他的价值投资比很多人厉害多了。
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第 7 层 柏拉图 · 2010-12-18 11:56 · 回复 八次方
我明白了，你的朋友学的是彼得。林奇而不是巴菲特。学彼得。林奇的确不错，但学巴菲特成功机会率可能高得多。不过如果资金少的话学巴菲特，就发不了大财。巴菲特要么不下手，下手的话都是几亿美元，如果10年能翻5倍的话，他就赚了近二十亿美元。而我们普通老百姓，钱不多，10年翻几倍钱也不多。
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第 8 层 酷耐 · 2010-12-18 13:42 · 回复 柏拉图
这位兄弟你是不是觉得钱少就应该找更快赚钱的招？难到你真相信长期来讲有比老巴的价值投资赚钱更快的方法吗？大家赚的百分比是一样的，资金少发不了大财这样的想法是想找比老巴的方法更快发财的招．可惜真的没有呵呵！
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第 9 层 柏拉图 · 2010-12-18 17:12 · 回复 酷耐
我也不是很理解，但现实中就真有这么的人。我高中时的一位老师就是这样，4年时间把30万升到了300万，现在成为了学校里的明星。我想问段大哥，是他运气好还是真的有方法。真不懂。
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第 10 层 酷耐 · 2010-12-19 00:06 · 回复 柏拉图
天下之大无奇不有，路雷也是几年时间２０万到了２０００万，这样的例子还有很多．这并不能代表大概率事件，其中的因素很多，但是对于普通大众来讲价值投资所倡导的并非卓越投资，而是合理投资，巴非特说只要你不过于急于求成，合理投资能使你相当富有，而且更妙的是不会使你贫穷．
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第 11 层 柏拉图 · 2010-12-19 12:33 · 回复 酷耐
你怎么知道人家就不是价值投资了呢？还是等段大哥来回答吧，现在只有段大哥说我才相信。段大哥是全中国公认投资最厉害的人，所以段大哥说什么我都相信。
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第 12 层 段永平 · 2010-12-19 13:31 · 回复 柏拉图
我见过一次林园，接触很少，只聊了几句，感觉上他肯定算是个价值投资者。至于他干过什么，犯过哪些错误，我没有了解过。好的价值投资者并不是哪些没有犯过错误的人。好的价值投资者的最典型特征是从很多年的历史来看犯错误（尤其是大错）的概率很低。
常胜将军的意思是赢的比例高而已，百战百胜则是神话。
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第 1 层 ustcer · 2010-12-11 07:05
耐心、机会来临时候下重注，呵呵，我从儿子身上发现、看到、学到的东西比自己活三十年学到的、反省的都要清楚。儿子教会我很多东西。
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第 1 层 rocx123 · 2010-12-11 11:19
unable to play the presentation....(4001 An error has occured)
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第 1 层 yesican888 · 2010-12-11 12:43
请教段总：一般情况下，一个企业的收入和汇款应该是和接近的，同时利润和现金流应该是比较接近的（这两个东西是自己总结出来的，不知道这个结论是否正确）。如果一个企业的现金流，07，08，09这3年的财报显示现金流都超过了利润很多很多（2倍左右），是不是不正常？谢谢。
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第 1 层 nj-pan · 2010-12-13 14:20
请问港股的财务报表哪个网站可以下载？
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第 1 层 bill9669 · 2010-12-13 15:34
很想知道美国的商学院会不会把老段投资NTES作为一个经典案例放在教科书中? 他们在教科书中会如何分析这个案例？
