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《现金流量折现法》

http://wiki.mbalib.com/wiki/现金流量折现法这个链接讲的比较详细，对非要用计算器来算公司价值的人来讲肯定会有帮助，我相信大家看完以后会头晕的。在这里，我想举个极端的例子来说明一下用“未来现金流折现的思维方式”去毛估估公司内在价值的方法。假设有家公司，比如叫“美国虎牙”。以下是所有的假设条件： 1.没有债务，以后也没有。（...

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<http://wiki.mbalib.com/wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F%E6%8A%98%E7%8E%B0%E6%B3%95>

这个链接讲的比较详细，对非要用计算器来算公司价值的人来讲肯定会有帮助，我相信大家看完以后会头晕的。

在这里，我想举个极端的例子来说明一下用“未来现金流折现的思维方式”去毛估估公司内在价值的方法。

假设有家公司，比如叫“美国虎牙”。以下是所有的假设条件：

1.没有债务，以后也没有。（现在有净现金）

2.股票发行量永久不变。（其实由于option和回购的原因，一直在变）

3.每年有10亿美金现金流（正好\=净利润）入账，并且每年都把入账的现金流派给股东。（现在现金流大过10亿但利润没有到，不分红）

4.拥有“日本虎牙”公司30%的股份。2020年后市值500亿美金。（也许更高，谁知道呢？在日本，虎牙可是比狗牙要流行啊）

5.拥有香港“一路发发”公司的股份30%。2020年后市值1000亿美金![现金流量折现法 - 段永平 - 段永平的博客](http://b.bst.126.net/common/portrait/face/preview/face14.gif "现金流量折现法 - 段永平 - 段永平的博客")。（呵呵，CEO有这个信心，我也觉得有可能，但不确定）

6.拥有中国大陆未上市公司“阿拉奶奶”40%股份。该公司2015年上市，ipo价格是500亿美金，到2020年市值1500亿美金。（很可能）

7.2020年美国有家叫“相当硬”的公司以200亿美金的价格收购了“美国虎牙”的美国部分，同时把其他部分资产（3个上市公司）的股票

直接分给所有“美国虎牙”的股东。（没人买也没关系，就为了计算方便。）

8.不考虑股东拿到分红及股票的税收问题。（怎么可能没税收？）

9.假设贴现率6%。（如果是4%或5%的话，差别还挺大的，谁没事算算？）

现在来算这颗“虎牙”可以值多少钱：

a。每年10亿的收入，共10年：10\+10/1.06\+10/(1.06的平方）\+。。。\+10/(1.06的9次方）\=10\+9.43\+8.90\+8.40\+7.92\+7.47\+7.05\+6.65\+6.27\+5.91\=78.02亿美金.

b。“日本虎牙”的折现：500/(1.06的10次方）\*30%\=83.76亿美金。

c。“一路发发”的折现：1000/(1.06的10次方）\*30%\=167.52亿美金。

d。“阿拉奶奶”的折现：1500/(1.06的10次方）\*40%\=335.04亿美金。

e。“相当硬”的折现：200/(1.06的10次方）\=111.68亿美金。

a\+b\+c\+d\+e\=776.02亿美金。如果以上所有假设条件都成立的话，这就应该是这家公司的“内在价值”了。问题是事实上以上所有条件都

是假设，任何一个条件的改变都会改变这家公司的内在价值。这里只是说了10年，实际上评估一个公司如果能够用更长的时间去评估的话，

可能会更清楚些（但更难）。

对所有条件是否成立的理解或判断是很难的，按芒格的说法是不会比当一个“鸟类学家”（或者是“经济学家”）容易。

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特别说明的一点：如果一家公司拥有大量现金在手却一直不能增值的话，长期来讲这个现金是会贬值的。问题是如果这个现金用的不好的话，贬值更快![现金流量折现法 - 段永平 - 段永平的博客](http://b.bst.126.net/common/portrait/face/preview/face47.gif "现金流量折现法 - 段永平 - 段永平的博客")。

这个例子的缺陷是b、c、d用的都是市值，这会和内在价值有偏差的。

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**以上所有数据都是为了方便计算而假设的，和任何真实公司无关。**

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**引申的结论：烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。**

**另外：这个办法最好算的例子可能是房产。用未来现金流折现来计算现在  
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   \|\| ##■■■■■■■■■■〓   的价钱贵不贵。这里的未来现金流指的是（租金-费用）。不明白的想想房子。再不明白就回去看看《穷爸爸》，明白的就可以有机会当《富爸爸》了。**

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