NTES跌到1块钱以下的时候，很多人都在担心会摘牌，不知道老段当时有没有这种顾虑？ 后来我想明白了一点，其实摘牌不摘牌应该对老段做决策影响不大的，最主要的是价值低估，而老段看好NTES的未来。
如果回到从前，NTES一块钱的时候，我还是不敢买。
NTES后来好像是靠短信和游戏扭亏的，我的概念里NTES应该靠广告收入为主才对，这是媒体的主要盈利方式啊。所以外行就是外行，不属于自己的钱是赚不到的。
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第 1 层 廖 · 2010-12-13 18:50
真要好好学英语啊
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第 1 层 scribner · 2010-12-17 19:14
请问段总您会选哪家公司：
（同行业） A公司：成本控制很好 30%.但员工收入低。大股东是政府。
B公司：成本耗用高４０％ 主要是在工资成本上，但压力大 体制创新快 大股东是私人老板。
（两家公司后者增长略快点） 请问哪家公司活的长久
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第 1 层 art753 · 2010-12-18 19:35
上月底说打算买SFUN的，这个月买了，还好这个月的最高价78是我买的，否则老是有点担心写个股的话有点荐股的嫌疑。惦记着bargains同学的静候，关于业务试试用波特五力聊聊：
1.供应商的议价能力
自己的研发就是供应商，看起来比中房网合并新浪乐居要效率高。
2.购买者的议价能力
业务分地区多头版，106家直属销售公司，扁平化末位淘汰制管理，没有定价权障碍
3.替代品的替代能力
房产的互联网使用目前才是成长期，平面广告报纸类的特性在房产业应该是相对弱了，淘宝腾讯百度google之巨头并不侵害它。
4.行业内竞争者现在的竞争能力
中房网，思源等，似乎都只是做了局部工作，而SFUN是高效率的全链条。
5.潜在竞争者进入的能力
拭目以待吧，不过SFUN已经迈向二手房和家具。
http://www.imeigu.com/SFUN
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第 1 层 ymhddddd · 2010-12-18 21:12
段先生您好！我认为现在的新浪网很有前途和价值。因新浪微博的出现和流行。现在互联网企业基本是靠两种经济：一种靠用户多。一种靠点击多。微博的大量用户和点击必然会成为财富。这从Facebook的成功可以看出。虽然新浪微博和Facebook有不同之处。但产生的效果是相同的。简单说说自己的看法。愿能听到您的看法
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第 1 层 wzh · 2010-12-19 10:11
段总，谢国忠什么时候都很悲观 ，我认为悲观先生老是这样也属于不理性的表现。悲观先生说得最多的是房价崩盘，从3、5千看空到3万热情丝毫不减，难道还不懂得自己失败，不知他的粉丝是怎样的感受。世界日新月异，这种只看微观，不看宏观的方法不够理性。
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第 1 层 畅歌 · 2010-12-19 19:02
这几天翻看了段总博客前期的文章，感觉挺好的，以前的帖子含金量比现在高多了
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第 1 层 ooqqoo · 2010-12-11 07:38
芒格确实是个有大智慧的人
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第 1 层 酷耐 · 2010-12-11 08:10
都是洋文啊
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第 1 层 long long ago · 2010-12-11 08:27
简单的东西是很难的。
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第 1 层 太阳花 · 2010-12-11 18:53
不知道段先生是否有看过卡拉曼的《安全边际》？若看过，能否简单谈点看法？
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第 1 层 衣申山人 · 2010-12-11 20:38
悟!
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第 1 层 永远争第一 · 2010-12-12 00:30
第一句话的意思是不是说，我们很少有那种顶级的投资？靠稳健取胜？
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第 1 层 复利增长 · 2010-12-12 09:20
有没有关注过sina？它的微博现在很火
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第 1 层 zq3722 · 2010-12-12 16:34
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第 1 层 快乐投资 · 2010-12-12 22:05
我也觉得2年做一次赢的概率高，每年都保证赚钱很难；但是放在2年里考虑就轻松很多了。
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第 1 层 帝国春秋 · 2010-12-12 22:53
英文不行了，都还给老师！
耐心其实很难，尤其是理性投资！不容易做到的！
这也是大多数人难以取得好的投资成绩的根本原因！
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第 1 层 加忠 · 2010-12-13 11:18
段总，《基业常青》中“核心理念=核心价值+目的
核心价值= 组织长盛不衰的根本信条，即少数几条一般的指导原则；不能与特定的文化或作业方法混为一谈；也不能为了财务利益或短期权益而自毁立场。
目的=组织在赚钱之外存在的根本原因一地平线上恒久的指引明星，不能和特定目标和业务策略混为一谈。”是不是我们说的企业文化，核心价值是使命与价值观，目的是远景？
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第 1 层 putong001 · 2010-12-13 12:16
引用国际橡胶研究集团(IRSG)最新报告的数据，2010年全球橡胶需求预计达到2390万吨，2011年需求将达到2550万吨，预测增长幅度达到6.7%。去年全球橡胶消费为2120万吨，今年全球橡胶消费增长将超过11%。其中，今年全球橡胶消费增长的亮点在中印两国。
中国汽车产量今年有望达到1800万辆，较去年增长32.4%。日前中国汽车市场指数研究所预测，2011年中国汽车增速将在20%左右，产销达2100万辆。印度今年新汽车销售量将达到250万台，比2009年增长19%。随着欧美日发达经济体的经济逐渐恢复，今年汽车市场较去年出现一定的复苏迹象，国际大型轮胎厂商重新开启了全球投资扩产的计划。
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中国汽车产销量1800万辆，印度新车销售才250万辆，这个对比让我很吃惊。
是因为印度太穷吗？
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第 1 层 wzh · 2010-12-13 22:06
巴菲特说要“Stay Around”。请懂英文的朋友译过来，谢谢！
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第 1 层 思行 · 2010-12-14 11:56
The four filters of Value Investing are; 1. Should be able to understand? the business 2. Should have Moat - Competitive Advantage 3. Capable Management 4. Bargain Price? - Margin of Safety
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第 1 层 zq3722 · 2010-12-14 18:03
谁能分析一下大秦铁路，特别是收购太原铁路局的损益、资产及管理状况。多谢啦！
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第 1 层 三和 · 2010-12-15 02:48
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第 1 层 特立独行的猪 · 2010-12-15 20:07
来听忙格的学生并不多，看来即使在美国大家对芒格的肯定远不及巴菲特。
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第 1 层 thankweb · 2010-12-15 21:00
谢谢，段总。目前为止我看到芒老最生动的一次访谈。他是一个独立思考者，尽最大可能地以科学态度去观察判断这个世界，或者用他的话，RATIONALITY。
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第 1 层 狮子 · 2010-12-16 10:22
实践中
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第 1 层 思考爱好者 · 2010-12-16 17:51
大陆的图书，以现在的价格看，本来就是价值洼地，投资的天堂。
现在 开打价格战，虽然不如我想象中激烈，但是也算是难得的投资时点了。
大家能否推荐些好书，我准备开始收藏了。
BTW: 当当，我是金卡会员，半个月前刚 买了300元左右的书，给当当上市加了下油。融更多的钱，惠及我们国内的读者，我觉得挺好哈。
谢谢段老师和大家先。
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第 1 层 scribner · 2010-12-16 17:54
段大哥说过股票的价值恢复最多4年。可能不止呀
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第 1 层 滚雪球 · 2010-12-18 11:04
段老师您好 各位博友 最近看了一些吉姆罗杰斯的书 感觉他跟巴菲特很相似 其中又谈到一些国家为什么经济衰退基本原因就是排外及贸易保护 这样短期看是有利但长期很不利 万科也是属于那种不排外的公司有社会责任心的企业 注重企业长远发展
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第 1 层 yangmeng133 · 2010-12-18 11:17
转眼就过去一年啦，
春节就要到啦．
希望新的一年有新的收获哦！
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第 1 层 如画似歌 · 2010-12-20 10:55
韩今在延坪岛实弹演习 朝鲜战机出库 A股下跌与此有关？
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